APIA, Samoa, 27 juli 2026 /PRNewswire/ -- HTX Research, de onderzoeksafdeling van cryptobeurs HTX, heeft een nieuw rapport gepubliceerd met de titel Van activatokenisatie naar cashflowtokenisatie: RWA en DeFi betreden de tweede helft van programmeerbare financiën. Daarin wordt geanalyseerd hoe RWA‑tokenisatie en DeFi‑waardering van cashflows – op het eerste gezicht twee losse thema’s – in feite naar dezelfde omslag in de sector wijzen: de cryptomarkt verschuift van “het bestaan van activa” naar “het gebruik van activa” en van “protocolgebruik” naar “protocolwinstgevendheid”.
Proof of concept is geleverd, financialisering nog niet
De marktwaarde van getokeniseerde activa exclusief stablecoins is gegroeid van minder dan 3 miljard dollar medio 2024 naar meer dan 30 miljard dollar in april 2026, om vervolgens rond 34 miljard dollar te stabiliseren. Dat onderstreept dat traditionele financiële activa effectief on‑chain kunnen worden gebracht en dat instellingen blockchain steeds meer zien als nieuwe infrastructuur voor uitgifte, afwikkeling en vermogensbeheer.
Afgezet tegen de mondiale obligatie‑, aandelen‑, goud‑ en kredietmarkten, die elk in de tientallen biljoenen dollars lopen, blijft 34 miljard echter marginaal. RWA bevindt zich daardoor eerder in de fase van “bewezen haalbaar” dan in de fase van massale adoptie: uitgifte, aanhouding en settlement op de chain zijn aangetoond, maar grootschalige composability, kredietcreatie en secundaire liquiditeit blijven uit.
De meetlat voor de markt moet daarom verschuiven. Maatstaven als totale tokenized asset size, aantallen emissies en aantallen houders maken plaats voor kengetallen als gebruiksgraad, omloopsnelheid, onderpandratio’s, leenvraag, reële yield, default‑afhandeling, diepte van de secundaire markt en protocolomzet.
De paradox van onchain‑benutting
Het rapport wijst op een opvallende “omkering tussen schaal en activiteit”. De grootste activaklassen laten vaak de laagste onchain‑benutting zien. Publieke data tonen dat getokeniseerde obligaties tot de grootste categorieën behoren, maar slechts circa 5% van de uitstaande tokens wordt daadwerkelijk in DeFi ingezet. Herverzekerings‑tokens – qua marktwaarde veel kleiner – kennen juist een veel groter deel van hun aanbod dat in DeFi‑protocollen wordt gebruikt.
Daarmee wordt een verschil zichtbaar dat gemakkelijk wordt onderschat: “getokeniseerd zijn” en “worden gebruikt in onchain‑financiering” zijn twee heel verschillende begrippen. Het eerste draait om de vastlegging van eigendomsrechten; het tweede om composability, bruikbaarheid als onderpand en overdraagbaarheid. Veel Treasury‑ en goudproducten functioneren in de praktijk vooral als onchain‑bewijzen: een efficiëntere interface voor registratie en overdracht, maar zonder werkelijk vrije overdraagbaarheid, permissionless onderpandconstructies of geautomatiseerde liquidaties.
Vier factoren remmen de benutting: compliant transfer‑restricties die open composability beperken; discontinuïteit in aflossings‑ en NAV‑cycli die niet aansluit op 24/7 protocolactiviteit; onvolwassen prijs‑ en risicomodellen, waarbij activa zonder continue secundaire markt terugvallen op NAV’s, brokerquotes of modelwaarderingen; en juridische afwikkeling die off‑chain blijft, omdat smart contracts geen beslaglegging of faillissementsliquidatie kunnen voltooien.
Van TVL‑logica naar winstlogica
Aan DeFi‑zijde evolueren waarderingskaders nu protocollen echte gebruikers, transacties en fee‑stromen opbouwen. Kengetallen als TVL, handelsvolume en FDV/TVL zeggen vooral iets over schaal, niet over winstgevendheid of de mate waarin waarde wordt gevangen door het protocol.
Het rapport stelt een meer operationele toets voor: is de transmissieketen van protocolactiviteit naar tokenwaarde volledig? Die keten telt minstens zes schakels: of omzet voortkomt uit reële vraag in plaats van kortlopende incentives; of het protocol inkomsten weet vast te houden – voor waardering is netto‑omzet belangrijker dan bruto fees; of opbrengsten toereikend zijn om risico’s als oninbare leningen, mislukte liquidaties en oracle‑risico af te dekken; of de DAO in staat is kapitaal effectief toe te wijzen; of het token een expliciet mechanisme kent om waarde te vangen; en of regelgeving die transmissie erkent.
Aave illustreert deze verschuiving: er is aantoonbare leenvraag, reële rente‑inkomsten en een transparant fee‑model – DeFiLlama specificeert voor Aave V3 onder meer rente op leningen, fees op flashloans, liquidatie‑fees, Paraswap‑fees en Chainlink SVR. Governance‑tokens zijn echter geen aandelen, en protocolinkomsten vallen niet automatisch toe aan tokenhouders.
Drie lagen, en meer complexiteit
In samenhang ontstaat een drielaagse onchain‑financiële structuur. In de eerste laag zorgen compliant stablecoins en onchain cash‑management voor betalingen en settlement. In de tweede laag leveren getokeniseerde Treasuries, geldmarktfondsen, private credit, goud en gesecuritiseerde activa rendement en onderpand. In de derde laag verzorgen protocollen als Aave, Maple, Sky, Pendle, Uniswap en Hyperliquid kredietverlening, handel, rentecurves, risicobeheer en leverage.
Hogere efficiëntie betekent ook dat off‑chain financieel risico, smart‑contractrisico, liquiditeitsrisico en regelgevingsrisico in één ecosysteem worden opgestapeld – en in een 24/7, geleveraged, composable en automatisch gelikwideerde omgeving verloopt transmissie sneller dan in de traditionele financiële sector. Vijf gebieden vragen permanente monitoring: de echtheid van activa en transparantie van reserves; looptijd‑ en liquiditeitsmismatches; compliant composability; DAO‑governance en waardetransmissie; en oracle‑pricing.
De concurrentieslag in de tweede helft
De eerste helft van RWA draaide om uitgifte; de tweede helft draait om gebruik. De eerste helft van DeFi draaide om functionaliteit; de tweede helft om winstgevendheid. Vijf scenario’s springen eruit als bronnen van echte financiële diepte: getokeniseerde Treasuries die collateral‑ en repomarkten binnengaan; private credit die via institutionele leenprotocollen uitgroeit tot onchain vastrentende markten; getokeniseerd goud en grondstoffen die worden ingezet als derivaten‑ en margin‑onderpand; compliant aandelen en fondsbelangen die 24/7 handels‑ en financieringssystemen betreden; en DeFi‑protocollen die het tijdperk van cashflowwaardering ingaan met expliciete value‑capture‑mechanismen. Samen wijzen ze op één structurele verschuiving: in RWA verschuift de concurrentie van snelheid van tokenisatie naar diepte van onchain‑benutting, in DeFi van TVL‑omvang naar kwaliteit en duurzaamheid van cashflows.
Voor marktpartijen betekent dit dat hun analysetools moeten meebewegen. Naast activagrootte en TVL‑ranglijsten winnen benuttingsgraad, onderpanddiepte, inkomstenstructuur en risicoparameters aan verklarende kracht. HTX Research blijft de ontwikkeling van getokeniseerde activa, stablecoins en de onchain financiële infrastructuur volgen en voorziet de markt van datagedreven analyses.
Over HTX Research
HTX Research is de gespecialiseerde onderzoeksafdeling van de HTX Group en houdt zich bezig met diepgravende analyses, uitgebreide rapporten en deskundige beoordelingen over een breed spectrum aan onderwerpen, waaronder cryptovaluta, blockchaintechnologie en opkomende markttrends. Met een sterke focus op datagedreven inzichten en strategische vooruitblik speelt HTX Research een centrale rol in het vormgeven van het sectorbrede debat en het ondersteunen van gefundeerde besluitvorming in de digitale‑assetmarkt. Via rigoureuze onderzoeksmethoden en geavanceerde analysetools blijft HTX Research in de voorhoede van innovatie, stimuleert het thought leadership en draagt het bij aan een beter begrip van de veranderende marktdynamiek. Bezoek ons.
