Michael Saylor twierdzi, że Strategy może utrzymać swoje dywidendy uprzywilejowane, jeśli Bitcoin (BTC) będzie z czasem rósł o ponad 3,3% rocznie.
Kluczowe punkty:
- Strategy podaje, że jej BTC Breakeven ARR wynosi obecnie około 3,3%.
- Metryka porównuje roczne zobowiązania z tytułu dywidend uprzywilejowanych z wartością rezerwy Bitcoina spółki.
- Krytycy twierdzą, że rosnące zobowiązania i możliwa sprzedaż BTC mogą nadal wywierać presję na model.
Bitcoin Breakeven
Saylor, założyciel i wykonawczy prezes Strategy, zwrócił uwagę na wskaźnik BTC Breakeven ARR w poście na X z 7 lipca, nazywając go jedną z najbardziej niezrozumianych liczb związanych ze spółką.
Miara ta dzieli roczne zobowiązania z tytułu dywidend uprzywilejowanych przez wartość zasobów Bitcoina Strategy. Zobowiązania te wynoszą obecnie około 1,76 mld dol., podczas gdy spółka raportuje 843 775 BTC o wartości około 53,8 mld dol. przy cenie Bitcoina w okolicach 63 603 dol.
„Jedną z najbardziej niezrozumianych metryk $MSTR jest BTC Breakeven ARR. Jeśli BTC będzie z czasem zyskiwał szybciej niż 3,3%, zyski kapitałowe z BTC mogą finansować dywidendy $STRC w nieskończoność” – napisał Saylor.
Strategy, dawnej znana jako MicroStrategy, wskazuje również na bufor gotówkowy w wysokości około 2,55 mld dol. Jej panel informacyjny podaje, że sam ten bufor mógłby pokryć około 17 miesięcy wypłat, natomiast rezerwa wraz z buforem mogłyby finansować około 31 lat, gdyby Bitcoin nie wykazywał żadnego wzrostu.
Spółka wypłaciła już 23 kolejne dystrybucje uprzywilejowane od początku 2025 r. Według raportu za pierwszy kwartał łączna kwota tych wypłat przekroczyła 693 mln dol.
Zobacz też: SpaceXAI chce stworzyć zabójcę Claude’a sterowanego Cursor przed finalizacją umowy na 60 mld dol.
Sceptycy Saylora
Argument opiera się na prostym założeniu, że zyski z Bitcoina mogą z czasem przewyższyć obciążenie spółki z tytułu dywidend uprzywilejowanych. To obciążenie rośnie.
Dywidendy uprzywilejowane osiągnęły 229,5 mln dol. w pierwszym kwartale 2026 r., wobec 10,6 mln dol. rok wcześniej. Wartość wyemitowanego kapitału uprzywilejowanego również wzrosła powyżej 13,5 mld dol., co daje sceptykom powód, by kwestionować, czy zobowiązania pozostaną do opanowania.
JPMorgan ostrzegł, że polityka sprzedaży Bitcoina przez Strategy może wygenerować do 1,25 mld dol. presji podażowej. Dane on-chain początkowo wskazywały na sprzedaż 491 BTC 1 lipca, lecz później potwierdzono, że transakcja była siedmiokrotnie większa.
Rynek nie traktuje tej struktury jako pozbawionej ryzyka. STRC płacił w maju zannualizowaną stopę 11,5%, a mimo to notowania utrzymywały się poniżej docelowej wartości nominalnej 100 dol., co pokazuje, że posiadacze akcji uprzywilejowanych nadal domagają się rekompensaty za niepewność.
Bariera 3,3% wygląda skromnie na tle długoterminowej historii Bitcoina, ale obecne otoczenie jest słabsze. Bitcoin wciąż jest prawie 49% poniżej październikowego szczytu, co sprawia, że nadchodzące okresy dywidendowe będą wczesnym testem tego, czy Strategy będzie opierać się na zyskach, gotówce, czy na dalszej sprzedaży BTC.
Następnie przeczytaj: 5 tańszych rywali Fable 5: nie przepłacaj za codzienną pracę z AI