A alavancagem no mercado de criptomoedas caiu ao menor nível desde 2020, mas este novo ciclo de desalavancagem está acontecendo sem as liquidações forçadas em massa e os calotes entre contraparte que marcaram o colapso de 2022, segundo dados da Galaxy Research.
Os empréstimos com colateral em cripto recuaram US$ 11,3 bilhões no segundo trimestre de 2026, o terceiro trimestre consecutivo de queda na demanda por crédito. O movimento reduziu a alavancagem agregada em plataformas de empréstimo centralizadas, protocolos descentralizados e mercados de derivativos para níveis próximos aos observados antes do boom de liquidez no período da COVID.
Desalavancagem sem choque sistêmico
A principal diferença em relação a ciclos anteriores de desalavancagem é a ausência de falhas sistêmicas relevantes.
Em 2022, o colapso de Three Arrows Capital, Celsius Network e Genesis desencadeou uma reação em cadeia nos mercados de crédito em cripto. Desta vez, o relatório da Galaxy, publicado em 17 de agosto, não identificou grandes quebras de contraparte no primeiro semestre de 2026, enquanto os volumes de liquidação permaneceram muito abaixo dos níveis observados em períodos de crise.
Isso indica que tomadores vêm reduzindo exposição de forma mais gradual. O estudo aponta vencimentos de empréstimos, menor utilização de linhas e retorno menos atrativo em operações alavancadas como principais vetores da queda, em vez de vendas em pânico ou cascatas de chamadas de margem.
Crédito DeFi encolhe mais rápido que CeFi
A oferta de crédito descentralizado enfraqueceu mais rapidamente que o crédito cripto em plataformas centralizadas. O valor total bloqueado nos principais protocolos de empréstimo DeFi, incluindo Aave (AAVE), Compound (COMP) e Morpho (MORPHO), caiu cerca de 28% entre janeiro e junho de 2026.
A demanda por tomada de recursos diminuiu à medida que estratégias de rendimento alavancado perderam atratividade em um ambiente de menor volatilidade, enquanto provedores de liquidez também retiraram capital diante da compressão dos retornos.
As taxas de empréstimo em stablecoins seguem a mesma tendência. As taxas de tomada em USDC (USDC) na Aave V3 recuaram de 9,2% em novembro de 2024 para 3,8% em junho de 2026, enquanto os rendimentos em USDT em plataformas centralizadas também caíram acentuadamente em relação aos picos do mercado de alta.
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Traders de derivativos recuam
Os mercados de futuros perpétuos também esfriaram. O open interest nos principais venues voltou a patamares vistos antes da aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, enquanto o open interest de perpétuos de altcoins encolheu cerca de 60% em relação ao pico de novembro de 2024. As taxas de funding nas principais bolsas se aproximaram de zero ou passaram levemente para campo negativo, sinalizando que a especulação comprada alavancada perdeu fôlego.
A baixa volatilidade do Bitcoin reforça essa dinâmica. Com menos movimentos expressivos de preço, estratégias alavancadas oferecem menos potencial de alta, empurrando parte dos traders para tokens de maior risco e apostas em narrativas específicas, em vez dos grandes ativos do mercado.
Novo piso de alavancagem pode moldar próximo rali
Os dados da Galaxy não apontam, necessariamente, para um mercado em tendência de baixa. Eles descrevem um ambiente que eliminou boa parte da dívida especulativa sem deflagrar uma crise de crédito. Em ciclos anteriores, como 2015–2016 e 2019–2020, fases de desalavancagem profunda antecederam fortes ralis do Bitcoin, com mercados mais sensíveis a novas ondas de demanda.
O relatório sugere que o mercado cripto pode estar mais próximo de um fundo de alavancagem do que de um topo. Um cenário de baixa alavancagem não garante ganhos, mas representa um perfil de risco diferente do observado nos picos frágeis de ciclos anteriores.
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