지속 가능한 수익 농업이란? 근본적인 분석

전통적인 은행이 1-3%의 저축 금리를 제공하는 반면, 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계는 두 자리 수 및 때로는 세 자리 수의 연간 비율 수익(APY)을 광고하여 극명한 대조를 이룹니다. 이 극적인 차이는 개별 암호화폐 애호가부터 전통적인 투자 수단에 대한 대안을 찾는 기관의 거대 기업에 이르는 자본 수십억 달러를 끌어들였습니다.

2025년 중반에 가까워지면서 DeFi 생태계의 중심 질문은 이러한 놀라운 수익이 지속 가능한 금융 혁명을 나타내는지 아니면 단지 피할 수 없는 붕괴를 앞둔 투기적 거품인지에 관한 것입니다. 이 질문은 단순한 학문적 질문이 아니며, 수백만 투자자, 더 넓은 암호화폐 시장, 그리고 잠재적으로 전체 금융 시스템에 심오한 영향을 미칩니다.

DeFi 수익의 지속 가능성은 기술 혁신, 경제 이론, 규제 불확실성, 그리고 진화하는 금융 행동의 교차점에 있습니다. 지지자들은 블록체인의 고유한 효율성, 전통적 중개업자의 제거와 더불어 성숙한 시장에서도 지속적으로 높은 수익을 정당화할 수 있다고 주장합니다. 반면 비평가들은 현재 수익 수준이 지속 불가능한 토케노믹스, 숨겨진 위험, 일시적인 규제 차익 거래를 반영할 뿐 진정한 가치 창출을 반영하지 않는다고 반론합니다.

최근의 발전은 이 논쟁을 더욱 격화했습니다. 2025년 3월 블랙록의 전담 암호화폐 부문에서 DeFi 업무 확장을 발표한 것은 기관의 관심이 커지고 있음을 시사합니다. 같은 시기에 VaultTech의 여러 고수익 프로토콜 붕괴 사례는 회의적인 시각을 강화해 주었습니다.

이 포괄적 분석은 DeFi의 높은 수익이 새로운 금융 패러다임인지 아니면 지속 불가능한 변칙인지 결정지을 메커니즘, 위험, 역사적 패턴 및 떠오르는 혁신들을 깊이 있게 살펴봅니다.

수익 농업의 메커니즘: DeFi가 수익을 생성하는 방법

DeFi 수익의 기본 구조

수익 농업은 DeFi의 가치 제안의 초석을 이루며, 사용자가 디지털 자산을 탈중앙화된 프로토콜에 기여함으로써 수동적 수입을 벌 수 있는 메커니즘을 제공합니다. 기본적으로 수익 농업은 암호화폐를 유동성 풀에 예치하는 것을 포함합니다. 유동성 풀은 스마트 계약에 의해 관리되는 비축금으로, 다양한 금융 서비스를 지원합니다.

이러한 풀은 탈중앙화된 거래소(DEX)에서의 토큰 스왑, 신용 플랫폼에서의 대출 및 차입, 합성 자산에 대한 담보 제공 등 핵심적인 DeFi 운영을 가능하게 합니다.

프로세스는 사용자가 자신의 디지털 지갑을 DeFi 프로토콜에 연결하고 스마트 계약에 토큰을 예치하는 것으로 시작됩니다. 전통적인 금융에서는 그러한 행동이 광범위한 서류 작업, 신원 확인 및 영업 시간 제한을 필요로 할 수 있지만, DeFi 거래는 즉시, 24/7으로 최소한의 장벽으로 실행됩니다. 예를 들어, 수익 농장자는 $10,000 상당의 이더리움(ETH) 과 USD 코인(USDC)을 Uniswap 유동성 풀에 예치하여 다른 사용자가 이들 토큰 간 교환할 수 있도록 필요한 유동성을 제공합니다.

이러한 중요한 유동성을 제공하는 대가로 농장자는 여러 경로를 통해 보상을 받습니다. 첫 번째로, 일반적으로 풀에서의 자신의 몫에 따라 프로토콜이 생성하는 수수료의 일정 부분을 받습니다. 예를 들어, 각 Uniswap 거래에 대해 부과되는 0.3% 수수료는 유동성 제공자가 풀에서 차지하는 비율에 따라 분배됩니다. 둘째, 많은 프로토콜은 자체 관리 토큰의 형태로 추가적인 인센티브를 제공합니다.

이러한 이중 보상 구조는 수수료와 토큰 인센티브를 결합하여 수백만 참가자를 DeFi 생태계로 끌어들인 화려한 수익 수치를 가능하게 했습니다. 그러나 이러한 수익의 지속 가능성을 이해하려면 각 구성 요소를 별도로 살펴볼 필요가 있으므로, 각각은 본질적으로 다른 경제 원칙으로 운영됩니다.

수익 농업 전략의 유형

DeFi 생태계는 그 시초에서 엄청난 발전을 이루었으며, 다양한 위험 선호도, 기술 전문성 수준 및 자본 요구 사항에 맞춰 다양한 수익 농업 전략을 탄생시켰습니다. 최근 분석에 따르면 CoinDesk의에 따르면, 가장 두드러진 전략은 다음과 같습니다:

유동성 채굴

유동성 채굴은 아마도 가장 간단한 수익 농업 전략일 것입니다. 사용자는 Uniswap, SushiSwap 또는 PancakeSwap과 같은 DEX에 동등한 가치의 토큰 쌍을 예치하여 유동성을 제공합니다. 예를 들어, 농장자는 에테르(ETH)와 USD 코인(USDC)의 해당 풀에 $5,000를 추가할 수 있습니다. 그 대가로, 그들은 농부는 풀 내에서의 자신의 몫을 나타내는 LP(유동성 제공자) 토큰을 받고, 거래 수수료와 종종 플랫폼의 자체 토큰 형태의 보상을 받습니다.

유동성 채굴의 APY는 실행 중인 위험에 따라 크게 달라질 수 있으며, 확립된 블루칩 쌍의 경우 5%에서 새 프로젝트들의 경우 최대 1,000%까지 이어질 수 있습니다. 그러나 더 높은 수익은 일반적으로 연속적인 비용 손실과 잠재적으로 낮은 품질의 토큰에 대한 노출을 포함하며, 이로인해 더 높은 위험을 따릅니다.

대출 플랫폼

대출은 또 다른 기본적인 수익 농업 전략이며, 사용자들이 Aave, Compound 또는 새로운 참가자들에게 투자를 예치하여 차입자들로부터 이자를 얻습니다. 이러한 플랫폼은 은행과 비슷하게 작동하지만 중앙 권위가 없는 스마트 계약을 통해 전적으로 운영됩니다.

대출자들은 수요와 공급에 따라 자동으로 결정된 기본 이자를 벌어들입니다 - 차입 수요가 높을수록 이자율이 자동으로 증가합니다. 많은 플랫폼은 이러한 기본 이자를 토큰 보상으로 보충하여 효과적인 것을 높이고 있습니다. 대출은 일반적으로 유동성 채굴에 비해 낮지만 안정적인 수익을 제공하여 위험을 더 적게 감수하고자 하는 수익 농장자들에게 매력적입니다.

스테이킹 메커니즘

스테이킹은 DeFi 생태계 내에서 크게 발전하였으며, 증명 블록체인 보호의 기본 개념을 훨씬 넘어섰습니다. 오늘날 스테이킹은 다양한 활동들을 포함합니다:

• 프로토콜 스테이킹: 거버넌스에 참여하고 보상을 얻기 위해 토큰을 잠금
• 유동성 스테이킹: Lido와 같은 프로토콜에 ETH와 같은 토큰을 예치하여 다른 DeFi에서 사용할 수 있는 유동성 스테이킹 파생상품(e.g., stETH)을 받음
• LP 토큰 스테이킹: 유동성을 제공한 후 받은 LP 토큰을 스테이킹하여 추가적인 보상을 얻음

유동성 스테이킹 파생상품의 혁신은 강력한 조합성을 창출하여 자산이 여러 곳에서 동시에 수익을 생성할 수 있게 하였습니다. 이러한 다재다능성은 2025년 DeFi의 핵심 기능이 되어 더욱 정교한 수익 전략들을 가능하게 하고 있습니다. 예를 들어, 펜들 파이낸스는 수익 토큰화를 선도하여 기본 자산과 향후 수익을 분리하여 별도로 거래 및 최적화할 수 있게 하였습니다.

고급 수익 전략: 조합성 활용

DeFi의 진정한 혁신은 그것의 조합성에 있습니다 - 프로토콜들이 서로 원활하게 통합하여 점점 더 복잡한 금융 상품을 창출할 수 있는 능력 말입니다. 이러한 "머니 레고" 특성은 전통적인 금융에서는 불가능한 고급 수익 전략들을 탄생시켰습니다.

수익 집계

Yearn 파이낸스와 같은 플랫폼들은 여러 수익 원천 간의 자본을 자동으로 할당하여 리스크를 줄이고 가스 비용을 최소화하면서 수익을 최적화하는 정교한 금고를 개발하였습니다. 이러한 수익 집계자들은 다음을 포함할 수 있는 복잡한 전략을 실행합니다:

• 성과에 따라 서로 다른 수익 원천 간의 자동 재균형
• 반환을 증폭시키기 위해 예치된 자산을 담보로 차입하는 전략
• 자동으로 보상을 컴파운딩하여 APY를 최대로 끌어올리기
• 플래시 론을 실행하여 프로토콜 간의 수익 차이를 차익 거래 하여 리스크 최소화하기

2025년 2월까지 Yearn의 금고는 자산을 110억 달러 이상 관리하였으며, 주요 스테이블코인 전략들은 시장 불황기에도 일관되게 15-20% APY를 제공하였습니다. 자동화와 최적화를 통한 프로토콜의 성공은 지속 가능하지 않은 토큰 발행이 아니라 효율성을 통해 지속 가능한 수익을 창출할 수 있음을 보여줍니다.

파생상품 및 옵션 전략들

DeFi의 성숙은 정교한 파생상품 및 옵션 프로토콜 개발로 이어져 완전히 새로운 수익 원천을 창출하였습니다. Opyn과 Ribbon 파이낸스와 같은 플랫폼은 옵션 전략을 통해 수익을 생성하는 구조화된 상품을 제공합니다:

• 커버드 콜 금고: 보유 자산에 대한 콜 옵션 판매를 통해 프리미엄을 획득
• 풋 판매 금고: 담보로 풋 옵션을 판매하여 수익 창출
• 변동성 차익: 서로 다른 만기일 간의 가격 비효율성을 활용

이러한 전략들은 초기 DeFi의 단순한 수익 농업보다는 전통적인 금융 공학을 닮아 있으며, 토큰 인센티브가 아니라 진정한 시장 활동에서 유래하는 보다 지속 가능한 수익을 제공할 수 있습니다.

지속 가능한 고수익을 위한 주장

블록체인의 효율성 우위

DeFi의 높은 수익이 지속 가능할 수 있는지 이해하려면 먼저 블록체인과 스마트 컨트랙트가 전통적인 금융 기반 시설에 대해 제공하는 근본적인 기술적 장점을 살펴봐야 합니다. 이러한 장점들은 시장이 성숙한 후에도 지속적으로 높은 수익을 정당화할 수 있는 가능성이 있습니다.

블록체인 기술의 핵심은 전례 없는 규모와 효율성으로 신뢰할 수 없는 조정을 가능하게 합니다. 전통적인 금융 시스템은 기관 간의 중복성과 조정 절차가 많이 필요합니다. 예를 들어, 증권 거래를 실행할 때, 여러 개체는 별도의 기록을 유지하고 지속적으로 조정해야 하며 -이는 여러 날이 걸리고 많은 감사를 동반합니다. Substantial manual work despite decades of digitization efforts.

블록체인의 공유 원장은 모든 참가자가 독립적으로 검증할 수 있는 단일 진실의 출처를 만들어 이러한 중복성을 제거합니다. 이러한 아키텍처 변화는 간접 비용을 극적으로 줄입니다. 주요 은행은 일반적으로 [McKinsey's 2024 Banking Technology Report]에 따르면 블록체인이 크게 불필요해지는 조정 프로세스에 운영 예산의 5-10%를 사용합니다.

스마트 계약은 복잡한 금융 논리를 자동화하여 이러한 효율성 이점을 더욱 극대화합니다. 전통적인 대출 발급 프로세스는 일반적으로 신청서 처리, 신용 검사, 수작업 인수, 법적 문서화 및 다양한 전문가가 수행하는 서비스 제공을 포함합니다. 반대로 Aave나 Compound와 같은 대출 프로토콜은 스마트 계약을 통해 이 전체 워크플로를 자동화하여 최소 비용으로 즉시 실행합니다.

이 근본적인 효율성 이점은 인터넷 비즈니스가 오프라인 비즈니스보다 구조적 이점을 유지하는 방식과 마찬가지로 무한히 지속될 수 있는 기술적 "수익 프리미엄"을 창출합니다. 이 프리미엄의 크기는 논쟁의 여지가 있지만, [Messari 리서치]의 분석에서는 다양한 금융 활동 전반에 걸쳐 수익률을 지속적으로 2-5% 증가시킬 수 있다고 제안합니다.

중개 제거: 중개인을 제거하다

순수 기술적 효율성을 넘어, DeFi는 전통적인 금융 가치 사슬 전반에 걸쳐 수수료를 추출하는 중개자 계층을 제거하여 공격적인 중개 제거를 통해 상당한 가치를 창출합니다. 이 중개 제거는 분산 금융에서 지속 가능한 높은 수익률을 위한 가장 강력한 증거일 수 있습니다.

전통적인 금융 시스템은 다음과 같은 각 중개자가 가치를 추출하는 광범위한 중개 네트워크에 의존합니다:

• 소매 은행은 계좌 수수료를 부과하고 예금-대출 스프레드에서 수익을 얻습니다.
• 투자 은행은 인수 수수료, 거래 수수료, 자문 비용을 수집합니다.
• 자산 관리자는 연간 0.5%에서 2%까지의 관리 수수료를 부과합니다.
• 브로커-딜러는 거래 스프레드 및 실행 수수료로부터 수익을 얻습니다.
• 청산소는 결제 및 보관 서비스에 대한 비용을 부과합니다.

DeFi는 스마트 계약에 의해 관리되는 직접적인 P2P 거래를 통해 이러한 중개자의 대부분을 체계적으로 제거합니다. 사용자가 DEX에 유동성을 제공하거나 DeFi 프로토콜을 통해 대출할 때, 그들은 중개자가 가치를 추출하지 않고 직접 상대방과 상호 작용합니다.

이 간소화된 가치 사슬은 중개인보다 자본 제공자에게 직접 훨씬 더 많은 경제적 가치를 흐르게 합니다. 예를 들어, 트레이더가 DEX에서 토큰을 교환할 때, 거래 수수료의 약 70-90%는 유동성 제공자에게 직접 전달되며, 이는 전통적인 시장 제작 방식에서의 20-30%에 비해 높은 비율입니다.

2024년 12월 [Winter

Trust의 분석]은 전통적인 금융과 분산 금융 간의 수수료 구조를 비교하여 DeFi 프로토콜이 약 70-80% 낮은 간접 비용으로 운영된다는 것을 발견했습니다. 이 효율성은 프로토콜이 자본 제공자에게 더 높은 수익을 제공하고 사용자에게 더 낮은 수수료를 제공할 수 있게 하여, 중개 제거의 이점이 지속적으로 높은 수익을 유지할 수 있음을 시사합니다.

혁신적인 토크노믹스

DeFi 내에서 선구적인 혁신적인 토크노믹 모델은 지속 가능한 높은 수익의 또 다른 잠재적 출처를 나타냅니다. 비판가들은 토큰 인센티브를 단순히 인플레이션으로 해석하지만, 더 자세히 살펴보면 이러한 설계가 진정한 가치 창출과 분배를 통해 매력적인 수익을 지속할 수 있는 복잡한 경제적 설계임을 알 수 있습니다.

거버넌스 토큰 - 프로토콜 매개 변수 및 개발에 대한 투표권을 부여 - 은 금융 시스템 설계에서 근본적인 혁신을 의미합니다. 전통적인 금융 기관과 달리, DeFi 프로토콜은 종종 사용자에게 거버넌스 권한을 광범위하게 분산하여, 생태계 전반에 걸쳐 인센티브를 조정합니다.

가장 발전된 프로토콜은 단순 인플레이션 토크노믹스를 넘어서 지속 가능한 가치 포착 메커니즘을 구현했습니다:

• 수수료 공유 모델: Curve Finance 및 Sushi와 같은 프로토콜은 거래 수수료의 일부를 토큰 스테이크 관리자에게 전송
• 프로토콜 소유 유동성: Olympus DAO에 의해 시작되고 수많은 프로젝트에 의해 개선된 이 모델은 프로토콜이 자체 자산에서 지속 가능한 수익을 발생시키는 것을 허용
• 현실 세계 자산 통합: Centrifuge와 같은 프로토콜은 DeFi를 부동산 및 무역 금융과 같은 물리적 자산과 연결하여 진정한 경제 활동으로 뒷받침되는 수익을 제공합니다.

이러한 혁신적인 모델은 초기 DeFi를 지배했던 단순한 "토큰을 인쇄하여 수익을 창출"하는 접근 방식을 초월합니다. 토큰 경제를 진정한 가치 창출 및 포착과 정렬함으로써, 이러한 프로토콜은 새로운 자본 유입에만 의존하지 않는 잠재적으로 지속 가능한 수익원을 만듭니다.

자본 효율성 혁명

DeFi 내에서의 자본 효율성의 지속적인 발전은 지속 가능한 수익을 위한 가장 유망한 기술적 발전 중 하나일 것입니다. 전통적인 금융은 상당한 자본 비효율성을 가지고 운영됩니다 - 은행은 상당한 예비금을 유지하며, 자산은 다양한 서비스에 걸쳐 격리되어 있고, 자본은 기회 사이에서 느리게 이동합니다.

DeFi의 조합성 및 프로그래밍 가능성은 다음과 같은 혁신을 통해 자본 효율성의 혁명을 촉발했습니다:

• 집중 유동성: Uniswap v3 및 Ambient와 같은 프로토콜은 유동성 제공자가 특정 가격 범위에 자본을 집중시켜, 유효 수익을 배가
• 재귀 대출: 플랫폼은 사용자가 자산을 예치하고, 해당 자산을 담보로 대출하고, 차입한 자산을 다시 예치하고, 반복할 수 있도록 하여 노출 및 수익을 배가
• 리베이싱 토큰: OHM 및 AMPL과 같은 자산은 자동적으로 공급을 조정하여 새로운 수익 메커니즘을 가능하게 함
• 플래시 론: 자체 거래 블록 내의 무위험 무담보 대출로, 자본 효율적인 차익 거래 및 수익 최적화를 가능하게 함

이러한 자본 효율성 혁신은 동일한 기초 자산이 동시에 여러 층의 수익을 생성할 수 있게 하여, 전통 금융과 비교할 때 근본적인 돌파구를 제공합니다. Stanford's Blockchain Research Center의 [2025년 3월 논문]에 따르면, DeFi의 자본 효율성 혁신은 이론적으로 동등한 위험 프로파일을 유지하면서 전통 금융보다 지속 가능한 수익을 3-7% 더 지원할 수 있습니다.

글로벌 접근성과 시장 비효율성

DeFi의 허가 없는 특성은 지속 가능한 수익 우위의 또 다른 잠재적 소스: 글로벌 접근성을 창출합니다. 전통 금융은 지역 경계 내에서 운영되어 시장 비효율성과 지역 간 수익률 불일치를 초래합니다. DeFi는 이러한 경계를 초월하여 글로벌 시장 기회를 활용하여 지속적으로 높은 수익을 제공할 수 있습니다.

예를 들어, 미 재무부 수익률은 2-3%를 제공할 수 있지만, 신흥 시장 정부 채권은 통화 변동성을 감안할 때 유사한 위험 프로파일에 대해 8-12%를 제공할 수 있습니다. 전통 금융은 평균 투자자가 규제 장벽으로 인해 이러한 기회에 접근하기 어렵게 만드는 반면, DeFi 플랫폼은 글로벌 기회를 매끄럽게 통합할 수 있습니다.

이러한 글로벌 차익 거래 기회는 정부 채권을 넘어 확장됩니다. DeFi 프로토콜은 점점 더 전 세계 자산과 연결되어, 이전에는 숙련된 기관 투자자만 접근할 수 있었던 수익 기회를 활용합니다. Goldfinch 및 TrueFi와 같은 플랫폼은 신흥 시장의 기업에 대한 무담보 대출을 선구적으로 시행하여, 토큰 발행 대신 실제 경제 활동으로 뒷받침된 지속 가능한 15-20% 수익을 생성합니다.

고려하고 있는 규제 및 인프라 장벽을 고려할 때, 글로벌 금융 시장이 완벽한 효율성을 달성하기 전까지 이 지리적 차익 거래는 수익 프리미엄을 수년 또는 수십 년 지속시킬 수 있습니다.

높은 수익을 반대하는 이유: 시스템적 위험

팽창된 토크노믹스

DeFi의 혁신적인 토크노믹스 설계를 강조하는 찬성론자와 달리, 비판론자들은 많은 프로토콜이 시간이 지남에 따라 높은 수익률을 유지할 수 없는 본질적으로 지속 불가능한 발행 일정에 의존한다고 주장합니다. 이 토크노믹 모델을 면밀히 분석하면 장기 지속 가능성에 대한 상당한 우려가 드러납니다.

많은 DeFi 프로토콜은 정해진 발행 일정에 따라 수익 인센티브로 거버넌스 토큰을 배포합니다. 이러한 일정은 일반적으로 일정 발행(매일 고정된 수의 토큰이 배포되는 패턴) 또는 점진적 감소(발행이 각 기간마다 소폭 줄어드는 패턴)를 따릅니다. 수요 증가 또는 토큰 유틸리티가 없는 이러한 공급 확장은 수학적으로 가격 하락으로 이어집니다.

프로토콜이 이러한 확장을 상쇄할 만큼 충분한 새로운 가치를 창출하지 않으면, 토큰 발행은 기존 보유자를 본질적으로 희석시키게 됩니다. 이 희석은 제로섬 동력을 만들어 초기에 이익을 보는 농부들이 이후 참가자들의 비용을 부담하게 만듭니다. 이는 종종 강세장 토큰 상승으로 인해 가려지지만, 수학적 실체입니다. 가장 우려되는 토크노믹 모델은 새로운 참가자의 자본에 주로 의존하여 기존 참가자에게 수익을 주는 구조적으로 폰지 사기와 유사한 특성을 드러냅니다.

CryptoResearch의 [포괄적 분석]은 선도적인 50개 DeFi 프로토콜의 발행 일정을 조사하여,Content: 36%가 프로토콜 채택 여부나 시장 상황과 관계없이 수익률 압축을 경험할 수밖에 없는 수학적 확실성을 나타냈습니다. 연구는 몇 가지 우려스러운 패턴을 확인했습니다:

• 수익 초과 배출: 실제 수수료 수익의 3-10배 가치의 토큰 보상을 배포하는 프로토콜들
• 사망 소용돌이 취약성: 가격 하락이 배출 증가를 초래하여 가격을 더욱 낮추는 토큰 경제 구조
• 거버넌스 집중: 내부자가 개인 이익을 위해 지속 불가능한 배출을 고수할 수 있는 충분한 투표권을 가진 프로젝트

이러한 근본적으로 지속 불가능한 토큰 경제 설계는 이미 2024년 6월의 UmaMi 파이낸스 파산과 2024년 11월의 메타볼트 위기를 포함한 여러 주목할만한 프로토콜 붕괴를 초래했습니다. 두 플랫폼 모두 수학적으로 초기 성장 단계를 넘어 계속될 수 없는 "지속 가능한" 높은 수익을 약속했습니다.

변동성 손실: 숨겨진 수익 킬러

DeFi 홍보 자료는 매력적인 APY를 강조하지만, 유동성 공급자에게 상당히 손실을 가져올 수 있는 고유한 위험인 변동성 손실(IL)에 대한 논의를 최소화하거나 생략하는 경우가 많습니다. 이 현상을 이해하는 것은 DeFi 수익의 진정한 지속 가능성을 평가하는 데 필수적입니다.

변동성 손실은 유동성 풀이 제공되었을 때와 자산 간 가격 비율이 변경될 때 발생합니다. 수학적으로는 자산을 수동적으로 보유하는 것과 자동화된 시장 만들기(AMM)에 제공하는 것의 차이를 나타냅니다. 변동성이 큰 자산 쌍의 경우 이 손실이 상당할 수 있습니다:

• 한 자산의 가격 변동 25%: 약 0.6% 손실
• 한 자산의 가격 변동 50%: 약 2.0% 손실
• 한 자산의 가격 변동 100%: 약 5.7% 손실
• 한 자산의 가격 변동 200%: 약 13.4% 손실

이러한 손실은 유동성 공급자의 실제 수익을 직접 감소시킵니다. 예를 들어, 20% APY를 광고하는 풀은 변동성이 큰 시장에서 IL을 고려하면 실제로 7-8%의 수익만을 제공할 수 있습니다. 극단적인 경우, 변동성 손실이 기본 수익을 초과하여 자산을 단순히 보유하는 것과 비교하여 순 손실을 초래할 수 있습니다.

Imperial College London의 연구는 주요 AMM을 통한 역사적 성과를 조사하여 일반적인 유동성 공급자의 경우 변동성 손실이 연간 평균 2-15%에 이르며, 일부 변동이 심한 쌍의 경우 50% 이상의 손실을 경험한다고 밝혔습니다. 이 숨겨진 비용은 많은 고수익 유동성 마이닝 기회의 지속 가능성 서사를 근본적으로 약화시킵니다.

변동성 손실의 문제는 현재의 DeFi 모델에서 유동성 공급의 높은 수익을 지속적으로 내는 것을 방해할 수 있는 구조적 비효율성을 나타냅니다. 집중된 유동성과 적극적인 관리 전략과 같은 혁신들이 이러한 효과를 완화하려고 시도하지만, 이는 궁극적으로 지속 가능한 수익 가능성을 제한할 수 있는 추가적인 복잡성과 비용을 가져옵니다.

스마트 계약의 취약성

토큰 경제 및 시장 위험 외에, DeFi 수익은 전체 생태계의 기초를 구성하는 스마트 계약에 내재된 보안 취약성이라는 보다 근본적인 위협에 직면해 있습니다. 이러한 취약성은 전통 금융 상품에 일반적으로 존재하지 않는 치명적인 위험을 가져오며 지속 가능한 수익의 개념에 도전합니다.

DeFi 생태계는 수십억 달러의 손실을 초래한 지속적인 보안 침해로 몸살을 앓고 있습니다. 보안 개선이 이루어진 이후 몇 년이 지난 2025년에도 여전히 심각한 해킹이 경고할 수준으로 지속해서 발생하고 있습니다. 주요 DeFi 해킹의 분석은 인지에도 불구하고 지속적으로 나타나는 공통 공격 벡터를 보여줍니다:

1. 플래시 대출 공격: 무담보 대출을 사용한 일시적인 시장 조작을 사용한 공격
2. 오라클 조작: 유리한 청산을 유도하기 위한 가격 피드 조작
3. 재진입 취약성: 여러 번 자금을 인출하기 위한 함수 호출 순서 악용
4. 액세스 제어 실패: 불충분한 권한 시스템을 타겟으로
5. 논리 오류: 복잡한 금융 메커니즘에서 결함이 있는 비즈니스 논리 악용

이러한 취약성의 지속적인 존재는 수익 지속 가능성에 대한 근본적인 의문을 제기합니다. 모든 수익 계산에는 스마트 계약 실패로 인한 원금 손실의 가능성을 감안해야 하며, 이는 여러 프로토콜에 대한 노출이 증가할수록 시간과 함께 복합적인 위험을 초래합니다.

DeFi SAFU 보고서 2025는 생태계 전반의 보안 사건 5년을 분석하여 보안 관행 개선에도 불구하고 해킹 및 악용으로 인한 연간 손실률이 총 가치 잠금(TVL)의 평균 4.2%로 유지된다고 보고했습니다. 이는 이론적으로 지속 가능한 수익을 해당 비율만큼 줄이는 생태계 전반의 보험 프리미엄을 사실상 생성합니다.

이 보안 세금은 전통 금융에 비해 DeFi의 지속 가능한 수익 장점을 제한할 수 있는 지속적인 비용을 나타냅니다. 개별 프로토콜이 훌륭한 보안 기록을 보일 수 있지만, 사용자는 일반적으로 다양한 플랫폼에 분산하여 이러한 위험에 대한 노출을 누적합니다.

규제의 불확실성

기술적이고 경제적인 요소가 수익 지속 가능성에 중대한 영향을 미치지만, 규제 고려사항이 궁극적으로 더 결정적인 요소가 될 수 있습니다. 진화하는 규제 환경은 대부분 준법 감시의 회색 영역에서 운영된 많은 DeFi 수익 메커니즘에 중대한 도전을 제기합니다.

2025년 현재, DeFi에 대한 규제 환경은 전 세계적으로 단편적이지만 이전보다 크게 명확해졌습니다. 주요 발전 사항은 다음과 같습니다:

• 증권 분류 프레임워크: SEC는 주요 프로토콜에 대한 중요한 사건과 함께 많은 DeFi 토큰을 증권으로 분류하려는 노력을 강화했습니다
• KYC/AML 요구사항: 여러 관할권은 이제 DeFi 참가자에 대한 신원 확인을 요구하여 많은 수익 메커니즘의 익명성을 도전합니다
• 스테이블코인 규제: 글로벌 스테이블코인 프레임워크의 구현은 준비금 요구사항과 투명성 기준을 강요했습니다
• 세금 집행: 고급 블록체인 분석은 DeFi 활동에 대한 더 공격적인 세금 당국의 모니터링을 가능하게 했습니다

이러한 규제 개발은 허가 없는, 암호화된 기초에 구축된 프로토콜에 상당한 규정 준수 문제를 야기합니다. 대부분의 고수익 전략은 전통 금융 기관에 부과된 준법 및 자본 요구사항 없이 운영할 수 있는 규제 차익 거래에 명시적으로 의존합니다. 규제 압력이 증가함에 따라, 일부 DeFi의 수익 장점의 일부는 지속 가능한 혁신보다는 일시적인 규제 차익 거래에서 기인할 수 있습니다.

블록체인 분석 회사 엘립틱이 발표한 준법 비용 지수는 완전한 규제 준수가 대부분의 DeFi 프로토콜에 대해 TVL의 2-5%에 해당하는 운영 비용을 추가할 것이라고 추정합니다. 이는 규제 명확성이 프로토콜에 보다 포괄적인 준법 대책을 구현하도록 강요하면서 현재 수익 장점의 일부가 감소할 수 있음을 시사합니다.

자본 집중과 경쟁 역학

DeFi 생태계는 궁극적으로 자본 집중과 경쟁 역학을 통해 수익률을 압축할 수 있는 강력한 승자 독식 경향을 보여주었습니다. 시장이 성숙해짐에 따라 자본은 보안 기록이 가장 강하고, 메커니즘이 가장 효율적이며, 유동성이 가장 깊은 프로토콜로 흐르는 경향이 있습니다. 이는 자연스럽게 경쟁을 통해 수익을 압축합니다.

이 경쟁 역학은 이미 DeFi 생태계의 여러 세그먼트에서 나타났습니다:

• 스테이블코인 수익: 최대 수익은 자본 집중이 효율성을 증가시키면서 2021년의 20-30%에서 2025년의 8-12%로 감소했습니다
• 블루칩 대출: ETH 및 BTC와 같은 확립된 자산의 수익은 경쟁이 심화됨에 따라 3-10%에서 1-4%로 압축되었습니다
• 주요 DEX: 인기 있는 쌍에 대한 유동성 제공자 수익은 초기 연 20-50%에서 연 5-10%로 표준화되었습니다

피할 수 없는 자본 집중의 과정은 생태계 전반에서 고수익 아웃라이어의 지속 가능성을 위협합니다. 프로토콜이 유동성 및 사용자를 위해 경쟁하면서 경제 이론은 궁극적으로 적절히 위험 요소를 균형 잡는 효율적 최전선으로 수렴할 것이라고 제안합니다.

University of Basel의 연구는 2020-2024년 DeFi 프로토콜에서 수익 압축을 조사하여 수익이 프로토콜이 성숙함에 따라 전통 금융 대안보다 3-5% 높은 균형점으로 수렴하는 경향이 있음을 발견했습니다. 이는 DeFi가 구조적인 수익 장점을 유지할 수 있음을 시사하지만, 초기 채택자를 유혹한 세자릿수 수익은 장기적으로 본질적으로 지속 가능하지 않을 수 있음을 시사합니다.

역사적 데이터 및 수익 추세

2020년의 DeFi 여름과 그 이후

"DeFi 여름"이라는 2020년으로 알려진 기간은 수익 지속 가능성을 분석하기 위한 중요한 기준점으로 자리잡고 있습니다. 이 형성기 기간은 DeFi 프로토콜의 폭발적인 성장을 목격했으며, 메인스트림 암호화폐 인식에 수익 농업을 도입했습니다.

DeFi 여름의 촉매제는 Compound가 2020년 6월에 COMP 거버넌스 토큰을 출시하고 프로토콜 상호작용에 따라 사용자에게 분배하기 시작했을 때 발생했습니다. 이 혁신은 이용자들이 대출, 차입, 유동성 제공을 포함한 점점 더 복잡한 전략을 통해 세자릿수 APY를 얻을 수 있음을 발견하면서 연쇄 반응을 일으켰습니다.

이 시기의 주요 지표는 그 예외적인 성격을 보여줍니다:

• TVL 성장: DeFi의 총 가치 잠금은 2020년 5월 약 10억 달러에서 2020년 9월까지 150억 달러 이상으로 확대되었습니다
• 토큰 평가: YFI와 같은 거버넌스 토큰은 몇 달 만에 0에서 4만 달러 이상으로 급등했습니다
• 수익 수준: 일반적인 전략은 100-1,000% APY를 정기적으로 제공했습니다

이 기간은 DeFi 진화의 대부분을 정의한 토큰 인센티브 성장의 본보기를 설정했습니다. 하지만 이를 통해 지속 가능성이 결부된 고수익의 장기적 가능성이 드러났습니다.많은 초창기 수익 모델들이 얼마나 지속 불가능했는지 – 2020년 말까지 농업 기회로 자본이 몰리면서 처음에는 눈길을 끌었던 수익률이 이미 크게 압축되었습니다.

수익률 압축과 시장 주기

DeFi의 발전에서 가장 중요한 패턴 중 하나는 대부분의 전략에서 수익률이 점진적으로 압축된 것입니다. 이러한 압축은 성숙해가는 시장에서의 지속 가능한 수익에 대한 균형 수준을 보여주는 중요한 증거를 제공합니다.

2020-2021년 강세장 동안 DeFi 수익률은 여러 가지 특징적인 패턴을 보였습니다:

1. 토큰 가격과의 상관관계: 거버넌스 토큰 가치가 상승하면서 달러로 표시된 수익률 증가
2. 프로토콜의 확산: 공격적인 인센티브를 제공하는 새로운 플랫폼의 등장으로 수익률 급등
3. 자본 효율성 혁신: 프로토콜이 점점 더 정교한 전략을 개발
4. 레버리지 확장: 사용자들이 수익률을 증폭시키기 위해 더 큰 레버리지를 사용

이후 2022-2023년 약세장은 DeFi 수익률 지속 가능성에 중요한 스트레스 테스트를 제공했습니다. 토큰 가격이 급격히 하락하면서 많은 수익원들이 붕괴하거나 크게 압축되었습니다. 특히 시장의 침체는 주로 토큰 방출에 기반한 수익률의 지속 불가능한 특성을 드러냈습니다.

2024-2025년까지, 보다 명확한 패턴이 나타났습니다: 실제 사용료, 청산, 금융 활동에서 수익을 창출하는 프로토콜은 시장 상황에 관계없이 비교적 안정적인 수익을 보였습니다. 반면, 주로 토큰 방출이나 투기적 수요에서 비롯된 수익은 시장 심리에 따라 극적으로 변동했습니다. 이러한 패턴은 본질적으로 효율성의 실제 향상과 중개 제거로부터 파생되는 핵심 수익 우위를 시사하며, 확장기에는 순환적인 요소들이 추가적인 수익을 제공합니다.

DeFi Llama의 수익률 지수는 2021년부터 이러한 진화를 추적하면서, 생태계 전반에서 지속 가능한 "핵심 수익률"이 대부분 주요 자산과 전략에 대해 5-15% 범위에서 안정화되었음을 보여줍니다. 이는 초기 기간보다 상당한 압축을 나타내지만 여전히 전통 금융 대안에 비해 상당한 프리미엄을 유지합니다.

지속 가능한 수익 프로토콜의 사례 연구

지속 가능한 수익의 사례를 보여주는 특정 프로토콜을 검토하면 DeFi의 높은 수익이 단지 투기적 거품이 아님을 뒷받침하는 구체적인 증거를 제공합니다. 이러한 사례 연구는 잘 설계된 프로토콜이 지속 불가능한 메커니즘이 아닌 실제 가치 창출을 통해 매력적인 수익을 유지할 수 있는 방법을 보여줍니다.

Curve Finance: 안정성의 왕

Curve Finance는 아마도 DeFi에서 지속 가능한 수익 창출의 가장 설득력 있는 예로 떠오르고 있습니다. 2020년에 출시된 Curve는 안정 자산 교환을 전문으로 하며, 스테이블코인과 유사한 페그드 자산에 대한 슬리피지를 최소화하는 데 중점을 둡니다.

Curve의 수익 지속 가능성은 여러 상호 보완적인 메커니즘에서 비롯됩니다:

1. 거래 수수료: 유동성 공급자는 플랫폼의 교환 시 부과되는 0.04%의 수수료를 통해 수익을 얻습니다.
2. CRV 배출: 프로토콜은 유동성 공급자에게 CRV 토큰을 배급합니다.
3. 투표 예탁 경제: 사용자는 최대 4년 동안 CRV를 잠가 veCRV를 받습니다.
4. 뇌물 시장: 타사 프로토콜이 veCRV 보유자에게 배출물을 유도하기 위해 지불

Curve가 특히 주목할만한 점은 이러한 메커니즘들이 이해당사자의 동기 부여를 어떻게 일치시키는지에 있습니다. 장기 신봉자들은 최대 투표 권한을 위해 CRV를 잠가 유통 공급량을 줄이는 동시에 프로토콜의 유동성 방향을 제어합니다. 이 모델은 장기적인 약세 시장 동안에도 스테이블코인 풀에서 연간 5-20%의 경쟁력 있는 수익을 유지하게 했습니다.

Aave: 기관 등급의 대출

Aave는 대출 부문에서 지속 가능한 수익 창출의 또 다른 설득력 있는 예를 대표합니다. DeFi의 주요 금융 시장 중 하나로서, Aave는 사용자들이 자산을 예치하여 이자를 얻으면서도 다른 사람들이 담보를 대가로 대출을 받을 수 있게 합니다.

Aave의 수익 지속 가능성은 여러 주요 요인에서 비롯됩니다:

1. 시장 주도의 이자율: Aave의 활용 곡선은 수요와 공급에 따라 자동으로 이자율을 조정합니다.
2. 위험 조정된 가격 책정: 서로 다른 자산은 그들의 위험 프로파일에 따라 다른 이자율을 명령합니다.
3. 프로토콜 수수료: 이자 지불의 일부분이 프로토콜 재무부와 스테이커들에게 갑니다.
4. 안전 모듈: AAVE 토큰 스테이커들이 부족 이벤트에 대한 보험을 제공합니다.

Aave의 대출 이자는 흔히 시장 주기 전반에 걸쳐 스테이블코인에 대해서는 3-8%, 변동성이 큰 자산에 대해서는 1-5%를 제공하며 놀라운 일관성을 보여왔습니다. 이러한 수익은 주로 유기농 대출 수요에서 파생되며 토큰 보조금에 의존하지 않아 이론적으로는 무기한으로 운영될 수 있는 지속 가능한 모델을 만듭니다.

Lido: 유동 스테이킹의 지배

Lido Finance는 그 유동 스테이킹 파생 모델을 통해 이더리움 스테이킹에 혁신을 가져왔습니다. 사용자들에게 ETH를 스테이킹하면서도 DeFi 전반에서 사용할 수 있는 유동 stETH 토큰을 제공함으로써, Lido는 근본적으로 지속 가능한 수익원을 창출했습니다.

Lido의 수익은 직접적으로 이더리움의 프로토콜 수준 스테이킹 보상에서 나오며, 현재 연간 약 3-4%입니다. 추가적인 수익 기회는 stETH의 DeFi 호환성을 통해 창출됩니다. 이 모델은 토큰 방출이나 지속 불가능한 인센티브에 의존하지 않는 지속 가능한 수익을 창출합니다.

이 프로토콜은 2025년까지 전체 스테이킹된 ETH의 35% 이상을 확보하면서, 이더리움의 기본 스테이킹 비율에 유동 스테이킹 혁신에 대한 프리미엄을 추가하여 closely 추적되는 수익을 제공하고 있습니다. 이는 인프라적 DeFi 프로토콜이 지속 가능한 수익 장점을 비현실적인 토큰 운영이 아닌 실제 혁신을 통해 창출할 수 있는 방법을 보여줍니다.

위험-조정 수익률: 보다 현실적인 관점

포괄적인 위험 평가

DeFi 수익을 평가할 때, 위험-조정 수익률을 고려하면 명목상의 APY에만 초점을 맞춘 것보다 지속 가능성을 더 정확하게 보여줍니다. 위험-조정 지표는 각기 다른 기회를 보다 공정하게 비교할 수 있도록 각자의 위험 프로파일에 기초하여 수익률을 정상화하려고 시도합니다.

고급 위험-조정 수익 모델은 다음을 계산합니다:

1. 샤프와 유사한 비율: 위험 없는 수익률을 초과한 수익을 수익 변동성으로 나눈 비율
2. 소르티노 변형: 일반 변동성보다 하향 위험에 집중
3. 최대 감소 조정된 수익: 최악의 과거 성과로 수익을 정상화
4. 조건부 위험가치: 단순한 변동성 측정보다 충격 위험 고려
5. 확률 가중 기대 수익: 다양한 시나리오의 가능성을 포함

이러한 지표들은 관련된 위험에 대해 수익이 실제로 보상받는 것인지, 아니면 위험 프로파일을 무시하거나 저평가하여 매력적으로 보이는 것인지를 드러냅니다. 이러한 측정을 사용한 분석은 명백히 높은 수익 기회들이 실제로는 보다 소박하지만 지속 가능한 대안에 비해 낮은 위험-조정 수익률을 제공한다는 것을 시사합니다.

위험-조정 수익률 수집기 DeFiSafety는 모든 위험 요소를 고려한 후, "진정한" 지속 가능한 DeFi 수익은 대부분의 전략에서 6-12% 범위에 있을 것으로 보여주는 방대한 데이터를 수집했습니다. 이는 공시된 이율보다 상당히 낮지만 여전히 전통적인 대안보다 상당히 높은 수준입니다.

DeFi에서의 위험 카테고리

고급 위험 평가 모델은 DeFi 위험을 여러 차원으로 분류하여 각각의 수익 지속 가능성에 대한 별도의 함의를 부여합니다:

스마트 계약 위험:

• 코드 취약성 확률
• 과거 감사의 질
• 복잡성 지표
• 외부 프로토콜 의존성

경제 디자인 위험:

• 토큰 경제 안정성 측정
• 인센티브 정렬 점수
• 게임 이론 취약성 평가
• 스트레스 테스트 시뮬레이션 결과

시장 위험:

• 유동성 깊이 측정
• 광범위한 시장과의 상관관계
• 변동성 프로필
• 청산 폭포 취약성

운영 위험:

• 팀 경험 평가
• 개발 활동 지표
• 커뮤니티 참여 측정
• 투명성 지표

규제 위험:

• 관할 노출 분석
• 준수 기능 통합
• 프라이버시 메커니즘 평가
• 법적 구조 평가

이러한 다양한 위험 범주를 정량화함으로써 포괄적인 프레임워크는 각 프로토콜과 수익원의 위험 프로파일을 생성합니다. 이러한 프로파일을 통해 특정 위험을 보상하기 위한 추가 수익인 적절한 위험 프리미엄을 계산할 수 있습니다. 이러한 접근법은 모든 요인이 적절히 고려된 후, 지속 가능한 DeFi 수익이 대체로 전통 금융 대안보다 3-10% 더 높은 수준에서 정착할 가능성이 있음을 시사합니다.

위험-조정 수익 프론티어

"위험-조정 수익 프론티어" 개념은 지속 가능한 DeFi 수익을 시각화하는 데 도움이 됩니다. 이 프론티어는 주어진 위험 수준에서 이론적으로 달성 가능한 최대 수익을 나타내며, 프론티어 아래 위치는 비효율성을, 프론티어 위 위치는 지속 불가능한 수익을 나타내며 결국에는 되돌아갈 것을 시사합니다.

Gauntlet Networks의 연구는 다양한 DeFi 전략 전반에 걸쳐 이 프론티어를 매핑했습니다. 그들의 분석은 지속 가능한 위험-조정 수익률이 약 다음과 같다는 것을 시사합니다:

• 보수적인 보안 대출 전략에서 2-4%
• 확립된 시장에서의 유동성 제공에서 4-8%
• 보다 복합적이고 적극적으로 관리되는 전략에서 8-15%

이러한 프리미엄은 앞서 논의된 근본적인 효율성 및 중개 제거 장점에서 파생되며, DeFi가 그 독특한 위험을 고려한 후에도 지속 가능한 수익 장점을 유지할 수 있음을 시사합니다. 그러나 이러한 프리미엄은 초기에는 커다란 참가자들을 생태계로 끌어들였던 세 자리 수 APY에 훨씬 미치지 못합니다.

DeFi의 미래에 AI 통합

AI 기반 프로토콜 설계

미래를 바라보면, 인공지능은 점점Content: shaping how DeFi protocols are designed from the ground up. This integration promises to create more sustainable yield mechanisms by embedding intelligent systems directly into protocol architecture.

디파이(DeFi) 프로토콜의 설계 방식이 처음부터 새롭게 형성되고 있습니다. 이러한 통합은 프로토콜 아키텍처에 지능형 시스템을 직접 탑재함으로써 더 지속 가능한 수익 메커니즘을 창출할 것을 약속합니다.

Several key developments are already emerging in 2025:

2025년에는 이미 몇 가지 중요한 발전이 나타나고 있습니다:

1. Adaptive Yield Parameters: Protocols using AI to dynamically adjust emission rates, fee distributions, and other yield-determining factors based on market conditions and sustainability metrics. These systems can respond to changing conditions much more effectively than traditional governance processes. Synthetix's Perceptron system, launched in late 2024, dynamically adjusts staking rewards to maximize protocol growth while ensuring economic sustainability.

2. 적응형 수익 매개변수: AI를 활용하여 시장 상황 및 지속 가능성 지표에 따라 배출률, 수수료 분배, 기타 수익 결정 요소를 동적으로 조정하는 프로토콜. 이러한 시스템은 전통적인 거버넌스 프로세스보다 변화하는 조건에 훨씬 더 효과적으로 대응할 수 있습니다. 2024년 말에 출시된 Synthetix의 Perceptron 시스템은 경제적 지속 가능성을 보장하면서 프로토콜 성장을 극대화하기 위해 스테이킹 보상을 동적으로 조정합니다.

3. Predictive Risk Management: AI systems embedded within lending and derivatives protocols to predict potential market dislocations and adjust collateralization requirements or liquidation thresholds preemptively, reducing systemic risks. For example, Gauntlet's Risk AI now powers risk parameters for over $15 billion in DeFi assets, using simulation-based machine learning to optimize for safety and capital efficiency.

4. 예측적 위험 관리: 대출 및 파생상품 프로토콜에 내장된 AI 시스템은 잠재적인 시장 혼란을 예측하고 담보 요구사항이나 청산 임계값을 미리 조정하여 시스템 위험을 줄입니다. 예를 들어, Gauntlet의 Risk AI는 현재 시뮬레이션 기반 기계 학습을 사용하여 안전성과 자본 효율성을 최적화하면서 150억 달러 이상의 DeFi 자산에 대한 위험 매개변수를 지원합니다.

5. Personalized Yield Strategies: Platforms offering AI-generated yield strategies tailored to individual user risk profiles, time horizons, and financial goals rather than one-size-fits-all approaches. DefiLlama's AI Advisor, launched in February 2025, analyzes users' portfolios and risk preferences to recommend personalized yield strategies across hundreds of protocols.

6. 맞춤형 수익 전략: 일괄적인 접근 방식보다는 개인 사용자의 위험 프로파일, 시간 여력 및 재무 목표에 맞춘 AI 생성 수익 전략을 제공하는 플랫폼. 2025년 2월에 출시된 DefiLlama의 AI Advisor는 사용자의 포트폴리오와 위험 선호도를 분석하여 수백 개의 프로토콜에 맞춤형 수익 전략을 추천합니다.

The integration of AI into protocol design represents a significant evolution beyond merely using AI for analysis. By embedding intelligence directly into the protocols themselves, DeFi systems can potentially create more sustainable and adaptable yield mechanisms that respond to changing conditions while maintaining appropriate risk parameters.

프로토콜 설계에 AI를 통합하는 것은 단지 분석에 AI를 사용하는 것 이상의 중요한 진화를 의미합니다. 인텔리전스를 프로토콜 자체에 직접 내장함으로써 DeFi 시스템은 적절한 위험 매개변수를 유지하면서 변화하는 조건에 대응하는 더 지속 가능하고 적응 가능한 수익 메커니즘을 창출할 수 있습니다.

AI Applications in DeFi Risk Assessment

DeFi 위험 평가에서의 AI 응용

Artificial intelligence has become an increasingly crucial tool for analyzing DeFi yield sustainability. As the ecosystem grows in complexity, AI's ability to process vast datasets and identify subtle patterns offers unprecedented insight into what yields might be sustainable long-term.

인공지능은 DeFi 수익 지속 가능성을 분석하는 점점 더 중요한 도구가 되었습니다. 생태계가 복잡해짐에 따라 AI의 방대한 데이터셋 처리 능력과 미묘한 패턴 식별 능력은 장기적으로 지속 가능한 수익에 대한 전례 없는 통찰력을 제공합니다.

By 2025, AI has permeated virtually every aspect of DeFi operations and analysis. AI models now routinely evaluate protocol security risks by analyzing smart contract code, governance structures, and historical performance. Advanced systems can identify potential vulnerabilities that might escape human auditors by comparing new protocols against databases of previous exploits.

2025년까지 AI는 거의 모든 DeFi 운영 및 분석 측면에 스며들었습니다. AI 모델은 이제 스마트 컨트랙트 코드, 거버넌스 구조, 과거 성과를 분석하여 프로토콜 보안 위험을 일상적으로 평가합니다. 고급 시스템은 이전 취약점 데이터베이스와 새로운 프로토콜을 비교하여 인간 감사자가 놓칠 수 있는 잠재적 취약성을 식별할 수 있습니다.

These risk assessment capabilities have direct implications for yield sustainability. Machine learning algorithms can quantify previously subjective risk factors into concrete probability metrics, allowing for more accurate risk-adjusted yield calculations. For instance, AI systems regularly generate comprehensive risk scorecards for DeFi protocols that correlate strongly with subsequent exploit likelihood.

이러한 위험 평가 능력은 수익 지속 가능성에 직접적인 영향을 미칩니다. 머신 러닝 알고리즘은 이전에 주관적이었던 위험 요소를 구체적인 확률 메트릭으로 정량화하여 더 정확한 위험 조정 수익 계산을 가능하게 합니다. 예를 들어, AI 시스템은 후속 익스플로잇 가능성과 강하게 상관관계가 있는 DeFi 프로토콜의 포괄적인 위험 점수 카드를 정기적으로 생성합니다.

A notable example is Consensys Diligence AI, which has analyzed over 50,000 smart contracts, identifying vulnerability patterns that have helped prevent an estimated $3.2 billion in potential losses. This security layer potentially enables higher sustainable yields by reducing the "security tax" discussed earlier.

주목할 만한 예로는 50,000개 이상의 스마트 계약을 분석하여 잠재적으로 32억 달러에 달하는 손실을 예방하는 데 도움을 준 취약성 패턴을 식별한 Consensys Diligence AI가 있습니다. 이 보안 레이어는 앞서 논의된 "보안 세금"을 줄임으로써 잠재적으로 더 높은 지속 가능한 수익을 가능하게 합니다.

Yield Optimization Through Machine Learning

머신 러닝을 통한 수익 최적화

Perhaps the most visible application of AI in DeFi comes in the form of increasingly sophisticated yield optimization strategies. Modern yield aggregators employ machine learning to:

아마도 DeFi에서 가장 눈에 띄는 AI 응용은 점점 더 정교해지는 수익 최적화 전략의 형태로 나타날 것입니다. 현대 수익 집계기는 머신 러닝을 사용하여 다음을 수행합니다:

• Predict short-term yield fluctuations across protocols

• 프로토콜 전반의 단기 수익 변동 예측

• Identify optimal entry and exit points for various strategies

• 다양한 전략에 대한 최적의 진입 및 종료 지점 식별

• Balance risk factors against potential returns

• 잠재적인 수익에 대한 위험 요소 균형 유지

• Optimize gas costs and transaction timing

• 가스 비용 및 거래 타이밍 최적화

Platforms like Yearn Finance now employ advanced AI to manage billions in assets, automatically shifting capital between opportunities based on complex models that consider dozens of variables simultaneously. These systems have demonstrated an ability to generate returns 2-3% higher annually than static strategies by capitalizing on yield inefficiencies before they're arbitraged away.

Yearn Finance와 같은 플랫폼은 이제 고급 AI를 활용하여 수십 가지 변수를 동시에 고려하는 복잡한 모델에 기반하여 기회 간의 자본을 자동으로 이동시켜 수십억 자산을 관리합니다. 이러한 시스템은 비효율적인 수익을 이용하여 차익 거래가 되기 전에 정적 전략보다 연간 2-3% 높은 수익을 창출할 수 있음을 입증했습니다.

The consensus from advanced yield prediction models suggests several important conclusions regarding sustainability:

고급 수익 예측 모델의 합의에 따르면 지속 가능성에 관한 몇 가지 중요한 결론이 제시됩니다:

• Base yield layers: Models identify persistent "base layers" of sustainable yield across various DeFi categories, typically 3-7% above traditional finance alternatives.

• 기본 수익 레이어: 모델은 전통적인 금융 대안보다 보통 3-7% 높은 다양한 DeFi 범주에서 지속 가능한 수익의 지속적인 "기본 레이어"를 식별합니다.

• Protocol maturation curves: Models characterize the typical yield compression curve as protocols mature.

• 프로토콜 성숙 곡선: 모델은 프로토콜이 성숙됨에 따라 전형적인 수익 압축 곡선을 특징으로 합니다.

• Sustainability thresholds: AI systems identify critical thresholds in metrics like emissions-to-revenue ratio that strongly predict long-term yield viability.

• 지속 가능성 임계값: AI 시스템은 장기적인 수익 생존 가능성을 강하게 예측하는 배 출 대 수익 비율과 같은 지표의 중요한 임계값을 식별합니다.

• Risk premiums: Models quantify the appropriate risk premium for different protocol categories, distinguishing between justified high yields and unsustainable returns.

• 위험 프리미엄: 모델은 다른 프로토콜 범주에 대한 적절한 위험 프리미엄을 정량화하여 정당한 높은 수익과 지속 불가능한 수익을 구별합니다.

DefiAI Research has developed comprehensive models suggesting that AI-optimized strategies could maintain a 4-8% yield advantage over traditional finance indefinitely through efficiency gains and continuous optimization across the DeFi ecosystem.

DefiAI Research는 효율성 향상과 DeFi 생태계 전반의 지속적인 최적화를 통해 AI 최적화 전략이 전통 금융을 영구히 4-8%의 수익 우위를 유지할 수 있음을 시사하는 포괄적인 모델을 개발했습니다.

Pattern Recognition and Anomaly Detection

패턴 인식 및 이상 탐지

Beyond basic prediction, advanced AI systems excel at identifying subtle patterns and anomalies within DeFi yield data that provide insight into sustainability questions. These capabilities enable researchers to detect unsustainable yield mechanisms before they collapse and identify truly innovative models that might sustain higher returns.

기본적인 예측을 넘어, 고급 AI 시스템은 DeFi 수익 데이터 내에서 지속 가능성 질문에 대한 통찰력을 제공하는 미묘한 패턴과 이상을 식별하는 데 뛰어납니다. 이러한 기능은 연구자들이 붕괴되기 전에 지속 불가능한 수익 메커니즘을 탐지하고 더 높은 수익을 유지할 수 있는 진정으로 혁신적인 모델을 식별할 수 있게 합니다.

AI research has identified several distinct yield patterns that correlate strongly with sustainability outcomes:

AI 연구는 지속 가능성 결과와 강력한 상관관계가 있는 몇 가지 독특한 수익 패턴을 식별했습니다:

1. Sustainable Yield Pattern: Characterized by moderate baseline returns (5-15%), low volatility, minimal correlation with token price, and strong connection to protocol revenue.

2. 지속 가능한 수익 패턴: 중간 수준의 기본 수익 (5-15%), 낮은 변동성, 토큰 가격과의 최소한의 상관관계, 프로토콜 수익과의 강한 연결로 특징지어집니다.

3. Emissions-Dependent Pattern: Marked by high initial yields that progressively decrease following a predictable decay curve as token emissions reduce or token price falls.

4. 배출 의존 패턴: 토큰 배출이 감소하거나 토큰 가격이 하락함에 따라 예측 가능한 붕괴 곡선을 따르는 초기에 높은 수익으로 표시됩니다.

5. Ponzi Pattern: Identified by yields that increase with new capital inflows but lack corresponding revenue growth.

6. 폰지 패턴: 새로운 자본 유입과 함께 증가하지만 이에 상응하는 수익 성장 부족으로 식별됩니다.

7. Innovation-Driven Pattern: Distinguished by initially high but eventually stabilizing yields as a truly innovative mechanism finds its market equilibrium.

8. 혁신 주도 패턴: 진정으로 혁신적인 메커니즘이 시장 균형을 찾으면서 처음에는 높지만 결국 안정화되는 수익으로 구별됩니다.

By combining pattern recognition and anomaly detection, AI researchers have developed effective early warning systems for unsustainable yield mechanisms. These systems monitor the DeFi ecosystem for signs of yield patterns that historically preceded collapses or significant contractions.

패턴 인식과 이상 탐지를 결합하여 AI 연구자들은 지속 불가능한 수익 메커니즘에 대한 효과적인 조기 경보 시스템을 개발했습니다. 이러한 시스템은 역사적으로 붕괴나 중대한 수축에 앞서 발생했던 수익 패턴의 징후를 감시합니다.

ChainArgos, a leading blockchain analytics platform, has developed AI models that successfully predicted major yield collapses in protocols like MetaVault and YieldMatrix weeks before their public implosions. This predictive capability offers a potential path to more sustainable DeFi participation by allowing investors to avoid unsustainable yield traps.

최고의 블록체인 분석 플랫폼인 ChainArgos는 MetaVault 및 YieldMatrix와 같은 프로토콜에서 주요 수익 붕괴를 공개 파국 몇 주 전에 성공적으로 예측한 AI 모델을 개발했습니다. 이 예측 능력은 투자자가 지속 불가능한 수익 덫을 피할 수 있도록 하여 더 지속 가능한 DeFi 참여의 잠재적 경로를 제공합니다.

The Emergence of Real Yield

실수익의 출현

From Emissions to Revenue

배출에서 수익으로

The concept of "real yield" has emerged as a crucial distinction in assessing DeFi sustainability. Real yield refers to returns derived from actual protocol revenue and usage fees rather than token emissions or other potentially unsustainable sources.

"실수익"이라는 개념은 DeFi 지속 가능성을 평가하는 데 있어 중요한 구분으로 부상했습니다. 실수익은 토큰 배출이나 다른 잠재적으로 지속 불가능한 출처보다는 실제 프로토콜 수익과 사용료에서 파생된 수익을 말합니다.

In the early days of DeFi, most yields were heavily dependent on token emissions - protocols distributing their governance tokens to attract liquidity and users. While this approach successfully bootstrapped the ecosystem, it inevitably led to token dilution and yield compression as emissions continued. The mathematical reality of token emissions means they cannot sustain high yields indefinitely unless matched by corresponding growth in protocol value and utility.

DeFi 초기에는 대부분의 수익이 토큰 배출에 크게 의존했습니다. 즉, 유동성과 사용자를 끌어들이기 위해 거버넌스 토큰을 배포하는 것입니다. 이 방법은 생태계를 부팅하는 데 성공적이었지만, 배출이 계속됨에 따라 불가피하게 토큰 희석과 수익 압축을 초래했습니다. 토큰 배출의 수학적 현실은 프로토콜 가치와 유틸리티의 상응하는 성장이 없는 한 높은 수익을 무한정 유지할 수 없음을 의미합니다.

By 2025, many leading protocols have successfully transitioned toward real yield models where returns come predominantly from:

2025년까지 많은 선도적인 프로토콜은 다음과 같은 실수익 모델로 성공적으로 전환했습니다. 여기서 수익은 주로 다음에서 나옵니다:

• Trading fees on decentralized exchanges

• 분산형 거래소의 거래 수수료

• Interest paid by borrowers on lending platforms

• 대출 플랫폼에서 대출자가 지불하는 이자

• Liquidation fees from collateralized positions

• 담보 포지션의 청산 수수료

• Premium payments for risk protection

• 위험 보호에 대한 프리미엄 지불

• Protocol revenue sharing mechanisms

• 프로토콜 수익 공유 메커니즘

This transition marks a critical maturation of the DeFi ecosystem. While real yields are typically lower than the eye-catching numbers seen during emission-heavy periods, they represent fundamentally more sustainable return sources. Protocols generating significant revenue relative to their token emissions demonstrate much greater yield stability across market cycles.

이러한 전환은 DeFi 생태계의 중요한 성숙 단계를 나타냅니다. 실수익은 배출이 많은 기간 동안 보였던 화려한 숫자보다 일반적으로 낮지만, 근본적으로 더 지속 가능한 수익 출처를 나타냅니다. 그들의 토큰 배출에 비해 상당한 수익을 창출하는 프로토콜은 시장 주기 전반에 걸쳐 훨씬 더 큰 수익 안정성을 보여줍니다.

DeFi Pulse's Real Yield Index, launched in October 2024, tracks yields derived solely from protocol revenues across the ecosystem. Their analysis shows that real yields across major DeFi protocols averaged 7.3% in Q1 2025—significantly lower than advertised rates but still substantially higher than comparable traditional finance alternatives.

2024년 10월에 출시된 DeFi Pulse의 실수익 지수는 생태계 전반의 프로토콜 수익에서 파생된 수익을 추적합니다. 그들의 분석에 따르면 주요 DeFi 프로토콜 전반의 실수익은 2025년 1분기에 평균 7.3%였으며, 광고된 비율보다는 훨씬 낮지만 여전히 비교할 수 있는 전통 금융 대안보다 상당히 높습니다.

The Buy-Back and Revenue-Sharing Model

자사주 매입 및 수익 공유 모델

A particularly promising development in sustainable yield generation is the rise of protocols that share revenue directly with token holders through systematic token buy-backs and revenue distribution. This model creates a transparent, auditable yield source tied directly to protocol performance.

지속 가능한 수익 생성에서 특히 유망한 발전은 체계적인 토큰 자사주 매입 및 수익 분배를 통해 수익을 토큰 보유자와 직접 공유하는 프로토콜의 부상입니다. 이 모델은 프로토콜 성과와 직접적으로 연결된 투명하고 감사 가능한 수익 출처를 생성합니다.

Leading examples of this approach include:

이 접근 방식을 선도하는 예로는 다음이 있습니다:

• GMX: This decentralized perpetual exchange distributes 30% of trading fees to esGMX stakers and another 30% to GLP liquidity providers, creating sustainable yields backed directly by platform revenue

• GMX: 이 분산형 영구 교환소는 전체 거래 수수료의 30%를 esGMX 스테이커에게, 30%를 GLP 유동성 공급자에게 분배하여 플랫폼 수익으로 직접 뒷받침되는 지속 가능한 수익을 창출합니다

• Gains Network: Their synthetic trading platform shares 90% of trading fees with liquidity providers and governance token stakers

• Gains Network: 이들의 합성 거래 플랫폼은 거래 수수료의 90%를 유동성 공급자와 거버넌스 토큰 스테이커와 공유합니다

• dYdX: Their v4 chain implements an automatic buy-back and distribution mechanism that returns trading revenue to governance token stakers

• dYdX: 이들의 v4 체인은 거래 수익을 거버넌스 토큰 스테이커에 반환하는 자동 자사주 매입 및 분배 메커니즘을 구현합니다

These revenue-sharing mechanisms represent perhaps the most sustainable yield models in DeFi, as they directly link returns to genuine economic activity rather than unsustainable token emissions. While yields from these mechanisms typically range from 5-20% rather than the triple-digit returns seen in emission-heavy models, they demonstrate 현시되는 실수익 비교 그래프의 모습

This comprehensive translation maintains all the nuances and details of the original text while ensuring clarity and readability in Korean.콘텐츠: 시장 사이클 전반에 걸친 훨씬 더 큰 안정성.

TokenTerminal 데이터는 수익 공유 프로토콜이 2023-2025년 동안 강세장과 약세장 모두에서 비교적 안정적인 수익 분배를 유지했음을 보여주며, 이 모델이 DeFi 수익 생성을 위한 진정으로 지속 가능한 접근 방식을 나타낼 수 있음을 시사합니다.

실물 자산 통합

지속 가능한 DeFi 수익 생성의 가장 중요한 발전 중 하나는 생태계로의 실물 자산(RWAs) 통합입니다. DeFi 유동성을 암호 화폐 영역을 넘어 실질적인 경제 활동과 연결함으로써, RWA 프로토콜은 투기적 메커니즘이 아닌 진정한 경제 생산성에 의해 뒷받침되는 수익원을 창출합니다.

RWA Market Cap의 데이터에 따르면 RWA 부문은 2021년의 1억 달러 미만에서 2025년 초까지 500억 달러 이상으로 기하급수적으로 성장했습니다. 이러한 성장은 지속 가능한 수익이 궁극적으로 실질적인 경제적 가치 창출과의 연결을 필요로 한다는 인식의 증가를 반영합니다.

주요 RWA 수익원은 다음과 같습니다:

• 토큰화된 국채: Ondo Finance 및 Maple과 같은 프로토콜은 미국 국채 증권에 의해 뒷받침되는 수익을 제공하여 DeFi 사용자가 국가 부채 수익에 액세스하고 토큰화 서비스에 소액의 프리미엄을 얻게 합니다.
• 사모 신용 시장: Centrifuge와 같은 플랫폼은 SME 금융, 어음 팩터링 및 기타 사모 신용 기회를 DeFi 유동성과 연결합니다.
• 부동산 수익: Tangible 및 RealT와 같은 프로젝트는 부동산 수익 스트림을 토큰화하여 DeFi 사용자가 부동산 수익에 접근할 수 있도록 합니다.
• 탄소 배출권 및 환경 자산: KlimaDAO와 같은 프로토콜은 환경 자산 가격 상승 및 임팩트 투자 통해 수익을 생성합니다.

이러한 RWA 수익원은 일반적으로 연간 3-12% 범위의 수익을 제공하며, 일부 기존 DeFi 기회만큼 화려하지는 않지만 일반적으로 더 지속 가능하고 변동성이 적습니다. 전통적인 DeFi와의 점점 더 큰 통합은 수익을 근본적인 경제 가치에 앵커하여 장기 수익 지속 가능성을 향한 유망한 경로를 만듭니다.

최근 BlackRock의 토큰화된 증권 파트너십은 여러 DeFi 플랫폼과의 주류적인 금융 검증을 표시하여 전통적인 금융 수익의 DeFi 생태계로의 통합을 가속화할 가능성이 있습니다.

기관 관점에서 본 DeFi 수익

전통 금융의 채택 패턴

2020년 이후로 전통적인 금융 기관과 DeFi의 관계는 극적으로 발전했으며, 초기의 기관 참여는 주로 탐색적이었으며 대부분의 기존 플레이어는 변동성 있는 규제되지 않은 생태계에서 회의적으로 거리를 두었습니다. 2025년까지 기관 채택은 상당히 가속화되어 세련된 투자자들이 어떤 수익원을 지속 가능한 것으로 여기는지에 대한 중요한 신호를 제공합니다.

여러 가지 뚜렷한 기관 채택 패턴이 발생했습니다:

1. 보수적 연결: BNY Mellon 및 State Street과 같은 기관은 규제된 스테이킹, 토큰화된 증권 및 허가된 DeFi 인스턴스를 통해 보수적인 DeFi 노출을 수립하여 기관 등급의 보안과 함께 온건한 수익 프리미엄(2-5%)을 목표로 합니다.
2. 전용 암호화 데스크: Goldman Sachs 및 JPMorgan과 같은 투자 은행은 유동 스테이킹 파생 상품 및 RWA 시장에서 지속 가능한 DeFi 수익 전략에 적극적으로 참여하는 전문 거래 데스크를 운영합니다.
3. 자산 관리자 통합: BlackRock 및 Fidelity와 같은 전통 자산 관리자는 투명한 수익 모델을 갖춘 기회를 중심으로 일부 DeFi 수익원을 더 넓은 대체 투자 제안에 통합합니다.

특히 주목할 점은 JPMorgan의 토큰화 담보 네트워크의 출시입니다. 이는 DeFi 메커니즘을 통합하는 동시에 규제 요구 사항을 충족하여 일부 DeFi 수익 혁신이 전통적인 대안보다 지속 가능한 효율성 개선을 제공함을 기관이 인식했음을 시사합니다.

기관 위험 평가 프레임워크

기관 투자자들은 장기적으로 지속 가능한 DeFi 수익을 평가하기 위한 정교한 프레임워크를 개발했습니다. 이러한 프레임워크는 전문 위험 관리자가 지속 가능한 수익원과 지속 불가능한 수익원을 구별하는 방법에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다.

2025년 3월에 발표된 Galaxy Digital의 DeFi 위험 프레임워크는 다음을 포함하는 종합적인 방법론을 제공합니다:

• 프로토콜 위험 계층화: 프로토콜을 Tier 1 (최고의 보안, 가장 긴 기록)에서 Tier 4 (실험적, 미감사)로 분류하고 낮은 단계에 대한 노출에 대한 명시적 한계를 설정합니다.
• 수익원 분석: 수익원을 "기본적인" (진정한 경제 활동에서 기인한) 또는 "인센티브" (토큰 배출에서 기인한)로 분류하여 전자에 강한 선호를 부여합니다.
• 상호운용성 위험 매핑: 프로토콜 사이의 의존성을 추적하여 시스템 노출을 정량화합니다.
• 규제 준수 점수: 진화하는 규제 요구 사항과의 호환성을 기반으로 프로토콜을 평가합니다.

이 프레임워크는 Tier 1 프로토콜의 경우 전통적 대안보다 2-4% 더 높은 범위의 지속 가능한 수익이 기관에서 수용 가능할 가능성이 있다고 결론 내리고, 낮은 단계의 경우 추가 위험을 보상하기 위해 점점 더 높은 수익이 필요합니다.보존수익은 프론트러너에 의해 포획될 가능성이 있는 수익을 방지합니다.

이러한 계량적 접근법은 수익률을 계산할 때, 수동적 전략에 비해 연간 3-5%의 추가 수익을 생성할 수 있음을 입증했습니다. 이는 잠재적으로 지속 가능한 수익률의 경계를 확대할 수 있습니다. Exponential과 Ribbon Finance와 같은 플랫폼은 이러한 전략을 선도하여 복잡한 계량적 금융기법을 DeFi 수익률 최적화에 도입했습니다.

거버넌스 기반 수익 메커니즘

프로토콜 거버넌스의 진화는 프로토콜 자원을 통제하고 인센티브를 유도하는 것에 기반한 새로운 수익 메커니즘을 탄생시켰습니다. 이러한 거버넌스 기반 수익은 전략적 영향력을 통한 지속 가능한 수익을 제공할 가능성이 있는 독특한 범주를 형성합니다.

가장 정교한 거버넌스 기반 수익 전략에는 다음이 포함됩니다:

1. 투표 에스크로 모델: Curve에 의해 개척되고 많은 프로토콜에서 채택된, 장기간 토큰을 잠급으로써 수익을 증가시키고 거버넌스 권한을 얻는 모델
2. 뇌물 시장: 프로토콜이 거버넌스 영향력을 얻기 위해 보상함으로써 추가 수익층을 형성하는 플랫폼
3. 재무 관리: 생산적 자산 할당에서 지속 가능한 수익을 생성할 수 있도록 프로토콜 재무 투자를 영향을 미치는 거버넌스 참여
4. 전략적 매개변수 설정: 시스템 안정성을 유지하면서 수익 생성에 최적화된 프로토콜 매개변수를 정의하기 위한 거버넌스 권한 사용

Convex와 Aura 생태계는 여러 프로토콜에 걸쳐 거버넌스 권한을 효율적으로 조율하여 거버넌스 기반 수익이 어떻게 지속 가능한 수익원천을 창출할 수 있는지를 잘 예시합니다. 이러한 메커니즘은 지속 불가능한 토큰 발행 대신 조정 효율성을 통해 가치를 창출하며, 더 내구성이 있는 수익원천을 대표할 가능성이 있습니다.

장기 전망: 수렴 또는 붕괴?

지속 가능한 수익 균형 가설

DeFi가 성숙해짐에 따라 중요한 질문이 떠오릅니다: 결국 수익률이 전통적인 금융 수준으로 수렴할 것인가 아니면 지속적인 프리미엄을 유지할 것인가? 지속 가능한 수익 균형 가설은 모든 관련 요인을 고려한 후 DeFi 수익률이 전통적인 금융 대비 약간 높은 수준에서 안정화될 것이며, 이는 진정한 효율성 이점에서 기인한 것이지만 초기 수익률보다는 크게 낮을 것이라고 제안합니다.

이 가설은 세 가지 뚜렷한 수익 요소를 제시합니다:

• 효율성 프리미엄: 블록체인의 기술적 효율성과 중개자 제거 혜택에서 비롯된 지속 가능한 2-5%의 수익 우위
• 위험 프리미엄: DeFi의 특유한 위험을 보상하기 위해 필요한 1-8%의 추가 수익, 프로토콜의 성숙도와 보안 프로필에 따라 변동
• 투기 요소: 토큰 발행과 시장 심리에 의해 주도되는 변동성이 크고 궁극적으로 지속 불가능한 요소

이 틀 하에서 첫 번째 요소만이 진정으로 지속 가능한 이점을 나타내며, 두 번째 요소는 추가 위험을 적절히 보상하기 위한 것이지 '공짜 수익'을 대표하지 않습니다. 세 번째 요소 - 초기 DeFi 수익을 지배했던 -는 시장이 성숙해지고 참가자들이 더 정교한 위험 평가 능력을 개발함에 따라 점차 감소합니다.

2020-2025년 수익률 경향을 연구한 DeFi Education Fund의 연구는 위험 대비 활동에서 전통적 금융 대안보다 3-7% 높은 명백한 균형으로의 점진적인 수렴을 보여주며 이 가설을 지지합니다.

기관 흡수 시나리오

대안적 관점에서는 기술혁신의 기관적 흡수가 가속화됨에 따라 DeFi 혁신이 전통 금융에 점진적으로 흡수되면서 수익률 격차가 더 의미 있게 축소될 수 있다고 제안합니다.

이 시나리오 하에서는 주요 금융 기관들이 가장 효율적인 DeFi 메커니즘을 기존 운영에 서서히 통합하고 상당 부분의 효율성 프리미엄을 예금자나 투자자에게 전달하지 않고 자기 자신 혹은 주주들에게 전달합니다. 동시에, 규제 요구 사항은 전통 및 분산 금융 전반에 표준화되어 규제 차익의 장점을 제거합니다.

이 과정은 이미 싱가포르 통화청과 주요 금융 기관 간 협력하여 규제된 금융 인프라에 DeFi 메커니즘을 통합하는 프로젝트 가디언과 같은 이니셔티브와 함께 시작되었습니다. 전 세계의 중앙은행 및 금융 컨소시엄에 의한 유사 프로젝트들은 가속화된 기관 흡수를 시사합니다.

이 시나리오가 지배적이라면, 지속 가능한 DeFi 수익은 궁극적으로 전통적 대안 비율보다 1-3% 높아져, 개선을 의미하지만 초기 참가자가 상상했던 것보다 혁명적이지 않을 것입니다.

혁신 초순환 이론

혁신 초순환 이론은 낙관적 시각을 제시합니다. 이는 DeFi가 전통 금융에 대한 단순한 점진적 개선이 아니라 연속적인 혁신의 파도가 새로운 수익원을 지속적으로 생성할 것이리라는 근본적인 패러다임 전환을 의미한다고 주장합니다.

이 관점의 지지자들은 초기 혁신이 새로운 개발의 연속적인 파도에 플랫폼을 제공하여 각각이 독립적인 가치 제안을 생성하는 기술 혁명의 역사적 선례를 지적합니다. 그들은 DeFi의 조합 가능하고 허가가 불필요한 특성이 현재 모델에서 예기치 않은 진정으로 지속 가능한 수익원을 생성할 새로운 금융 기본기를 계속 생성할 것이라고 주장합니다.

이 이론의 증거에는 DeFi 내에서 완전히 새로운 금융 범주의 급속한 출현이 포함됩니다:

• 2021-2022년에 등장한 유동적 스테이킹 파생상품
• 2023-2024년 실물 자산의 토큰화가 상당한 주목을 받음
• 2024-2025년에 AI 강화 DeFi 프로토콜이 측정 가능한 가치를 제공하기 시작

각 혁신 주기는 전통적인 금융 대안과 직접 비교할 수 없는 새로운 수익원을 생성했습니다. 이 패턴이 계속된다면, DeFi는 지속적인 혁신을 통해 지속적인 수익 우위를 유지할 수 있으며 전통 시스템과 균형을 이루지 않을 가능성이 있습니다.

MakerDAO의 최근 논문은 우리가 현재 DeFi의 세 번째 주요 혁신 파도만 목격하고 있으며, 앞으로 10년 동안 최소 네 개의 추가 파도가 예상되어 각자 지속 가능한 수익원을 생성할 가능성이 있다고 주장합니다. 이는 불안정한 토큰 경제학이 아닌 근본적인 혁신을 통해 가능할 것입니다.

마무리 생각

DeFi 수익 지속 가능성의 문제는 단순한 답을 필요로 하지 않습니다. 증거는 초기 많은 수익 메커니즘이 일시적 토큰 인센티브와 투기적 역학에 구축되어 근본적으로 지속 가능하지 않았지만, 생태계가 진정한 효율성 우위, 중개자 제거 혜택 및 혁신적 금융 기본기에 기반한 더 내구성이 있는 모델로 진화하고 있음을 시사합니다.

가장 가능한 결과는 생태계 전반에 걸친 계층화를 포함합니다:

1. 핵심 DeFi 인프라: Curve, Aave 및 Lido와 같은 확립된 프로토콜은 진정한 효율성을 통한 3-7% 높은 지속 가능한 수익을 계속 제공할 가능성이 있습니다.

2. 혁신 최전선: 새로운 프로토콜 범주는 성장 단계에서 일시적으로 더 높은 수익을 계속 생성할 것입니다. 일부는 지속 가능한 모델로 발전할 것입니다.

3. 기관 DeFi: 성장하는 규제 부문은 전통적 대안보다 1-3% 높은 수익을 제공할 것이며, 전체 DeFi 위험 노출을 기꺼이 받아들이지 않으려는 기관 참가자를 대상으로 한 강화된 보안 및 준수 기능을 갖출 것입니다.

이 환경에서 투자자가 지속 가능한 DeFi 참여를 위해서는 진정으로 혁신적인 수익원과 주로 자본 유치를 위해 설계된 지속 불가능한 메커니즘을 구별해야 합니다.점점 증가하는 분석 도구, 위험 프레임워크 및 역사적 데이터는 정교한 참가자가 이 구별을 점점 가능하게 하고 있습니다.

개별 투자자를 넘어 더 넓은 의미도 중요합니다. DeFi가 전통적 금융보다 지속 가능하게 높은 수익을 제공할 수 있는 능력은 - 초기 수익보다 더 겸손하지만 - 전 세계 자본 시장에서 잠재적으로 변형적인 발전을 나타냅니다. 보다 효율적인 금융 인프라를 창출하고 중개업자 수수료를 제거함으로써 DeFi는 궁극적으로 경제 전체에 걸쳐 자본에 대한 기본 수익을 높여, 저축자 및 생산적 기업에 혜택을 줄 수 있습니다.

현재까지, 한 결론은 점점 더 명확해지고 있습니다: DeFi의 세 자리 수 APY는 주로 초기 부트스트래핑 단계의 일시적 현상이었지만, 상당 부분의 수익 우위는 근본적으로 지속 가능해 보입니다. 이는 블록체인 기술이 진정으로 더 효율적인 금융 시스템을 가능하게 하기 때문이지 투기적 토큰 경제학 때문이 아닙니다. 미래는 과거의 초과 수익도, 전통 금융과의 완전한 수렴도 아닌, 투자자들이 자본에서 기대할 수 있는 것을 영구적으로 높이는 새로운 균형을 이루면 아마도 구현될 것입니다.