Pożyczkodawca kryptowalutowy Ledn zamknął we wtorek sprzedaż papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami o wartości 188 milionów dolarów, finalizując pierwszą publiczną transakcję obligacji zabezpieczonych Bitcoinem (BTC) po zlikwidowaniu około jednej czwartej pożyczek przeznaczonych do zabezpieczenia tej emisji.
Spadek ceny Bitcoina o 27% od połowy stycznia wymusił automatyczne wyprzedaże przed zamknięciem transakcji.
Transakcja comprises dwie obligacje, w tym transzę inwestycyjną o ratingu BBB-, wycenioną na 335 punktów bazowych powyżej stopy bazowej.
Jefferies Financial Group pełnił rolę jedynego agenta strukturyzującego i prowadzącego księgę popytu.
Likwidacje przed zamknięciem
Spadek ceny Bitcoina do około 60 000 dolarów na początku lutego triggered wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego w całym portfelu pożyczek Ledn, co wymusiło likwidację około 1300 pożyczek poniżej progu wskaźnika LTV na poziomie 81,4%.
Według S&P Global Ratings likwidacje przesunęły pulę z pożyczek generujących odsetki w kierunku gotówki, przy jednoczesnym utrzymaniu łącznego zabezpieczenia na poziomie 200 milionów dolarów.
Obligacje są zabezpieczone przez 5 441 pożyczek udzielonych 2 914 pożyczkobiorcom, o łącznej kwocie nominalnej 199,1 miliona dolarów na dzień 31 grudnia 2025 r. Pożyczki mają średnią ważoną stopę procentową 11,8% i były zabezpieczone około 4 079 Bitcoinami o wartości 356,9 miliona dolarów.
Emitenci papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami rzadko likwidują tak znaczną część pożyczek stanowiących zabezpieczenie przed zakończeniem sprzedaży, co podkreśla trudności w tworzeniu produktów strukturyzowanych zabezpieczonych przez zmienne kryptowalutowe zabezpieczenie.
Read also: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Ocena ryzyka według S&P
S&P Global Ratings wskazał historyczną zmienność Bitcoina oraz ryzyko reinwestycji jako główne obawy. Agencja zauważyła, że Ledn udziela pożyczek na podstawie zabezpieczenia w Bitcoinie, a nie profili kredytowych pożyczkobiorców, co ogranicza zastosowanie tradycyjnych metryk oceny wyników.
W warunkach skrajnego stresu S&P zamodelował 79% wskaźnik niewypłacalności i 68% poziom odzysku dla transzy inwestycyjnej. Agencja ostrzegła, że posiadacze obligacji mogą ponieść straty sięgające jednej trzeciej kapitału przy założonych poziomach stresu.
Zautomatyzowany system likwidacji Ledn przetworzył 7 493 pożyczki w ciągu siedmiu lat bez strat kapitału, według S&P. Pożyczkodawca wymaga od klientów dodania Bitcoina, gdy wskaźnik zadłużenia przekracza 70%, i likwiduje zabezpieczenie przy poziomie 80%.
Bitcoin był notowany w środę w okolicach 67 400 dolarów, około 46% poniżej szczytu z października 2025 r., który przekraczał 126 000 dolarów.
Read next: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields