10월의 큰 조정 몇 주 전, 나는 시장 분석에서 상승장이 끝났다고 주장했다. 우리는 약세장에 들어가고 있다고 보고 약 12만달러 부근에서 모든 포지션을 정리할 것을 추천했다. 그 이후로도 내 관점은 변하지 않았다. 작은 반등 뒤에 이어지는 급락은 약세장에서는 지극히 정상적인 움직임이다.
시장의 투매(capituation)를 파악하는 데 가장 신뢰할 만한 온체인 지표 중 하나가 바로 NUPL(Net Unrealized Profit/Loss, 순미실현손익)이다. 이 지표는 모든 비트코인 (BTC) 보유자의 미실현 이익과 손실의 차이를 측정해, 시장의 도취(euphoria), 낙관, 공포, 투매 구간을 식별하는 데 도움을 준다.
역사적으로 이 지표는 높은 정확도를 보여왔을 뿐 아니라, 최고의 매수 기회들도 여러 차례 포착해왔다.
현재 많은 투자자들은 ‘놓칠까 두려운 마음(FOMO)’에서 매수에 나서며, 매번의 반등을 새로운 상승장의 시작으로 해석하고 있다. 그러나 역사적으로 약세장은 대개 공포의 시기가 아니라, 가장 낙관적인 참여자들마저 결국 포지션을 포기하는 ‘투매’로 막을 내리는 경우가 많다.
또 읽어보기: 다저스 베팅 6,800만달러 돌파, 폴리마켓·칼시 플레이오프 레이스로 눈 돌린다
현재 비트코인은 박스권에서 횡보 중이며, 6만4천~6만5천달러 저항 구간을 반복해서 테스트하고 있다. 이 구간은 6월 초부터 계속해서 가격을 가로막고 있다. 지금까지는 매수세가 이 레벨을 상향 돌파할 만한 충분한 모멘텀을 만들어내지 못하고 있다.
동시에, 몇몇 지표들은 이미 시장이 바닥 구간에 다가가고 있음을 시사하고 있다. 이 저항을 일간 종가 기준으로 명확히 돌파한다면, 단기적으로 6만8천~7만달러 부근까지의 랠리가 촉발될 수 있다.
현물 비트코인 ETF는 여전히 기관 심리를 가늠하는 핵심 지표지만, 결코 단독으로만 분석해서는 안 된다. 가격 구조와 온체인 지표들과 함께 살펴볼 때, 이들은 내 기본 시장 전망을 계속해서 강화해주고 있다.
많은 투자자들은 비트코인 ETF에 자금이 계속 유입되고 있기 때문에 이미 바닥을 확인했다고 믿는다. 그러나 나는 그렇게 보지 않는다.
진짜 중요한 것은 ‘단발성 유입’이 아니라, ‘지속적이고 증가하는 기관 자금의 흐름’이다. 현재도 여전히 큰 폭의 자금 유출이 나타나는 날들이 존재하며, 이는 대형 기관 투자자들이 새로운 상승장 초기에 보이는 것과 같은 강한 확신을 가지고 매집하고 있지 않음을 시사한다.
ETF 유입이 꾸준히 플러스를 유지하지 못하고, 기술적 구조가 여전히 약세인 한, 나는 모든 반등을 더 큰 하락 추세 속의 일시적 되돌림으로 보고 있다.
2026년 대부분 동안 주요 지지선 역할을 했던 6만4천~6만5천달러 구간은 6월에 붕괴된 이후 현재는 핵심 저항 구간이 되었다.
비트코인이 계속해서 더 낮은 고점과 더 낮은 저점을 형성하는 한, 기본 추세는 약세로 남는다.
만약 가격이 이 구간에서 또다시 저항을 받고 되돌려진다면, 매도 압력은 더욱 강화될 수 있으며, 시장을 진정한 투매 단계로 밀어 넣을 가능성이 있다. 이 구간에서는 가장 낙관적이던 투자자들마저 손을 들기 시작한다.
현재 가격 흐름은 정확히 이런 방식으로 전개되고 있으며, 시장 참여자들을 지치게 만들고 있는 것으로 보인다.
그렇다면 다음 큰 하락이 시작되면 어떤 일이 일어날까?
지쳐버린 투자자들은 더 이상 버티기 힘들어 하나둘씩 포기하기 시작할 것이다.
스스로에게 물어보라. 완전히 지친 강세론자는 어떤 기분일까?