Ethereum (ETH) handelt rond $2.327 op 9 mei 2026, een stijging van ongeveer 0,47% op de dag, maar de koersgrafiek vertelt slechts een deel van het verhaal.
Onder de oppervlakte staat het economische model van Ethereum onder de zwaarste structurele druk sinds de overstap naar proof-of-stake, en die druk komt van precies de schaalinfrastructuur die Ethereum zelf mogelijk heeft gemaakt.
De cijfers zijn scherp. Sinds de activatie van EIP-4844 in maart 2024 hebben Layer 2-netwerken het overgrote deel van het gebruikersgerichte transactieniveau geabsorbeerd, terwijl ze aan Ethereum slechts een fractie betalen van wat volledige calldata-fees vroeger opleverden.
Base, Arbitrum en Optimism verwerken samen een veelvoud van het dagelijkse transactievolume van Ethereum mainnet, maar de blob-fee-inkomsten die terugstromen naar de basislaag zijn soms gemeten in enkelcijferige ETH per dag. Voor een netwerk waarvan de bullcase rust op de rol als settlementlaag voor een ecosysteem van meerdere biljoenen dollars, is de vraag of die rol voldoende economisch rendement oplevert voor ETH-houders urgenter dan ooit.
TL;DR
- EIP-4844 sneed diep in Ethereum’s fee-inkomsten door L2-dataposting radicaal goedkoper te maken, waardoor de ETH-burnrate die het “ultrasound money”-narratief droeg werd samengedrukt.
- Layer 2-netwerken verwerken nu ruim meer transacties dan Ethereum mainnet, maar het meeste economische waarde, fees, MEV en sequencer-inkomsten worden op de L2-laag gevangen, niet door ETH-houders.
- De langetermijn-thesis voor waardevorming van Ethereum hangt af van het volwassen worden van blob-feemarkten, restaking-adoptie via EigenLayer en uiteindelijk het slagen van based rollups of enshrined PBS, waarvan geen enkele op korte termijn gegarandeerd is.
De EIP-4844-deal en wat die ETH-houders werkelijk kostte
EIP-4844, in de volksmond “proto-danksharding”, werd op 13 maart 2024 geactiveerd op Ethereum mainnet. Het doel was de kosten voor het posten van transactiedata van Layer 2-rollups naar Ethereum te verlagen door een nieuw transactietype te introduceren dat data-“blobs” draagt: grote datablokken die tijdelijk worden opgeslagen en niet toegankelijk zijn voor de EVM. Het onmiddellijke effect voor L2-gebruikers was spectaculair en positief. Transactiekosten op Base, Arbitrum One en OP Mainnet daalden binnen enkele dagen na activatie met tot wel 95%, waardoor door Ethereum beveiligde rollups qua kosten echt konden concurreren met Solana (SOL) en andere monolithische chains.
Maar die deal had een prijs. Voor EIP-4844 betaalden Layer 2-netwerken Ethereum volledige calldata-fees om hun transactie-batches te posten. Die fees waren in ETH, werden verbrand onder EIP-1559 en droegen substantieel bij aan de deflatoire druk die de “ultrasound money”-community obsessief volgde op ultrasound.money.
Na EIP-4844 verschoof dezelfde dataposting naar blob-transacties, die een volledig afzonderlijke feemarkt gebruiken met een eigen base fee die tot bijna nul kan dalen wanneer de vraag laag is.
In de maanden na de activatie van EIP-4844 werd de dagelijkse ETH-burn uit blob-fees vaak gemeten in lage enkelcijferige waarden, tegenover honderden ETH per dag toen L2’s calldata gebruikten.
Ethereum Foundation-onderzoeker Justin Drake positioneerde proto-danksharding als de eerste stap richting volledige danksharding, met het argument dat de langetermijnvisie duizenden blob-slots per blok, enorme datathroughput en een feemarkt zou omvatten die groot genoeg is om de lagere prijs per blob te compenseren door pure volumegroei. Dat volume is tot nu toe niet op de schaal gematerialiseerd die nodig is om de burnrates van vóór EIP-4844 te herstellen.
Het resultaat is een netwerk dat meer data dan ooit verwerkt, maar daaruit minder ETH-inkomsten haalt – een afweging die rationeel is voor ecosysteemgroei, maar echt complex voor ETH als monetair asset.
Ook interessant: WOJAK Posts 14% Gain, $8M Volume In Crypto’s Meme-Nostalgia Trade
Het transactievolume op Layer 2 overtreft nu ruimschoots Ethereum mainnet
De schaal van L2-activiteit ten opzichte van Ethereum mainnet is niet langer een marginaal detail. Volgens data van L2Beat heeft het gecombineerde dagelijkse transactieaantal over alle gevolgde Layer 2-netwerken in het eerste kwartaal van 2026 Ethereum mainnet consequent met een factor tussen 5:1 en 10:1 overtroffen. Alleen Base, het L2-netwerk dat in augustus 2023 door Coinbase werd gelanceerd, heeft op meerdere dagen meer transacties in 24 uur verwerkt dan Ethereum mainnet.
Arbitrum One en OP Mainnet voegen nog meer volume toe. De drie leidende Optimistic Rollups vertegenwoordigen samen het merendeel van de gevolgde L2-activiteit. ZK-rollup-ecosystemen zoals zkSync Era en Polygon zkEVM leveren extra throughput. Het totale dagelijkse transactieaantal over alle door L2Beat gevolgde chains heeft op piekdagen meer dan 10 miljoen transacties bereikt – een niveau waar Ethereum mainnet alleen nooit bij in de buurt is gekomen, gezien de limiet van circa 1 miljoen dagelijkse transacties bij de huidige block gas-limieten.
Data van L2Beat laat zien dat de total value locked over alle Ethereum Layer 2-netwerken in 2026 meer dan $40 miljard bedraagt, waarbij Arbitrum en Base de grootste individuele aandelen hebben.
Wat deze volumeverdeling betekent voor het economische model van Ethereum is genuanceerd. L2-activiteit wordt uiteindelijk op Ethereum gesetteld, state roots worden gepost, fraudproof-windows verlopen en bruggen voor opnames worden beveiligd door de validator-set van Ethereum. Maar de gebruikers van die L2-netwerken betalen hun transactiekosten aan L2-sequencers, niet direct aan Ethereum-validators. De MEV die op L2-blokken wordt geëxtraheerd, vloeit naar L2-blockbuilders of sequencer-operators. De gaskosten die DeFi-gebruikers op Base betalen, zijn in ETH, maar worden eerst geïnd door de sequencer-infrastructuur van Coinbase. Ethereum mainnet profiteert enkel van de periodieke kosten voor batch-posting, en niet meer.
Ook interessant: Toncoin’s $6.7B Telegram Bet Holds Firm Despite Market Dip
De instorting van fee-inkomsten in harde cijfers
Om de omvang van de verschuiving in inkomsten te begrijpen, helpt het om de analyse op concrete datapunten te baseren. Voor de activatie van EIP-4844 bedroegen Ethereum’s jaarlijkse fee-inkomsten regelmatig meer dan het USD-equivalent van $1 miljard tijdens perioden van verhoogde netwerkactiviteit. Het Electric Capital Developer Report en on-chain fee-trackers zoals Token Terminal documenteerden piekmaanden in 2023 waarin Ethereum in één kalendermaand meer dan $300 miljoen aan fees incasseerde.
Na EIP-4844 is de fee-omgeving structureel veranderd. Blob-base-fees worden bepaald door een aparte EIP-1559-achtige mechanismen dat mikt op een vast aantal blobs per blok. Wanneer het aantal ingezonden blobs onder de target ligt, dalen de fees. In de weken na activatie lag de vraag naar blobs vaak onder de target, waardoor de blob-base-fee tot de bodemwaarde van 1 wei zakte. Ook de mainnet-base-fees werden samengedrukt, doordat L2-batch-posting via calldata – die voorheen grote hoeveelheden gas verbruikte – werd vervangen door veel gas-efficiëntere blob-transacties.
Data van Token Terminal laat zien dat de maandelijkse protocolinkomsten van Ethereum in de kwartalen direct na de activatie van EIP-4844 met ongeveer 60–80% daalden ten opzichte van vergelijkbare activiteitsperiodes in 2023.
De dynamiek van ETH-uitgifte en -burn verschoof dienovereenkomstig. Onder proof-of-stake geeft Ethereum nieuwe ETH uit aan validators als blokbeloning. EIP-1559 verbrandt het base-fee-component van elke transactie. Wanneer fee-inkomsten hoog zijn, overtreft de burn de uitgifte en is het aanbod deflatoir. Wanneer fee-inkomsten laag zijn, overtreft de uitgifte de burn en groeit het aanbod. Gedurende een groot deel van 2025 en in 2026 is het aanbod van Ethereum licht inflatoir geweest in plaats van deflatoir, een duidelijke breuk met het narratief dat de prijs van ETH in de cycli van 2021 en eind 2023 aanjoeg.
Ook interessant: Ondo Finance Posts 24% Rally, Turning RWA Tokens Into The Day’s Hot Trade
Sequencer-inkomsten en wie de L2-waarde werkelijk vangt
De concentratie van sequencer-inkomsten is een van de meest onderbelichte structurele kwesties in het Ethereum-ecosysteem. Elke grote Optimistic Rollup die momenteel in productie draait – Arbitrum, Base, OP Mainnet, Blast en andere – werkt met één gecentraliseerde sequencer. Die sequencer int gebruikersfees, ordent transacties en extraheert MEV voordat batches naar Ethereum worden verzonden. De inkomsten die in dat proces worden gegenereerd, vloeien naar de sequencer-operator, niet naar ETH-stakers of Ethereum-validators.
Offchain Labs, het bedrijf achter Arbitrum, heeft aangegeven dat de sequencer-inkomsten van Arbitrum One aanzienlijk zijn, al worden exacte cijfers niet uitgesplitst in publieke financiële rapporten. OP Labs en Coinbase’s Base hebben op vergelijkbare wijze geprofiteerd van sequencer-fees tijdens perioden van verhoogde DeFi-activiteit. Onderzoek van Flashbots naar MEV-extractiepatronen suggereert dat door sequencers gecontroleerde ordering op L2-netwerken aanzienlijke waarde genereert die structureel onbereikbaar is voor de baselaag van Ethereum onder de huidige ontwerpen.
Onderzoek van Flashbots schat dat MEV op L2-netwerken uiteindelijk mainnet-MEV kan evenaren of overstijgen in absolute dollarwaarde naarmate L2-activiteit schaalt, maar onder de huidige architecturen vangt Ethereum mainnet daar niets van.
De geplande overgang naar gedecentraliseerde sequencers en “based rollups”, waarbij Ethereum-validators zelf L2-transacties sequencen, is de voorgestelde oplossing voor dit waardelek. Based rollups, zoals beschreven in een research post door Justin Drake op ethresear.ch, zouden MEV en sequencer-kosten terugleiden via Ethereum's proposer-pipeline. Maar de tijdlijn voor de adoptie van based rollups blijft speculatief. Geen enkele grote productie-rollup heeft zich vastgelegd op een harde lanceringsdatum voor based sequencing, en de technische uitdagingen, waaronder cross-domain MEV, latentie en censuurbestendigheid, zijn aanzienlijk.
Ook lezen: Sui Gains 4.3%, Outpaces Aptos In The 2026 Move Ecosystem Race
EigenLayer Restaking Als Compensatiestroom Van Inkomsten
De meest prominente poging om een nieuw ETH-mechanisme voor waarde-opbouw te creëren naast transactiekosten is EigenLayer, het restaking-protocol dat in 2024 op Ethereum mainnet werd gelanceerd. EigenLayer stelt ETH-stakers in staat hun gestakete ETH, of liquid staking tokens die gestakete ETH vertegenwoordigen, te “restaken” om cryptoeconomische beveiliging te bieden aan diensten van derden, Actively Validated Services of AVSs genoemd. In ruil daarvoor verdienen restakers extra rendement, uitgedrukt in de tokens van die AVS-protocollen.
De groei van EigenLayer is substantieel geweest. De totale restakete waarde bereikte binnen enkele maanden na de lancering miljarden dollars in ETH-equivalent, waarmee het een van de snelst geadopteerde nieuwe primitives in de geschiedenis van Ethereum is. EigenDA, de data-availability-laag die op EigenLayer is gebouwd, heeft aanzienlijke adoptie aangetrokken van rollup-teams die een goedkoper alternatief zoeken voor het direct posten van blobs naar Ethereum, wat een laag ironie toevoegt aan de fee-inkomstdynamiek, aangezien EigenDA concurreert met Ethereum’s eigen blobmarkt voor L2-data-availability.
Het restaking-model van EigenLayer heeft op de piek meer dan $15 miljard aan restakete waarde aangetrokken, al hangt het daadwerkelijke rendement voor restakers volledig af van de inkomstenmodellen van individuele AVS-protocollen, waarvan veel zich nog in een vroege fase bevinden.
De cruciale vraag voor ETH-holders is of EigenLayer-restaking zich daadwerkelijk vertaalt in een duurzame vraag naar ETH als asset.
Het mechanisme creëert wel een extra utiliteitslaag; ETH is vereist om deel te nemen aan restaking en om slashable stake te bieden aan AVSs. Maar het rendement dat momenteel door de meeste AVSs wordt geboden is bescheiden in verhouding tot native staking-yields, en het risico op slashing door AVS-deelname voegt een complexiteit toe waar veel institutionele stakers voorzichtig mee zijn. Academisch werk over het systeemrisico van restaking, waaronder een op arXiv gepubliceerde paper van onderzoekers die gecorreleerde slashing-scenario’s onderzoeken, heeft mogelijke kettingreacties aangestipt als meerdere AVSs gelijktijdig met slashing-events te maken krijgen.
Ook lezen: WOJAK Down 9.6% While PENGU Holds: What The Meme Token Divergence Says About The Market
De Concurrerende L1‑Bedreiging Van Solana En Sui
De positioneringsuitdaging van Ethereum is niet uitsluitend intern. Het externe concurrentielandschap is sinds 2024 aanzienlijk verhard. Solana heeft zich gevestigd als de dominante chain voor consumentgerichte retail-applicaties, memecoins en high-frequency trading-activiteit. Het aantal dagelijks actieve adressen en transactievolumes van Solana heeft in 2025 en 2026 meerdere keren alle Ethereum L2’s samen overtroffen, een datapunt dat twee jaar geleden onwaarschijnlijk zou hebben geleken.
Sui, momenteel 28e qua marktkapitalisatie met een prijs rond $1,06 en een marktkapitalisatie van $4,26 miljard volgens CoinGecko-gegevens per 9 mei 2026, vertegenwoordigt de nieuwere golf van Move-gebaseerde L1-uitdagers. Het object-gecentreerde executiemodel van Sui (SUI) maakt parallelle transactieverwerking mogelijk die Ethereum’s sequentiële EVM op de basislaag niet kan evenaren. Het dagelijks volume op Sui is op actieve dagen opgelopen tot $724 miljoen, en de DeFi‑TVL is snel gegroeid nu ontwikkelaars applicaties porten van Ethereum en Solana.
De gecombineerde DeFi‑TVL van Solana, Sui en Avalanche (AVAX) is volgens geaggregeerde DefiLlama‑data gestegen van ongeveer 5% van Ethereum’s TVL in 2022 tot meer dan 30% begin 2026, een structurele verschuiving in waar economische activiteit wordt afgewikkeld.
Voor Ethereum is de competitieve dreiging van alternatieve L1’s fundamenteel anders dan de L2‑uitdaging. L2’s zijn Ethereum‑adjacent, ze lenen beveiliging van de basislaag, zelfs als ze het grootste deel van de fee-inkomsten afromen. Concurrerende L1’s vormen een directe uitdaging voor Ethereum’s positie als voorkeurs‑settlementlaag.
Als ontwikkelaars en gebruikers activiteit naar Solana of Sui leiden in plaats van naar Ethereum L2’s, gaat zelfs de afgezwakte fee-inkomst uit blob‑posting volledig verloren. De netwerkeffecten die Ethereum’s voorsprong ooit onaantastbaar deden lijken, zijn verzwakt, zelfs als Ethereum nog steeds een marktkapitalisatie van $280 miljard heeft waar geen rivaal bij in de buurt komt.
Ook lezen: Monad Joins Trending Top 15, Putting Parallel EVM Claim Back In Focus
De Concentratie Van DeFi‑TVL En Wat Die Onthult Over Ethereum’s Moat
Total Value Locked blijft een van de meest aangehaalde statistieken om de gezondheid van blockchain‑ecosystemen te beoordelen. Op deze maatstaf domineert Ethereum nog steeds overtuigend. Data van DefiLlama toont dat Ethereum mainnet in mei 2026 ongeveer $50–60 miljard aan DeFi‑TVL vasthoudt, met alle L2’s die nog eens $40+ miljard aan door ETH beveiligde TVL toevoegen. Het gecombineerde Ethereum‑ecosysteem, mainnet plus L2’s, vertegenwoordigt ruim 60% van alle DeFi‑TVL over alle chains.
Maar TVL heeft belangrijke beperkingen als metric voor waarde-opbouw voor ETH. De grootste TVL‑categorieën op Ethereum mainnet zijn liquid staking‑protocollen, voornamelijk Lido Finance, dat meer dan $30 miljard aan stETH‑deposito’s aanhoudt, en leenprotocollen zoals Aave en Compound.
Een groot deel van deze TVL genereert relatief bescheiden fee-inkomsten in verhouding tot de dollarwaarde die het vertegenwoordigt. Liquid staking‑protocollen innen een dunne marge op staking‑rewards. Leenprotocollen genereren rente‑inkomsten, maar de marginale hoeveelheid verbrande ETH per dollar aan TVL in deze protocollen is laag vergeleken met perioden van high‑frequency DEX-handel of NFT‑minting.
DefiLlama laat zien dat Ethereum’s aandeel in de totale DeFi‑TVL over alle chains is gedaald van meer dan 90% in 2021 naar circa 60–65% begin 2026; nog steeds dominant, maar de trend wijst richting fragmentatie.
De protocollen die de hoogste fee-inkomsten per eenheid TVL genereren – perpetual DEX’s, high‑frequency spotmarkten en memecoin‑launchpads – zijn in onevenredige mate gemigreerd naar Solana en naar Ethereum L2’s. Hyperliquid (HYPE), met een marktkapitalisatie van meer dan $10 miljard en dagelijkse DEX‑volumes van meer dan $200 miljoen, draait zijn eigen L1 volledig buiten het Ethereum‑beveiligingsmodel. De premium DeFi‑activiteit die Ethereum’s hoogste fee‑periodes opleverde, is precies de activiteit die het meest waarschijnlijk wordt gerouteerd naar gespecialiseerde omgevingen met lage latentie en lage kosten. Ethereum mainnet fungeert in toenemende mate als settlement- en onderpandlaag voor grote, infrequente transacties, een waardevolle rol, maar met een ander fee‑profiel dan een high‑throughput trading‑omgeving.
Ook lezen: Real-World Asset Token Ondo Climbs 12%: What Is Driving The Move
Het Institutionele ETF‑Effect En De Grenzen Voor Waarde‑Opbouw
Een echte positieve ontwikkeling voor ETH in 2025 en 2026 is de lancering en aanhoudende groei van spot Ethereum‑ETF’s in de Verenigde Staten. De SEC heeft in midden 2024 spot Ethereum‑ETF‑aanvragen van onder andere BlackRock en Fidelity goedgekeurd, na de goedkeuring van spot Bitcoin‑ETF’s eerder dat jaar. Institutionele instromen in Ethereum‑ETF‑producten hebben een laag structurele vraag naar ETH toegevoegd die in eerdere cycli niet bestond.
Spot‑ETF‑eigendom vertaalt zich echter niet op dezelfde manier in on‑chain fee‑generatie als actieve DeFi‑deelname. ETF‑houders zijn blootgesteld aan waardestijging en -daling van ETH, maar hun ETH wordt off‑chain in bewaring gehouden door ETF‑trustees en neemt niet deel aan staking, restaking, DeFi‑protocollen of L2‑bridge‑activiteit. De ETF‑structuur staket de onderliggende ETH ook niet, een bewuste structurele keuze van de SEC en ETF‑uitgevers om complexiteit rond effectenclassificatie te vermijden, maar die wel een deel van de free float uit de productieve staking‑economie haalt.
BlackRock’s iShares Ethereum Trust heeft sinds de lancering instromen van meerdere miljarden dollars aangetrokken, waardoor institutionele ETF‑vraag een belangrijke prijsondersteunende factor is, maar ETF‑houders genereren nul on‑chain fee‑inkomsten voor Ethereum‑validators.
Voor de ETH‑waarde‑opbouw‑these is ETF‑vraag een gemengd signaal. Ze ondersteunt de prijs via vraagdruk op het aanbod en vergroot de addressable market van ETH door het via brokerage‑accounts toegankelijk te maken. Maar ze pakt de fee‑inkomstcompressie die in eerdere secties van dit stuk is beschreven niet aan. Een ETH‑prijs die primair wordt ondersteund door ETF‑instromen en passieve institutionele vraag, in plaats van door sterke on‑chain fee‑generatie en deflatoire burn‑dynamiek, vertegenwoordigt een structureel ander asset dan het “ultrasound money”-narratief dat werd voorgesteld. De langetermijnduurzaamheid van die prijsondersteuning hangt ervan af of de these van ETF‑investeerders prijsappreciatie, yield, of beide is.
Ook lezen: AURA Triples In 24 Hours As Solana's Low-Cap Memecoin Trade Heats UpAgain](https://yellow.com/news/aura-triples-solana-low-cap-memecoin-trade)
Roadmap-mijlpalen die de vergoedingseconomie van ETH zouden kunnen herstellen
De ontwikkel-roadmap van Ethereum bevat verschillende mijlpalen waarvan voorstanders stellen dat ze de huidige druk op de fee-inkomsten zullen oplossen. De belangrijkste upgrade op korte termijn is volledige danksharding, waarmee het aantal blob-slots per block zou worden verhoogd van de huidige 3–6 naar mogelijk 64 of 128.
Onder de aanname dat de L2-vraag naar blobruimte evenredig groeit met het transactievolume, zou een veel grotere blobmarkt fee-inkomsten kunnen genereren die ruimschoots compenseren voor de prijsverlaging per blob die met EIP-4844 is ingevoerd.
De Ethereum Foundation-upgrade Pectra, die in mei 2025 werd geactiveerd, introduceerde EIP-7251 om het maximale effectieve validator-saldo te verhogen, EIP-7549 voor verbeteringen in attestaties, en een reeks verbeteringen in account abstraction onder EIP-7702. Deze wijzigingen verbeteren de efficiëntie van staking en de gebruikerservaring, maar pakken de blob-feemarkt niet direct aan. De daaropvolgende Fusaka-upgrade, gepland voor eind 2025 en doorlopend in 2026, omvat PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), een stap richting volledige danksharding die de blob-throughput zou verhogen zonder dat elke node alle blobdata hoeft te downloaden.
De roadmap van Ethereum gaat ervan uit dat de vraag naar blobs zal opschalen met de adoptie van L2’s en dat de concurrentie op de feemarkt voor blobruimte zal toenemen naarmate de L2-throughput groeit, maar die opschaling van de vraag heeft het tempo van de stijgende blobaanvoer tot nu toe niet bijgehouden.
Naast data availability vertegenwoordigen verankerde Proposer-Builder Separation (ePBS) en het bredere “Beam Chain”-ontwerp, voorgesteld door Justin Drake, veranderingen op langere termijn die de economische laag van Ethereum’s consensus kunnen wijzigen. Het Beam Chain-voorstel, gepresenteerd op Devcon Bangkok eind 2024, voorziet in een volledige herontwerp van de consensuslaag van Ethereum met gebruik van SNARK-bewijzen, snellere finaliteit en lagere toetredingsdrempels voor validators. Indien geïmplementeerd, zou het de economie van Ethereum-validatie aanzienlijk veranderen, maar een realistische tijdslijn voor de uitrol van Beam Chain strekt zich uit over meerdere jaren in de toekomst, ruim voorbij elke beleggingshorizon op korte termijn.
Also Read: BILL Surges 26% As Billions Network Sees Volume Outrun Its Market Cap
Hoe markten de onzekerheid rond Ethereum’s waarde-opbouw prijzen
De spanning tussen Ethereum’s dominante netwerkeffecten en de onder druk staande fee-economie op korte termijn is duidelijk zichtbaar in marktdata. Ethereum’s prijs-tot-fee-ratio, een ruwe analoog van de koers-winstverhouding toegepast op on-chain inkomsten, is sinds EIP-4844 sterk toegenomen. Toen Ethereum maandelijks honderden miljoenen dollars aan fee-inkomsten genereerde bij een marktkapitalisatie van 200–300 miljard dollar, was de impliciete multiple vergelijkbaar met die van volwassen tech-infrastructuurbedrijven. Bij het huidige niveau van fee-inkomsten en een vergelijkbare marktkapitalisatie impliceert de multiple óf dat markten een substantieel herstel van de fee-inkomsten verwachten, óf dat ETH primair wordt geprijsd op niet-inkomensgerelateerde factoren, zoals store of value, ETF-vraag en optionaliteit op toekomstige upgrades.
Data van Token Terminal laat zien dat de prijs-tot-fee-ratio van Ethereum in 2025 historisch hoge niveaus heeft bereikt ten opzichte van zijn eigen verleden. Dit duidt niet per se op overwaardering; infrastructuur-assets met sterke netwerkeffecten worden vaak verhandeld tegen hoge multiples ten opzichte van de huidige inkomsten. Maar het geeft wel aan dat de huidige prijs sterk afhankelijk is van toekomstgerichte aannames over het herstel van fees. Markten prijzen in feite tegelijk het succes in van volledige danksharding, op Ethereum gebaseerde rollup-adoptie en groeiscenario’s voor EigenLayer AVS-inkomsten.
De marktkapitalisatie van Ethereum van ongeveer 280 miljard dollar impliceert een aanzienlijk hogere omzetmultiple dan in eerdere cycli waarin de on-chain fee-generatie op piekniveau stond; markten prijzen expliciet een herstel-these in die nog niet in de data is terug te zien.
De ETH/BTC-ratio biedt een ander perspectief op de relatieve positionering. Bitcoin (BTC) heeft zijn dominantie in de huidige cyclus weten te behouden en uit te breiden.
De ETH/BTC-ratio is sinds de piek in 2021 gedaald, wat zowel de relatieve rijpheid van BTC’s beleggingsverhaal als de voortdurende onzekerheid rond de fee-economie van ETH weerspiegelt. Institutioneel kapitaal dat naar crypto stroomt, is in deze cyclus sterk richting Bitcoin verschoven, waarbij ETF-instroom in BTC-producten die in ETH-producten ruimschoots overtreft, volgens de meeste bronnen. Om een hogere ETH/BTC-ratio te herwinnen, heeft ETH waarschijnlijk óf een aantoonbaar herstel van on-chain fee-inkomsten nodig, óf een nieuw, overtuigend verhaal over waarde-opbouw dat resoneert met institutionele allocators op de schaal die nu in de markt actief is.
Read Next: Privacy Trade Roars Back: Zcash Climbs 110% In One Month
Conclusie
Ethereum op $2.327 is geen netwerk in crisis. Het ontwikkelaars-ecosysteem blijft het grootste in crypto, volgens vrijwel iedere maatstaf. Het veiligheidsmodel, ondersteund door honderden miljarden dollars aan gestakete ETH, is onovertroffen. De DeFi-TVL-voorsprong ten opzichte van concurrerende blockchains is, hoewel kleiner dan in eerdere cycli, nog steeds substantieel. De Ethereum Foundation en de daaraan verbonden onderzoeksgemeenschap blijven de technisch meest ambitieuze roadmap in de sector produceren.
Maar het huidige moment vormt een werkelijk kantelpunt voor de waarde-opbouw-these van ETH. EIP-4844 was de juiste keuze voor de groei van het ecosysteem; lagere L2-fees hebben echte gebruikersadoptie gestimuleerd en Ethereum-gesecurde rollups concurrerend gemaakt met monolithische chains.
De keerzijde was echter een structurele verlaging van de fee-inkomsten die de ETH-burn aansturen en de deflatoire monetaire premie ondersteunen. De mechanismen die zijn ontworpen om die inkomsten te herstellen — volledige danksharding-blobmarkten, fee-routing via based rollup-sequencers en EigenLayer AVS-yield — zijn reëel, maar op schaal nog onbewezen en worden in jaren, niet maanden, gemeten.
Beleggers en analisten die ETH in 2026 beoordelen, worden daarom geconfronteerd met een specifiek soort onzekerheid die verschilt van de risico’s in eerdere cycli. Dit is niet in de eerste plaats een regulatoir risico, een veiligheidsrisico of een technologisch risico. Het is een timingrisico rond waarde-opbouw: de vraag of de roadmap van Ethereum herstel van de feemarkt oplevert vóórdat de concurrentiedruk van Solana, Sui en applicatie-specifieke chains de gebruikersbasis uitholt die die inkomsten zou moeten genereren. Het antwoord zal waarschijnlijk de koersontwikkeling van ETH en zijn aandeel in de totale cryptomarktkapitalisatie bepalen voor de rest van dit decennium.
Read Next: Zcash Enters Top 15 Crypto Assets As ZEC Volume Surges Past $1B