Bitcoin (BTC)은 한 달이 넘도록 70,000달러 위에서 마감하지 못했으며, 단기 보유자 집단은 2025년 10월 이후 내내 손실을 실현해 오고 있다. Glassnode의 주간 온체인 보고서에 따르면 이는 약세장 국면에서 흔히 나타나는 패턴이다.
미국 현물 비트코인 ETF 자금 흐름은 수주간의 순유출을 끝내고 다시 플러스 영역으로 돌아왔고, 현물 주문 흐름도 개선되고 있다.
무기한 선물의 펀딩비는 마이너스로 전환되어, 강세장에 대한 새로운 확신보다는 공매도 포지션이 과밀하게 쌓였음을 시사한다.
온체인 데이터가 보여주는 것
비트코인은 62,800~72,600달러 구간에서 한 달 이상 박스권 조정을 이어 왔으며, 70,000달러를 상회했다가 되밀릴 때마다 시간당 500만 달러를 웃도는 순 실현 이익 급증이 동반되었다. Glassnode는 이를 수요에 의해 지탱되는 매수라기보다는 기회주의적 차익 실현으로 규정한다.
가격은 현재 실현가(Realized Price) 54,400달러(유통 중인 전체 물량의 평균 취득가)와, 실제로 거래되는 코인의 취득가를 추적하는 진정한 시장 평균(True Market Mean) 78,400달러 사이에 위치해 있다.
단기 보유자 지출 산출 이익 비율(STH-SOPR)의 7일 지수이동평균은 2025년 10월 이후 줄곧 1.0 아래에 머물고 있으며, 현재 0.985를 기록 중이다. 이는 최근 매수자들이 전체적으로 볼 때 손실을 보며 코인을 처분하고 있음을 의미한다.
구간 중단 가격 인근에서는 매집 클러스터가 형성되고 있지만, 강한 가격 상승 전에 나타났던 과거 매집 국면에 비해 강도는 약한 편이다.
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ETF 자금 흐름과 파생상품
미국 현물 비트코인 ETF 순자금 흐름의 7일 이동평균은 수주일에 걸친 순유출을 끝내고 다시 플러스로 전환되었다. 현물 누적 거래량 델타 역시 주요 거래소 전반에서 상방 반전을 시작했으며, Glassnode는 특정 시장에 국한되지 않은 광범위한 개선이라고 평가한다.
무기한 선물의 펀딩비는 마이너스로 돌아서 공매도 포지션 보유자가 포지션 유지를 위해 프리미엄을 지불하는 상황이 되었다.
이러한 과밀 공매도 포지션은 비대칭적인 조건을 만들어낸다. 현물 수요 회복이 이어질 경우, 강제 청산되는 공매도 물량이 상승폭을 증폭시킬 수 있기 때문이다.
옵션 포지셔닝
단기 구간 내재 변동성은 중반 50%대 수준까지 압축되었으며, 1주물 변동성이 1개월물보다 더 빠르게 하락해 단기적인 헤지 수요의 긴박함이 줄었음을 보여준다.
풋옵션은 여전히 동일 만기의 콜옵션 대비 프리미엄에 거래되고 있지만, 최근 고점 대비 스큐(왜도)는 완화된 상태다.
콜옵션 매수는 지난 24시간 전체 옵션 거래의 40.3%를 차지했으며, 이는 직전 1주일 평균 27.8%에서 크게 늘어난 수치다.
약 20억 달러 규모의 음의 감마가 75,000달러 행사가 인근에 집중되어 있어, 딜러의 헤지 물량이 상승 흐름을 강화하는 방향으로 작용할 수 있다.
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