Circle (USDC) Internet Group pediu aos reguladores da UE que reformassem o regime piloto de tecnologia de registro distribuído do bloco, argumentando que as regras atuais são rígidas demais para permitir uma adoção significativa de stablecoins na liquidação de operações em mercados de capitais.
A empresa submeteu uma resposta à consulta direcionada de abril de 2025 da Comissão Europeia sobre a integração dos mercados de capitais da UE, pressionando por mudanças no acesso à liquidação, no escopo de supervisão e nas regras de colateral.
Desde o lançamento do Regime Piloto de DLT, em março de 2023, apenas três infraestruturas de mercado receberam autorização — e mesmo essas hospedaram poucas transações ao vivo.
O gargalo da liquidação
Uma questão central é a liquidação em dinheiro. No regime atual, apenas tokens de moeda eletrônica emitidos por instituições de crédito — e não instituições de moeda eletrônica como a Circle — podem funcionar como ativos de liquidação. Essa restrição manteve stablecoins compatíveis com a MiCA, como a EURC, fora dos fluxos de liquidação on-chain.
A Circle saudou a abertura da Comissão para reconhecer tokens de moeda eletrônica para liquidação, mas alertou que restringir o acesso a tokens “significativos” poderia, involuntariamente, excluir stablecoins denominadas em euro.
A empresa também defendeu que prestadores de serviços de criptoativos — e não apenas bancos e depositárias centrais de valores mobiliários — sejam elegíveis para oferecer contas de liquidação, reduzindo o atrito para operadores não bancários.
O Pacote de Integração de Mercado de dezembro de 2025 da Comissão avançou nessa direção, propondo ampliar as entidades elegíveis para incluir prestadores de serviços de criptoativos autorizados e elevar o limite de atividade de € 6 bilhões para € 100 bilhões.
Supervisão e colateral
A Circle defendeu uma supervisão em camadas, com a supervisão direta da ESMA reservada para grandes empresas transfronteiriças, enquanto operadores menores permaneceriam sob reguladores nacionais.
A Comissão foi além, propondo a ESMA como supervisora direta de todos os provedores licenciados sob a MiCA.
Em relação ao colateral, a Circle pediu regras que permitam que stablecoins sejam qualificadas como colateral financeiro, citando esforços paralelos nos EUA — onde the GENIUS Act, sancionada em julho de 2025, criou o primeiro marco federal para stablecoins — e no Reino Unido.
Leia também: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?
O pano de fundo comercial
A Circle tem um interesse comercial direto nessas reformas. É a única emissora global relevante com USDC e EURC totalmente compatíveis com a MiCA, e a capitalização de mercado da EURC cresceu de cerca de € 70 milhões para mais de € 300 milhões durante 2025.
Em setembro, a Circle e o Deutsche Börse Group assinaram um acordo para explorar a integração de ambas as stablecoins nos fluxos europeus de negociação, liquidação e custódia.
O Pacote de Integração de Mercado entra agora em negociações de trílogo com o Parlamento Europeu e o Conselho, e espera-se que o processo legislativo se estenda pelo menos até o fim de 2026.
A Circle não respondeu imediatamente ao pedido de comentário da Yellow.
Leia a seguir: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?