Bitcoin's wskaźnik Hash Ribbon wygenerował pod koniec listopada historycznie istotny sygnał kapitulacji górników po tym, jak hashrate sieci spadł o około 15% poniżej swojego historycznego maksimum. Sugeruje to, że nierentowni górnicy wyłączają sprzęt po 35‑procentowej korekcie ceny względem październikowego szczytu.
Metryka, która tracks 30‑ i 60‑dniowe średnie kroczące hashrate’u Bitcoina, zasygnalizowała kapitulację, gdy krótsza średnia przecięła dłuższą od góry – wzór, który historycznie pokrywał się z cyklicznymi dołkami cenowymi i silnymi okazjami kupna.
Bitcoin spadł 21 listopada do 81 000 USD, po czym odbił do około 90 000 USD po pojawieniu się sygnału, powtarzając znaną sekwencję, w której stres górników poprzedza odbudowę ceny. Przecięcie linii Hash Ribbon następuje, gdy wydobycie staje się ekonomicznie nieopłacalne dla istotnej części uczestników sieci, co zmusza ich do wyłączania urządzeń i potencjalnej sprzedaży rezerw Bitcoinów w celu pokrycia kosztów operacyjnych. Ta dynamika tworzy presję sprzedażową, która często oznacza fazy kapitulacji, po czym sieć stabilizuje się, a ceny zazwyczaj znajdują wsparcie.
Sygnał pojawia się w momencie, gdy hashprice Bitcoina – oczekiwana dzienna wartość jednego terahasha na sekundę mocy wydobywczej – załamał się do 38,2 USD za petahash na sekundę według Luxor Technology, co oznacza najniższy poziom od pięciu lat.
Od tego czasu metryka spadła dalej do około 34–36 USD za petahash, osiągając historyczne minimum przy trudności sieci utrzymującej się blisko rekordów, podczas gdy Bitcoin notowany jest mniej więcej 30% poniżej październikowego ATH na poziomie 126 000 USD. W odpowiedzi na presję na marże zysku, duże spółki wydobywcze, w tym Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 i IREN, przyspieszyły zwrot w stronę infrastruktury sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń (HPC), aby zdywersyfikować źródła przychodów.
Co się stało
Wskaźnik Hash Ribbon wykorzystuje dwie średnie kroczące hashrate’u Bitcoina, aby identyfikować okresy kapitulacji górników. Gdy 30‑dniowa prosta średnia krocząca spada poniżej 60‑dniowej średniej, sygnalizuje to, że aktywność wydobywcza maleje, ponieważ nierentowne operacje wyłączają sprzęt. Przecięcie pokazuje, że hashrate pozostaje pod pressure, a górnicy w dalszym ciągu kapitulują; faza kapitulacji zwykle kończy się, gdy 30‑dniowa średnia ponownie przebija w górę 60‑dniową.
Ostatni spadek Bitcoina obniżył cenę kryptowaluty o 35% z październikowego historycznego maksimum powyżej 126 000 USD do minimum na poziomie 81 000 USD 21 listopada. Hashrate sieci, mierzący całkowitą moc obliczeniową zabezpieczającą blockchain, pozostaje powyżej 1,1 zettahasha na sekundę w ujęciu siedmiodniowej średniej kroczącej mimo ostatnich spadków – to wciąż okolice rekordów, nawet gdy rentowność wydobycia załamała się. Trudność wydobycia osiągnęła na początku listopada historyczne maksimum na poziomie 156 bilionów, rosnąc o 6,3% względem poprzedniej korekty, co tworzy wymagające środowisko, w którym górnicy otrzymują mniej nagród za jednostkę mocy obliczeniowej.
Historyczne precedensy potwierdzają wiarygodność Hash Ribbon jako wskaźnika cyklicznego dna. Sygnał pojawił się w maju 2021 r. podczas zakazu wydobycia Bitcoina w Chinach, gdy cena spadła o 50% do 30 000 USD, zanim się odbudowała. Wskaźnik błysnął ponownie w czerwcu 2022 r. i listopadzie 2022 r. podczas upadku FTX, a w obu przypadkach poprzedzał trwalsze odbicia po zakończeniu kapitulacji górników. Metryka może też generować fałszywe sygnały przed spadkami, które nie odpowiadają głównym dołkom, jak miało to miejsce w maju i lipcu 2025 r., choć takie sytuacje są rzadsze niż trafne wskazania dna.
Załamanie hashprice odzwierciedla splot wielu czynników ciążących na ekonomice wydobycia. Halving z kwietnia 2024 r. obniżył nagrody za blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC, tnąc przychody górników o połowę przy wciąż ostrej konkurencji w sieci. Opłaty transakcyjne, które stanowią dodatkowe źródło dochodu poza subsydium blokowym, spadły do wieloletnich lows w okolice 4 satoshi za wirtualny bajt, oferując minimalną ulgę. Spadek ceny Bitcoina względem październikowych szczytów zlikwidował poduszkę, która utrzymywała wiele operacji jako rentowne, zmuszając producentów o najwyższych kosztach do trudnych decyzji dotyczących kontynuacji działalności.
Spółki wydobywcze odpowiedziały na kryzys rentowności, na niespotykaną dotąd skalę przesuwając się w kierunku infrastruktury AI i HPC. Core Scientific wyszła z restrukturyzacji upadłościowej jako dostawca infrastruktury bare‑metal dla AI, zabezpieczając 12‑letni kontrakt hostingowy o wartości 3,5 mld USD z firmą chmurową CoreWeave. IREN podpisała umowy z Microsoftem o szacunkowej wartości 9,7 mld USD oraz z Dell Technologies wyceniane na 5,8 mld USD, podczas gdy Riot Platforms wstrzymała rozbudowę 600‑megawatowej kopalni Bitcoina, aby przekształcić lokalizację w sprzedaż centrów danych dla AI. Transformacje te wykorzystują istniejące przewagi górników w zakresie pozyskiwania energii, zarządzania termicznego i obiektów o wysokiej gęstości energetycznej, które można dostosować do obciążeń AI opartych na GPU.
Dlaczego to ma znaczenie
Historyczna skuteczność sygnału Hash Ribbon sprawia, że jest on uważnie śledzony przez długoterminowych inwestorów Bitcoina, którzy chcą identyfikować atrakcyjne punkty wejścia podczas korekt rynkowych. Według Charlesa Edwardsa, twórcy metryki, Hash Ribbons wygenerowały od 2013 r. 14 sygnałów kupna, z czego około 64% okazało się zyskowne przy założeniu wyjścia przy pierwszym sygnale kapitulacji górników po każdym zakupie. Wskaźnik w tym okresie wypadł lepiej niż prosta strategia „kup i trzymaj”, choć wyniki z testów historycznych nie gwarantują rezultatów w przyszłości.
Mechanizm stojący za skutecznością Hash Ribbon wiąże się z wymuszoną presją sprzedażową ze strony górników oraz późniejszym odbiciem. Gdy wydobycie staje się nierentowne, operatorzy od razu mierzą się z presją na przepływy pieniężne wynikającą z rachunków za energię i kosztów finansowania sprzętu. Górnicy posiadający rezerwy BTC mogą je upłynniać, aby pokryć wydatki operacyjne, tworząc presję sprzedażową przyspieszającą spadki cen. Gdy nierentowni górnicy opuszczą sieć, trudność dostosowuje się w dół po około dwóch tygodniach, poprawiając ekonomię dla pozostałych uczestników i zmniejszając presję sprzedaży. Ta dynamika tworzy warunki, w których sieć się stabilizuje, a popyt może skuteczniej wchłaniać dostępną podaż.
Obecne warunki rynkowe wysyłają mieszane sygnały co do tempa potencjalnego odbicia. Dane on‑chain wskazują, że górnicy sprzedali 30 000 BTC w ciągu 48 godzin podczas ostatniej korekty – to jedna z fastest fal wyprzedaży w 2025 r. Jednocześnie dzienne odpływy BTC od górników ogólnie spadły z 23 000 BTC w lutym 2025 r. do zaledwie 3 672 BTC w listopadzie, co sugeruje, że wielu operatorów woli utrzymywać rezerwy, zamiast sprzedawać po obecnych cenach. Rezerwy na giełdach spadły do siedmioletnich minimów na poziomie 2,5 mln BTC, wskazując, że monety trafiają do chłodnych portfeli zamiast być deponowane do sprzedaży.
Zwrot branży wydobywczej w stronę infrastruktury AI oznacza strukturalną zmianę, która może mieć długoterminowe konsekwencje dla bezpieczeństwa i decentralizacji sieci Bitcoina. Jeśli duzi górnicy nadal będą kierować kapitał i energię do AI zamiast do Bitcoina, sieć może doświadczyć wolniejszego wzrostu hashrate’u, powolniejszych korekt trudności oraz potencjalnie większej presji na centralizację. Na razie mniejsi górnicy korzystają z mniejszej konkurencji o nagrody blokowe, jednak analitycy ostrzegają, że przedłużający się exodus może przekształcić krajobraz wydobycia Bitcoina w sposób nienotowany od czasu chińskiego zakazu wydobycia z 2021 r.
Przejście do AI tworzy również nowe modele biznesowe, które mogą zapewniać stabilniejsze przepływy pieniężne niż czyste wydobycie. Kontrakty na moc obliczeniową AI zwykle obejmują wiele lat z ustalonymi cenami, oferując przewidywalność, której wydobycie Bitcoina – przy zmienności ceny i trudności – nie jest w stanie zapewnić. Firmy skutecznie realizujące tę strategię odnotowały znaczący wzrost kursów akcji, przy czym niektóre spółki wydobywcze zyskały w 2025 r. 100–600%, gdy inwestorzy nagradzali wysiłki dywersyfikacyjne. Akcje Core Scientific wystrzeliły po ogłoszeniu partnerstwa z CoreWeave, a notowania IREN rosły po komunikatach o współpracy z Microsoftem i Dellem.
Ostatnie uwagi
Pojawienie się sygnału Hash Ribbon po 35‑procentowej korekcie Bitcoina wpisuje się w znany schemat, w którym stres górników poprzedza stabilizację ceny i potencjalne odbicie. Historia tego wskaźnika sugeruje, że cierpliwi inwestorzy akumulujący podczas faz kapitulacji byli dotychczas nagradzani, choć momenty odbicia są zróżnicowane i mogą rozciągać się na tygodnie lub miesiące, a nie dni. Odbicie Bitcoina z 81 000 do 90 000 USD po sygnale stanowi wczesną przesłankę stabilizacji popytu, ale potwierdzenie wymaga, by 30‑dniowa średnia hashrate’u ponownie przebiła 60‑dniową oraz by momentum cenowe trwale się odwróciło na plus.
Pięcioletnie minimum hashprice tworzy środowisko, w którym przy obecnych cenach Bitcoina rentowne pozostają tylko najbardziej efektywne operacje wydobywcze. Operatorzy korzystający z najnowszych generacji ASIC‑ów, takich jak seria S21 Bitmaina, utrzymują marże zysku na poziomie około 48–58% według danych Hashrate Index, podczas gdy starsze modele sprzętu mierzą się z silnie ściśniętymi lub wręcz ujemnymi marżami. Ta dynamika przyspiesza modernizację parków maszynowych i koncentruje wydobycie w rękach dobrze dokapitalizowanych operatorów. dostęp do taniej energii elektrycznej, zazwyczaj poniżej 0,05 USD za kilowatogodzinę.
Szerszy zwrot całej branży wydobywczej w kierunku infrastruktury AI stanowi potencjalny punkt zwrotny, w którym kopanie Bitcoina staje się jednym z kilku strumieni przychodów, a nie jedynym modelem biznesowym. Firmy, którym uda się skutecznie zdywersyfikować działalność, mogą okazać się bardziej odporne podczas przyszłych rynków niedźwiedzia, podczas gdy podmioty pozostające wyłącznie „czystymi” kopalniami Bitcoina będą bardziej narażone na zmienność ceny Bitcoina oraz wahania trudności wydobycia. Transformacja ta wymaga znacznego kapitału na zakup GPU, modernizację infrastruktury sieciowej oraz zdobycie kompetencji operacyjnych w zakresie usług chmurowych — bariery te sprzyjają większym, dobrze dofinansowanym podmiotom kosztem mniejszych uczestników rynku.
To, czy obecny sygnał Hash Ribbon wyznacza definitywne cykliczne dno, czy jedynie tymczasową pauzę w dłuższej korekcie, pozostaje niepewne. Bitcoin wciąż notowany jest 30% poniżej październikowych szczytów, przy poziomach oporu na 95 000, 100 000 oraz psychologicznym maksimum wszech czasów na 126 000 USD. Wsparcie wydaje się kształtować w okolicach 80 000–82 000 USD, gdzie amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina posiadają średnie poziomy bazowego kosztu nabycia. Wynik będzie zależał od warunków makroekonomicznych, w tym polityki Rezerwy Federalnej, zmian regulacyjnych przy prorozwojowym dla krypto nastawieniu administracji Trumpa oraz przepływów kapitału instytucjonalnego przez produkty ETF typu spot.
Dla górników dalsza ścieżka polega na wyważeniu działalności wydobywczej Bitcoina z możliwościami w obszarze infrastruktury AI, przy jednoczesnym zarządzaniu wymaganiami kapitałowymi i wyzwaniami operacyjnymi związanymi z obsługą hiperskalowych klientów technologicznych. Przekształcenie branży z przedsiębiorstw skoncentrowanych na kryptowalutach w zdywersyfikowanych dostawców infrastruktury cyfrowej może zdefiniować kolejną fazę ewolucji kopania Bitcoina, z długoterminowymi konsekwencjami dla bezpieczeństwa sieci, które ujawnią się w perspektywie lat, a nie kwartałów.
Read next: Bitcoin Rallies To $90,900 After Jim Cramer’s Bearish Warning — Markets Defy 'Cabal' Claim