DeFi TVL, 다시 1,300억 달러 돌파 — 수익 분배는 다른 이야기를 말한다

탈중앙화 금융(DeFi)은 비교적 조용한 회복을 만들어냈다.

총 예치 자산(TVL)은 2026년 중반 다시 1,300억 달러를 넘어섰으며, 이는 2022~2023년 긴축 사이클이 위험 자산 선호를 짓눌렀던 시기 이전 수준에 근접한 수치다. 표면적으로는 섹터가 건강해 보인다.

하지만 TVL은 관대한 지표다.

TVL은 자산 가격이 오르면 함께 오른다. 놀고 있는 자본을 끌어들이는 프로토콜을 과대평가한다. 그리고 실제로 누가 현금을 창출하고 있는지에 대해서는 거의 아무 말도 해주지 않는다.

대신 프로토콜 수수료가 어디에 쌓이고 있는지, 어떤 섹터가 점유율을 가져가고 있는지, 그리고 지난 18개월 동안 그 분포가 어떻게 바뀌었는지를 보면 더 복잡한 그림이 드러난다.

이는 DeFi의 회복이 구조적인 것인지, 단지 통계적인 것인지 이해하려는 모든 이들에게 중요한 이야기다.

TL;DR

• DeFi TVL은 2026년에 다시 1,300억 달러를 넘어섰지만, 그 중 60% 이상이 유동 스테이킹, 대출, DEX 인프라라는 세 가지 프로토콜 카테고리에 집중되어 있다.
• 프로토콜 수수료 수익은 TVL보다 더 빠르게 집중되고 있으며, 상위 5개 수익 창출 프로토콜이 전체 DeFi 수수료의 과반을 점점 더 많이 차지하고 있다.
• 파생상품 및 실물자산 연계 프로토콜은 2026년 가장 빠르게 성장하는 수익 카테고리인 반면, 순수 AMM 수수료 수익은 경쟁 심화로 크게 압축되었다.
• 스탠다드차타드가 제시한 2030년 2조7,000억 달러 DeFi TVL 전망은 현재 수준에서 약 20배 확장을 의미하며, 이는 기관 자본과 토큰화 자산이 대규모로 유입될 때만 달성 가능하다.
• TVL을 끌어들이는 프로토콜과 실제 수익을 창출하는 프로토콜 간의 격차가 확대되고 있으며, 이는 수수료 공유 가정에 기반한 토큰 밸류에이션에 중요한 함의를 가진다.

TVL은 돌아왔지만, 그것이 측정하는 것은 달라졌다

2021년 말 DeFi TVL이 1,800억 달러에 근접해 정점을 찍었을 때, 그 수치의 구성은 압도적으로 투기적이었다.

이자 농사 인센티브, 재귀 대출 루프, 레버리지 포지션은 유기적인 수요로는 지탱할 수 없을 만큼 예치 자산을 부풀려 놓았다.

이후 찾아온 붕괴는 2022년 5월 테라/루나, 2022년 11월 FTX 사태로 가속화되며 12개월도 안 되는 사이에 약 1,500억 달러를 이 섹터에서 지워버렸다.

2023년 말부터 전개된 회복은 구성 측면에서 다르게 보인다.

DefiLlama 데이터에 따르면 2026년 6월 중순 기준, 유동 스테이킹 프로토콜은 DeFi 전체 TVL 중 약 400억 달러를 차지하며 단일 최대 카테고리가 되었다. 대출 프로토콜은 합산 280억 달러를 보유하고 있다. DEX 유동성 풀과 인프라는 약 220억 달러를 차지한다.

이 세 가지 카테고리는 합쳐서 전체 예치 자본의 거의 70%를 차지한다.

유동 스테이킹, 대출, DEX 인프라라는 상위 세 DeFi 카테고리는 이제 전체 TVL의 약 70%를 차지하며, 이는 이자 농사와 투기적 볼트가 지배하던 2021년 정점보다 훨씬 높은 집중도다.

이러한 집중이 말해주는 것은, 살아남은 자본이 순수 투기보다는 생산적인 성격을 더 강하게 띠고 있다는 점이다. 유동 스테이킹은 검증인 경제에서 나오는 실질적인 수익을 만들어낸다. 대출 프로토콜은 레버리지가 필요한 차입자로부터 실질 수익을 창출한다. DEX 인프라는 거래량에서 수수료를 번다. 이들 활동은 그 자체로 경제적 타당성을 가지며, 토큰 인센티브 보조금을 필수적으로 요구하지 않는다. 이는 헤드라인 TVL 숫자가 겉으로 보기에는 비슷해 보여도, 2021년과는 의미 있게 다른 구조적 변화다.

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회복 속에 숨은 수익 집중 문제

TVL 회복은 더 깊은 문제를 가릴 수 있다. 가장 많은 자본을 끌어들이는 프로토콜이 반드시 가장 많은 수익을 창출하는 프로토콜은 아니며, 2026년에는 이 두 랭킹 간의 격차가 상당히 벌어졌다.

프로토콜 수수료 수익을 추적하는 Dune Analytics 대시보드에 따르면, 연환산 수수료 기준 상위 5개 DeFi 프로토콜이 측정 가능한 전체 DeFi 수수료 수익의 55% 이상을 차지하고 있다. Token Terminal이 컴파일한 과거 스냅샷에 따르면 이 수치는 2022년에는 약 40%, 2024년에는 약 45%에 가까웠다. 방향성은 일관된다. TVL은 더 넓게 분산되는 동안, 수익은 더 적은 수의 프로토콜로 집중되고 있다.

연환산 수수료 기준 상위 5개 DeFi 프로토콜은 2026년 전체 측정 가능한 DeFi 수수료 수익의 55% 이상을 가져가고 있으며, 이는 2022년 약 40%에서 상승한 수치로, 성숙하고 다변화된 섹터라는 내러티브와 배치된다.

그 상위 티어를 고정시키는 프로토콜들은 놀랍지 않다. Lido가 이끄는 유동 스테이킹 인프라는 이더리움 (ETH) 스테이킹에서의 지배적 위치를 바탕으로 꾸준한 수수료 수익을 창출하고 있다. Aave는 여전히 수익 기준 선도 대출 프로토콜이다. Uniswap은 치열한 경쟁에도 불구하고 가장 많은 거래량을 처리하는 DEX 지위를 유지하고 있다. 주목할 만한 것은 이들 기존 강자와 나머지 사이의 격차다. Token Terminal 데이터에 따르면 6위에서 20위까지의 수익 창출 프로토콜이 합쳐서 전체 수수료의 15%도 채우지 못하며, 토큰 인센티브 보조금으로 명목 수익률이 부풀려진 부분을 조정하면 이 롱테일은 더욱 빈약해 보인다.

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유동 스테이킹의 지배와 수수료 경제에 미치는 영향

유동 스테이킹이 TVL 테이블 최상단으로 올라선 것은 지난 2년간 DeFi에서 가장 분명한 구조적 트렌드 중 하나다.

이 변화는 2023년 4월 이더리움 상하이 업그레이드 이후 가속화되었다. 상하이는 스테이킹 출금을 가능하게 하면서, 그 이전까지 대규모 자본을 유동 스테이킹 파생상품 진입에서 막던 유동성 리스크를 줄였다.

연 3.5~4.5% 수준에서 안착한 이더리움의 네이티브 스테이킹 수익률은 이러한 경제 활동의 기초 수익원을 제공한다.

유동 스테이킹 프로토콜은 이 수익률에서 일정 비율을 수수료로 취한다. 예를 들어 Lido의 경우 스테이킹 보상의 10%를 테이크 레이트로 부과하고, 나머지는 유동 스테이킹 토큰을 보유한 예치자에게 분배한다.

TVL이 400억 달러 수준이면, 비교적 낮은 테이크 레이트만으로도 연환산 기준 수억 달러 규모의 프로토콜 수익을 만들어낼 수 있다.

이더리움 스테이킹 흐름을 추적하는 Dune 대시보드에 따르면 2026년 중반 기준 유동 스테이킹 프로토콜은 전체 스테이킹된 ETH의 30% 이상을 보유하고 있다.

유동 스테이킹 프로토콜들은 전체 스테이킹된 이더리움의 30% 이상을 보유하고 있으며, 베이스 스테이킹 수익률에서 10%를 테이크 레이트로 취해, 토큰 인센티브 보조금 없이도 연환산 수억 달러 규모의 수수료 수익을 창출하고 있다.

유동 스테이킹 내 경쟁 구도는 총 TVL 수치가 주는 인상보다 덜 안정적이다. Lido의 시장 지배력은 이더리움 생태계 내에서 지속적인 거버넌스 논쟁을 촉발해 왔다. 단일 프로토콜의 점유율이 이론적으로 합의 안전성을 위협할 수 있는 33% 임계값을 넘길 수 있다는 우려 때문이다. Rocket Pool, Frax Finance 및 새로운 진입자들은 합산 점유율을 늘려왔지만, Lido의 네트워크 효과, stETH 토큰의 깊은 DeFi 통합, 기관 친숙도는 여전히 강력하다. 유동 스테이킹 내 수익 집중은 따라서 더 넓은 DeFi 수익 집중 트렌드를 반영한다. 하나의 지배적 프로토콜이 불균형적으로 큰 몫을 가져가고 있는 것이다.

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대출 프로토콜 수익: Aave의 구조적 우위와 도전자 간극

대출 프로토콜은 두 번째로 큰 TVL 카테고리이자, 수익 측면에서 가장 분석하기 흥미로운 영역 중 하나다. 수수료가 거래량에 기계적으로 연동되는 DEX와 달리, 대출 프로토콜 수익은 예치 자본 중 실제로 대출된 비율인 이용률에 달려 있다. 이용률이 높으면 차입 금리가 높아지고, 그만큼 프로토콜 수수료도 높아진다. 이용률이 낮으면 예치 규모가 아무리 커도 수익은 압축된다.

Aave의 지속적인 수익 리더십은 여러 자산 시장에서 건강한 이용률을 유지하는 데 성공했다는 것을 반영한다. Token Terminal 데이터에 따르면 Aave는 배치 역사 전반에 걸쳐 연환산 기준 1억 달러가 넘는 프로토콜 수익을 꾸준히 창출했으며, 2025년과 2026년 초는 그중에서도 가장 강한 시기였다. 이러한 성과는 부분적으로 시장 구조의 함수다. 암호화폐 자산 가격 상승은 차입자가 제공할 수 있는 담보 가치를 높여 더 큰 대출 포지션을 가능하게 하고, 이는 이용률을 끌어올린다.

Aave는 최근 기간 기준 연환산 1억 달러가 넘는 프로토콜 수익을 창출했으며, 중형 전통 금융 서비스 회사에 필적하는 수익 프로파일을 가진 몇 안 되는 DeFi 프로토콜 중 하나다.

도전자 지형은 분절되어 있다. Morpho는 Aave와 Compound 시장 내 자본 효율을 최적화하며 의미 있는 틈새를 개척했고, 그 위에 구축되는 USDC 수익 상품을 포함한 볼트 아키텍처는 실제로 차별화된 제품 혁신이다. Euler Finance는 2023년 3월 1억9,700만 달러 해킹과 이후 전액 상환이라는 이례적인 복구 과정을 거친 뒤 업그레이드된 아키텍처로 재출시해 의미 있는 TVL을 다시 쌓았다. 그러나 어느 쪽도 Aave와의 수익 격차를 향후 2~3년 안에 리더십을 위협할 정도로 줄이지는 못했다.

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DEX 거래량과 수수료 압축: AMM의 squeezed 국면

탈중앙화 거래소(DEX) 거래량은 2026년에 강하게 회복되었으며, 그 동력은 by broader market activity and the continued migration of trading activity from centralized venues in specific asset categories. But the revenue story for AMM-based DEXes is more complicated than volume figures suggest, because fee compression has been severe.

경쟁하는 AMM 설계, 집중형 유동성(Concentrated Liquidity) 변형, 동적 수수료 구간, 하이브리드 오더북 모델이 우후죽순으로 등장하면서, 이 카테고리 전반의 평균 수수료율은 하락 압력을 강하게 받았다. CoinGecko data에 따르면 2026년 중반 기준 DEX 카테고리의 총 시가총액은 약 240억 달러 수준이지만, TVL 1달러당 창출되는 수수료 수익은 2021년 시점과 비교해 감소했다. 유니스왑이 v4 훅(hooks) 아키텍처를 도입해 맞춤형 수수료 구조를 가능하게 하면서, 거래량이 더 낮은 수수료 풀로 라우팅될 수 있게 된 점도 경쟁 구도를 한층 복잡하게 만들었다.

2021년 이후 다양한 경쟁 AMM 설계가 급증하면서, TVL 1달러당 평균 DEX 수수료 수익은 크게 압축되었고, 이에 따라 총 거래량이 회복되고 있음에도 DEX 프로토콜들은 수수료 수익 1달러를 벌어들이기 위해 더 많은 노력을 기울여야 하는 상황에 놓였다.

온체인 데이터 플랫폼 Dune에는 DEX 시장 점유율을 추적하는 여러 커뮤니티 대시보드가 있다. 유니스왑은 이더리움 및 Layer 2 배포망 전반에서 측정 구간에 따라 전체 DEX 거래량의 40%~55%를 꾸준히 점유한다. BNB (BNB) 체인의 팬케이크스왑(PancakeSwap) 은 리테일 흐름에서 상당한 점유율을 차지하고 있다. 베이스(Base)의 Aerodrome, 그리고 다양한 솔라나(Solana) (SOL) 네이티브 DEX들은 각자의 생태계 내에서 의미 있는 점유율을 확보했다. 이처럼 시장이 더 많은 프로토콜로 분산되면서, DEX 카테고리 전체 수수료 수익이 더 많은 플랫폼에 나뉘어 돌아가게 되었고, 그 결과 기존 강자들조차 프로토콜별 몫이 줄어드는 구조가 형성됐다.

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파생상품: 2026년 가장 빠르게 성장하는 수익 카테고리

TVL 대비 수수료 창출 능력이 과도하게 높은 섹터가 있다면, 그것은 온체인 파생상품이다. 무기한 선물(Perpetual Futures) 프로토콜은 2025년부터 2026년에 이르기까지 DeFi에서 가장 빠르게 성장하는 수익 창출원 중 하나였으며, 이는 역사적으로 FTX, 바이빗(Bybit) 같은 중앙화 무기한 선물 거래소로 흘러가던 레버리지 익스포저 수요가 동일하게 작동했기 때문이다.

CoinGecko의 트렌딩 카테고리 shows에 따르면, 2026년 6월 중순 기준 탈중앙화 파생상품 카테고리의 총 시가총액은 약 170억 달러 수준이며, 24시간 거래량은 15억 달러다. 이 거래량 대비 시가총액 비율은 어느 DeFi 카테고리보다도 높은 수준으로, 이는 곧 수수료 수익으로 직접 이어진다. Hyperliquid는 이 카테고리에서 지배적인 세력으로 부상했으며, 최적화된 오더북 아키텍처와 공격적인 사용자 유치 전략을 통해 온체인 무기한 선물 거래량의 놀라운 점유율을 확보했다.

탈중앙화 파생상품 카테고리는 2026년 6월 중순 단 하루에 15억 달러의 거래량을 기록했으며, 이 거래량 대비 시가총액 비율은 DeFi 전반에서 TVL 1달러당 수수료 창출 능력이 가장 높은 카테고리 중 하나에 해당한다.

이 카테고리의 성장은 신뢰 기반의 구조적 이동에 의해서도 촉발되었다. 2022년 11월 FTX 붕괴 이후, 활동적인 트레이더 집단의 유의미한 일부가 영구적으로 거래량을 비수탁(Non-custodial) 플랫폼으로 이전했다. 이 행동 변화는 점착성이 강한 것으로 드러났다. FTX 사태 직후 온체인으로 이동한 트레이더 상당수는 그대로 온체인에 남아 있고, 2025년·2026년에 새롭게 시장에 진입한 이용자들은 2021년 코호트보다 셀프 커스터디 인프라에 훨씬 익숙하다. 국제결제은행(BIS) 의 학술 연구는 noted 중앙화 거래소가 스트레스를 받는 시기에 온체인 거래소들이 구조적인 점유율을 얻는 패턴을 관찰했으며, 이는 경기순환적이라기보다 지속적인 구조 변화로 보인다고 분석한다.

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실물자산(RWA): 작은 TVL, 과도하게 큰 수익 야망

실물자산 토큰화는 2026년에 이르러 이론 단계에서 실제 운영 단계로 옮겨갔으며, DefiLlama는 RWA 섹터의 온체인 TVL이 수십억 달러 규모에 이르렀다고 tracking 하고 있다.

이는 리퀴드 스테이킹이나 대출에 비하면 작은 규모지만, RWA 프로토콜의 수익 구조는 장기적인 DeFi 경제학 측면에서 중요한 방식으로 전통적 DeFi와 구조적으로 다르다.

전통적인 DeFi 프로토콜은 주로 크립토 네이티브 활동에서 수익을 창출한다. 예를 들어, 암호화폐 담보를 제공하는 차입자, 토큰을 스왑하는 트레이더, 검증자 보상을 얻는 스테이커 등이다. 이 수익 흐름은 암호화폐 가격과 높은 상관관계를 가지며, 이는 곧 주기적으로 DeFi TVL을 심각하게 훼손하는 동일한 리스크 요인에 노출된다는 뜻이다. 반면 RWA 프로토콜은 온체인에 토큰화된 오프체인 상품(미국 국채, 머니마켓 펀드, 무역금융 매출채권, 프라이빗 크레딧 등)에서 수익을 창출하는데, 이들의 수익률은 크립토 변동성이 아니라 전통적인 금리 시장에 의해 결정된다.

RWA 프로토콜은 토큰화된 오프체인 상품에서 수익을 창출하며, 이 상품들의 수익률은 전통적인 금리 시장에 의해 결정되기 때문에, DeFi 역사상 처음으로 암호자산 가격 사이클과 구조적으로 비상관적인 수익원을 제공한다.

Ondo Finance, Maple Finance, Centrifuge는 이 분야에서 가장 적극적으로 빌딩하고 있는 프로토콜들이다. Ondo의 토큰화된 국채 상품은 상당한 기관 자본을 끌어들였으며, OUSG와 USDY 상품은 온체인에서 단기 미국 국채에 접근할 수 있도록 해준다. 특히 금리가 높은 시기에는 이 상품들의 수익률이 크립토 네이티브 stablecoin 수익률보다 의미 있게 높게 형성되기도 했다. a16z crypto의 State of Crypto report는 RWA 토큰화를 이 자산군에서 가장 높은 확신을 갖는 장기 성장 축 중 하나로 지목했으며, 주소가능 시장 규모를 수조 달러로 제시한다.

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2.7조 달러 전망: 무엇이 실제로 필요할까

스탠다드차타드가 디지털 자산 리서치 데스크를 통해 발표하고 CoinDesk가 reported 한 전망에 따르면, DeFi TVL은 2030년까지 2.7조 달러에 이를 것으로 예상된다.

현재 약 1,300억 달러 수준에서 시작한다면, 4년 동안 약 20배 성장을 의미한다. 이는 공격적인 수치이지만, 2020년 초 10억 달러 미만에서 2021년 말 1,000억 달러 이상으로 성장했던 이 섹터의 과거를 고려하면 전례가 전혀 없는 수준은 아니다.

핵심 질문은, 이 궤적이 현실화되기 위해 무엇이 실제로 일어나야 하는가이다.

Electric Capital Developer Report는 Web2에 비해 더 작은 규모임에도 DeFi 개발자 기반이 여러 시장 사이클을 거치며 탄탄하게 유지되어 왔음을 꾸준히 보여준다. 개발자 활동은 프로토콜 혁신의 선행 지표이며, 개발자 기반이 지속된다는 것은 기관급 DeFi 인프라가 계속 성숙해지고 있음을 의미한다. 하지만 개발자 활동만으로 TVL이 1,300억 달러에서 2.7조 달러로 도약하기는 어렵다.

2030년까지 DeFi TVL 2.7조 달러에 도달하려면 현재 수준에서 약 20배의 성장이 필요한데, 이는 토큰화된 실물자산, 기관 대출·머니마켓의 온체인 이관, 그리고 주권 규모의 스테이블코인 도입이 각각 온체인 자본 풀에 의미 있게 기여할 때에만 달성 가능하다.

2.7조 달러에 이르는 세 가지 가장 그럴듯한 경로는 토큰화된 실물자산, 기관 대출 및 머니마켓의 온체인 이전, 그리고 규제 명확성에 의해 촉발되는 스테이블코인 확장이다. 2026년 미국 의회를 통과 중인 GENIUS Act 및 관련 스테이블코인 법안들은 통과될 경우 스테이블코인 공급을 극적으로 확대할 수 있으며, 더 큰 스테이블코인 공급은 DeFi 대출 규모와 직접적으로 연동된다. 스테이블코인은 크립토 네이티브 대출 시장에서 주요 차입 통화이기 때문이다. 체이널리시스(Chainalysis) research는 스테이블코인 유통이 순수하게 거래소 결제용이 아니라 DeFi 활동과 점점 더 밀접하게 연결되고 있음을 보여주는데, 이 구성 변화는 TVL 성장을 뒷받침하는 요인이다.

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토큰 밸류에이션과 수수료 분배의 괴리

DeFi 수익이 소수에 집중된다는 사실은, 장기적으로 수많은 프로토콜 토큰의 가치 평가에 무엇을 의미하는지에 대해 매우 중대한 함의를 가진다. DeFi 거버넌스 토큰에 적용되는 지배적인 가치평가 프레임워크는 이를 미래 프로토콜 현금흐름에 대한 청구권, 다시 말해 수수료를 창출하는 비즈니스의 지분과 유사한 것으로 취급한다. 이 프레임워크가 성립하려면, 프로토콜이 실제로 수수료를 창출해야 할 뿐 아니라, 그 수수료가 어떤 형태로든 토큰 보유자에게 분배되어야 한다.

Token Terminal data에 따르면 DeFi 프로토콜 전반의 가격 대비 수수료(Price-to-Fees) 비율은 극단적으로 분산되어 있다.

소수의 프로토콜은 연간 수수료 수익 대비 비교적 온건한 배수에서 거래되며, Aave와 Uniswap은 때때로 수익성 있는 전통 핀테크 기업과 유사한 가격 대비 수수료 비율로 거래되기도 한다. 그러나 대부분의 DeFi 토큰은 현재 수익으로는 뒷받침되지 않는 수수료 성장 경로를 전제한 배수에서 거래되고 있다.

대부분의 DeFi 거버넌스 토큰은 현재 수익이 전혀 지지하지 못하는 수수료 성장 경로를 가정한 가격 대비 수수료 비율에서 거래되고 있으며, 이 밸류에이션 갭은 섹터가 앞으로 직면할 가장 큰 구조적 리스크 중 하나를 형성한다.2026년 하반기.

이 괴리는 토큰 인센티브 프로그램을 통해 상당한 TVL을 만들어내는 프로토콜에서 가장 뚜렷하게 나타난다. 프로토콜이 유동성을 끌어오기 위해 자체 거버넌스 토큰을 배포하면, 그 결과로 생긴 TVL은 집계 대시보드 상에서 유기적 TVL과 구분되지 않게 보이지만, 그 기초 경제 구조는 매우 다르다. 인센티브로 형성된 TVL은 인센티브가 줄어들면 빠져나가는 용병 자본이며, 이를 유지하는 비용(희석되는 토큰 공급으로 지불됨)이 종종 해당 TVL이 창출하는 수수료 수익을 초과한다. University of Basel 연구진이 SSRN에 게재한 학술 연구는 이 동학을 체계적으로 문서화했으며, 토큰 인센티브에 크게 의존하는 프로토콜이 유기적 프로토콜에 비해 TVL 1달러당 수수료 유지율이 의미 있게 더 낮다는 사실을 보여준다.

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지정학, 안전자산형 디파이, 그리고 이란 전쟁 프리미엄

2026년 6월 중순의 원시 신호에는 이란 분쟁이 크립토 시장에 어떤 영향을 미치는지에 대한 CNBC 보도가 포함되어 있으며, 현재 디파이의 상태를 논하면서 이러한 거시경제적 맥락을 다루지 않는 것은 분석적으로 불완전할 것이다. 지정학적 스트레스는 역사적으로 디파이에 양분된 영향을 미쳐왔다. 강제 청산을 통해 TVL에 타격을 줄 수 있는 단기 변동성을 유발하는 한편, 비수탁·검열저항적 금융 인프라에 대한 수요를 가속화하기도 한다.

프라이버시 코인 카테고리는 이러한 맥락에서 주목할 만한 움직임을 보여왔는데, Zcash는 단일 세션에서 26% 급등했고, Zano는 2026년 6월 중순 기준 7% 상승세로 코인게코 상에서 트렌딩되었다. 온체인에서 기밀 거래를 가능하게 하는 프로토콜 등 프라이버시 보존형 디파이 인프라는 아직 규모는 작지만, 금융 프라이버시에 대한 지정학적 수요가 계속 증가한다면 빠르게 성장할 수 있는 하위 섹터다. 약 1억 5,400만 달러 수준인 Zano의 시가총액은 여전히 작지만, 지정학적 불안정성이 검열저항적 금융에 대한 관심을 자극해온 역사적 패턴과 일관된 방향성의 수요 신호를 보여준다.

2026년 중반의 지정학적 스트레스는 프라이버시 보존형 디파이 인프라에 대한 측정 가능한 수요 신호를 만들어내고 있으며, Zcash는 26% 상승했고 프라이버시 코인 카테고리가 트렌딩 중이다. 이는 금융 검열 리스크에 대한 역사적 대응 패턴과 일치한다.

더 넓은 디파이 TVL과 수익 그림에서 이란 전쟁 상황은 주로 Bitcoin (BTC)과 ETH 가격에 미치는 영향을 통해 중요하다. 현물 비트코인 ETF로의 자금 유입이 재개되고 유가가 하락하는 가운데, 스탠다드차터드 애널리스트 Geoffrey Kendrick은 “크립토 스프링”이 도래했다는 콜을 내놓았는데, 이는 현재 지정학적 환경이 거시적 수준에서 크립토 자산 가격에 순긍정적이라는 점을 시사한다. 이로 인해 새로운 자본이 생태계에 유입되지 않더라도 담보 자산 가치 상승을 통해 기계적으로 디파이 TVL이 증가하게 된다. 이러한 가격 주도 TVL 성장과 실제 자본 유입 성장 간의 구분은 1,300억 달러라는 숫자가 실제로 의미하는 바를 해석하는 데 필수적이다.

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결론

디파이 TVL이 1,300억 달러 수준으로 회복된 것은 실제이지만, 이 헤드라인 숫자 아래의 데이터는 훨씬 더 미묘한 이야기를 들려준다.

자본은 보조금으로 부풀려진 수익률이 아닌, 실제 경제적 수익을 창출하는 세 가지 카테고리 — 유동 스테이킹, 대출, DEX 인프라 —로 집중되었다.

프로토콜 수수료 수익은 TVL보다 더 빠르게 집중되고 있으며, 상위 다섯 개 프로토콜이 전체 수수료 수익의 상당 부분을 점점 더 많이 가져가고 있다.

이러한 집중은 한편으로는 섹터 성숙의 신호이면서, 동시에 디파이 롱테일 토큰에 내재된 밸류에이션 가정에 대한 경고이기도 하다.

2026년 가장 빠르게 성장하는 수익 카테고리는 파생상품과 실물자산(RWA)이며, 두 영역 모두 단기 크립토 가격 사이클과 무관하게 지속될 구조적 요인에 의해 확대되고 있다.

온체인 파생상품은 FTX 사태 이후 중앙화 거래소에서 영구적으로 이탈한 거래량을 흡수하고 있다.

RWA 프로토콜은 전통적인 금리 시장에 의해 수익률이 결정되는 상품에서 수수료 수익을 창출하고 있으며, 이는 디파이 역사상 처음으로 진정한 비상관(non-correlated) 신규 수익원을 도입하는 것이다.

두 카테고리 모두 기존 리더들과 비교하면 아직 규모는 작지만, 그 궤적은 상향 곡선을 그리고 있다.