내부 거래 의혹 및 스테이블코인 위기 속 STBL 토큰 80% 하락

Tether 공동 설립자가 지원하는 유명한 스테이블코인 프로토콜의 거버넌스 토큰이 최고점에서 80% 이상 붕괴되어 내부 거래 혐의를 촉발하고, 수백만 달러의 수익을 낸 수수께끼의 지갑 주소들에 대해 불편한 질문들이 제기되고 있습니다.

STBL은 Tether의 리브 콜린스가 공동 설립한 야심 찬 "Stablecoin 2.0" 프로토콜의 거버넌스 토큰으로, 2025년 9월 24일 약 $0.60의 최고치를 기록했습니다. 몇 주 만에 토큰은 약 $0.08의 최저치로 급락했으며, 소매 투자자들은 큰 손실을 입고 블록체인 조사자들은 토큰의 급격한 출시 단계 동안 $10M 이상이 추출된 정교한 거래 작전을 발견했습니다.

이 매도는 프로젝트에 대한 신뢰 위기를 촉발했고, 10월에 플래그십 USST 스테이블코인의 디페깅과 내부자가 토큰 출시 동안 특혜 정보를 통해 이득을 취했는지에 대한 집중적인 조사가 추가되었습니다.

블록체인 포렌식이 연결된 지갑들 노출

블록체인 분석 플랫폼 Bubblemaps의 분석에 따르면, 상위 5명의 거래자들은 "수상하게도 연결되어 있다"고 판명되며, 집단적으로 $10M 이상의 수익을 올렸습니다.

Bubblemaps 조사에 따르면, 이 다섯 개의 이익을 내는 주소들은 자본 주입을 동시에 받았으며, 자금은 Tornado Cash라는 거래 기원을 감추는 암호화폐 믹싱 서비스를 경유한 공통 소스로부터 유입되었습니다. 이 지갑들은 Venus Protocol 대출 플랫폼에서 USDC를 빌려 정교한 거래를 실행하는 데 봇을 사용했습니다.

이러한 작전의 시점은 암호화폐 커뮤니티 내에서 즉각적인 경고 신호를 주었습니다. 이 주소들은 STBL을 9월 출시 단계 동안 축적한 후, 소매 관심이 절정이었을 때 체계를 정확히 이탈하여, 대규모 수익을 잠금하며 토큰의 극적인 붕괴 전의 이익을 얻었습니다.

"저는 이런 스나이퍼들이 싫어요. 그들이 내부자일 수도, 아닐 수도 있지만, 제 $STBL 포트폴리오를 깊이 침수시켰어요,"라고 한 거래자는 소셜 미디어 플랫폼 X에서 썼습니다. 이는 정교한 구매 활동이 이미 종료된 후 포지션을 취한 소매 투자자들 사이의 느낌을 포착했습니다.

Bubblemaps은 이 봇 작동 지갑 그룹이 여러 토큰 출시를 가로채거나 내부 정보를 바탕으로 하는 거래의 복잡한 패턴을 나타낸다고 지적하며, "STBL뿐만 아니라 다른 토큰에서도 가치를 추출한 역사를 가지고 있다"고 언급했습니다.

팀 개입 부인과 투명성 공약

STBL 최고경영자인 Avtar Sehra는 판매자들을 단순한 거래자로 묘사하려는 것을 강력히 반대하며, Bubblemaps의 발견에 따라 그들을 "조직적이고 전문적인 계정"으로 설명했습니다. 그러나 그는 공동 설립자 리브 콜린스와 함께 팀이 조직적인 매도에 관여하지 않았다고 단호하게 부인했습니다.

"우리는 커뮤니티와 프로토콜 구축 및 채택에 집중하고 있습니다,"라고 STBL 팀은 의혹에 대한 응답으로 말했습니다. "할당/베스팅은 변경되지 않았습니다. 게다가, 이 분기에 베스팅되는 토큰은 발행되지 않으며 유통되지 않을 것입니다."

팀은 재무 운영이 투명하다는 점을 강조하며, 팀 할당이나 베스팅 일정이 변경되지 않았음을 보장했습니다. 10월 4일 발표에 따르면, 논란 동안 팀과 투자자 지갑은 비활성 상태로 남아 있으며, Q4 분기의 언락된 토큰 중 5%만이 운영비로 할당되었습니다.

이러한 보장에도 불구하고, 투자자 신뢰에 대한 손상은 빠르고 심각했습니다. STBL의 시가 총액은 최고점 근처인 약 $300M에서 현재 가격 수준인 $0.08~$0.11, 약 40~50M에 불과한 수준으로 급락하여 모든 시간 최고점에서 80~85%의 감소를 나타냅니다.

스테이블코인 디페깅이 위기를 겹겹이 초래

거버넌스 토큰의 붕괴는 프로토콜의 핵심 제품 운영 문제로 뒤엉켜 발생했습니다. 10월 10일, STBL은 플래그십 USST 스테이블코인을 출시했지만, Curve Finance에서의 데뷔 몇 시간 만에 $0.96으로 디페깅되었습니다.

비록 Ondo Finance의 USDY – 미국 국채로 담보된 수익 자산 – 에 의해 지원되었음에도 불구하고, 유동성 깊이 부족으로 인해 스테이블코인은 어려움을 겪었습니다. 프로토콜은 출시 당시 Curve 풀에 $965,000만 있었으며, 이는 약간의 상환 압력 하에서도 페그를 유지하기에 충분하지 않았습니다. 디페깅은 프로젝트의 핵심 스테이블코인 제품 관리 능력에 대한 신뢰를 상실하면서 $466,000의 순 유출을 유발했습니다.

"디페깅은 제도적 등급의 담보임에도 불구하고 새로운 스테이블코인에 대한 실행 위험을 강조합니다,"라고 분석가들은 말하며, 거버넌스 토큰(LUNA)과 스테이블코인이 파괴적인 피드백 루프에 빠졌던 Terra의 UST 붕괴와 불편한 유사점을 그렸습니다. STBL의 가격은 디페깅 일이 18% 추가 하락했으며, 거래자들이 반사적 위험을 평가한 결과입니다.

운영상의 어려움은 프로토콜이 2025년 Q4에 100백만 USST 발행을 계획 중인 민감한 시기에 발생했습니다. 스테이블코인 공급의 상당한 증가는 STBL에 추가적인 판매 압력을 가할 가능성이 있으며, 특히 투자자 신뢰가 흔들리고 프로토콜이 페그를 지원하기 위한 적절한 유동성을 유지할 수 있는지에 대한 의문이 있는 상황에서 더욱 그렇습니다.

바이백 프로그램이 잠재적 생명줄 제공

위기에 대응하여 CEO Avtar Sehra는 10월 13일에 해당 프로토콜이 10월 말까지 토큰 바이백 프로그램을 시작할 계획이라고 발표했습니다. 제안된 구조에 따르면, USST 발행 수수료의 100%가 STBL 재매입에 할당되며, 보유자들은 프로토콜의 다중 팩터 스테이킹(MFS) 모듈을 통해 지분을 쌓을 수 있게 됩니다.

"모든 프로토콜 수익이 바이백으로 들어가기 때문에 생태계 내의 모든 달러 활동은 직접적으로 STBL에 대한 수요로 변환됩니다,"라고 Sehra는 설명하며 이 이니셔티브를 프로토콜의 장기적인 가치 축적 메커니즘의 중심으로 자리매김했습니다.

CEO의 추정에 따르면, 각각 $1백만의 월별 USST 발행은 약 4.6백만 STBL 토큰을 유통에서 제거할 수 있으며, 이는 현재 공급량의 약 5%에 해당하며, 감정이 개선되고 스테이블코인 채택이 이루어지면 가격 상승 압력을 발생시킬 수 있습니다.

발표는 10월 중순에 STBL이 일시적으로 30% 가격 상승을 촉발했습니다. 그러나 기술 지표는 투자자들이 포지션을 구축하고 있다고 신호하며 상승 가격 움직임에도 불구하고 Chaikin Money Flow 지표가 자본 유출을 보여주고 Balance of Power 지표가 부정적인 판독값을 기록하는 등 기술 지표가 확신을 결여한 집회를 나타냈습니다.

기술적 분석: 축적 구역 또는 추가 하락?

시장 관찰자들은 STBL이 바닥을 다졌는지 추가적인 하락이 일어날지를 두고 나뉘어 있습니다. 암호화폐 분석가 Michaël van de Poppe는 $0.09~$0.10 근처의 현재 가격 움직임이 주요 축적 단계일 수 있으며, 감정이 개선되면 $0.17~$0.20 저항 범위로의 반등 가능성이 있다고 제안했습니다.

van de Poppe는 그러나 지속적인 회복을 위해서는 의미 있는 거래량 증가와 새로운 자금 유입이 필요하다고 경고했으며, 이는 신뢰성과 관련하여 프로젝트가 마주한 문제를 고려할 때 여전히 달성하기 어려운 조건입니다.

기술 지표는 확실히 엇갈린 그림을 그리고 있습니다. 상대강도지수(RSI)가 30 이하의 과매도 조건을 나타내고 있으며, 이는 보통 반대 방향의 매수 신호로 여겨집니다. STBL은 또한 역사적으로 구매자를 끌어들였던 기술적 구역인 0.105 주변의 피보나치 되돌림 지원 근처에서 거래되고 있습니다.

그러나 하락 모멘텀이 계속되고 있습니다. 이동 평균 수렴 발산(MACD) 지표는 26일 지수 이동 평균이 12일 EMA 위로 확대되어 하락 지배를 확인합니다. 최근 최고점 대비 거래량이 42% 감소하여 구매자들 사이에서 확신 부족과 약한 후속을 시사합니다.

현재의 지원이 실패하면, 분석가들은 STBL이 $0.08 레벨을 재시험하거나 심리적 지원인 $0.05로 더 하락할 수 있다고 경고하며, 이는 현재 수준에서 추가 50% 하락을 의미합니다.

"Stablecoin 2.0" 비전이 의심스러운 상태에 놓임

이 위기는 STBL 공동 설립자 Sehra와 Collins가 스테이블코인 경제학을 야심 차게 재구상했다고 설명한 것을 그림자로 가리고 있습니다. 프로토콜의 세 가지 토큰 모델 — USST(스테이블코인), YLD(수익을 제공하는 NFT), STBL(거버넌스) — 는 "Stablecoin 2.0"으로 포지셔닝되며 "돈의 TCP/IP"로 자리매김했습니다.

이 설계는 스테이블코인의 원금을 수익으로부터 분리하며, 사용자는 YLD 토큰을 통해 담보 수익에 대한 노출을 유지하면서 USST를 즉시 사용하기 위해 받게 됩니다. 이 구조는 이론적으로 사용자가 담보 수익에 계속 노출되도록 하는 동시에 USST를 즉시 사용할 수 있게 합니다. Content: to deploy capital in DeFi while capturing yield that traditional stablecoins like USDT and USDC retain for issuers.

자본을 탈중앙 금융(DeFi)에 배치하여 USDT 및 USDC와 같은 전통적인 스테이블코인이 발행자를 위해 보유하는 수익을 포착합니다.

The protocol leverages partnerships with prominent real-world asset (RWA) providers including Ondo Finance, BlackRock's BUIDL, and Franklin Templeton's BENJI to back USST with tokenized U.S. Treasury instruments, providing institutional-grade collateral that should theoretically maintain the dollar peg.

프로토콜은 Ondo Finance, BlackRock의 BUIDL, Franklin Templeton의 BENJI를 포함한 유수의 실제 자산(RWA) 제공업체와의 파트너십을 활용하여 USST를 토큰화된 미국 재무부 증권으로 지원하여 달러 페그를 이론적으로 유지해야 하는 기관급 담보를 제공합니다.

However, the execution challenges — particularly the immediate USST depeg and inadequate liquidity provisioning — have raised questions about whether the team can deliver on its technical vision despite the pedigree of its founders and the quality of its collateral partnerships.

그러나 실행상의 어려움, 특히 즉각적인 USST의 디페깅과 불충분한 유동성 제공은 창립자의 혈통과 담보 파트너십의 질에도 불구하고 팀이 기술적 비전을 실현할 수 있을지에 대한 의문을 제기했습니다.

Broader Market Context

광범위한 시장 상황

STBL's travails unfold against a backdrop of heightened scrutiny of stablecoin launches and concerns about insider trading in cryptocurrency markets. The allegations echo similar controversies that have plagued numerous token launches, where sophisticated traders with early access or privileged information systematically extract value from retail participants.

STBL의 고난은 스테이블코인 출시에 대한 심층 조사와 암호화폐 시장에서의 내부자 거래에 대한 우려를 배경으로 펼쳐집니다. 이러한 혐의는 초기 접근 또는 특권 정보가 있는 숙련된 거래자가 소매 참가자로부터 체계적으로 가치를 추출하는 수많은 토큰 출시를 괴롭혀온 유사한 논란을 반영합니다.

The use of Tornado Cash to obscure fund origins adds another layer of concern, particularly given ongoing regulatory attention to cryptocurrency mixing services following U.S. Treasury sanctions. While Bubblemaps found "no evidence that these traders are connected to the core team," the sophisticated coordination and timing of the operations suggest access to non-public information or advanced algorithmic trading strategies that disadvantage ordinary investors.

자금 출처를 숨기기 위해 토네이도 캐시를 사용하면 특히 미국 재무부 제재 이후 암호화폐 믹싱 서비스에 대한 규제의 지속적인 주의를 고려할 때 또 다른 우려가 추가됩니다. Bubblemaps는 "이 거래자들이 핵심 팀과 연결되어 있다는 증거를 찾지 못했지만" 세련된 조정 및 운영의 타이밍은 일반 투자자에게 불리한 비공개 정보 또는 고급 알고리즘 거래 전략에 대한 접근을 시사합니다.

The project's 120% week-over-week volatility has made it particularly attractive to speculative traders while creating treacherous conditions for long-term holders. With 24-hour trading volumes fluctuating between $38-60 million against a market capitalization near $50 million, the token exhibits the high turnover characteristic of distressed assets experiencing capitulation selling.

프로젝트의 주간 변동성 120%는 단기 투기 거래자들에게 특히 매력적이면서도 장기 보유자에게는 어려운 조건을 만들었습니다. 24시간 거래량이 $38-60 백만 사이에서 변동하며 시장 시가총액이 $50 백만에 가까운데, 이 토큰은 매각에 시달리는 불황 자산의 높은 매출 특성을 보입니다.

Final thoughts

마무리 생각

Whether STBL can recover from its current crisis depends on several critical factors converging successfully:

STBL이 현재의 위기에서 회복할 수 있을지는 몇 가지 중요한 요소가 성공적으로 결합하는가에 달려 있습니다:

• USST peg stability: The stablecoin must demonstrate reliable maintenance of its dollar peg with adequate liquidity across multiple venues

• USST 페그 안정성: 스테이블코인은 여러 장소에서 충분한 유동성을 통해 자신의 달러 페그를 신뢰할 수 있게 유지해야 합니다.

• Buyback program execution: The protocol must generate sufficient minting fees to fund meaningful token buybacks, requiring substantial USST adoption

• 바이백 프로그램 실행: 프로토콜은 의미 있는 토큰 바이백 자금을 지원할 수 있는 충분한 발행 수수료를 창출해야 하며, 이는 실질적인 USST 채택을 필요로 합니다.

• Regulatory clarity: The protocol's alignment with the U.S. GENIUS Act and compliance with evolving stablecoin regulations will influence institutional adoption

• 규제 명확성: 프로토콜의 미국 GENIUS Act와의 일치 및 진화하는 스테이블코인 규정 준수는 기관 채택에 영향을 미칠 것입니다.

• Trust restoration: The team must overcome allegations of insider involvement and demonstrate transparent operations

• 신뢰 회복: 팀은 내부자 관여 혐의를 극복하고 투명한 운영을 보여주어야 합니다.

The planned Multi-Factor Staking launch on Oct. 24 and monthly buybacks beginning Oct. 31 represent near-term catalysts that could stabilize sentiment if executed successfully. However, failure to restore confidence in USST's peg before these initiatives launch risks invalidating the protocol's core thesis.

10월 24일에 예정된 다중 요인 스테이킹 출범과 10월 31일부터 시작되는 월간 바이백은 실행이 성공할 경우 감정을 안정시킬 수 있는 단기 촉매제를 나타냅니다. 그러나 이러한 이니셔티브가 시작되기 전에 USST 페그에 대한 신뢰를 회복하는 데 실패하면 프로토콜의 핵심 논문이 무효화될 위험이 있습니다.

For now, STBL exists in a precarious state — trading at 80% below its peak, facing insider trading allegations, grappling with a depegged stablecoin, and attempting to execute an ambitious recovery plan while market participants question whether the project can overcome its operational and reputational challenges.

현재로서는 STBL이 절정기에서 80% 하락한 상태로 거래되고 있으며, 내부자 거래 혐의를 받고 있으며, 디페그된 스테이블코인과 씨름하고 있으며, 프로젝트가 운영 및 명성 문제를 극복할 수 있는지 시장 참가자들이 의문을 제기하는 가운데 야심 찬 복구 계획을 실행하려 하고 있는 위험한 상태에 존재하고 있습니다.

The coming weeks will prove critical in determining whether STBL represents a genuine accumulation opportunity for contrarian investors or a cautionary tale about the risks of sophisticated information asymmetry in cryptocurrency markets.

다가오는 몇 주 동안 STBL이 역발상 투자자에게 진정한 축적 기회를 나타내는지 아니면 암호화폐 시장에서 정교한 정보 비대칭의 위험에 대한 교훈이 될 것인지 결정하는 데 중요한 시점이 될 것입니다.