Bitcoin (BTC) absorveu US$ 308 bilhões em novo capital ao longo de 2025, mas mesmo assim seu valor de mercado caiu US$ 98 bilhões — uma divergência que o fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, afirma provar que a criptomoeda “não é bombeável” nas condições atuais de mercado.
O que aconteceu: valor de mercado desafia entradas de capital
Ki Young Ju apresentou seu argumento em um post no X, apontando para o crescente descompasso entre o valor de mercado (Market Cap) do Bitcoin e seu valor realizado (Realized Cap). O valor de mercado mede o valor total da oferta ao preço spot atual, enquanto o valor realizado estima a avaliação total com base no preço em que cada moeda se moveu pela última vez on-chain — acompanhando, na prática, o preço médio de entrada agregado dos investidores.
Em meados de 2025, o valor de mercado estava crescendo mais rápido do que o valor realizado, um sinal de que o capital que entrava amplificava a avaliação geral. Essa relação se inverteu no último trimestre, quando uma queda de mercado levou a taxa de crescimento diferencial para território negativo, e a métrica continuou a cair em 2026.
O contraste com 2024 é marcante.
Naquela época, um aumento de US$ 10 bilhões no valor realizado gerou um salto de US$ 26 bilhões no valor de mercado — o tipo de efeito multiplicador que impulsiona ralis.
“A pressão vendedora é pesada demais para qualquer efeito multiplicador”, escreveu Ki Young Ju.
Separadamente, o analista da comunidade CryptoQuant Maartunn destacou que os chamados “Novas Baleias” — investidores que entraram no mercado nos últimos 155 dias e detêm mais de 1.000 BTC — têm capitulado durante a recente correção, incluindo um pico de realização de prejuízo de US$ 1,46 bilhão em um único dia, em 5 de fevereiro.
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Por que importa: pressão vendedora supera a demanda
O valor realizado é amplamente tratado como um proxy para entradas e saídas de capital, o que torna a divergência atual relevante. Quando centenas de bilhões de dólares entram sem elevar o valor de mercado, isso sugere que os detentores existentes estão distribuindo em um ritmo que anula completamente a nova demanda.
Os dados de Ki Young Ju indicam que o Bitcoin pode precisar de uma mudança significativa na dinâmica do lado vendedor — não apenas mais compras — para que o preço volte a responder ao capital fresco como em ciclos anteriores. Por enquanto, cada dólar que entra no mercado está sendo absorvido pelos vendedores, em vez de se traduzir em avaliações mais altas.
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