서클 (USDC) 인터넷 그룹은 EU 규제 당국에 블록의 분산원장기술(DLT) 파일럿 프레임워크 전면 개편을 요구했다. 현재 규제가 자본시장 결제에서 의미 있는 스테이블코인 도입을 뒷받침하기에는 지나치게 경직돼 있다는 주장이다.
이 회사는 2025년 4월 EU 자본시장 통합을 위한 유럽연합 집행위원회의 타깃 협의에 대한 의견서를 제출하며, 결제 접근, 감독 범위, 담보 규정 등의 변경을 요구했다.
DLT 파일럿 제도가 2023년 3월 도입된 이후 인가를 받은 시장 인프라는 단 세 곳에 불과하며, 이들조차 실제 거래를 거의 처리하지 못했다.
결제 병목
핵심 문제는 현금 결제다. 현행 파일럿 제도에서는 신용기관이 발행한 전자화폐 토큰만 결제 자산으로 사용할 수 있고, 서클과 같은 전자화폐 기관이 발행한 토큰은 제외된다. 이 제한 때문에 EURC 같은 MiCA 준수 스테이블코인은 온체인 결제 흐름에서 배제돼 왔다.
서클은 결제를 위한 전자화폐 토큰 인정 가능성에 대해 집행위의 열린 태도를 환영하면서도, 접근 대상을 ‘중요(significant)’ 토큰으로 제한하면 유로 표시 스테이블코인이 의도치 않게 제외될 수 있다고 경고했다.
또한 은행과 중앙예탁기관뿐 아니라 암호화폐 서비스 제공자도 결제 계좌를 제공할 수 있도록 해야, 비(非)은행 운영자에 대한 마찰을 줄일 수 있다고 주장했다.
집행위는 2025년 12월 발표한 자본시장 통합 패키지에서 이와 같은 방향으로 움직이며, 결제 자격 대상을 인가받은 암호자산 서비스 제공자로 확대하고 활동 한도를 60억 유로에서 1,000억 유로로 상향할 것을 제안했다.
감독과 담보
서클은 규모에 따른 단계적 감독 방식을 제안했다. 국경 간 대형 사업자는 ESMA의 직접 감독을 받고, 소규모 사업자는 각국 규제 당국의 감독을 받도록 하자는 것이다.
그러나 집행위는 한발 더 나아가, 모든 MiCA 인가 사업자를 ESMA의 직접 감독 대상으로 삼는 방안을 제시했다.
담보와 관련해서는, 스테이블코인이 금융 담보로 인정될 수 있도록 규정을 마련해야 한다고 주장했다. 이는 2025년 7월에 서명돼 최초의 연방 차원 스테이블코인 프레임워크를 마련한 미국의 GENIUS 법안과 영국의 병행된 움직임을 근거로 들었다.
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상업적 배경
서클은 이러한 개혁에서 직접적인 상업적 이해관계를 가진다. 서클은 USDC와 EURC 모두를 완전히 MiCA 준수 상태로 운용하는 유일한 글로벌 대형 발행사이며, EURC 시가총액은 2025년 동안 약 7,000만 유로에서 3억 유로 이상으로 성장했다.
9월에는 서클과 도이치 뵈르제 그룹이 양사의 스테이블코인을 유럽의 거래·결제·수탁 인프라에 통합하는 방안을 모색하기로 합의했다.
자본시장 통합 패키지는 이제 유럽의회와 이사회와의 3자 협상(트릴로그) 단계로 넘어갔으며, 입법 절차는 최소 2026년 말까지 이어질 것으로 전망된다.
서클은 옐로우의 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다.
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