Firma badawcza Castle Labs w szczegółowej analizie argumentowała, że rynek krypto jest strukturalnie przesycony tokenami. Wskazała na dane pokazujące, że 84.7% of major token launches in 2025 traded below their initial valuation oraz że tylko 76 z ponad 5600 protokołów wygenerowało ponad 1 mln USD miesięcznego przychodu.
Co się stało: Kryzys nadpodaży tokenów
Firma published swoją tezę w obszernym wpisie na X, przedstawiając obecne otoczenie jako fazę selekcji, a nie szerokiego odbicia. Pięć największych aktywów krypto odpowiada obecnie za 84,4% całkowitej kapitalizacji rynku, wskazało Castle Labs, pozostawiając około 330 mld USD rozproszonych pomiędzy tysiące mniejszych tokenów.
Dla porównania, akcje MAG7 represent 31% amerykańskiego rynku akcji, podczas gdy indeks S&P 500 stanowi 84,7%. Krypto osiągnęło więc ten sam poziom koncentracji, co 500 największych amerykańskich spółek — ale przy zaledwie pięciu aktywach.
„Przez lata powstało tyle coinów, że 99% z nich musi spaść do zera dla dobra całej branży” – napisała firma.
Castle Labs zwróciło też uwagę na odblokowania tokenów o wartości 8,51 mld USD zaplanowane na ten rok oraz 17,12 mld USD w ciągu kolejnych pięciu lat, co dodaje stałej presji podażowej na rynku, na którym popyt już teraz jest słaby.
Koncentracja przychodów wzmacnia ten obraz. Dziesięć największych protokołów w 2025 roku wygenerowało 80% całkowitych przychodów sektora krypto, przy czym sam Tether (USDT) odpowiadał za 44%, wynika z danych firmy. Spośród tej czołowej dziesiątki zarabiających tylko trzy uruchomiły własne tokeny — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun i Jupiter (JUP) — i jedynie HYPE znacząco przewyższył rynek.
Dlaczego to ważne: Przed nami repricing rynku
Castle Labs przedstawiło trzy możliwe scenariusze na przyszłość: mniejsze tokeny odbierają udział w rynku największym, nowa zewnętrzna płynność podnosi cały rynek lub słabsze tokeny tracą wartość, a kapitał przepływa do największych. Firma uznała, że najbardziej prawdopodobny jest trzeci wariant.
Praktyczna konsekwencja jest taka, że dobór tokenów ma dziś większe znaczenie niż ogólna ekspozycja na rynek. Castle Labs wskazało buybacki jako jeden z najczytelniejszych sygnałów zbieżności interesów posiadaczy tokenów z protokołem, wyróżniając Aave (AAVE) i Hyperliquid jako przykłady, jednocześnie zauważając, że Uniswap (UNI) dopiero po ponad pięciu latach osiągnął pełną zbieżność z interesami holderów.
Kapitał, konkluduje firma, powinien rotować w stronę protokołów z realnymi przychodami, wiarygodnymi mechanizmami ograniczającymi rozwodnienie oraz strukturami ekonomicznymi, które wiążą wartość tokena z wynikami produktu. To, czy ta teza się sprawdzi, może zależeć od tego, czy więcej projektów przyjmie modele launchy oparte na KPI i przychodach.