VanEck는 암호화폐 커스터디 기업 BitGo에 대해, 회사 IPO 공모가 범위 중간값 기준 약 65% 상승 여력을 의미하는 주당 26.50달러의 12개월 목표가를 제시했다. BitGo는 2026년 첫 미국 대형 암호화폐 상장사로 데뷔했다.
이 평가는 VanEck 디지털 자산 리서치 책임자인 Matthew Sigel이 발표했으며, 그는 토큰화와 스테이블코인 채택이 금융시장 전반에서 가속화되는 시점에 BitGo가 기관 대상 암호화폐 커스터디에 대한 드문 “순수 플레이(pure-play)” 투자 기회를 제공한다고 평가했다.
IPO 공모가 및 상장 데뷔
BitGo는 공모가 범위 15~17달러의 상단을 넘는 주당 18.00달러에 기업공개 가격을 확정하고, 1,180만 주를 판매해 2억1,280만 달러를 조달했다.
이번 공모는 완전 희석 기준 약 20억8천만 달러의 기업가치를 회사에 부여했다.
주식은 미국 증권거래위원회(SEC) 승인을 거쳐 뉴욕증권거래소에서 BTGO 티커로 거래될 예정이다.
2013년에 설립된 BitGo는 헤지펀드, 자산운용사, 거래소, 기업 재무부 등 기관 고객을 대상으로 커스터디, 다중서명 지갑, 스테이킹, MPC 보안 인프라를 제공하고 있다.
VanEck의 성장 및 밸류에이션 논리
VanEck는 전반적인 암호화폐 시장 부진에도 불구하고 2025년 BitGo의 견조한 영업 모멘텀을 강조했다.
2025년 9월 기준 수탁 자산(AUC)은 전년 동기 대비 96% 증가한 1,040억 달러를 기록했으며, 직전 9개월 누적 순매출은 1억4,000만 달러로 전년 동기 대비 65% 증가했다.
VanEck는 연말까지 연간 환산 매출이 2억4,000만 달러 수준에 이를 것으로 추정하며, 이는 85% 성장에 해당한다.
기준 시나리오에서 VanEck는 BitGo 매출이 2028년까지 연간 26%씩 성장해 매출 4억 달러 이상, EBITDA 1억2,000만 달러 이상에 도달할 것으로 전망한다.
이를 바탕으로 VanEck는 BitGo의 적정 가치를 약 24억 달러, 주당 약 21달러로 산정하며, 이는 IPO 중간가 대비 약 30% 상향 여력을 의미한다.
커스터디 중심 모델이 프리미엄 멀티플을 뒷받침
VanEck는 BitGo 매출의 80% 이상이 커스터디, 스테이킹 등 반복 수수료 기반 서비스에서 발생하기 때문에, 거래 수수료 중심 동종 업체들보다 높은 밸류에이션 멀티플을 적용받을 자격이 있다고 주장한다.
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비교 대상으로, Coinbase의 경우 매출 중 약 40%가 거래 기반 수익에서 발생한다.
암시된 밸류에이션을 기준으로 할 때, BitGo는 2028년 기준 EV/EBITDA 약 20배 수준에서 거래되는 셈이며, 이는 Galaxy Digital 13배, Coinbase 17배, Robinhood 20배, Interactive Brokers 23배와 비교된다(모두 VanEck 분석 기준).
비트코인 익스포저와 강세 시나리오 상단
VanEck의 26.50달러 목표가는 향후 12개월 동안 Bitcoin(BTC)이 12만 달러를 상회하는 등 보다 우호적인 시장 환경을 전제로 한다.
BitGo는 대차대조표에 2,369 BTC를 보유하고 있으며, 비트코인 가격이 33% 변동할 경우 시가총액에 약 7,200만 달러, 주당 약 0.62달러의 영향을 줄 수 있다.
이런 시나리오에서 VanEck는 토큰화 수요, 스테이블코인의 기관 채택 확대, CLARITY Act 통과 가능성을 포함한 규제 명확화에 힘입어 BitGo의 적정 가치가 30억 달러를 상회할 수 있다고 본다.
수익성 전환과 기관 투자 매력
BitGo는 2025년 첫 9개월 동안 810만 달러의 순이익을 기록하며, 컴플라이언스 및 보안에 수년간 투자한 이후 수익성 전환 국면에 들어섰음을 시사했다.
회사는 창업자와 초기 투자자에게 의결권이 집중되는 ‘통제회사 구조’를 공시했다.
VanEck는 BitGo의 “화이트 글러브(white-glove)” 커스터디 서비스 모델과 과거 해킹으로 인한 손실이 전무한 이력 덕분에, 규제된 디지털 자산 인프라에 대한 익스포저를 찾는 크립토 네이티브 투자자와 전통 금융기관 모두에게 매력적인 선택지가 될 것이라고 평가했다.
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