미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 3월 11일 디지털 자산 감독에 대한 공동 공조를 수립하는 양해각서(MOU)에 서명했다. 이로써 10년 넘게 암호화폐 업계를 좌절시켜 온 관할 분쟁을 해결하기 위한 공식 구조가 마련됐다.
The agreement는 SEC의 **로버트 텝리(Robert Teply)**와 CFTC의 **메건 텐트(Meghan Tente)**가 공동으로 이끄는 공동 조화 이니셔티브(Joint Harmonization Initiative)와 함께 발표되었으며, 양 기관이 규제 정의를 정렬하고, 집행을 조율하며, 암호 자산 분류를 위한 공동 프레임워크를 구축할 것을 약속한다.
같은 날 블룸버그는 **리플(Ripple)**이(XRP) 500억 달러 기업가치 기준 7억5천만 달러 규모의 자사주 매입을 시작했다고 보도했다. 한편 연방 검찰은 FTX 사기 사건에서 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried)의 재심 요청에 반대하는 44쪽 분량의 의견서를 제출했다.
몇 시간 간격으로 나온 이 세 가지 사건은 미국 암호화폐 지형을 재편하는 동시다발적 힘을 잘 보여준다. 관할 전쟁이 있던 자리에는 제도권 기관 간 공조가 생겨났고, 실존적 법적 위험이 있던 자리에는 기업의 자신감이 자리 잡았으며, 사실상 불처벌이었던 과거에는 법적 심판이 찾아오고 있다.
이러한 수렴은 우연이 아니다. 이는 지난 12개월 동안 규제 환경이 2017년 첫 비트코인(Bitcoin)(BTC) 선물 계약이 출시된 이후 어느 때보다 빠르게 변해 왔음을 반영한다. 새로운 행정부, 새로운 기관 수장, 그리고 미국 역사상 최초의 연방 디지털 자산 법안을 이미 통과시킨 의회가 그 배경이다.
이해관계는 암호화폐 업계 내부를 훨씬 넘어선다. 디파이라마(DefiLlama) 데이터에 따르면 스테이블코인 시장만 해도 3,140억 달러를 넘어섰다. 비트코인은 10월 기록한 12만6천 달러 사상 최고가에서 약 44% 하락했음에도 여전히 대부분의 국가 증권거래소보다 큰 시가총액을 자랑한다.
앞으로 몇 달 동안 워싱턴에서 내려질 규제 결정은 이 활동의 얼마나 많은 부분이 미국 관할권 안에 남을지, 얼마나 많은 부분이 유럽, 중동, 아시아의 경쟁국으로 이전될지, 그리고 금융 혁신의 약속이 연방 감독 기계와의 충돌 속에서 살아남을 수 있을지를 좌우하게 된다.
문제를 키운 관할 전쟁
두 연방 기관 간의 양해각서가 글로벌 금융 언론의 주목을 받은 이유를 이해하려면, 이 문서가 해결하려는 문제를 먼저 살펴볼 필요가 있다. 10년 넘게 미국 암호화폐 규제에서 가장 핵심이지만 해결되지 않은 질문은 겉으로 보기에는 단순하다. 특정 디지털 자산은 증권인가, 아니면 상품인가?
답에 따라 어느 기관이 권한을 가지는지, 어떤 규칙이 적용되는지, 어떤 집행 수단을 사용할 수 있는지가 정해진다. SEC는 대법원의 1946년 하위(Howey) 판결이 확립한 프레임워크에 의존해, 자금 조달 목적으로 판매되는 대부분의 토큰은 투자계약에 해당한다고 폭넓게 주장해 왔다.
CFTC는 비트코인과 이더(이더리움)를 상품으로 분류하고, 이들을 기반으로 한 파생상품 시장에 대한 관할권을 주장해 왔다.
그 실질적 결과는 규칙에 의한 규제가 아니라 집행에 의한 규제가 되었다. 두 기관은 사전에 명확한 가이던스를 제시하기보다는 사후에 사건을 제기하며, 개별 집행 사례를 통해 선례를 만드는 방식을 택했다. 전 SEC 의장 게리 겐슬러(Gary Gensler) 체제에서 이러한 접근은 특히 강경하게 추진되었고, 2021년부터 2025년 초까지 디지털 자산 관련 집행 조치만 100건이 넘었다. 예산이 SEC의 약 5분의 1에 불과한 CFTC는 주로 파생상품 사기와 시세조작에 초점을 맞추며 현물 시장에 대한 권한 확대를 거듭 요구해 왔다.
그 대가는 구체적이고 측정 가능했다. 여러 분석에 따르면 규제 불확실성으로 인해 상당한 거래량, 기업 본사, 개발자 인재가 보다 명확한 프레임워크를 가진 관할 지역으로 이동했다. 유럽연합은 암호자산시장 규제(MiCA)를 시행했고, 싱가포르, 아랍에미리트, 홍콩은 미국의 모호성을 피해 탈출하는 기업들을 끌어들이는 라이선스 체계를 구축했다.
미국에 남기로 선택한 기업들은 디지털 자산을 전제로 설계되지 않은 규칙을 해석하기 위해 수백만 달러를 법률 자문에 쏟아부어야 했고, 그 사이 시스템은 FTX에서 벌어진 대규모 사기를 막는 데 실패했다.
양해각서에 실제로 담긴 내용
양 기관 홈페이지에 동시에 발표된 SEC-CFTC 양해각서는 여섯 가지 우선 공조 영역을 설정한다. 공동 암호 자산 분류 체계, 집행 결정의 공조, 공동 규제 검사, 정책 결정 정렬, 기업 신청에 대해 양 기관이 동시에 의견을 제출할 수 있는 새로운 조화(harmonization) 웹사이트, 그리고 기밀 감독 데이터 공유가 그 내용이다.
동반되는 공동 조화 이니셔티브는 상품 분류, 결제·증거금 프레임워크, 규제 보고, 시장 간 감시를 주요 대상으로 삼는다.
SEC 의장 **폴 S. 애트킨스(Paul S. Atkins)**는 이번 합의를 수십 년간 이어진 기관 간 갈등에 대한 수정 조치로 규정했다. SEC 공식 성명에 따르면, 애트킨스는 “규제 관할 전쟁, 중복된 기관 등록, 그리고 SEC와 CFTC 간 서로 다른 규정 세트가 혁신을 억누르고 시장 참여자들을 다른 관할 지역으로 내몰았다”고 말했다.
그는 이번 양해각서를 “새로운 조화의 시대를 위한 로드맵”으로 규정하며, “시장 참여자들이 마땅히 받아야 할 명확성을 제공할 것”이라고 설명했다.
CFTC 의장 **마이클 S. 셀릭(Michael S. Selig)**은 발표에 맞춰 X에 올린 글에서 이번 합의가 “포괄적이고 끊김 없는 금융시장 감독을 제공하기 위해 규제 프레임워크를 조화시키겠다는 양 기관의 의지를 공고히 한다”고 밝혔다.
셀릭은 또 “함께 일함으로써, 우리는 중복되고 부담스러운 규정을 제거하고 규제의 빈틈을 메워 모든 미국인에게 이익이 되도록 할 것”이라고 덧붙였다.
이번 양해각서는 이전 공조 노력들을 기반으로 한다. 2026년 1월 두 기관은 프로젝트 크립토(Project Crypto)를 공동 출범시키며, 기존에 SEC 내부 이니셔티브였던 사업을 디지털 자산 규제에 대한 기관 간 협업으로 확장했다.
2025년 9월에는 SEC 거래·시장부(T&M)와 CFTC 시장감독부(DMO)의 공동 직원 성명이 이미 등록 거래소가 특정 현물 암호 자산 상품의 거래를 촉진하는 것이 금지되어 있지 않다는 점을 확인한 바 있다.
무엇보다도 이번 양해각서가 하지 않는 일들을 짚어볼 필요가 있다. 근본적인 분류 문제를 해결하지 않는다. 새로운 규칙이나 세이프 하버를 만들지 않는다. 어느 한쪽 기관을 특정 결과에 구속하지도 않는다. 또한 어느 기관도 독자적인 집행을 하지 못하게 막지 않는다.
이번 합의는 2025년 7월 하원을 통과했으나 스테이블코인 이자수익과 토큰화 자산을 둘러싼 논쟁으로 상원에서 계류 중인 시장구조 법안 ‘CLARITY Act’와는 별개로 추진된다. CLARITY Act가 상원을 통과하면 양해각서의 프레임워크가 법률로 성문화된다. 반대로 추가로 지연된다면, 양해각서는 법적 근거 없이 운영상 공조만을 제공하게 된다.
애트킨스 체제의 새로운 SEC
폴 애트킨스 체제에서의 SEC 변화는 2025년과 2026년 금융 규제 분야에서 가장 주목받는 움직임 가운데 하나다. 2002년부터 2008년까지 SEC 위원을 지낸 애트킨스는 도널드 트럼프 대통령이 그를 지명했을 때부터 친(親)암호화폐 인사로 널리 인식되었다.
취임 이후 애트킨스는 암호화폐 기업을 상대로 진행 중이던 다수의 집행 조치를 취하하거나 합의로 마무리했고, SEC의 암호자산·사이버 유닛을 재구성했으며, 토큰 분류에 대한 직원 지침을 수정했다. 또한 잠재적 규정 제정을 논의하기 위해 업계 참여자들과 공개 라운드테이블을 개최했다.
이러한 접근은 지지와 비판을 동시에 불러왔다. 블록체인 협회(Blockchain Association), 디지털 상공회의소(Chamber of Digital Commerce) 등 업계 단체는 집행에 앞선 규제 명확성에 방점을 찍는 점을 환영했다. 반면 아메리칸스 포 파이낸셜 리폼(Americans for Financial Reform) 등 소비자 보호 단체는 새로운 규칙이 마련되기 전 집행을 완화하면 개인 투자자가 사기와 시세조작에 노출된다고 경고한다.
양해각서에서 CFTC가 맡는 역할은 이 기관의 팽창하는 야심을 반영한다. CFTC는 오랫동안 현물 암호화폐 상품 시장에 대한 1차 관할권을 요구해 왔으며, 이는 21세기 금융혁신기술법(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act)과 CLARITY Act를 비롯한 초당적 의회 법안들에서 지지를 얻고 있다. 2025 회계연도 CFTC 예산은 약 4억 달러로, 약 220억 달러 규모인 SEC 예산의 5분의 1 수준에 그쳐 제도 역량에 대한 심각한 의문을 낳고 있다.
현재 수십 개 플랫폼에서 매일 수십억 달러가 거래되는 현물 암호화폐 시장에 대한 추가 감독을 위해서는 상당한 의회 예산 배정이 필요하지만, 이는 아직 보장과는 거리가 멀다.
회의론자들은 또한 이 기관이 전통적으로 감독 대상 산업에 보다 관대한 규제 태도를 보여 왔다는 점을 우려한다. CFTC의 주요 이해관계자는 전통적으로 농산물 생산자와 파생상품 트레이더였으며, 이들은 암호화폐 부문과는 위험 프로필과 컴플라이언스 문화가 크게 다르다.
옥수수 선물과 원유 스왑을 감독하도록 설계된 기관이, 급속한 혁신, 가명 참여자, 글로벌 자본 흐름이 특징인 기술 주도 시장을 효과적으로 규제할 수 있을지 여부는 양해각서만으로는 답하지 못하는 질문이다. 지지자들은 CFTC의 비교적 가벼운 규제 접근이 SEC의 과도한 강경책이라 비판되는 방식보다 이 업계에 더 잘 맞을 것이라고 주장한다. 비판론자들은 이것이 차기 대형 붕괴의 토양이 될 수 있다고 우려한다.
공조의 타임라인 역시 중요하다. 디지털 자산 시장에 관한 대통령 실무그룹(President's Working Group on Digital Asset Markets)은 2025년 7월 보고서에서 SEC와 CFTC가 use their existing authorities to promote "regulatory clarity that best keeps blockchain-based innovation within the United States."
2025년 9월 현물 암호화 자산 상품에 관한 합동 직원 성명과 2026년 1월 프로젝트 크립토(Project Crypto) 출범은 모두 3월 메모랜덤에 앞서 이뤄진 것으로, 점점 더 구체적인 공조 조치를 의도적으로 순차 배치해 온 것으로 보인다. 이런 맥락에서 이번 메모랜덤은 갑작스러운 조치가 아니라 수개월간 누적되어 온 흐름 속에서 가장 최근이자 가장 공식적인 단계에 해당한다.
Ripple의 500억 달러 밸류에이션
규제 당국이 프레임워크를 협상하는 동안, 암호화폐 업계의 기업 부문은 자신들의 신뢰와 성숙도에 대한 독자적인 메시지를 내고 있다. Bloomberg는 3월 11일, Ripple이 약 7억 5,000만 달러 규모의 자사주 공개매수(tender offer)를 시작했으며, 이 공개매수가 회사를 약 500억 달러 수준으로 평가한다고 보도했다.
이번 공개매수는 4월까지 진행될 것으로 예상되며, 직원과 투자자들이 보유 주식을 회사에 되팔 수 있도록 허용한다. Ripple은 이에 대한 언급을 거부했다.
500억 달러라는 평가는 2025년 11월 자금 조달 당시의 400억 달러 밸류에이션 대비 25% 상승한 것이다. 당시 라운드에서는 Fortress Investment Group 계열사, Citadel Securities 계열사, Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, Marshall Wace 등이 포함된 투자자 그룹으로부터 5억 달러를 조달했다.
더 높은 밸류에이션은 암호화폐 시장 전반이 상당한 하락을 겪는 시기에 나온 것이다. 비트코인은 10월 기록한 사상 최고가에서 44% 이상 떨어졌고, XRP는 자체 최고가 대비 약 62% 하락해 약 1.38달러 수준까지 떨어졌다고 Fortune이 인용한 바이낸스 데이터는 전한다.
이번 자사주 매수는 2025년 9월에 있었던 이전 시도에 이어지는 것이다. 당시 Ripple은 400억 달러 밸류에이션에서 약 10억 달러 규모의 주식을 되사들이려 했으나, 이전 어느 라운드보다 낮은 참여율을 기록했다. 주주들이 추가 상승 기대감에 주식 매각을 꺼렸기 때문이라는 보도가 나왔다. 이번 수정된 제안은 총 매입 금액은 줄였지만 주당 암묵적 가격을 높여, 참여율을 개선하려는 의도로 보인다.
FXStreet에 따르면, 그보다 더 이른 2024년 1월의 자사주 매수에서는 113억 달러 밸류에이션에서 2억 8,500만 달러 규모의 주식을 되사들였으며, 이는 Ripple의 암묵적 기업가치가 얼마나 빠르게 상승해 왔는지 보여준다.
Ripple의 자신감은 일련의 가시적인 전개에 기반하고 있다. 회사는 2025년에만 세 건의 대형 인수에 약 24억 5,000만 달러를 투입했다. 프라임 브로커리지 기업 Hidden Road를 12억 5,000만 달러에, 재무 관리 제공업체 GTreasury를 10억 달러에, 스테이블코인 결제 플랫폼 Rail을 2억 달러에 각각 인수했다. 연간 3조 달러 이상을 청산하고 300개 이상의 기관 고객을 보유한 Hidden Road는 현재 Ripple Prime으로 리브랜딩되었다.
또한 회사는 호주 금융서비스 라이선스(Australian Financial Services License) 확보를 목표로 BC Payments 인수를 추진 중이다. Ripple은 전체적으로 투자와 인수를 통해 암호화폐 생태계에 약 40억 달러를 투입했다고 밝혔다. 회사의 스테이블코인 RLUSD는 시가총액 15억 7,000만 달러까지 성장했다. 2025년 11월에 출시된 현물 XRP 상장지수펀드(ETF)는 CoinDesk에 따르면 누적 유입액 12억 6,000만 달러를 기록했다.
Ripple 사장 모니카 롱은 2026년 초, 회사가 현재로서는 기업공개(IPO)를 추진할 계획이 없다고 확인했으며, 이에 따라 상장 기업에 수반되는 공시 의무와 공적 감시 밖에 머물고 있다. CEO 브래드 갈링하우스는 회사의 장기적 야심에 대해 더 적극적인 공개 발언을 해 왔으며, 2월에는 “1조 달러 규모 암호화폐 기업의 등장은 필연적”이라고 말한 바 있다.
500억 달러 밸류에이션은 인상적이긴 하지만, 공개 시장 가격이 아닌 비공개 공개매수에 기반한 것이며, 비상장사 밸류에이션 특유의 불투명성을 안고 있다. 또한 현재 회사에 유리하게 작용하는 규제 환경이 앞으로도 지속될 것이라는 가정에 크게 의존하는데, 미국 내 암호화폐 규제의 역사를 감안하면 이 가정은 충분한 의문 여지가 있다.
스테이블코인 전장
아마도 스테이블코인 논쟁만큼 2026년 암호화폐 규제의 복잡성을 잘 보여주는 사안은 없을 것이다. 정식 명칭이 ‘미국 스테이블코인 혁신을 위한 국가적 가이드 및 정립법(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)’인 GENIUS 법안은 2025년 7월 18일, 상원에서 68대 30, 하원에서 308대 122라는 초당적 지지로 통과된 뒤 트럼프 대통령이 서명해 발효되었다.
이는 미국에서 제정된 최초의 연방 디지털 자산 법률로, 지급형 스테이블코인에 대한 포괄적 규제 프레임워크를 마련한다. 여기에는 1:1 준비금 보유 요건, 감사 의무, 소비자 보호 기준, 그리고 연방 및 주 이중 라이선스 제도가 포함된다.
이 법은 상당한 성과를 의미하지만, 스테이블코인 규제를 둘러싼 더 넓은 논쟁을 해결하지는 못했다. 핵심 쟁점은 스테이블코인 발행사가 토큰 보유자에게 이자 또는 이자 유사 인센티브를 제공할 수 있어야 하는지 여부다.
GENIUS 법안이 이 문제를 완전히 정리하지 못한 탓에, 이는 현재 암호화폐 현물 상품 시장 구조 전반을 다루며 CFTC에 현물 암호화폐 상품 시장에 대한 명시적 권한을 부여하는 CLARITY 법안 통과를 가로막는 주된 장애물이 되었다.
대통령 디지털 자산 자문위원회(President's Council of Advisors for Digital Assets) 전무이사 패트릭 비트는 3월 11일 X에 올린 글에서, 이자 논쟁이 더 중요한 거시경제적 역학을 간과하고 있다고 주장했다. 비트에 따르면 GENIUS 법안 프레임워크를 준수하는 스테이블코인은 “실제로 미국 은행 시스템으로의 예금 유입을 초래하게 될 것”이다.
그의 논리는, 해외 투자자들이 미국 발행 스테이블코인을 구매하면서 글로벌 달러 수요를 미국 금융 시스템으로 유입되는 신규 자본으로 전환시키기 때문이라는 것이다. 준수 발행사들은 준비금을 미국 국채와 은행 예금 형태로 보유해야 하기 때문이다. 비트는 “이는 미국 은행 시스템으로 유입되는 순수한 신규 자본”이라고 썼다.
은행권 단체들은 이런 시각을 받아들이지 않는다. 미국은행가협회(ABA)를 비롯한 업계 단체들은 이자를 제공하는 스테이블코인이 전통 은행으로부터 예금을 빼내고 규제 불균형을 초래할 수 있다고 경고해 왔다.
JP모건 CEO 제이미 다이먼은 3월 초, 고객 잔액에 이자를 지급하는 플랫폼은 사실상 은행처럼 운영되는 것이므로 이에 상응하는 규제 의무를 져야 한다고 주장했다. 스탠다드차타드는 최근 리서치 노트에서, 스테이블코인 채택이 성장할 경우 미국 은행 예금이 스테이블코인 시가총액의 3분의 1에 해당하는 규모까지 줄어들 수 있다고 추산했다.
비트는 다이먼의 주장에 직접 반박하며, 핵심 차이는 기초 달러가 대출되거나 재사용(재담보·재사용, rehypothecation)되는지 여부에 달려 있다고 했다. 비트에 따르면 GENIUS 법안은 “스테이블코인 발행사가 후자의 행위를 하는 것을 명시적으로 금지”하고 있어, 스테이블코인을 은행 예금과 근본적으로 다른 것으로 만든다.
백악관은 타협점을 찾기 위해 암호화폐 및 은행 업계 경영진을 비공개로 불러 회의를 진행해 왔지만, 참석자들은 양측 입장이 여전히 큰 간극을 보인다고 전했다.
규제 불확실성에도 불구하고 스테이블코인 시장 자체는 성장을 이어가, DefiLlama 데이터에 따르면 3,140억 달러를 넘어섰다. **테더(Tether)**의 USDT USDT만 해도 약 1,840억 달러 유통량과 약 60%의 시장 점유율을 차지하고 있다고 잭 리드 상원의원실은 전했다.
엘살바도르에 본사를 둔 테더는 전체 감사가 아닌 BDO 이탈리아의 검증(attestation) 보고서에 의존하며, 여전히 가장 크고 논쟁적인 플레이어로 남아 있다. 리드 상원의원은 2026년 2월, 테더처럼 해외에 기반을 둔 스테이블코인 발행사가 독립 감사 요건 없이 운영할 수 있도록 하는 GENIUS 법안의 “허점(loophole)”을 막겠다는 입법을 발의했다.
테더의 전략적 확장
이번 주 별도로 진행된 한 사안에서 테더가 참여한 것은, 암호화폐 생태계 전반에서 커지고 있는 영향력을 더욱 잘 보여준다. 테더는 비트코인 위에서 프로그래머블 파이낸스 인프라를 구축하는 Ark Labs의 520만 달러 시드 라운드를 지원했다.
이번 펀딩에는 Ego Death Capital, Epoch VC, Anchorage Digital과 전 페이팔(PayPal) 재무 담당 부사장 랄프 호도 참여했으며, Ark Labs의 비트코인 네이티브 레이어 2 플랫폼인 Arkade에서 스테이블코인 및 디지털 자산 지원이 시작되는 시점과 맞물려 있다. 이 라운드로 Ark Labs의 누적 기관 투자 유치는 770만 달러를 넘어섰으며, 이 수치는 앞서 Draper Associates와 Fulgur Ventures가 참여한 프리시드 라운드를 포함한 것이다.
테더 CEO 파올로 아르도이노는 “스테이블코인은 비트코인에서 태어났고, 비트코인 네트워크에서의 접근성을 확대하는 일은 우리에게 여전히 최우선 과제”라고 성명을 통해 밝혔다. 테더는 2014년 처음 USDT를 발행했던 비트코인 레이어인 Omni에서의 USDT 지원을 2023년에 종료했었다. 이번 Ark Labs 투자는, 테더가 더 진보된 기술적 방식을 통해 다시 비트코인 네이티브 인프라로의 회귀를 모색하고 있음을 시사한다.
이번 투자는 테더 규모에 비하면 적은 금액이지만 전략적으로는 의미가 크다. 테더는 비트코인 채굴, 인공지능 인프라, 결제 네트워크 등 전방위에 걸쳐 투자를 벌여온 가장 활발한 기업 투자자 중 하나다.
회사는 2024년에만 약 130억 달러의 순이익을 기록했는데, 이는 주로 USDT를 뒷받침하는 미국 국채 보유분에서 발생한 이자 수익이다. 이러한 수익성과 상장사 공시 의무의 부재가 결합되면서, 테더는 글로벌 금융에서 가장 재정적으로 강력하면서도 동시에 가장 불투명한 주체 중 하나로 평가받고 있다.
업계 재편과 레이어 2의 분기점
규제 및 시장 변화는 암호화폐 업계 전반에 걸친 운영 구조조정의 물결도 촉발하고 있다. Optimism (OP) 네트워크의 기반 인프라를 담당하는 블록체인 인프라 기업 OP Labs는 3월 12일, 직원 20명을 감원해 약 102명이던 팀을 약 82명 규모로 줄였다. 이는 한 내부 공지 스크린샷에 따른 것이다.콘텐츠: CEO이자 공동 창업자인 징란 왕(Jinglan Wang) 이 내부 슬랙 메시지를 대외 공유한 내용.
이번 인력 감축은 전체 인력의 약 19.6%에 해당합니다.
왕은 메시지에서 이번 감원이 “재정 문제 때문이 아니다”라며 “OP Labs는 수년 치 러웨이를 확보한 충분한 자본력을 보유하고 있다”고 밝혔다. 그는 이번 결정을 “더 적은 일을 더 잘하기 위해, 더 빠르게 의사결정을 내리기 위해, 그리고 조정·협업에 드는 오버헤드를 줄이기 위한 것”으로 규정했다.
CryptoTimes 보도에 따르면, 영향을 받은 직원들은 기본급 기준 3~5개월치 퇴직금과 6개월간의 의료보험 혜택을 받았다. 왕은 리크루터들에게 이번에 떠나는 직원들에게 적극적으로 연락해 달라고 요청하며, 이들을 “뛰어난 엔지니어, 운영 인력, 빌더들”이라고 표현했다.
이번 감원은 여러 매체가 “Optimism 역사상 가장 격동적인 시기”라고 부르는 국면 속에서 이뤄졌다. 2월에는 Optimism의 OP Stack 위에서 구축된 체인 가운데 가장 큰 네트워크인 Coinbase의 Base가, 독자적인 개발을 위해 자체 통합 기술 인프라로 전환하겠다고 발표했다.
CryptoTimes에 따르면, Base는 Optimism Collective로 유입되는 공유 시퀀서 수익의 약 97%를 책임지고 있었던 것으로 추산된다. Base의 이탈 소식 이후 OP 토큰은 약 28% 폭락해 약 0.12달러라는 사상 최저가를 기록했으며, 연초 대비로는 55% 이상 하락한 상태다.
DL News가 Optimism 대변인을 인용해 보도한 바에 따르면, 파트너십 기간 동안 Base가 Optimism과 공유한 총 수익은 1,600만 달러를 웃도는 수준이었다. 왕은 당시 “단기 온체인 수익에는 분명한 타격”이라고 인정하면서도, 프로젝트가 “비즈니스 모델을 진화시킬 필요가 있었다”고 덧붙였다. 2026년 1월에는 OP 토큰 보유자들이 Superchain 수익의 50%를 매월 토큰 매입에 투입하는 12개월 간의 바이백 프로그램을 승인하는 안건에 찬성표를 던졌고, 팀은 핀테크와 은행을 겨냥한 제품인 OP Enterprise를 출시했다.
인력 감축을 단행한 곳은 OP Labs만이 아니다. Polygon Labs는 2026년 1월 약 60명의 직원을 감원한 것으로 전해졌다. 실물 자산에 초점을 맞춘 레이어1 블록체인 Mantra와 Berachain 역시 상당한 규모의 인력 감축을 발표했다. 잭 도시가 이끄는 결제 기업 Block도 약 4,000개의 일자리를 없애겠다고 밝혔다.
CryptoTimes가 인용한 데이터에 따르면, 2026년 1월에 주요 구직 사이트에 올라온 신규 크립토 관련 채용 공고는 하루 평균 약 6.5건으로, 2025년 같은 기간 대비 약 80% 감소했다. 이는 전체 주소가능 시장은 확대되는 동시에 생존 가능한 참여자 수는 줄어드는, 성숙 단계의 기술 산업에서 특징적으로 나타나는 역학이 크립토 업계에도 나타나고 있음을 보여준다.
FTX가 드리운 법적 그림자
현재 규제 환경을 설명하는 어떤 서사도 FTX 붕괴 이후 이어지고 있는 법적 여파를 빼놓고는 완성될 수 없다. 3월 11일, 맨해튼 연방 검찰은 샘 뱅크먼-프리드가 제기한 새 재판 요청에 대해 44페이지 분량의 반박 의견서를 제출했으며, The Block과 블룸버그에 따르면, 검찰은 전 FTX CEO 측이 “합법적인 신규 증거를 전혀 제시하지 못했다”고 주장했다.
2023년 11월, 7개 혐의(사기 및 공모) 유죄 평결 이후 25년형을 선고받은 뱅크먼-프리드는 현재 캘리포니아의 연방 교도소에서 프로 세(pro se, 변호인 없이 본인이 직접)로 자신을 변론하고 있으며, 2월에는 어머니를 통해 새 재판 요청서를 제출했다. 그는 전 FTX 임원인 대니얼 찹스키와 라이언 살라메의 증언이, 붕괴 전 FTX의 재무 상태에 대한 검찰의 내러티브에 이의를 제기할 수 있었을 것이라고 주장했다.
검찰은 여러 근거를 들어 이 주장을 일축했다. 검찰은 찹스키와 살라메 모두 “재판 전부터 변호인 측이 충분히 알고 있던 인물”이라며, 변호인 측이 이들을 재판 증인으로 부르지 않겠다는 전략적 결정을 내렸기 때문에 “그들의 사후적 견해를 새로 발견된 증거라고 주장할 여지는 없다”고 밝혔다.
또한 검찰은, 바이든 행정부의 법무부 관계자들이 자신에 대한 기소를 “무기화(weaponized)”했다는 뱅크먼-프리드의 주장에 대해서도 “논리가 결여되어 있고(incoherent), 공상적이다(fanciful)”라고 일축했다. 검찰은 뱅크먼-프리드가 “2020년과 2022년에 민주당 최대 기부자 중 한 명”이었으며, 캠페인 자금 관련 범죄도 그 정치자금 기부를 위해 저질러진 것이라고 지적했다.
뱅크먼-프리드 측이 일관되게 방어 논리의 중심에 두어 온 쟁점인 지급능력(solvent) 여부와 관련해서도, 검찰은 FTX가 고객 청구액 약 10만 비트코인에 비해 실제로는 약 105 비트코인만을 보유하고 있었다고 밝히며, 의무와 보유 자산 사이의 격차 규모를 보여준다고 주장했다.
또한 검찰의 서류에는, 뱅크먼-프리드가 유죄 확정 이전에 작성한 ‘할 일 목록(to-do list)’이 포함되어 있었는데, 여기에는 터커 칼슨(Tucker Carlson) 쇼 출연, 공개적으로 “공화당원이라고 커밍아웃하기”, 파산 변호사들을 “카르텔”이라고 부르기 등이 적혀 있었던 것으로 CryptoTimes는 법원 문서를 인용해 보도했다.
검찰은 이러한 계획들을, 정치적 위치를 재배치함으로써 관대한 처우를 얻어내려는 의도적인 시도로 규정했다.
구조조정 전문가 존 레이 3세(John Ray III)가 이끄는 FTX 파산 절차는 초기 예상보다 훨씬 더 많은 자산을 회수했으며, 현재까지 파산 재단은 파산 신청일 기준 청구액의 명목상 달러 가치에 근접하거나 그에 상응하는 수준으로 채권자들에게 상환할 수 있을 만큼의 자금을 확보한 상태라고 보고했다. 이러한 결과는 많은 이들이 우려했던 최악의 시나리오보다는 나은 것이지만, 계정 접근이 차단된 기간 동안 고객들이 부담한 막대한 기회비용은 반영하지 못한다.
비트코인은 2022년 11월 FTX 붕괴 당시 약 1만6,000달러에서 2025년 10월 사상 최고가인 12만6,000달러까지 상승했다. 따라서 채권자들은 명목상 원금 수준의 달러를 돌려받고 있지만, 원금을 비트코인에 그대로 두었을 경우 얻을 수 있었던 수배의 수익을 놓치게 된 셈이다.
원래 재판을 주재했던 루이스 A. 캐플런(Lewis A. Kaplan) 판사는 아직 이 재심 신청에 대한 결정을 내리지 않았다. 뱅크먼-프리드는 별도로 제2연방항소법원(U.S. Court of Appeals for the Second Circuit)에 항소를 제기한 상태이기도 하다. 트럼프는 1월 발언에서 뱅크먼-프리드를 사면할 계획이 없다고 못박았으며, 검찰 측의 핵심 협력 증인이었던 전 FTX 임원 캐럴라인 엘리슨(Caroline Ellison)은 이미 440일간 복역한 뒤 석방되었다.
지정학적 오버레이
워싱턴에서 벌어지는 국내 정치·규제 움직임은, 거시경제 및 지정학적 환경과 맞물리며 크립토 시장에 별도의 변동성과 불확실성 층위를 추가하고 있다.
코인셰어스(CoinShares) 리서치 총괄 제임스 버터필(James Butterfill) 은, 전통적인 거시경제 지표보다 지정학적 요인이 이제 비트코인 시장을 규정하는 지배적인 힘이 되고 있다고 주장해 왔다. 호르무즈 해협을 둘러싼 긴장 고조로 유가가 배럴당 96달러를 상회하는 수준까지 치솟는 등, 원유 가격 상승과 전반적인 글로벌 불안정성이 암호화폐를 포함한 위험 자산 전반에 대한 투자 심리에 갈수록 큰 영향을 미치고 있다는 것이다.
비트코인은 현재 약 7만 달러 선에서 거래되고 있으며, 2025년 10월 기록한 12만6,000달러 사상 최고가 대비 약 44% 하락한 상태다. S&P 500 지수는 3월 12일 6,672포인트로 마감하며 하루 동안 1.52% 하락했다. 미국 달러 인덱스는 1월 28일 4년 만의 최저치인 95.818까지 떨어졌다가, TradingView 데이터 기준 현재 99.468 수준으로 회복했다. TechFlow에 따르면 트레이더들은 더 이상 2026년 중 연방준비제도의 단 한 차례의 금리 인하조차도 완전히 가격에 반영하고 있지 않은 상황이다.
이런 거시 환경은 위험 자산에 지속적인 역풍으로 작용하고 있으며, 과거 크립토 시장 서사를 지배하던 금리·인플레이션과 같은 변수보다 예측하기 어려운 요인들을 도입하고 있다.
이는 규제 개혁 서사를 복잡하게 만든다. 상승장은 부를 창출하고, 세수를 늘리며, 우호적인 정책을 요구하는 이해관계자들을 만들어냄으로써, 정치권이 크립토 친화적 정책을 지지할 유인을 창출하는 경향이 있다. 반대로 하락장은 소비자 보호 단체의 압력을 키우고, 암호화폐를 본질적으로 투기적이라고 보는 비판론자들을 대담하게 만들며, 업계 옹호자들이 활용할 수 있는 정치적 자본을 줄어들게 한다.
규제 리셋이 굵직한 시장 하락과 동시에 진행되고 있다는 것은, 아직 완전히 가동되기도 전에 새 정책 틀이 첫 번째 대형 스트레스 테스트에 직면할 수 있음을 의미한다.
이러한 환경 속에서도 크립토 자본과 인재를 둘러싼 글로벌 경쟁은 더욱 치열해지고 있다. 유럽연합의 MiCA 규제는 크립토 자산 서비스 제공자를 대상으로 전면 시행에 들어갔다. 아랍에미리트는 명확한 라이선스 절차와 우호적인 세제 혜택을 통해 기업들을 지속적으로 끌어들이고 있다. 싱가포르는 통화청(Monetary Authority of Singapore)의 결제 서비스 제도를 통해 경쟁력을 유지하고 있다. 홍콩은 2023년 일반 투자자들에게 다시 크립토 시장을 개방한 뒤, 관련 규제 인프라 구축을 이어가고 있다.
미국 정책 입안자들에게 주어진 질문은, 현재의 규제 개혁 창과 미국 자본 시장의 구조적 우위, 그리고 달러의 기축통화 지위를 결합해, 크립토 활동의 역외 유출이 구조적으로 고착화되기 전에 이를 되돌릴 수 있는가 하는 것이다.
반론과 미해결 쟁점
현재 규제 리셋을 둘러싼 낙관론이 보편적인 것은 아니며, 명시적으로 검토할 가치가 있는 몇 가지 중대한 리스크가 존재한다. 가장 근본적인 우려는, 대체 규칙이 완전히 마련되기 전에 집행 압력을 완화하면 규제 공백이 생길 수 있다는 점이다.
크립토 업계의 실적은 FTX뿐 아니라, 2022년의 셀시우스(Celsius), 보이저(Voyager), 블록파이(BlockFi), 쓰리 애로우즈 캐피털(Three Arrows Capital) 파산 사례까지 포함하고 있으며, 이들 각각은 막대한 고객 손실과, 몇몇 경우에는 사기 혐의까지 동반했다.
두 번째 우려는 속도에 관한 것이다. 2025년 7월에 이미 법제화된 GENIUS 법안은, 규제 기관들이 2026년 7월까지 시행령과 세부 규정을 마련하도록 요구하고 있으며, Gibson Dunn에 따르면 여러 기관들이 여전히 이 마감 시한을 맞추기 위해 분주히 움직이고 있다.
CLARITY 법안은 여전히 의회에서 발이 묶여 있다. 양해각서(MOU)와 공동 이니셔티브는 구속력 있는 규칙으로 구현되기까지 수년이 걸릴 수 있는 예비 단계에 불과하다.
도드-프랭크 법(Dodd-Frank Act) 역시 많은 조항이 완전히 시행되기까지 10년이 넘는 기간 동안의 추가 입법과 규정 정비가 필요했다.
또 하나의 쟁점은 정치적 지속 가능성이다. SEC-CFTC 양해각서는 현 행정부의 우선순위를 반영한 행정부 내 합의일 뿐이다. 향후 다른 행정부가 들어설 경우,
행정부가 암호화폐에 대해 다른 관점을 갖게 될 경우, 해당 조치를 철회하거나 무시할 수 있다. 포괄적인 입법이 통과된다면 보다 지속적인 보호 장치를 제공하겠지만, 그 시기와 최종 형태는 여전히 불확실하다.
리플의 자사주 매입은 기업의 자신감을 드러내는 행위이긴 하지만, 그 자체의 위험도 수반한다. 500억 달러라는 평가액은 공개 시장 가격이 아닌 비공개 공개매수 제안에 기반하고 있다. 이는 규제 환경의 지속적인 개선, 확대되는 결제 토큰 및 스테이블코인 분야에서의 경쟁 우위, 그리고 제도권 기관과의 파트너십이 지속적인 수익으로 전환되는 데 달려 있다.
XRP 가격은 급격히 하락했으며, 더 넓은 범위의 암호화폐 시장 침체로 인해 리플이 보유한 대규모 XRP 준비금의 장부상 가치도 감소했다.
데이터가 뒷받침하는 것
2026년 3월에 나타난 규제, 기업, 법률 측면의 변화가, 모호함으로 정의되어 온 이 산업에서 드물게 명확성이 높은 순간을 제공하고 있다. 데이터는 몇 가지 결론을 뒷받침한다. 첫째, SEC와 CFTC는 사상 처음으로 명시적인 공동 리더, 구체적인 업무 흐름, 공개된 일정표를 포함한 운영상 공조에 공식적으로 합의했다. 이 약속이 정치적 정권 교체를 견뎌낼 수 있는지가 장기적 중요성을 좌우할 것이다.
둘째, 리플의 인수와 자사주 매입으로 대표되는 기업 암호화폐 부문은, 미국 규제 환경이 지속적으로 개선될 것이라는 기대를 가격에 반영하고 있으며, 이러한 여건이 실현되지 않을 경우 상당한 위험을 감수하는 베팅을 하고 있다. 셋째, GENIUS 법안은 의회가 초당적 지지를 바탕으로 암호화폐 특화 입법을 통과시킬 수 있음을 입증했다. 그러나 계류 중인 CLARITY 법안은 시장 구조와 규제 기관 관할권이라는 보다 어려운 문제들이 여전히 해결되지 않았음을 보여준다.
넷째, FTX 관련 법적 절차는 암호화폐 산업 실패의 결과를 법원이 어떻게 처리하는지를 보여주는 경고 사례이자 살아 있는 실험실 역할을 계속 수행하고 있다.
2024년과 2025년 동안 여러 차례 3조 달러를 넘어선 글로벌 암호화폐 시가총액은 금융 안정성, 세수, 경제 경쟁력에 영향을 미칠 만큼 거대한 자본 풀을 형성하고 있다. 거래소 거래량, 기업 본사 소재지, 개발자 활동으로 측정되는 미국의 시장 점유율은 경쟁 관할 구역에 비해 감소해 왔다.
3월 11일에 서명된 양해각서는 이러한 추세를 되돌리기 위한 의미 있는 첫걸음이다. 이제 법으로 제정된 GENIUS 법은 스테이블코인 규제를 위한 기반을 제공한다. CLARITY 법안이 통과된다면, 업계가 수년 동안 요구해 온 시장 구조 프레임워크를 제공할 수 있다.
그러나 아직 통과되지 않은 법안, 작성되지 않은 규정, 확보되지 않은 제도적 역량으로 측정되는 남은 거리는 상당하다. 그리고 여전히 법원을 통해 느리게 진행 중인 FTX 사건이 가장 극명하게 보여주듯이, 업계 자체의 구조적 문제들은 규제 명확성이 아무리 필요하다 해도, 그것만으로는 실제로 그 위에 의존하는 사람들을 보호하는 금융 시스템을 구축하기에 충분하지 않다는 점을 끊임없이 상기시킨다.
앞으로 12개월은 현재 구축 중인 제도가 그 위에 놓인 야심의 무게를 견뎌낼 수 있는지를 드러낼 것이다.