실물자산 토큰화는 이론적 개념 단계를 넘어, 이제는 수치로 측정 가능한 시장 동력이 되었고 한 프로토콜이 가장 뚜렷한 승자로 떠올랐다는 점이 데이터로 확인되고 있다.
온도 파이낸스(Ondo Finance)(ONDO)는 다른 어떤 디파이(DeFi) 플랫폼보다 더 많은 토큰화된 미국 국채 익스포저를 보유하고 있으며, 2026년 5월 기준 온체인 가치가 200억 달러를 훌쩍 넘긴 조용한 성장을 이끈 섹터의 중심에 서 있다. 이 수치에는 사모 대출, 부동산, 원자재 토큰화는 포함되지 않았으며, 이들까지 합치면 총 규모는 훨씬 커진다.
이보다 넓은 배경을 보면 온도의 위치는 더욱 의미가 커진다. **블랙록(BlackRock)**의 BUIDL 펀드는 출시 후 몇 주 만에 운용자산(AUM) 5억 달러를 돌파하며, 그 이전 어떤 기관 디파이 실험도 따라잡지 못한 속도를 보여줬다.
한편 **보스턴컨설팅그룹(Boston Consulting Group)**은 토큰화된 비유동 자산만 놓고도 전체 잠재 시장 규모를 2030년까지 16조 달러에 이를 것으로 추정한다.
이 두 가지 데이터 포인트는 현재 시점을 압축해 보여준다. 기관들은 이미 시장에 들어와 있고, 시장의 상단은 아직 상상하기 어려울 정도로 높게 남아 있다.
요약(TL;DR)
- 실물자산 토큰화는 2026년 온체인 가치 200억 달러를 돌파했으며, 온도 파이낸스, 블랙록, 프랭클린 템플턴의 미국 국채 상품이 선도하고 있다.
- 온도 파이낸스의 OUSG와 USDY는 토큰화된 정부 증권 가운데 디파이 네이티브 비중이 가장 크며, ONDO 토큰은 2026년 5월 7일 기준 시가총액 16억 9천만 달러를 기록하고 있다.
- 미국과 EU의 규제 명확화는 기관 진입을 가속하고 있지만, 상호운용성과 커스터디 인프라는 규모 확대를 가로막는 두 가지 핵심 구조적 장벽으로 남아 있다.
2026년에 ‘실물자산 토큰화’가 실제로 의미하는 것
‘실물자산 토큰화(real‑world asset tokenization)’라는 표현은 적어도 2018년부터 느슨하게 사용돼 왔지만, 그 의미는 상당히 정교해졌다. 현재의 RWA 토큰화는 미국 국채, 회사채, 부동산 등기, 원자재 포지션 등 온체인 밖(off‑chain)에 존재하는 자산에 대한 법적 청구권을 블록체인 기반 토큰으로 만드는 과정을 뜻한다. 이 토큰은 법적 증권 그 자체를 대체하지 않는다. 대신, 해당 자산이 스마트컨트랙트 환경 안에서 결제·이체·수익 창출을 할 수 있도록 해 주는 ‘래퍼(wrapper)’ 역할을 한다.
이 구분은 중요하다. 초기 토큰화 실험들은 종종 토큰과 자산 자체를 혼동했다. 블랙록의 BUIDL 펀드의 이전·관리 기관이자 컴플라이언스 레이어인 **시큐리타이즈(Securitize)**는 토큰을 기존 법 아래에서 등록된 증권의 디지털 표현일 뿐인 구조로 설명한다. 이런 프레이밍 덕분에 BUIDL은 증권 규제를 따라야 하는 기관 투자자들에게 적격 상품이 될 수 있었다. 디파이 이용자에게 단기 미국 국채 익스포저를 제공하는 온도의 OUSG가 직접적인 온체인 상품이 아니라 규제받는 펀드 구조를 택한 이유도 여기에 있다.
전 세계 토큰화 자산 시장은 퍼블릭 블록체인 기준으로 2026년 초 총 예치 자산(TVL) 200억 달러를 돌파했으며, 이 가운데 미국 국채 상품이 60억 달러 이상을 차지한다.
2022년에서 2026년으로의 진화는 극명하다. 불과 4년 전만 해도 퍼블릭 체인 상 토큰화 자산은 수억 달러 수준에 그쳤고, 대부분 스테이블코인과 합성자산에 집중돼 있었다. 현재 지형은 **프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)**의 토큰화 머니마켓펀드(FOBXX), **JP모건(JPMorgan)**의 오닉스(Onyx)가 시범 운영하는 토큰화 회사채, **메이플 파이낸스(Maple Finance)**와 **센트리퓨지(Centrifuge)**가 이끄는 사모 대출 프로토콜 등으로 구성된다. 온도는 이러한 기관 공급과 디파이 네이티브 수요가 만나는 교차점에 자리하고 있다.
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온도 파이낸스의 시장 위치와 상품 구조
온도 파이낸스는 2023년 1월 첫 기관급 상품인 OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund)를 출시했다. 이 상품은 공인 투자자에게 블랙록의 iShares Short Treasury Bond ETF에 대한 온체인 익스포저를 제공한다. 규제받는 ETF를 스마트컨트랙트 구조 안에 래핑함으로써, 온도는 실제 국채 수익률을 제공하면서도 디파이 프로토콜과 조합 가능한 상품을 만들어 냈다.
플랫폼의 두 번째 핵심 상품인 USDY(U.S. Dollar Yield)는 허용되는 관할권에서 공인 투자자 외의 참여를 확장하며, 단기 미국 국채와 은행 요구불 예금을 담보로 한 토큰화 채권 구조를 제공한다. 2026년 5월 기준, USDY는 비미국 소매 참여자에게 제공되는 단일 토큰화 수익 상품 가운데 가장 큰 규모로 성장했다. 온도 전체 상품군의 운용자산 합계는 24억 달러를 넘어섰고, 이는 프랭클린 템플턴의 FOBXX를 앞서면서 디파이에서 접근 가능한 시장 구간에서 블랙록 BUIDL 펀드를 추격할 만한 위치에 올려놓았다.
온도 파이낸스의 토큰화 운용자산은 2026년 24억 달러를 돌파하며, 퍼블릭 블록체인 상에 배치된 자산 기준 가장 큰 디파이 네이티브 토큰화 정부 증권 발행사가 되었다.
온도 DAO와 온도 체인(향후 출시될 기관급 블록체인)의 지배·유틸리티 토큰인 ONDO는 2026년 5월 7일 기준 약 0.346달러에 거래되고 있으며, 시가총액은 16억 9천만 달러, 24시간 거래량은 2억 1,200만 달러 수준이다.
하루 6.9% 상승은 RWA 섹터 전반에 대한 기관의 지속적인 관심을 반영한다. 온도의 시가총액은 전 세계 자산 가운데 상위 55위권에 해당하며, 4년 전만 해도 존재하지 않았던 프로토콜로서는 이례적인 위치다.
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블랙록 BUIDL과 기관 촉매제
블랙록이 2024년 3월 토큰화 펀드에 진입한 것은 RWA 섹터 전체에 대한 ‘정당성 신호’ 역할을 했다. BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) 펀드는 시큐리타이즈를 이전·관리 기관으로, 서클의 USD 코인(USDC)을 주요 유동성 수단으로 삼아 이더리움(Ethereum)(ETH)에서 출시되었다. 출시 후 6주 안에 BUIDL은 운용자산 5억 달러를 돌파하며, 당시 기준 가장 큰 규모의 토큰화 미국 국채 펀드가 되었다.
펀드 구조는 철저히 기관 중심이다. 최소 투자금은 500만 달러이며, 투자자는 미국 증권법상 ‘적격 매수자(qualified purchaser)’ 요건을 충족해야 한다. 상환은 시큐리타이즈 인프라를 통해 처리되고, 펀드는 매일 발생한 배당을 온체인 지갑으로 직접 USDC로 지급한다.
이 마지막 기능, 즉 블록체인 주소로의 자동 일일 수익 배분은 보통 T+1 또는 T+2 결제가 필요한 전통 머니마켓펀드 분배 방식에 비해 물리적으로 의미 있는 운영 개선이다.
블랙록 BUIDL 펀드는 출시 첫 6주 안에 5억 달러 이상의 자산을 유치하며, 온체인 수익 상품에 대한 기관 수요가 단순 투기적이 아니라 구조적임을 입증했다.
이러한 움직임은 온도에도 직접적인 영향을 미쳤다. BUIDL이 출시되었을 때, 초기에는 온도의 OUSG를 야간 등 비정규 시간대에 상환을 원하는 투자자를 위한 유동성 백스톱으로 활용했다.
온도가 블로그 게시글을 통해 공개한 이 통합은, 세계 최대 자산운용사의 온체인 상품 아래에 온도를 디파이 배관(플럼빙)으로 자리매김하게 했다. 현재 온도는 온도 체인을 통해 자체 기관 인프라를 구축하며 관계가 진화했지만, 이 초기 통합은 RWA 섹터 성숙 과정의 상징적인 사건으로 남아 있다.
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프랭클린 템플턴, JP모건과 경쟁 구도
온도와 블랙록만 이 시장에서 활동하는 것은 아니다. 토큰화 자산 공간은 전통 금융(TradFi) 강자들과 크립토 네이티브 프로토콜이 동시에 진입해, 서로 다른 접근법으로 시장을 공략하는 양상을 보인다.
이들 플레이어 간 경쟁 역학을 들여다보면, 이 섹터가 어디로 향하고 있는지 많은 것을 알 수 있다.
**프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)**은 2021년 Benji Investments 플랫폼과 FOBXX(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund)를 출시하며, 거래 처리와 지분 기록에 퍼블릭 블록체인을 활용한 최초의 미국 등록 mutual fund가 되었다.
이 펀드는 스텔라(Stellar)(XLM)와 폴리곤(Polygon)(POL) 위에서 운영되며, 운용자산은 5억 달러를 넘겼고, 최소 투자금 20달러로 미국 소매 투자자가 접근할 수 있는 몇 안 되는 토큰화 펀드 가운데 하나로 남아 있다. JP모건의 오닉스(Onyx) 플랫폼은 다른 길을 택해, 공개 시장용 상품보다는 기관 간 결제와 레포(repo) 거래에 초점을 맞추고 있다.
JP모건은 processed을 통해 2020년 이후 온닉스(Onyx) 상에서 누적 1조 달러 이상의 레포(repo) 거래가 처리되었다.
Franklin Templeton의 FOBXX 펀드는 5억 달러 이상의 자산을 보유하고 있으며, 블랙록이 시장에 진입하기 3년 이상 전에 출시된, 공용 블록체인 위에서 운용되는 가장 오래된 미국 등록 뮤추얼 펀드라는 지위를 유지하고 있다.
디파이 네이티브 영역에서는 Centrifuge와 Maple Finance가 사모 크레딧(프라이빗 크레딧) 토큰화 부문을 장악하고 있다. Centrifuge는 인보이스 금융 회사, 모기지 발행사, 무역금융 제공업체 등 실물경제 차입자들을 대상으로 6억 달러 이상의 자금 조달을 지원했다.
Maple Finance는 2022년 디폴트 사태 이후 기관 대출 중심 모델로 전환했으며, 2026년 기준으로 총 대출 발생액이 25억 달러를 초과했고, 현금 관리용 미국 국채 담보 상품에 대한 집중도가 점차 높아지고 있다.
각 사업자의 경쟁 우위는 주로 디파이 컴포저빌리티(조합 가능성)를 중시하느냐, 규제 준수를 핵심 가치 제안으로 보느냐에 크게 좌우된다. 온도(Ondo)는 이 두 가지를 동시에 포착하려는, 드문 시도를 해왔다.
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기관 채택을 가능하게 한 규제 프레임워크
2025년과 2026년에 가속화된 기관 중심 RWA 토큰화는 단순한 시장 요인만으로 설명되지는 않는다. 특히 미국과 유럽연합에서 일련의 규제 변화가 나타나면서, 대형 기관들이 대규모 자본을 투입하기 위해 필요로 했던 법적 골조가 마련되었다.
미국에서는 증권거래위원회(SEC)가 2024년 1월에 현물 비트코인 (BTC) ETF를 승인한 이후, 후속 행정부 아래에서 디지털 자산 전반에 대한 태도에 보다 폭넓은 전환이 이뤄졌다.
2024년 5월 하원을 통과한 21세기 금융혁신 및 기술법(FIT21)은 디지털 원자재와 디지털 증권을 구분하는 최초의 포괄적 프레임워크를 제공함으로써, 발행인들이 토큰화 상품을 어떤 구조로 설계해야 하는지에 대한 보다 명확한 가이던스를 제시했다.
이어 나온 SEC 직원 수준의 토큰화 증권 관련 지침은, 등록된 투자회사에 대한 지분을 나타내는 토큰이 기존 증권법 체계 내에서도 공용 블록체인 상에서 발행·이전될 수 있음을 명확히 했으며, 단 이전·대행기관과 브로커-딜러들이 적절한 기록을 유지해야 한다는 조건을 달았다.
2024년 12월에 전면 시행에 들어간 EU의 MiCA(Markets in Crypto-Assets) 규제는 27개 회원국 전체에 적용되는 암호자산 서비스 제공업자에 대한 최초의 포괄적 인가 체계를 마련해, 토큰화 자산 발행인이 단일 규제 패스포트 하에서 영업할 수 있도록 했다.
유럽연합에서는 2024년 12월 MiCA의 전면 시행으로, 암호자산 서비스 제공업자에 대한 패스포트 가능한 라이선스가 도입되었고, 자산연동토큰(asset-referenced tokens)에 대한 별도 범주가 신설되었다. 2023년 3월에 시행되어 2026년까지 연장된 EU의 DLT 시범규제(DLT Pilot Regime)는 규제된 거래소와 결제 시스템이 샌드박스 면제 하에서 분산원장 기반 인프라 위에서 토큰화 증권 거래를 운영할 수 있도록 허용했다.
도이치은행, 소시에테제네랄, ABN AMRO를 포함한 여러 유럽 은행들은 이 DLT 시범규제를 활용해 토큰화 채권을 발행·결제했다. 이러한 규제 발전은 그동안 온체인 자산에 대한 기관투자가의 대규모 참여를 불가능하게 만들던 법적 리스크 프리미엄을 집단적으로 낮추는 역할을 했다.
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블록체인 인프라: 어떤 체인이 RWA 자금을 흡수하고 있는가
기관용 토큰화 발행인들의 눈에 모든 블록체인이 동일하게 보이는 것은 아니다. 어떤 블록체인을 선택하느냐는 보안성, 규제 친숙도, 트랜잭션 비용, 최종성(finality) 속도, 그리고 규제 적합한 커스터디 솔루션의 가용성 사이에서의 복잡한 트레이드오프를 반영한다. 2026년 5월까지의 데이터는 뚜렷한 서열을 보여준다.
**이더리움(Ethereum)**은 여전히 고가치 토큰화 자산의 지배적인 결제 레이어로 남아 있다. 블랙록의 BUIDL, 온도의 OUSG와 USDY의 주요 배치, 그리고 대부분의 토큰화 채권 발행이 이더리움 메인넷 또는 이더리움 호환 롤업을 사용한다.
네트워크의 보안성, 깊은 유동성, Anchorage Digital, Coinbase Custody, Fireblocks와 같은 사업자가 제공하는 폭넓은 기관 커스터디 지원은, 카운터파티 신뢰가 가장 중요한 자산의 경우 이더리움을 기본 선택지로 만든다. **스텔라(Stellar)**는 Franklin Templeton의 FOBXX를 호스팅하고 있으며, 낮은 트랜잭션 비용과 자산 발행 관련 내장된 컴플라이언스 기능이 선택 이유로 꼽힌다. **폴리곤(Polygon)**은 낮은 가스비와 EVM 호환성을 동시에 원하는 여러 토큰화 펀드 상품들의 보조 배포망 역할을 한다.
rwa.xyz 데이터에 따르면, 2026년 5월 기준 공용 블록체인 상의 전체 토큰화 RWA 가치 중 이더리움이 65% 이상을 차지하며, 스텔라와 폴리곤이 나머지의 약 20%를 합산해 차지하고 있다.
온도의 자체 온도 체인(Ondo Chain)은 독자적인 전략적 베팅을 의미한다. EVM 호환, 허가형 검증인(퍼미션드 밸리데이터) 블록체인으로, 기관용 RWA 발행에 특화되도록 설계된 온도 체인은, 공용 블록체인에 대해 기관들이 제기해온 주요 불만—예측 불가능한 가스비, MEV 노출, 네트워크 레이어에서의 KYC 부재—을 해결하는 것을 목표로 한다. 이 체인은 주요 금융기관과 거래소로 구성된 허가형 검증인 집합을 사용하면서도, 자산 이전은 디파이 컴포저빌리티가 가능한 EVM 호환 아키텍처 상에 유지한다. 이 모델이 충분한 유동성을 끌어들여 이더리움의 기득권 우위를 위협할 수 있을지는, 이 섹터에서 가장 흥미로운 미해결 질문으로 남아 있다.
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수익률 메커니즘과 2023-2025년 온체인 국채가 디파이를 앞질렀던 이유
토큰화 국채 상품의 부상은 2022년부터 2025년 상당 기간 동안 지속된 금리 환경과 떼어놓고 볼 수 없다.
연방준비제도(Fed)가 연방기금금리를 5.25%~5.50% 구간으로 인상하면서, 단기 미국 국채의 수익률은 연 5%를 상회했는데, 이는 디파이 대출 시장에서 제공되던 수익률을 크게 능가하는 수준이었다.
무위험에 가까운 온체인 국채의 수익률이 초과담보 디파이 대출 수익률을 웃도는 이러한 역전 현상은, RWA 채택을 견인한 가장 중요한 구조적 요인이었다.
2022년 이전에는, Aave나 Compound 같은 디파이 프로토콜에 자산을 예치한 스테이블코인 보유자들이 시장 상황에 따라 연 3%에서 15% 사이의 수익을 얻을 수 있었다. 이러한 수익률은 디파이 생태계 내 차입 수요에서 기인했다. 그러나 광범위한 크립토 시장 거래량이 축소되고 차입 수요가 감소하자, 디파이 수익률은 붕괴했다. Aave (AAVE)의 USDC 공급 APY는 2023년 장기간 동안 2% 이하로 하락했다.
반면 동일한 시기에 온도의 USDY나 Franklin Templeton의 FOBXX로 스테이블코인을 환매한 투자자는, 신용위험이 거의 없는 미국 국채에 의해 담보된 4.5% 이상 수익률을 누릴 수 있었다.
2023년 말 정점을 기준으로, 공용 블록체인 상의 토큰화 미국 국채 상품들은 연 5.2%를 상회하는 수익률을 제공한 반면, 주요 디파이 대출 프로토콜의 공급 금리는 2% 미만에 머물렀으며, 이는 이 섹터 역사상 온체인 기관 자산에 대한 가장 명확한 위험 대비 조정 수익률 우위를 만들어냈다.
이후 2024년 9월부터 시작된 연준의 금리 인하는 국채 수익률을 압축시켰고, 2026년 5월 초 기준 3개월물 국채는 약 4.1% 수준으로 수익률이 낮아졌다. 이 수익률 축소는 토큰화 국채 운용자산(AUM)의 성장 속도를 다소 둔화시켰지만, 흐름을 완전히 뒤집지는 못했다. 자동화된 이자 분배, 24/7 이전 가능성, 디파이 컴포저빌리티 등 온체인 수익 상품의 구조적 편의성은, 수익률 차이가 줄어드는 상황에서도 자본을 계속 끌어들이고 있다. 2024년부터 2026년까지 이어진 온도의 성장 궤적은 이러한 해석을 뒷받침한다. 이 기간 동안 국채 수익률이 하락했음에도 불구하고, 온도는 15억 달러 이상의 AUM을 추가로 유치했다.
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사모 크레딧 토큰화: 더 높은 수익, 더 높은 위험의 프런티어
토큰화된 국채가 헤드라인을 장식하고 있지만, 사모 크레딧 토큰화는 장기적으로 더 큰 기회이자 더 높은 위험의 프런티어를 의미한다. 국제통화기금(IMF)에 따르면, 전 세계 사모 크레딧 시장 규모는 약 2.1조 달러로 추정되며…2024년 기준 운용자산(AUM)이 조(兆) 단위에 이르러, 글로벌 하이일드 채권 시장보다도 규모가 크다. 그 자산의 일부만 온체인으로 이동해도 현재의 토큰화된 미 국채 시장을 압도하게 될 것이다.
Centrifuge는 Tinlake 프로토콜을 통해 이 모델을 개척했는데, 이는 실제 세계의 대출 채권을 구조화된 트랜치(tranche)로 묶어 DeFi 투자자들이 자금을 공급하도록 한다.
시니어 트랜치는 상환 우선권을 가지는 대신 더 낮은 수익률을 받는다.
주니어 트랜치는 선순위로 손실을 흡수하는 대신 더 높은 수익률을 얻는다.
차입자는 Fortunafi, New Silver(주거용 브리지 대출 기관), Harbor Trade Credit을 포함한 실물 기업들이다. Centrifuge 풀은 인보이스 파이낸싱, 부동산 브리지론, 화물 인보이스, 소비자 신용 등 다양한 자산을 financed 해왔다.
Centrifuge는 2021년 이후 1,500건이 넘는 개별 대출을 통해 6억 달러 이상 규모의 실물 금융을 originated 했으며, 총 오리진레이션 기준으로 가장 큰 DeFi 네이티브 프라이빗 크레딧 플랫폼이 되었다.
이 리스크 프로파일은 토큰화된 미 국채와는 본질적으로 다르다. 2022년에는 MakerDAO의 실물자산(RWA) 볼트에서 Centrifuge를 통해 오리진된 대출이 연체를 겪었고, Maple Finance는 FTX 붕괴 이후 Orthogonal Trading과 Auros Global을 포함한 차입자들의 고프로필 디폴트를 겪었다. 이 에피소드는 대출을 토큰화하는 것만으로는 기초 차입자에게 내재된 신용 리스크가 사라지지 않는다는 사실을 보여주었다. 그러나 동시에 업계의 건설적인 대응도 이끌어냈다. 더 엄격한 차입자 심사, 초과담보 요구, 그리고 DeFi 유동성과 실물 차입자 사이에서 중개 역할을 하는 전문 크레딧 매니저의 도입이 그것이다. 2023년 이후의 프라이빗 크레딧 토큰화 시장은 구조적으로 더 보수적이며, 그 결과 기관 자본에게 더 매력적인 환경이 되었다.
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상호운용성, 커스터디, 그리고 여전히 확장을 막는 인프라 격차
눈길을 끄는 성장 수치에도 불구하고, RWA 토큰화는 그 지지자들이 기대하는 수준의 기관 채택을 여전히 제약하는 세 가지 구조적 인프라 격차에 직면해 있다. 이 격차를 해소하는 것이 2028년까지 이 부문의 핵심 엔지니어링 및 규제 과제가 될 것이다.
첫 번째 격차는 체인 간 상호운용성이다. 이더리움에서 발행된 토큰화된 미 국채는 스텔라에서 발행된 토큰화 채권과 네이티브하게 결제될 수 없다. Ondo의 USDY를 Solana (SOL) 기반 대출 프로토콜에서 담보로 사용하려는 투자자는 브리지가 필요하고, 브리지는 스마트 컨트랙트 리스크를 수반한다. Chainlink가 개발한 CCIP(Cross-Chain Interoperability Protocol)는 기관급 보안 보증을 갖춘 체인 간 토큰 전송을 위한 표준화된 메시징 레이어를 제공함으로써 이를 해결하고자 aims 한다. CCIP는 Ondo에 의해 체인 간 USDY 전송용으로, 그리고 여러 대형 은행에 의해 시범적인 토큰화 채권 결제를 위해 integrated 되었다. 그러나 아직 범용 표준이 된 것은 아니며, LayerZero와 Axelar의 경쟁 상호운용성 프레임워크가 단편화를 야기하고 있다.
두 번째 격차는 기관급 커스터디다. 대부분의 규제된 커스터디언은 고객을 대신해 토큰화 증권을 보관할 수 있지만, 토큰화 자산을 위한 운영 워크플로는 전통적 증권에 비해 여전히 미성숙하다.
1,800개 이상의 기관 고객을 보유한 Fireblocks는 온체인 전송에 대한 컴플라이언스 규칙을 자동화하는 Policy Engine을 구축했지만, 해당 인프라를 기존 프라임 브로커리지 시스템과 통합하는 작업은 대부분의 대형 은행에게 수년에 걸친 프로젝트로 남아 있다.
Chainlink (LINK)의 CCIP는 메인넷 출시 이후 180억 달러 이상의 체인 간 가치 전송을 processed 했으며, RWA 토큰화 생태계에서 가장 널리 배포된 기관용 크로스체인 인프라가 되었다.
세 번째 격차는 법적 표준화다. 영국법 하에서 발행된 토큰화 채권은 뉴욕법이나 델라웨어 신탁법 하에서 발행된 채권과는 다른 규율을 받는다. 국제스왑파생상품협회(ISDA)는 2023년에 디지털 자산 파생상품을 위한 법적 프레임워크를 발행했으며, 국제증권감독기구(IOSCO) 역시 2023년에 암호화폐 및 디지털 자산에 대한 정책 권고안을 내놓았다. 그러나 관할권을 가로지르는 토큰화 자산 이전의 법적 집행 가능성에 대해 단일한 글로벌 표준은 아직 등장하지 않았다. 그 표준이 확립되기 전까지는, 국경을 넘는 기관 투자용 토큰화는 거래마다 맞춤형 법률 자문을 필요로 하게 되며, 이는 마찰과 비용을 증가시킨다.
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2026-2030 전망: 16조 달러 규모 토큰화 자산은 어디로 흐를 것인가
보스턴컨설팅그룹(BCG)의 2030년까지 16조 달러 규모의 토큰화 비유동 자산 추정치는 이 부문에서 가장 자주 인용되는 전망치가 되었지만, 그 구성 분석이 필요하다. 이 수치는 토큰화 부동산(1.4조 달러), 프라이빗 에쿼티 및 벤처 펀드(0.4조 달러), 프라이빗 채권 및 본드(6.8조 달러), 인프라 자산(1.2조 달러), 기타 비유동 자산군을 포함한다. 보수적으로 10%만 온체인이 포착된다고 가정해도, 2030년까지 온체인 주소 가능한 시장은 1.6조 달러로, 현재 RWA 시장 규모의 약 80배에 해당한다.
그 규모에 도달하기 위한 경로에는 세 가지 연속적인 발전 단계가 필요하다. 첫째, 9장에서 설명한 상호운용성과 커스터디 격차가 해소되어야 하며, 기관 투자자가 거래마다 맞춤형 엔지니어링 작업 없이도 체인 간·자산군 간 자본을 이동시킬 수 있어야 한다. 둘째, 토큰화 자산의 2차 시장 유동성이 심화돼야 한다. 현재 토큰화된 미 국채 시장이 매우 유동적인 이유는, 미 국채 자체가 원래부터 유동성이 풍부하기 때문이다. 토큰화된 프라이빗 에쿼티나 부동산은 애초에 비유동성을 전제로 하며, 어떤 블록체인 인프라도 그 기초 자산의 경제적 속성을 바꾸지는 못한다. 셋째, 리테일 접근성이 확대돼야 한다. 현재 가장 중요한 상품들은 공인·적격 투자자에게만 제한되어 있다. 더 넓은 리테일 접근성을 위해서는 추가적인 규제 발전이 필요한데, 특히 미국에서는 SEC의 ‘공인 투자자’ 정의가 수년간의 논의에도 불구하고 실질적으로 변하지 않았다.
**국제결제은행(BIS)**은 토큰화가 증권 거래의 결제 비용을 최대 35%까지 줄이고, 사후 처리 시간을 수일에서 수분 단위로 단축시킬 수 있다고 estimates 하는데, 이는 전 세계 금융 시스템에 연간 수천억 달러에 달하는 비용 절감 효과를 의미한다.
Ondo의 전략 로드맵은 이 세 가지 요구사항 가운데 처음 두 가지를 해결하는 데 초점을 맞추고 있다. Ondo 체인은 상호운용성 레이어를 제공하도록 설계되었으며, 블랙록과 Securitize와의 기관 유통 파트너십은 유동성과 커스터디 측면을 보완한다.
플랫폼이 완전한 Ondo DAO 거버넌스 구조로 나아가면서, 토큰 보유자는 수수료 구조, 지원 자산, 체인 통합 등 프로토콜 파라미터에 대한 영향력을 갖게 된다. 현재 시가총액 16억 9천만 달러 수준의 ONDO가 이러한 상승 시나리오를 충분히 반영했는지, 아니면 이미 선반영(over-discount)되었는지가 시장이 실시간으로 풀고 있는 핵심 밸류에이션 질문이다.
온체인 데이터, 규제의 진화 방향, 그리고 이미 투입된 기관의 커밋먼트를 종합해 보면, RWA 토큰화는 더 이상 실험 단계에 머물러 있지 않다는 점은 분명하다.
이것은 인프라 구축 단계이며, 레일(rail)을 소유한 기업들이 매우 큰 시장에서 비례를 넘어서는 몫을 가져가게 될 것이다.
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결론
실물자산 토큰화 부문은 약 3년 만에 개념 증명 단계에서 기관 인프라 단계로 이동했다. 그 과정에서 블랙록의 BUIDL 출시, Ondo의 24억 달러 AUM, Franklin Templeton의 최초 규제 온체인 뮤추얼 펀드, EU의 MiCA 전면 시행, 미국 하원의 FIT21 통과와 같은 이정표가 등장했으며, 이 모두가 대형 금융기관이 증권 발행, 결제, 수익 배분을 바라보는 방식의 구조적 변화를 보여준다.
이 변화의 중심에 Ondo Finance가 서 있는 것은 우연이 아니다. 이 플랫폼은 규제 준수와 DeFi 컴포저빌리티를 동시에 충족하는 아키텍처를 선택했으며, 대부분의 경쟁사들은 이 둘을 분리하는 길을 택했다.
이 선택이 블랙록 BUIDL과의 유동성 백스톱 관계를 만들어냈고, 이는 다시 세계 최대 자산운용사에게 Ondo를 신뢰할 수 있는 카운터파티로 입증했다. 2026년 5월 7일 하루에만 6.9% 상승해 16억 9천만 달러 시가총액을 기록한 ONDO 토큰 가격은, 시장이 이 구조적 우위를 점점 더 가격에 반영하고 있음을 보여준다.
남은 장벽들은 분명 존재한다. 크로스체인 상호운용성은 단편화되어 있고, 기관 커스터디 워크플로는 미성숙하며, 관할권을 넘나드는 법적 표준화까지는 수년이 더 필요하다. 그리고 장기적으로 가장 큰 기회를 제공하는 프라이빗 크레딧 토큰화 시장은 온체인 인프라로도 제거할 수 없는 실질적인 신용 리스크를 여전히 안고 있다.
그러나 이러한 장벽들은 극복 불가능한 것이 아니며, 이 부문으로 유입되는 자본, 규제 당국의 관심, 엔지니어링 인재의 흐름을 감안하면 영구적인 장애물로 남을 가능성은 낮다. 현재 온체인에 존재하는 200억 달러는 종착점이 아니라 출발점에 불과하다.
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