비트코인 (BTC)의 장기 실현 시가총액 충격(Realized Cap Impulse, Long-Term)이 3년 만에 처음으로 마이너스로 돌아섰다. 이 지표는 과거 시장 사이클에서 자산이 지난 한 달 동안 약 30% 하락한 뒤에도 금요일 6만6,000달러 이상에서 안정되는 상황에서, 주요 장기 하락 국면에 앞서 항상 선행해온 것으로 알려져 있다.
무슨 일이 있었나: 자본 유입 약화
장기 실현 시가총액 충격은 장기간에 걸친 실현 시가총액 변화를 추적하며, 새로운 자본이 네트워크로 유입되는지 혹은 빠져나가고 있는지를 측정한다.
지표가 마이너스로 전환됐다는 것은 신규 유입이 멈추고 수요가 이전과 같은 속도로 공급을 흡수하지 못하며, 네트워크의 구조적 성장이 수축 단계에 들어갔음을 의미한다.
온체인 분석 플랫폼 Alphractal은 과거 이 지표가 마이너스를 기록했던 모든 사례가 상당한 가격 조정이나 장기 약세장으로 이어졌다고 밝혔다. 전통적인 시가총액과 달리 실현 시가총액은 비트코인이 마지막으로 온체인에서 이동했을 때의 가격을 기준으로 평가해, 단기적인 노이즈를 제거하고 수개월~수년 단위의 자본 행동에 초점을 맞춘다.
Alphractal의 창업자 Joao Wedson은 “ETF가 비트코인을 꾸준히 매수하고 Strategy와 같은 대형 기관이 보유량을 늘리고 있음에도, 공급이 수요를 초과하는 시기를 상쇄하기에는 아직 충분하지 않다”고 말했다.
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왜 중요한가: 사상 최고 수준의 불확실성
온체인 자본 흐름의 변화는 CryptoQuant가 설명했듯이 전례 없는 거시 환경 속에서 전개되고 있다. 이 회사는 자사의 글로벌 불확실성 지수가 사상 최고치를 기록해, 9·11 테러, 2008년 금융위기, 코로나19 팬데믹 당시 수준을 모두 넘어섰다고 밝혔다.
CryptoQuant는 지정학적, 경제적, 정치적 압력이 동시에 작동하고 있어, 높은 변동성이 빠르게 해소되기보다 장기간 지속될 수 있는 환경이 조성되고 있다고 지적했다.
역사적으로 극단적인 불확실성 국면은 시장 포지셔닝의 큰 변화를 동반해 왔다. 이러한 시기는 방어적인 행태를 촉발하는 경향이 있지만, 동시에 투자자들이 보유 자산에 대한 노출을 재평가하면서 대규모 리포지셔닝을 유발해온 사례도 많다고 CryptoQuant는 덧붙였다.