Bitcoin (BTC) com interesse em aberto de opções superou o interesse em aberto de futuros desde julho de 2025, um cruzamento estrutural que marca uma mudança da especulação alavancada para a gestão de risco institucional.
O CME Group registrou US$ 3 trilhões em volume nocional de derivativos de criptomoedas em 2025, e a Coinbase acquired a maior bolsa de opções do mundo, a Deribit, por US$ 2,9 bilhões.
A reconfiguração da infraestrutura de derivativos de cripto está se acelerando — e os protocolos descentralizados ainda não acompanharam o ritmo.
O que aconteceu
A expansão do mercado de opções em 2025 teve dois eventos decisivos. A Coinbase concluiu a aquisição da Deribit em 14 de agosto de 2025, incorporando a plataforma que historicamente controlava a maior parte do volume global de opções.
A Deribit processou mais de US$ 1 trilhão em volume nocional em 2024 e mantinha aproximadamente US$ 60 bilhões em interesse em aberto no fechamento do negócio.
A segunda mudança veio das finanças tradicionais.
As opções do ETF iShares Bitcoin Trust da BlackRock (launched), lançadas em novembro de 2024, agora respondem por cerca de 52% do interesse em aberto total de opções de Bitcoin, de acordo com dados da Checkonchain. O crescimento do IBIT reduziu a fatia da Deribit de mais de 90% há cinco anos para menos de 39%.
Por que isso importa
Mercados dominados por opções tendem a apresentar menor volatilidade. Dealers fazem hedge de sua exposição de forma contínua, em vez de usar futuros alavancados que podem desencadear liquidações em cascata. Para instituições que gerenciam grandes posições em Bitcoin, as opções oferecem exposição com risco definido — limitando a perda potencial pelo custo de um prêmio — algo que os futuros não conseguem replicar.
A CME announced o início da negociação de futuros e opções de criptomoedas 24/7 a partir de 29 de maio, sujeita à revisão regulatória. O volume médio diário acumulado em 2026 na bolsa está 46% acima de 2025.
A mudança aborda diretamente uma lacuna estrutural persistente: o Bitcoin negocia 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto os derivativos da CME não, criando desajustes de preço nos fins de semana que frustravam mesas institucionais de hedge.
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A lacuna on-chain
Os mercados descentralizados de derivativos cresceram em participação de volume, impulsionados em grande parte por plataformas de futuros perpétuos. As opções on-chain, porém, ainda são incipientes.
A Derive — anteriormente Lyra, reconstruída em 2023 em uma rede de camada 2 baseada em OP Stack — surgiu como o principal protocolo descentralizado de opções em volume nocional.
Diferente dos modelos de formador de mercado automatizado comuns nas primeiras gerações de protocolos de opções on-chain, a Derive opera um livro de ordens centralizado com cotações de formadores de mercado e um sistema de margem de portfólio que avalia o risco de posições combinadas, em vez de cobrar margem separadamente em cada perna.
Permanecem dúvidas se opções descentralizadas podem escalar a um nível de relevância institucional. A incerteza regulatória limitou esforços anteriores: a CFTC multou a Opyn por operar como uma bolsa de derivativos não licenciada.
A orientação regulatória melhorou desde então, mas as opções on-chain ainda não produziram um protocolo com profundidade de liquidez suficiente para atrair fluxo institucional significativo.
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