Od Liquid Staking do Restaking: Jak DeFi rewolucjonizuje użytkowanie aktywów

Świat DeFi zrewolucjonizował sposób, w jaki ludzie wchodzą w interakcje z systemami finansowymi, oferując niespotykane dotąd możliwości zarabiania na odsetkach, zabezpieczania sieci i odblokowywania płynności. Jedną z najbardziej ekscytujących innowacji w tej przestrzeni są Liquid Staking Tokens (LST) i Liquid Restaking Tokens (LRT).

Choć oba pojęcia opierają się na stakingu - mechanizmie centralnym dla blockchainów typu Proof-of-Stake - reprezentują one odmienne podejścia do maksymalizacji użyteczności i efektywności stakowanych aktywów. Zrozumienie tych różnic jest kluczowe dla inwestorów, developerów i każdego, kto pragnie nawigować po szybko rozwijającym się krajobrazie DeFi.

Staking od dawna stanowił fundament bezpieczeństwa blockchainów, gdzie użytkownicy blokują swoje aktywa, aby weryfikować transakcje i zabezpieczać sieci w zamian za nagrody. Jednak tradycyjny staking często wiąże się z ograniczeniami płynności, ponieważ aktywa przeznaczone na staking są zazwyczaj niedostępne do innych zastosowań podczas okresu blokady.

Liquid staking pojawiło się jako rozwiązanie tego wyzwania, wprowadzając tokeny pochodne, które reprezentują stakowane aktywa, jednocześnie utrzymując płynność. Budując na tej innowacji, liquid restaking idzie o krok dalej, umożliwiając stakowanym aktywom jednoczesne zabezpieczanie wielu sieci, tworząc nowe warstwy efektywności kapitału i generowania odsetek.

Tradycyjny Staking

Zanim zagłębimy się w innowacje, ważne jest zrozumienie tradycyjnego stakingu. W konwencjonalnych systemach PoS, walidatorzy blokują natywne tokeny, aby zabezpieczyć sieć i weryfikować transakcje. Proces ten zazwyczaj obejmuje:

• Komitowanie tokenów na określony czas
• Zarabianie nagród proporcjonalnie do stakowanej kwoty
• Akceptowanie niewypłacalności podczas okresu stakingu
• Konfrontacja z okresami unbondingu (często 7-28 dni) w celu uzyskania dostępu do funduszy

Ten model tworzy kompromis między bezpieczeństwem sieci a efektywnością kapitału, zmuszając użytkowników do wyboru między zabezpieczaniem sieci a uczestnictwem w innych działaniach ekonomicznych.

Liquid Staking Tokens

LST zostały opracowane, aby rozwiązać jedno z największych ograniczeń tradycyjnego stakingu: niewypłacalność. W konwencjonalnych modelach stakingu, aktywa zablokowane dla bezpieczeństwa sieci nie mogą być dostępne ani używane gdzie indziej, dopóki nie zostaną odblokowane - proces ten może zająć dni, a nawet tygodnie, w zależności od blockchainu.

To ograniczenie często odstrasza inwestorów, którzy chcą zachować elastyczność w zarządzaniu swoimi portfelami. LST rozwiązują ten problem, wprowadzając tokeny pochodne, które reprezentują stakowane aktywa, jednocześnie pozwalając użytkownikom utrzymać płynność.

Kiedy użytkownicy stakują swoje tokeny za pośrednictwem platform liquid staking takich jak Lido Finance lub Rocket Pool, otrzymują równoważną ilość tokenów pochodnych, takich jak stETH lub rETH. Te tokeny służą jako płynne reprezentacje stakowanych aktywów i mogą być swobodnie handlowane lub wykorzystywane w różnych protokołach DeFi.

Na przykład, posiadacze stETH mogą używać swoich tokenów jako zabezpieczenia dla pożyczek na platformach pożyczkowych takich jak Aave lub uczestniczyć w pulach płynności, aby zarabiać dodatkowe odsetki - wszystko to, jednocześnie kontynuując zdobywanie nagród stakingowych z własnego stakowania na Ethereum.

Dominacja Rynkowa i Wzrost

Rynek LST doświadczył ogromnego wzrostu od momentu swojego powstania. Na początku 2025 roku Lido Finance dominuje z ponad 35 miliardami dolarów w Total Value Locked, reprezentując około 32% wszystkich stakowanych ETH. Inne główne podmioty to:

• Rocket Pool: bardziej zdecentralizowana alternatywa z ponad 8 miliardami dolarów w TVL
• Coinbase ETH: scentralizowana opcja, która zyskała dużą trakcję wśród inwestorów instytucjonalnych
• Frax Finance: znana z innowacyjnego podejścia do liquid staking z frxETH
• Ankr: oferująca rozwiązania stakingu wielochainowego w różnych sieciach

Ta dominacja rynku wzbudziła obawy związane z ryzykiem centralizacji, ponieważ znaczna część stakowanego ETH w posiadaniu Lido może potencjalnie wpływać na model zarządzania i bezpieczeństwa Ethereum.

Strategie Dochodowe z LST

Korzyści z LST wykraczają poza płynność. Umożliwiając stakowanym aktywom uczestnictwo w ekosystemach DeFi, LST otwierają nowe drogi dla optymalizacji zysków. Inwestorzy mogą jednocześnie zarabiać na nagrodach stakingowych i wykorzystywać swoje tokeny pochodne do strategii pożyczania, pożyczania lub farmingu yieldowego. Ten potencjał podwójnego dochodu sprawił, że LST stały się fundamentem nowoczesnych strategii DeFi, przyciągając miliardy dolarów w Total Value Locked w platformach.

Powszechne strategie dochodowe z LST obejmują:

1. Zapewnianie płynności LST-ETH: Dostarczanie płynności w pulach stETH-ETH na platformach takich jak Curve Finance, aby zarabiać na opłatach handlowych i dodatkowych nagrodach
2. Pożyczki zabezpieczone: Wykorzystywanie LST jako zabezpieczenia do pożyczania stablecoinów w celu dalszej inwestycji
3. Agregacja dochodów: Wpłacanie LST do optymalizatorów yieldu takich jak Yearn Finance, które automatycznie rozmieszczają aktywa w strategiach o najwyższym zysku
4. Opcje i instrumenty pochodne: Wykorzystywanie LST w strategiach opcyjnych do zabezpieczania przed zmiennością rynku lub generowania dodatkowego dochodu

Ponadto LST oferują elastyczność, której tradycyjny staking nie może dorównać. Jeśli inwestor zdecyduje się zakończyć swoją pozycję stakingową, może po prostu sprzedać swoje tokeny pochodne na rynkach wtórnych bez czekania na okresy unstake. Ta łatwość wyjścia zwiększa efektywność rynku i zapewnia inwestorom większą kontrolę nad swoimi portfelami.

Ryzyko związane z LST

Pomimo tych zalet, LST nie są wolne od ryzyka:

• Wrażliwości kontraktów smart: Zależność od skomplikowanych kontraktów smart wprowadza potencjalne zagrożenia bezpieczeństwa
• Zdarzenia "razor ruling": Jeśli walidatorzy zachowują się niewłaściwie, kary za slashing mogą zmniejszyć wartość LST
• Stabilność peg: Wartość LST może nie zawsze idealnie odpowiadać wartości bazowych stakowanych aktywów, stwarzając ryzyko "depegu"
• Kryzysy płynności: Stres rynkowy może prowadzić do braku płynności na rynkach LST
• Niepewność regulacyjna: Status regulacyjny pochodnych stakingowych pozostaje niejasny w wielu jurysdykcjach

Liquid Restaking Tokens: Rozszerzanie Użyteczności w Sieciach

Liquid Restaking Tokens reprezentują kolejny etap w innowacji stakingowej, budując na fundamentach położonych przez LST, aby umożliwić uczestnictwo w wielu sieciach przy użyciu tych samych stakowanych aktywów.

Wprowadzone przez platformy takie jak EigenLayer, liquid restaking pozwala użytkownikom ponownie używać stakowanych tokenów - czy to aktywów natywnych, czy płynnych pochodnych - do zabezpieczania dodatkowych sieci lub protokołów poza podstawowym blockchainem.

Mechanika ponownego stakingu

Mechanika liquid restaking jest zarówno wyrafinowana, jak i znacząca. Na przykład użytkownik, który stakuje ETH na Ethereum za pośrednictwem platformy takiej jak Lido, otrzyma stETH jako token pochodny. Z wykorzystaniem restaking framework EigenLayer, to stETH może być następnie "restakowane", aby wspierać inne sieci, takie jak rozwiązania warstwy 2 lub zdecentralizowane usługi, jak wyrocznia Chainlink. Ten proces tworzy warstwę zabezpieczenia ekonomicznego, która przynosi korzyści wielu ekosystemom, jednocześnie generując dodatkowe nagrody dla użytkownika.

Implementacja EigenLayer obejmuje:

1. Aktywne walidowanie: Operatorzy uruchamiają węzły dla usługi Actively Validated Services i stakują ETH lub LST
2. Delegowanie: Użytkownicy mogą delegować swoje stakowane aktywa zaufanym operatorom
3. Zabezpieczenie Middleware: Restakowane aktywa zabezpieczają różne rozwiązania middleware i L2
4. Dystrybucja nagród: Nagrody z wielu usług trafiają z powrotem do oryginalnych "stakulców"

Wzrost ekosystemów AVS

Jeden z najbardziej przekonujących aspektów LRTs to ich zdolność do zwiększania efektywności kapitału. Tradycyjny staking wymaga od użytkowników przypisania oddzielnych funduszy dla każdej sieci, której chcą udzielać wsparcia - model, który ogranicza skalowalność i zwiększa koszty okazji. Liquid restaking eliminuje to ograniczenie, umożliwiając pojedynczy zasób stakowanej puli na zabezpieczanie wielu sieci jednocześnie. To wielowarstwowe podejście nie tylko maksymalizuje potencjał zysków, ale również wzmacnia decentralizację w ekosystemach blockchain.

Ekosystem Actively Validated Services rozwija się w szybkim tempie, a dziesiątki projektów budują na frameworku EigenLayer:

• Usługi dostępności danych: Rozwiązania jak EigenDA zapewniające dostępność danych dla rollupów
• Sieci wyroczni: Alternatywne rozwiązania wyroczni wykorzystujące bezpieczeństwo Ethereum
• Zdecentralizowani Sequensery: Uczciwe usługi zamawiania dla transakcji L2
• Mostki: Cross-chain mostki z ulepszonymi gwarancjami bezpieczeństwa
• Sieci Keeper: Usługi automatyzacji wykonywania transakcji

Każda z tych usług może sięgać po bezpieczeństwo Ethereum przez restaking, zamiast uruchamiać własne bezpieczeństwo od nowa.

Rozszerzający się krajobraz restakingu

Podczas gdy EigenLayer zainicjował koncept restakingu, ekosystem już się rozszerzył z różnymi podejściami:

• Puffer Finance: Skupia się na restakingu dla klientów instytucjonalnych z zaawansowanym zarządzaniem ryzykiem
• Kelp DAO: Tworzy płynne tokeny dla ponownie stakowanych aktywów
• Swell Network: Oferuje modularne restaking z dostosowywalnymi parametrami ryzyka
• Renzo Protocol: Dostarcza możliwości restakingu na różnych chainach z tokenem ezETH

Te protokoły dodają unikalne funkcje do krajobrazu restaking, od ulepszonych rozwiązań płynności po wyspecjalizowane podejścia do zarządzania ryzykiem.

Rozwiązanie problemu "zimnego startu"

Implikacje LRT sięgają poza indywidualne zyski. Przez wykorzystanie stakowanych aktywów do szerszego zabezpieczenia sieci, liquid restaking odpowiada na kluczowe wyzwania, takie jak "problem zimnego startu", gdzie nowe protokoły walczą z przyciągnięciem wystarczającej liczby walidatorów i zabezpieczenia ekonomicznego w początkowych etapach. Platformy takie jak EigenLayer odegrały istotną rolę w rozwiązaniu tego problemu, wykorzystując istniejące aktywa stakowane, aby zwiększyć bezpieczeństwo dla nowych systemów.

To rozwiązanie fundamentalnego wyzwania skalowania blockchain: nowe sieci i L2 historycznie miały trudności z przyciąganiem wystarczającej liczby niezależnych walidatorów dla solidnego bezpieczeństwa. Restaking umożliwia tym systemom "wynajęcie" bezpieczeństwa od uznanej grupy walidatorów Ethereum, dramatycznie redukując bariery uruchomienia bezpiecznych usług blockchain.

Ryzyka związane z LRT

Jednak liquid restaking wprowadza złożoności, które wymagają starannego zarządzania:

Nie tłumacz linków markdown.

Treść: Skorelowane Ryzyka: Jeśli jeden z restakowanych aktywów napotka problemy, może to wpłynąć jednocześnie na wiele sieci

• Złożoności Czesania: Niewłaściwe zachowanie w jednej sieci może potencjalnie prowadzić do czesania w wielu systemach
• Rozcieńczenie Bezpieczeństwa: Pytania pozostają, czy bezpieczeństwo można efektywnie „ponownie wykorzystać”, nie rozcieńczając go
• Ekstrakcja MEV: Operatorzy zabezpieczający wiele sieci mogą napotkać konflikty interesów dotyczące ekstrakcji MEV
• Wyzwania Zarządzania: Koordynowanie zarządzania w wielu sieciach przy użyciu tego samego puli bezpieczeństwa stawia nowe wyzwania
• Ryzyko Systemowe: Połączenie wielu protokołów poprzez wspólne bezpieczeństwo tworzy potencjalne ryzyka systemowe

Te rozważania zachęciły do opracowania wyrafinowanych modeli zarządzania ryzykiem w ekosystemie restakingu.

Porównanie LST i LRT

Podczas gdy tokeny Liquid Staking i tokeny Liquid Restaking mają wspólne korzenie w pochodnych stakowania, znacznie różnią się celem i funkcjonalnością.

LST koncentrują się na odblokowywaniu płynności dla indywidualnego uczestnictwa w blockchainach, umożliwiając użytkownikom dostęp do możliwości DeFi bez rezygnacji z nagród za stakowanie.

W przeciwieństwie do tego, LRT zwiększają użyteczność, pozwalając na zabezpieczenie wielu sieci przez stakowane aktywa jednocześnie - cecha, która poprawia efektywność kapitałową i poszerza bezpieczeństwo ekosystemu.

Adopcja Instytucjonalna i Jasność Regulacyjna

W miarę dojrzewania rynku pochodnych stakowania adopcja instytucjonalna przyspiesza. Pojawiają się kilka trendów:

1. Rozwiązania LST o Poziomie Instytucjonalnym: Platformy takie jak Figment i Coinbase rozwijają płynne rozwiązania stakowania skoncentrowane na instytucjach z udoskonalonymi funkcjami bezpieczeństwa i zgodności
2. Ramy Regulacyjne: Regulatorzy na całym świecie zaczynają dostarczać klarowniejsze wytyczne na temat pochodnych stakowania, a niektóre jurysdykcje tworzą specjalne ramy dla tych aktywów
3. Integracja z Tradycyjnymi Finansami: Tradycyjne instytucje finansowe badają sposoby oferowania pochodnych stakowania swoim klientom, potencjalnie przez złożone produkty lub ETF

Innowacje Technologiczne

Landschaft technologiczny nadal szybko się rozwija:

1. Technologia Rozproszonych Validatorów: Zwiększanie bezpieczeństwa i decentralizacji płynnego stakowania poprzez dystrybucję validatorów
2. Dowody Zero-Knowledge: Implementacja technologii ZK w celu poprawy przejrzystości i bezpieczeństwa pochodnych stakowania
3. Cross-Chain Restaking: Rozszerzanie możliwości restakingu na wiele bazowych łańcuchów bloków
4. Modułowe Zarządzanie Ryzykiem: Rozwój wyrafinowanego segmentowania ryzyka dla restakowanych aktywów
5. Tworzenie AVS Bez Zezwoleń: Umożliwianie każdemu tworzenia i uruchamiania nowych Aktywnie Walidowanych Usług

Modele Ekonomiczne i Tokenomika

Projekt ekonometriczny pochodnych stakowania staje się coraz bardziej wyrafinowany:

1. Tokenizowane Punkty Restakowania: Niektóre protokoły eksperymentują z tokenizacją punktów wkładu dla wczesnych uczestników
2. Ryzyko Dostosowanych Zysków: Rozwój mechanizmów, które lepiej wyceniają ryzyko w pochodnych stakowania
3. Warstwy Ubezpieczeniowe: Tworzenie dedykowanych protokołów ubezpieczeniowych dla pochodnych stakowania
4. Tranżowanie Zysków: Segregowanie zysków i profili ryzyka dla różnych typów inwestorów
5. Innowacje W Zarządzaniu: Eksploracja nowych modeli zarządzania protokołami pochodnych stakowania

Transformacja DeFi poprzez Innowacje Stakingowe

Pojawienie się LST i LRT oznacza punkt zwrotny w zdecentralizowanych finansach - zmianę, która redefiniuje, jak inwestorzy wchodzą w interakcję z blockchainami PoS, jednocześnie zwiększając bezpieczeństwo sieci na dużą skalę. Te innowacje są istotne nie tylko dlatego, że odblokowują nowe możliwości, ale także dlatego, że adresują systemowe nieefektywności w tradycyjnych modelach stakowania.

Efektywność Kapitałowa i Ekonomia Bezpieczeństwa

Fundamentalna innowacja zarówno LST, jak i LRT polega na poprawie efektywności kapitałowej przy jednoczesnym utrzymaniu lub poprawie bezpieczeństwa. Reprezentuje to znaczną ewolucję w ekonomice blockchainów:

1. Odblokowanie Miliardów w Płynności: Poprzez przekształcanie niepłynnych aktywów stakowanych w produktywne instrumenty finansowe, te innowacje uwolniły miliardy dolarów wcześniej zablokowanego kapitału
2. Demokratyzacja Dostępu do Stakowania: Niższe bariery wejścia umożliwiły szersze uczestnictwo w bezpieczeństwie sieci
3. Tworzenie Nowych Przeciwlekcji Ekonomicznych: Te technologie stanowią budulce dla coraz bardziej skomplikowanych aplikacji DeFi
4. Umożliwienie Nowych Modeli Biznesowych: Całe kategorie biznesowe teraz istnieją, które byłyby niemożliwe bez pochodnych stakowania

Implikacje Architektoniczne dla Projektowania Blockchainów

Te innowacje mają wpływ na to, jak nowe blockchainy i protokoły są projektowane:

1. Bezpieczeństwo jako Usługa: Architektura blockchainów rozwija się, aby wykorzystywać modele współdzielonego bezpieczeństwa
2. Modułowe Warstwy Bezpieczeństwa: Sieci coraz bardziej oddzielają warstwy wykonawcze, rozliczeniowe i bezpieczeństwa
3. Minimalizowanie Zaufania w Interoperacyjności: Zwiększone bezpieczeństwo w wielu sieciach umożliwia bardziej zaufaną minimalizowaną interakcję cross-chain
4. Rozruch Bezpieczeństwa: Nowe protokoły mogą startować z silnymi gwarancjami bezpieczeństwa od pierwszego dnia

Dla inwestorów te narzędzia oferują niebywałą elastyczność i potencjał zysków, przekształcając niepłynne pozycje stakujące się w dynamiczne aktywa, które mogą uczestniczyć w ekosystemach DeFi. Dla deweloperów i operatorów protokołów, dostarczają one rozwiązania kluczowych wyzwań, takich jak przyciąganie walidatorów w czasie wczesnego rozwoju czy skalowanie bezpieczeństwa w sieciach interoperacyjnych.

Przyszłość Efektywności Kapitałowej w Blockchain

W miarę jak DeFi kontynuuje swoją szybką ewolucję, zrozumienie tych innowacji będzie kluczowe dla nawigacji w coraz bardziej skomplikowanym krajobrazie. Niezależnie od tego, czy odblokowujemy płynność dzięki LST, czy zwiększamy użyteczność dzięki LRT, te narzędzia reprezentują potężne mechanizmy optymalizacji efektywności kapitałowej, jednocześnie przesuwając technologię blockchain w kierunku większej decentralizacji i interoperacyjności.

Podsumowując, tokeny Liquid Staking i Liquid Restaking to nie tylko postęp technologiczny - to fundamentalne filary kształtujące przyszłość zdecentralizowanych finansów. Ich wpływ rezonuje przez interesariuszy na każdym poziomie ekosystemu krypty, czyniąc je niezbędnymi komponentami nowoczesnych strategii finansowych w gospodarkach opartych na blockchainach.

W miarę jak postępujemy, granica między tymi technologiami może się zacierać, z hybrydowymi podejściami, które łączą najlepsze aspekty obu. Co pozostaje jasne, to że zasady efektywności kapitałowej i bezpieczeństwa, które leżą u podstaw tych innowacji, będą nadal napędzać kolejną generację infrastruktury finansowej blockchain.