Dwa kluczowe wskaźniki z rynku derywatów śledzone przez CryptoQuant sugerują, że obecne cofnięcie Bitcoina (BTC) to redukcja dźwigni w środku cyklu, a nie kapitulacyjne dno: otwarte pozycje na CME spadły o 47% od szczytu z 2025 r., a krzywa bazowa kontraktów futures – mierząca popyt na lewarowaną ekspozycję długą – pozostaje w trendzie spadkowym, choć wciąż na dodatnim terytorium.
Historycznie, cykliczne dna formowały się dopiero po przejściu krzywej bazowej w ujemne wartości, wskazując contango odwrócone (backwardation); ten próg nie został jeszcze osiągnięty. Dane opublikowane w cotygodniowym raporcie CryptoQuant z 26 lutego oferują strukturalne spojrzenie, odmienne od narracji o krótkoterminowym odbiciu cen.
Spadek otwartych pozycji na kontraktach futures na Bitcoina na CME o 47% ściśle odzwierciedla około 45‑procentowy zjazd z bessy w 2022 r. – okresu, który ostatecznie zakończył się dnem w okolicach 15 500 USD, po czym nastąpiło odbicie.
Obecne „odwijanie” odzwierciedla przedłużone zamykanie pozycji z dźwignią, a nie nagłe wydarzenie likwidacyjne, co sugeruje, że rynek znajduje się w fazie wydłużonego repozycjonowania, a nie gwałtownego epizodu stresowego.
Co mówi nam kompresja bazy
Baza na CME – zwana też krzywą dochodowości futures – mierzy, o ile kontrakty terminowe z dłuższym terminem wygasania są wyceniane powyżej rynku spot i kontraktów krótkoterminowych.
Gdy jest skompresowana, ale dodatnia – jak obecnie – odzwierciedla malejący, ale nie zanikły popyt na lewarowaną ekspozycję długą. Uczestnicy rynku są mniej skłonni płacić premię za przyszłą dostawę Bitcoina, ale nie wycenili jeszcze w pełni wyraźnie niedźwiedzich oczekiwań.
W ujęciu CryptoQuant sytuacja ta mieści się w kategorii „spowolnienie lub stabilizacja w środku cyklu” – a nie ostry stres, który historycznie poprzedzał trwałe fazy odbicia.
Read also: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Historyczne tło i czego brakuje
Bessy z lat 2019 i 2022 przebiegały według podobnego wzorca kompresji bazy, zanim doszło do ich rozwiązania. W obu przypadkach ostateczne dno uformowało się dopiero po tym, jak nachylenie krzywej dochodowości stało się ujemne – zjawisko czasem określane jako backwardation.
Ten warunek – gdy krótkoterminowe kontrakty futures są wyceniane powyżej długoterminowych – w obecnym cyklu jeszcze nie wystąpił.
Rajdy cenowe w środowisku, w którym baza pozostaje dodatnio nachylona, lecz skompresowana, historycznie napotykały opór, ponieważ strukturalny nadmiar dźwigni nie został całkowicie usunięty.
Eskalacja konfliktu z Iranem w sobotę, która chwilowo wypchnęła Bitcoina w okolice 63 000 USD, dodatkowo komplikuje krótkoterminowy obraz, dokładając presję likwidacyjną związaną z czynnikami makro do już osłabionej struktury rynku derywatów.
Read next: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years