Bitcoin’s (BTC) wyprzedaż jest coraz częściej interpretowana nie jako początek nowego załamania, lecz jako środkowy etap strukturalnie innej bessy, definiowanej przez reset dźwigni i rotację kapitału, a nie przez panic-driven capitulation.
Według analizy Kaiko około 50‑procentowe obsunięcie od szczytów cyklu Bitcoina bardzo dobrze pokrywa się z historycznymi korektami po szczycie obserwowanymi we wcześniejszych cyklach halvingowych.
Choć spadek cen był gwałtowny, zachowanie rynku pod powierzchnią sugeruje kontrolowane odwijanie pozycji, a nie systemowy stres.
Delewarowanie zamiast kapitulacji
Dane Kaiko pokazują, że ostatni spadek cen był powiązany z ostrym skurczeniem ekspozycji na rynku instrumentów pochodnych – otwarte pozycje na kontraktach futures spadły o ponad połowę względem poziomów szczytowych.
Likwidacje były znaczące, ale wyraźnie brakowało im kaskadowego chaosu typowego dla późnofazowych wydarzeń kapitulacyjnych.
Wolumeny na rynku spot pozostawały stłumione przez cały okres spadków, co wskazuje, że inwestorzy detaliczni raczej wycofali się z aktywnego handlu, niż masowo zamykali pozycje.
Ten brak panicznej sprzedaży odróżnia obecne otoczenie od roku 2022, kiedy wymuszone likwidacje i zamarzająca płynność przyspieszyły straty w całym rynku.
Obecne obsunięcie odzwierciedla raczej celowe ograniczanie dźwigni, gdy traderzy i fundusze redukują ryzyko w obliczu bardziej restrykcyjnych warunków finansowych i słabszych sygnałów makroekonomicznych.
Zachowanie ceny Bitcoina coraz mocniej odzwierciedla szersze aktywa ryzykowne, co wzmacnia przekonanie, że to płynność makro, a nie specyficzne dla krypto szoki, napędza zachowanie rynku.
Kapitał rotuje, a nie wychodzi
Jednym z najczytelniejszych sygnałów wspierających tezę o „resetcie w połowie cyklu” jest wzrost dominacji stablecoinów, która przekroczyła 10% całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut.
Historycznie, jak zauważa Kaiko, podobne poziomy obserwowano w okresach defensywnego pozycjonowania, a nie całkowitego porzucania rynku.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Ta zmiana sugeruje, że kapitał przenosi się do „pieniędzy na uboczu”, czekających na wyraźniejsze sygnały, zamiast całkowicie opuszczać ekosystem krypto.
W przeszłości takie warunki poprzedzały przedłużone fazy konsolidacji, w trakcie których odkrywanie ceny zwalnia, a zmienność się kurczy, zanim ponownie ruszy akumulacja.
Jednocześnie dane dotyczące przepływów w ETF‑ach wskazują, że ekspozycja instytucjonalna stała się bardziej taktyczna.
Choć napływy, które definiowały wcześniejsze etapy cyklu, osłabły, łączny stan posiadania pozostaje znaczący, co wskazuje na repozycjonowanie, a nie całkowite wycofanie.
Selektywny rynek nabiera kształtu
Kolejnym kluczowym elementem obecnej fazy jest rosnąca dywergencja między aktywami kryptowalutowymi.
Podczas gdy wiele altcoinów cofnęło się w okolice minimów z 2023 roku, niewielka liczba tokenów powiązanych z realnym generowaniem przychodów i instytucjonalnymi przypadkami użycia wykazuje względną odporność.
Kaiko podkreśla tę dywergencję jako oznakę dojrzewania struktury rynku – kapitał coraz częściej koncentruje się w aktywach z mierzalnymi fundamentami, zamiast szeroko wynosić w górę cały sektor. To selektywne zachowanie mocno kontrastuje z poprzednimi cyklami, kiedy spekulacyjny pęd często poruszał rynkiem niemal jednolicie.
Łącznie dane sugerują, że Bitcoin może znajdować się w środkowym odcinku bessy, która jest mniej gwałtowna, ale bardziej rozciągnięta w czasie.
Przy dźwigni w dużej mierze wypłukanej z systemu i ostrożnej płynności, kolejna faza będzie prawdopodobnie zależeć mniej od rajdów napędzanych derywatami, a bardziej od trwałego popytu na rynku spot i stabilizacji makro.
Dopóki takie warunki się nie pojawią, analitycy ostrzegają, że odbicie prawdopodobnie będzie nierówne, naznaczone konsolidacją i rotacją, a nie szybkim powrotem do szczytów cyklu.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind