O banco central da Itália publicou uma pesquisa alertando que um colapso severo no preço do ether pode comprometer a capacidade da Ethereum (ETH) de funcionar como infraestrutura de liquidação para stablecoins e valores mobiliários tokenizados.
O documento de janeiro de 2026, elaborado pela economista do Banco da Itália Claudia Biancotti, examina como o risco de mercado em criptomoedas não lastreadas pode se transformar em risco operacional para o ecossistema de US$ 800 bilhões da blockchain.
O teste de estresse teórico não prevê um crash real do preço do ETH, mas modela a resiliência do sistema sob cenários extremos em que validadores remunerados em ether poderiam, de forma racional, encerrar suas operações.
Riscos de infraestrutura
A Ethereum depende de mais de um milhão de validadores que asseguram a rede por meio do consenso de prova de participação (proof-of-stake) e recebem recompensas em tokens ETH.
Se o ether perdesse valor de forma substancial e persistente, a economia dos validadores se deterioraria, à medida que as recompensas denominadas em ETH se tornariam sem valor, independentemente dos rendimentos de staking medidos em termos de tokens.
O documento argumenta que um êxodo de validadores reduziria o total de ETH em staking que assegura a rede, atualmente avaliado em aproximadamente US$ 142 bilhões, com um orçamento de segurança econômica de US$ 71 bilhões.
Uma participação degradada dos validadores desaceleraria a produção de blocos, enfraqueceria as garantias de finalidade das transações e aumentaria a vulnerabilidade a ataques de gasto duplo, nos quais agentes maliciosos precisariam controlar uma parcela menor do stake total.
Stablecoins que representam US$ 140 bilhões na soma da oferta de USDC e USDT na Ethereum enfrentariam interrupções de liquidação, apesar do pleno lastro em dólar fornecido por seus emissores.
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Implicações regulatórias
A pesquisa enquadra as blockchains permissionless como dependências de infraestrutura, em vez de meros ativos especulativos, refletindo o escrutínio regulatório de análises do Banco Central Europeu e do Fundo Monetário Internacional publicadas em 2025.
Biancotti descreve opções regulatórias, incluindo proibir que instituições financeiras supervisionadas dependam de blockchains públicas ou exigir mitigação de risco por meio de planos de continuidade de negócios e arranjos de liquidação de backup.
As salvaguardas sugeridas incluem manter bancos de dados de propriedade off-chain, pré-selecionar blockchains de contingência para migração de ativos e estabelecer limites mínimos de orçamento de segurança econômica para uso institucional.
O documento observa que a tecnologia de pontes cross-chain que possibilita a transferência de ativos permanece vulnerável a ciberataques, enquanto aproximadamente US$ 85 bilhões bloqueados em protocolos de finanças descentralizadas podem enfrentar atrasos de governança em cenários de crise.
Dados históricos mostram que a contagem de validadores da Ethereum permaneceu estável apesar da volatilidade de preços, mas a pesquisa identifica gatilhos potenciais, incluindo falhas de governança, o surgimento de blockchains concorrentes superiores ou choques macroeconômicos que desviem capital de ativos de risco.
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