비트코인 (BTC)에 대한 매수세가 여전히 힘을 쓰지 못하고 있다. 테더 (USDT)가 10억 달러 규모의 신규 USDT를 발행했지만, 현물 매수는 조심스러운 반면 파생상품 시장의 레버리지만 눈에 띄게 부풀고 있다는 평가다.
핵심 포인트
- 최근 비트코인 반등은 현물 매수보다는 파생상품 거래 증가에 힘입어 이뤄지고 있다.
- 미국 현물 비트코인 ETF에서는 거시 불확실성 재부각 속에 8,500만 달러 이상 순유출이 발생했다.
- 새로 공급된 USDT는 레버리지를 키울 수 있지만, 지속 가능한 매수 수요로는 이어지지 않을 수 있다.
비트코인 수요, 현물에서 힘 빠졌다
비트코인은 현물과 파생상품 시장 간의 괴리가 확대되고 있다.
선물 포지셔닝은 개선되는 반면, 직전 매수(현물 매수)는 여전히 위축된 상태라는 분석이다.
이런 구도는 최근 미국-이란 간 긴장이 다시 고조되면서 투자 심리가 방어적으로 돌아선 가운데 부각됐다.
분석에 따르면, 현재 비트코인 약세장은 248일째 이어지고 있다.
이는 2022년(381일), 2018년(385일) 약세장과 비교하면 아직 기간이 짧은 편에 속한다.
단순한 사이클 길이만으로 저점을 단정할 수는 없지만,
현 국면이 더 이어질 수 있다는 시그널로 해석된다.
기관 관련 지표도 약화됐다.
미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)는 사흘 연속 순유입을 기록한 뒤
다시 8,500만 달러가 넘는 순유출로 돌아섰다.
미국 투자자 수요를 가늠하는 코인베이스(Coinbase) 프리미엄 인덱스 역시 마이너스로 전환되며
미국 현물 매수세가 식었음을 시사한다.
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레버리지 주도장… 비트코인 변동성 리스크 확대
30일 누적 수요를 보면 현물과 파생상품의 괴리가 더욱 두드러진다.
전체 비트코인 수요는 약 마이너스 50만 BTC에서 마이너스 7만5,000 BTC 수준으로 회복됐지만,
이 가운데 상당 부분은 선물 수요 개선에서 비롯됐다.
선물 수요는 약 마이너스 29만5,000 BTC에서 소폭 플러스로 돌아선 반면,
현물 수요는 여전히 마이너스 7만8,000 BTC 부근에 머물고 있다.
즉, 단기 성향이 강한 파생상품 트레이더가 반등을 떠받치는 구조인 가운데
장기 투자자와 기관의 확신은 제한적이라는 의미다.
이런 가운데 테더는 최근 10억 달러 규모 USDT를 추가 발행했다.
그러나 전체 스테이블코인 시장이 축소 국면에 있는 점을 감안하면,
새로 공급된 유동성은 비트코인 매수로 바로 유입되기보다는
현금성 자산으로 대기하거나 파생상품 담보 등으로 활용되는 모습이다.
이 같은 패턴은 위험자산 선호가 살아날 때 가격을 떠받치는 역할을 할 수 있지만,
심리가 꺾일 경우 레버리지 청산(강제 청산) 리스크를 키우는 요인이 될 수 있다.
현재처럼 레버리지 지표가 앞서가고 현물 수요가 뒤따르지 못하는 국면에서는,
거시 환경이 추가로 악화될 경우 비트코인이 급격한 조정을 겪을 가능성도 배제하기 어렵다.
앞서 언급했듯, 이번 약세장은 2018년·2022년 사이클(각 385일 안팎)에 비해 아직 짧은 편이다.
이는 비트코인이 구조적인 회복세를 구축하기 위해선
시간이 더 필요하거나, 보다 강한 현물 자금 유입 — 혹은 그 둘 다가 필요하다는 관점을 뒷받침한다.