비트코인 (BTC)은 현물 수요가 약해지고 시장 참여자들이 보다 방어적인 태도를 취함에 따라, 가격 움직임이 투기적 모멘텀보다 기초 유동성 여건에 의해 더 많이 좌우되는 국면에 진입하고 있다.
**비트파이넥스(Bitfinex)**의 분석에 따르면, 시장이 저항 구간을 회복하지 못하는 이유는 패닉성 매도가 아니라, 지속적인 매수 측 수요가 사라졌기 때문이다.
이전에 꾸준한 구조적 지지 역할을 했던 ETF 자금 유입은 상당 폭 둔화되며, 수동적 수요가 줄고 가격은 점점 더 유기적인 시장 참여에 의존하게 됐다.
구조적 지지가 약해지며 현물 수요도 둔화
ETF 자금 흐름이 더 이상 안정적인 버팀목 역할을 하지 못하게 되면서, 현물 시장의 역학이 변하고 있다.
매도 압력이 더 지속적으로 나타나며, 단기 반등 국면에서도 상승 추세의 연속성을 제한하고 있다.
시장은 급격한 투매(capituation)보다는 흡수 패턴을 보여 왔는데, 이는 강세 구간에서 매물이 소화되지만 더 넓은 혼란으로 번지지는 않는 양상이다.
이런 역학은 시장이 보다 성숙한 단계에 접어들었음을 시사한다. 참여자들은 더 선별적으로 움직이고, 가격 상승은 기계적인 ‘저가 매수’가 아니라 보다 분명한 확신이 있어야 가능한 구간이 됐다.
온체인 신호는 공포가 아닌 분배를 가리킨다
한편 **글래스노드(Glassnode)**는 월요일 발표에서 온체인 및 파생상품 지표 전반에서 방어적 포지셔닝으로의 전환을 강조했다.
현물 누적 거래량 델타(Spot CVD)는 뚜렷하게 음전환을 보이며, 매도 측이 체결을 주도하고 있음을 나타낸다.
동시에 보고서에 집계된 ETF 활동은 순유출을 기록해, 기관 참여자들이 매집(accumulation)에서 경계(caution) 국면으로 옮겨갔다는 시각을 강화한다.
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온체인 데이터는 장기 보유자들이 상승 랠리 구간에서 물량을 분배하고 있음을 보여주며, 네트워크 활동은 계속해서 둔화되고 있다.
옵션 시장에서는 하방 위험에 대한 헤지 수요가 증가하고 있어, 이는 강제적인 디레버리징이라기보다 리스크 관리 차원의 움직임을 시사한다.
특히 이번 분석은 연쇄적인 강제 청산이나 레버리지 주도의 투매 같은, 시스템 붕괴와 연관된 전형적 스트레스 신호는 포착하지 못했다고 지적한다.
서사를 넘어서 이제 방향을 정하는 것은 ‘유동성’
애널리스트들은 현재 지배적인 테마가 더 넓은 금융 환경에 연동된 위험 재평가라고 진단한다.
만기 프리미엄 상승, 채권 시장의 압력, 지속적인 지정학적 불확실성은 전반적인 유동성을 조이고, 자산군 전반에서 위험 선호를 제한해 왔다.
이런 환경에서 비트코인은 스토리(서사) 위주의 투기 자산이라기보다, 유동성에 민감한 인스트루먼트에 가까운 행동 양상을 보이고 있다.
가격 상승은 레버리지, 시장 심리, 단기 재료보다는 실제 자본 유입과 금융 여건 완화에 점점 더 의존하고 있다.
애널리스트들은 비트코인이 지금은 더 느리지만 규율이 강화된 사이클 국면에 들어섰으며, 시간과 유동성이 조정을 진행하는 단계라고 덧붙였다.
금융 여건이 의미 있게 개선되기 전까지는, 시장은 추세적 움직임보다는 박스권 조정에 머무를 가능성이 크며, 방향성은 모멘텀보다 자본 가용성에 의해 결정될 것으로 보인다.
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