암호화폐 대출 기관 Ledn은 약 1억 8,800만 달러 규모의 자산유동화증권(ABS) 판매를 화요일에 마무리하며, 이번 거래를 위해 예정되었던 담보 대출의 약 4분의 1을 청산한 이후 첫 공개 Bitcoin (BTC) 담보 채권 발행을 완료했다.
비트코인이 1월 중순 이후 27% 하락하면서, 거래가 마감되기 전에 자동 매도가 촉발됐다.
이 거래는 두 개의 채권으로 구성되며, 그중 투자 등급인 BBB- 트랜치는 기준 금리에 335bp(베이시스 포인트)를 가산해 발행됐다.
**제퍼리스 파이낸셜 그룹(Jefferies Financial Group)**이 단독 구조화 주선사이자 북러너를 맡았다.
거래 마감 전 청산
비트코인이 2월 초 약 6만 달러 수준으로 하락하면서 레든의 대출 포트폴리오 전반에 마진콜이 발생했고, LTV(담보인정비율) 81.4% 이하에서 약 1,300건의 대출이 강제 청산됐다.
S&P 글로벌 레이팅스에 따르면, 이 청산으로 풀은 이자 수익을 내는 대출 위주에서 현금 위주로 전환됐지만, 총 2억 달러 수준의 담보 규모는 유지됐다.
채권은 2025년 12월 31일 기준, 2,914명의 차입자에게 실행된 5,441건의 대출을 담보로 하며, 총 원금은 1억 9,910만 달러다. 대출의 가중 평균 금리는 11.8%이고, 약 4,079 BTC를 담보로 하며 당시 평가액은 3억 5,690만 달러였다.
ABS 발행사가 거래 마감 전에 담보 대출의 이처럼 큰 비중을 청산하는 경우는 드물며, 변동성이 큰 암호화폐를 담보로 구조화 상품을 설계하는 데 따르는 어려움을 드러낸다.
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S&P 리스크 평가
S&P 글로벌 레이팅스는 비트코인의 역사적인 변동성과 재투자 리스크를 주요 우려로 지목했다. 이 기관은 레든이 차입자의 신용도보다 비트코인 담보를 중심으로 대출을 심사해, 전통적인 성과 지표가 제한된다고 지적했다.
스트레스 시나리오에서 S&P는 투자 등급 트랜치에 대해 79%의 부도율과 68%의 회수율을 모델링했다. 이 기관은, 이러한 스트레스 수준에서 채권 보유자가 원금의 최대 3분의 1에 가까운 손실을 입을 수 있다고 경고했다.
S&P에 따르면, 레든의 자동 청산 시스템은 지난 7년 동안 7,493건의 대출을 처리하는 동안 원금 손실 사례는 없었다. 레든은 담보 비율이 70%를 넘으면 차입자에게 비트코인 추가 상환을 요구하고, 80%에서 담보를 청산한다.
비트코인은 수요일 약 67,400달러에 거래됐으며, 2025년 10월 12만 6,000달러를 상회했던 고점 대비 약 46% 낮은 수준이다.
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