Bank Japonii podniósł stopy procentowe do najwyższego poziomu od 30 lat, jednak jen osunął się do rekordowych minimów. Rząd sygnalizuje teraz możliwą interwencję walutową, ponieważ efekt okazał się odwrotny do zamierzeń decydentów. Konsekwencje dla Bitcoina mogą być dość znaczące.
Co się stało: podwyżka stóp nie działa
19 grudnia BOJ podniósł stopę referencyjną o 0,25 punktu procentowego do 0,75%, najwyższego poziomu od 1995 roku. Jen zamiast się umocnić, zaczął się osłabiać.
Atsushi Mimura, wiceminister finansów Japonii ds. międzynarodowych, ostrzegł w poniedziałek, że ostatnie ruchy na rynku walutowym były „jednostronne i gwałtowne”. Dodał, że władze są gotowe podjąć „odpowiednie działania”, jeśli ruchy kursowe staną się nadmierne — wyraźny sygnał, że interwencja walutowa jest na stole.
Dolar wzrósł w poniedziałek do poziomu 157,67 jena. Euro sięgnęło 184,90 jena, a frank szwajcarski dotknął 198,08 jena — oba to rekordowo niskie poziomy dla japońskiej waluty.
Uczestnicy rynku uważają, że japońskie władze prawdopodobnie zainterweniują, jeśli dolar zbliży się do 160 jenów. Zeszłego lata BOJ sprzedał około 100 mld dolarów przy podobnych poziomach, aby wesprzeć walutę.
Podwyżka stóp była już w pełni wyceniona, co wywołało klasyczną reakcję „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”. Inwestorzy, którzy kupili jena w oczekiwaniu na podwyżkę, zaczęli sprzedawać, by zrealizować zyski po ogłoszeniu decyzji.
Realne stopy procentowe w Japonii pozostają głęboko ujemne. Choć nominalna stopa wzrosła do 0,75%, inflacja wynosi 2,9%, co daje realną stopę na poziomie około -2,15%.
Dla porównania, w Stanach Zjednoczonych realna stopa wynosi około 1,44%, przy stopach na poziomie 4,14% i inflacji 2,7%. Różnica między realnymi stopami w Japonii i USA przekracza 3,5 punktu procentowego, ożywiając tzw. carry trade na jenie.
Kazuo Ueda, prezes BOJ, podczas konferencji 19 grudnia nie dał jasnych wskazówek co do terminu kolejnych podwyżek stóp. Podkreślił, że „nie ma z góry ustalonej ścieżki dalszych podwyżek” i przyznał, że szacunki dotyczące neutralnej stopy procentowej pozostają „wysoce niepewne”.
Robin Brooks, starszy pracownik naukowy w Brookings Institution, wskazuje na bardziej fundamentalny problem. „Długoterminowe stopy procentowe w Japonii są zdecydowanie zbyt niskie, biorąc pod uwagę ogromny dług publiczny” — napisał.
Dług publiczny Japonii sięga 240% produktu krajowego brutto, a mimo to rentowność 30-letnich obligacji jest zbliżona do niemieckiej — kraju o znacznie niższym poziomie zadłużenia. BOJ tłumi rentowności, skupując ogromne ilości obligacji rządowych.
Brooks zauważył, że w ujęciu realnego efektywnego kursu walutowego jen rywalizuje obecnie z lirą turecką o miano najsłabszej waluty świata.
Also Read: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
Dlaczego to ważne: globalna zmienność
Ponieważ jen słabnie mimo podwyżki stóp, globalne rynki aktywów na razie odczuwają ulgę. Teoretycznie podwyżka stóp powinna wzmocnić walutę i wymusić odwracanie strategii carry trade, wysuszając płynność i obniżając ceny aktywów ryzykownych, takich jak akcje i kryptowaluty.
Rzeczywistość wygląda jednak inaczej. Przy utrzymującej się słabości jena carry trade zostały odnowione, zamiast zostać zamknięte.
Na tym korzystają japońskie akcje. Indeks Nikkei wzrósł w poniedziałek o 1,5%, ponieważ słabszy jen poprawia wyniki eksporterów.
Akcje japońskich banków wzrosły od początku roku o 40%, odzwierciedlając oczekiwania, że wyższe stopy zwiększą rentowność sektora bankowego. Srebro osiągnęło rekordowe 67,48 dolara za uncję, co podniosło tegoroczny wzrost do 134%.
Ta ulga opiera się jednak na kruchych fundamentach. Jeśli japońskie władze zainterweniują na rynku walutowym lub BOJ przyspieszy podwyżki stóp szybciej, niż się oczekuje, jen może gwałtownie się umocnić, wywołując szybkie odwrócenie carry trade.
Precedens jest świeży. W sierpniu 2024 roku, gdy BOJ podniósł stopy bez wyraźnego wcześniejszego sygnalizowania, Nikkei spadł o 12% w ciągu jednego dnia, a Bitcoin runął wraz z nim.
Bitcoin spadał o 20–31% po każdej z trzech ostatnich podwyżek stóp BOJ. Rynek oczekuje, że kurs dolara do jena zakończy rok w okolicach 155 jenów, przy niskiej płynności w okresie świąt Bożego Narodzenia, co ogranicza zmienność.
ING spodziewa się kolejnej podwyżki stóp BOJ w październiku 2026 r., podczas gdy Bank of America wskazuje raczej na czerwiec — i nie wyklucza kwietnia, jeśli jen będzie się szybko osłabiał. Analitycy BofA prognozują, że stopa docelowa osiągnie 1,5% do końca 2027 r.
Brooks ostrzega, że „polityczny konsensus na rzecz konsolidacji fiskalnej jeszcze nie istnieje. Dewaluacja jena będzie musiała się pogłębić, zanim do tego dojdzie”.
Read Next: Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout