Dźwignia finansowa na rynku kryptowalut spadła do najniższego poziomu od 2020 r., ale obecne „oczyszczanie” odbywa się bez wymuszonych likwidacji i serii upadłości instytucji, które zdefiniowały krach z 2022 r. – wynika z danych Galaxy Research.
Według raportu, wartość kredytów zabezpieczonych kryptowalutami zmniejszyła się w II kwartale 2026 r. o 11,3 mld dol., co oznacza trzeci z rzędu kwartał spadku aktywności kredytowej. Odwrót inwestorów sprawił, że łączny poziom dźwigni – wśród scentralizowanych pożyczkodawców, zdecentralizowanych protokołów i rynku instrumentów pochodnych – wrócił w okolice poziomów notowanych jeszcze przed pandemicznym boomem płynności.
Dźwignia spada bez wstrząsu rynkowego
Kluczowa różnica względem wcześniejszych cykli delewarowania to brak systemowego załamania.
W 2022 r. upadek Three Arrows Capital, Celsius Network i Genesis wywołał efekt domina na rynku kredytu kryptowalutowego. Tym razem raport Galaxy, opublikowany 17 sierpnia, nie odnotował żadnych poważnych niewypłacalności kontrahentów w pierwszej połowie 2026 r., a wolumeny likwidacji pozycji pozostawały zdecydowanie poniżej poziomów z okresu kryzysu.
Sugeruje to, że pożyczkobiorcy redukują ekspozycję stopniowo. Autorzy raportu wskazują na wygasające terminy zapadalności kredytów, niższe wykorzystanie linii kredytowych i słabszą opłacalność transakcji z dźwignią jako główne czynniki spadku zadłużenia – zamiast panicznej wyprzedaży czy kaskadowych wezwań do uzupełnienia depozytów zabezpieczających.
Pożyczki DeFi kurczą się szybciej niż kredyt CeFi
Sektor zdecentralizowanych finansów (DeFi) słabnie szybciej niż scentralizowany kredyt kryptowalutowy. Wartość środków zablokowanych w największych protokołach pożyczkowych DeFi, takich jak Aave (AAVE), Compound (COMP) czy Morpho (MORPHO), spadła w okresie od stycznia do czerwca 2026 r. o około 28%.
Popyt na pożyczki zmniejszył się wraz z tym, jak strategie dochodowe oparte na dźwigni stały się mniej atrakcyjne w środowisku niższej zmienności. Jednocześnie dostawcy płynności wycofywali kapitał, gdy rentowności gwałtownie się skurczyły.
Ten sam trend widać w stopach procentowych pożyczek stablecoinów. Oprocentowanie pożyczek USDC (USDC) na Aave V3 spadło z 9,2% w listopadzie 2024 r. do 3,8% w czerwcu 2026 r., a scentralizowane oferty na depozyty w USDT również mocno obniżyły się z poziomów notowanych w hossie.
Zobacz również: Intesa Sanpaolo inwestuje 966 mln dol. w SpaceX po 94% cięciu ekspozycji na ETF-y bitcoinowe
Traderzy na rynku derywatów wycofują się
Rynek kontraktów perpetual także wyraźnie ochłonął. Wartość otwartych pozycji na głównych platformach spadła do poziomów z okresu sprzed zatwierdzenia spotowych ETF-ów na bitcoina w styczniu 2024 r., a otwarte pozycje na kontraktach perpetual na altcoiny zmalały o ok. 60% względem szczytu z listopada 2024 r. Stawki fundingowe na największych giełdach oscylują wokół zera lub są lekko ujemne, co pokazuje, że spekulacja na długich pozycjach z dźwignią wyraźnie się cofnęła.
Niską skłonność do ryzyka wzmacnia niska zmienność bitcoina. Przy braku większych ruchów cenowych strategie oparte na dźwigni oferują mniej potencjalnego zysku, co popycha część traderów w stronę bardziej ryzykownych tokenów i spekulacji pod konkretne narracje, zamiast koncentracji na głównych aktywach.
Reset dźwigni może ukształtować kolejną hossę
Dane Galaxy nie muszą oznaczać rozpoczęcia bessy. Opisują rynek, który zredukował znaczną część spekulacyjnego długu, nie wywołując przy tym kryzysu kredytowego. Historyczne okresy podobnego „resetu” w latach 2015–2016 i 2019–2020 poprzedzały później duże fale wzrostowe bitcoina – niższa dźwignia sprawiała, że rynek stawał się bardziej wrażliwy na napływ nowego popytu.
Raport sugeruje, że rynek kryptowalut może być bliżej dołka cyklu dźwigni niż jego szczytu. Środowisko niskiej dźwigni nie gwarantuje wzrostów, ale oznacza inny profil ryzyka niż krucha, mocno zalewarowana struktura, którą rynek obserwował przy poprzednich szczytach cykli.
Czytaj dalej: IREN zmierza do historycznego kamienia milowego 9,7 mld dol. we współpracy z Microsoft dzięki pierwszej dostawie chmury AI
