**일본은행(BOJ)**이 30년 만에 최고 수준으로 금리를 인상했지만, 엔화는 오히려 사상 최저 수준으로 떨어졌다. 정부는 현재 당초 정책 당국이 의도했던 결과와 정반대의 상황이 전개되자, 환율 개입 가능성을 시사하고 있다. 이로 인한 비트코인에 대한 파급효과도 상당할 수 있다.
무슨 일이 벌어졌나: 효과 없는 금리 인상
12월 19일, BOJ는 기준금리를 0.25%포인트 인상해 0.75%로 올렸다. 이는 1995년 이후 가장 높은 수준이다. 그러나 엔화는 강세가 아니라 약세로 움직였다.
일본 재무성 국제국장인 미무라 아츠시는 월요일, 최근 외환 움직임이 “일방적이고 급격하다”고 경고했다. 그는 또한, 환율 변동이 과도해질 경우 당국이 “적절한 조치”를 취할 준비가 되어 있다고 밝혀, 환율 개입이 검토되고 있음을 분명히 했다.
달러/엔 환율은 월요일 1달러당 157.67엔까지 상승했다. 유로/엔은 184.90엔, 스위스 프랑/엔은 198.08엔을 기록해, 엔화 기준 사상 최저 수준을 새로 썼다.
시장 참여자들은 달러/엔이 160엔에 근접하면 일본 당국이 개입할 가능성이 높다고 보고 있다. 지난해 여름, BOJ는 비슷한 레벨에서 엔화 방어를 위해 약 1,000억 달러를 매도한 바 있다.
이번 금리 인상은 이미 시장에 충분히 반영된 상태였고, 전형적인 “루머에 매수하고, 뉴스에 매도한다”는 반응을 촉발했다. 금리 인상을 예상하고 엔화를 사들인 투자자들이, 실제 결정이 발표되자 차익 실현 매도에 나선 것이다.
일본의 실질금리는 여전히 깊은 마이너스다. 명목금리는 0.75%까지 올랐지만, 물가상승률이 2.9%에 달해 실질금리는 약 -2.15% 수준이다.
반면 미국은 정책금리 4.14%, 물가상승률 2.7%로 실질금리가 약 1.44%다. 일본과 미국의 실질금리 격차는 3.5%포인트 이상으로 벌어져, 엔화 캐리 트레이드를 다시 활성화시키고 있다.
우에다 가즈오 BOJ 총재는 12월 19일 기자회견에서 향후 금리 인상 시기에 대해 명확한 가이던스를 제시하지 않았다. 그는 “추가 금리 인상에 미리 정해진 경로는 없다”고 강조하며, 중립금리에 대한 추정 또한 “매우 불확실하다”고 인정했다.
로빈 브룩스, 브루킹스 연구소 선임연구원은 보다 근본적인 문제를 지적한다. 그는 “막대한 공공 부채를 감안하면 일본의 장기 금리는 지나치게 낮다”고 썼다.
일본의 정부 부채는 국내총생산(GDP)의 240% 수준에 달하지만, 30년 만기 국채 수익률은 부채 수준이 훨씬 낮은 독일과 비슷한 수준이다. BOJ가 막대한 규모의 국채를 매입하며 금리를 인위적으로 억눌러왔기 때문이다.
브룩스는 실질 실효환율 기준으로 볼 때, 엔화는 이제 세계에서 가장 약한 통화 중 하나로, 터키 리라와 맞먹는 수준이라고 지적한다.
Also Read: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
왜 중요한가: 글로벌 변동성
금리 인상에도 엔화 약세가 이어지면서, 글로벌 자산시장은 일단 안도의 숨을 쉬고 있다. 이론상 금리 인상은 통화를 강세로 이끌고 캐리 트레이드의 청산을 촉발해, 유동성을 흡수하고 주식·암호화폐 같은 위험자산 가격을 끌어내려야 한다.
그러나 실제 전개는 다르다. 엔화 약세가 지속되면서 캐리 트레이드는 청산되기보다 되살아나고 있다.
일본 증시는 수혜를 얻고 있다. 니케이 지수는 월요일 1.5% 상승했는데, 약한 엔화가 수출기업의 실적을 개선하면서 주가를 밀어올렸다.
일본 은행주는 올해 들어 40% 급등했다. 이는 금리 상승이 은행 수익성을 개선할 것이라는 기대를 반영한다. 은 가격은 온스당 67.48달러로 사상 최고치를 기록했고, 연초 대비 수익률은 134%에 달했다.
다만 이러한 안도감은 취약한 기반 위에 서 있다. 일본 당국이 외환시장에 개입하거나 BOJ가 시장 예상보다 빠른 속도로 금리 인상 속도를 높일 경우, 엔화는 급등하고 캐리 트레이드는 빠르게 청산될 수 있다.
전례도 최근에 있었다. 2024년 8월, BOJ가 사전 예고 없이 금리를 인상했을 때, 니케이 지수는 하루 만에 12% 폭락했고 **Bitcoin**도 동반 급락했다.
비트코인은 지난 세 차례 BOJ 금리 인상 이후마다 20~31%씩 하락했다. 시장은 달러/엔이 연말에 155엔 안팎에서 마무리될 것으로 예상하며, 크리스마스 연휴로 거래가 얇아 변동성은 제한적일 것으로 보고 있다.
ING는 다음 BOJ 금리 인상 시점을 2026년 10월로 예상하고 있다. 반면 **뱅크오브아메리카(Bank of America)**는 6월 가능성을 더 높게 보고 있으며, 엔화가 빠르게 약세를 보일 경우 4월 인상도 배제하지 않는다. BofA 애널리스트들은 최종 금리가 2027년 말까지 1.5%에 도달할 것으로 전망한다.
브룩스는 “재정 건전화를 위한 정치적 합의는 아직 형성되지 않았다. 그런 합의가 만들어지기 전까지 엔화의 가치 희석은 더 심해질 수밖에 없다”고 경고했다.
Read Next: Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout