남아프리카공화국 중앙은행이, 통화 변동성에 시달리는 경제에서 달러 연동 디지털 토큰이 전통적 예금을 빠르게 대체하면서 스테이블코인이 신흥국 은행 시스템에 체계적 위협을 가한다는 Standard Chartered's의 강력한 경고를 확인했다.
남아프리카공화국 준비은행(SARB)은 화요일 발표한 반기 금융안정보고서에서, 디지털 자산이 외환 control laws을 우회하도록 허용하는 규제 공백을 지적하며 암호화폐와 스테이블코인 채택을 새로운 금융안정 리스크로 flagged했다. 이 경고는 두 달 전 스탠다드차타드가 향후 3년 동안 최대 1조 달러가 신흥국 은행 예금에서 스테이블코인으로 유출될 수 있다고 전망한 이후 나왔다.
스탠다드차타드 디지털자산 리서치 글로벌 총괄 제프 켄드릭과 테마 리서치 총괄 마두르 자는 48개 국가를 기회-취약성 연속선 상에 배치했으며, 이집트·파키스탄·방글라데시·스리랑카가 예금 유출에 가장 취약한 국가로 꼽혔다. 남아프리카공화국의 자체 데이터는 이제 은행이 경고한 추세에 대한 구체적인 증거를 제공하고 있다.
무슨 일이 벌어졌나
SARB 자료에 따르면 남아프리카공화국의 스테이블코인 거래량은 2022년 40억 랜드에서 2025년 10월 기준 거의 800억 랜드(46억 달러)로 폭증했다. 국내 3대 암호화폐 플랫폼인 Luno, VALR, Ovex는 현재 780만 명의 등록 사용자를 serve하며, 2025년 7월 기준 약 15억 달러 규모 자산을 수탁하고 있다.
달러 연동 스테이블코인은 2022년 이후 남아프리카공화국 플랫폼에서 비트코인을 제치고 선호 거래 페어로 자리 잡았는데, 이는 기존 암호화폐에 비해 lower volatility가 낮기 때문이다. 이러한 구조적 변화는 10월 초 12만6천 달러를 웃돌던 비트코인이 현재 약 8만7천 달러 수준으로 떨어지고, 이더는 8월 고점 대비 약 40% 하락하는 가운데 발생했다.
SARB 거시건전성 책임자 헤르코 스타인은 이 위험이 “현재로서는 가능하지 않은 상호 보완적이고 완전한 규제 프레임워크의 부재”에서 비롯된다고 말했다. 그는 포괄적 규제가 없으면 당국이 빠르게 움직이는 이 시장을 충분히 감독할 수 없다며, 보고서에서 이렇게 noted했다.
스탠다드차타드 분석가들은 BeInCrypto에 “스테이블코인이 성장함에 따라 몇 가지 예상치 못한 결과가 나올 것이며, 그 첫 번째가 신흥국(EM) 은행에서 예금이 빠져나갈 가능성”이라고 말했다. 심지어 고위험 경제에서도 이러한 유출은 전체 예금의 약 2 percent 정도에 불과해 보일 수 있지만, 이미 통화와 재정이 취약한 국가를 불안정하게 만들 수 있다.
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왜 중요한가
DeFiLlama에 따르면 전 세계 스테이블코인 시장 규모는 현재 약 3,040억 달러이며, 이 중 테더가 1,840억 달러, 서클의 USDC가 610억 달러를 차지한다. 스탠다드차타드는 이 시장이 2028년까지 2조 달러에 이를 수 있으며, 수요의 약 two-thirds가 신흥국에서 나올 것으로 전망한다.
남아프리카공화국의 사례는 스테이블코인이 신흥국 사용자에게 현지 은행 시스템에 의존하지 않고 자본을 보존할 수 있게 해주는 “달러 기반 은행 계좌”로 기능하는 방식을 보여준다. 완전 디지털·국경 없는 암호화폐의 특성은 현재 디지털 자산을 do not cover하지 않는 남아프리카공화국의 외환 규제를 우회하도록 한다.
SARB와 재무부는 2026년을 목표로 역외 암호화폐 거래를 규제 감독 아래 두기 위한 규정을 마련 중이다. 그러나 스타인은 지연될 경우 “우리가 충분한 감독을 할 수 없게 될 것”이라며, 그 사이 리스크가 눈에 띄지 않게 누적될 수 있다고 경고했다.
이 흐름은 금융위기 이후 은행 기능이 비은행 디지털 플랫폼으로 옮겨가는 현상을 가속화할 위험이 있다. 터키·인도·브라질·남아프리카공화국·케냐 등 쌍둥이 적자를 기록 중인 국가는 스테이블코인에 의해 촉발되는 자본 유출에 특히 큰 vulnerability를 안고 있다.
마무리 생각
스탠다드차타드는 “불안정한 경제의 예금자에게는 자본 수익률보다 원금 회수가 더 중요하기 때문에” 수익 인센티브가 없어도 스테이블코인 채택은 계속될 것이라고 강조했다. 적격 스테이블코인 발행사가 직접 수익 지급을 금지하는 미국 GENIUS 법안은 예금 유출을 완화하려는 목적이지만, 이 흐름을 막기에는 충분하지 않을 수 있다.
신흥국 정책 입안자들은 이제 금융 혁신을 촉진하는 것과 시스템 리스크를 방지하는 것 사이에서 미묘한 균형을 맞춰야 한다. SARB의 경고는 채택이 가속화되고 디지털 달러 대안을 떠받치는 인프라가 더 깊이 뿌리내리면서, 효과적인 규제 프레임워크를 구현할 수 있는 시간이 점점 줄어들고 있음을 시사한다.
남아프리카공화국이 2026년에 추진하는 규제 정비는 유사한 도전에 직면한 다른 신흥국에 모델이 될 수 있지만, 암호화폐의 본질적인 탈경계 특성을 감안할 때 이러한 조치의 실효성은 여전히 불확실하다.
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