Grayscale Investments protocolou na quarta-feira uma declaração de registro S-3 na Securities and Exchange Commission para converter seu Zcash Trust em um fundo negociado em bolsa (ETF) spot, marcando a primeira tentativa de trazer um veículo de investimento em criptomoeda focada em privacidade e regulado para os mercados dos EUA.
A documentação chega pouco mais de uma semana após a Grayscale lançar seu ETF de Dogecoin na NYSE Arca e segue conversões bem-sucedidas de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot ao longo de 2024.
O Zcash Trust atualmente detém aproximadamente 394.400 ZEC avaliados em cerca de US$ 197 milhões, tornando-o um dos maiores detentores institucionais da criptomoeda voltada à privacidade.
O presidente Barry Silbert sinalizou confiança na conversão no X, observando que a Grayscale lançou o Zcash Trust em 2017, “bem antes de a privacidade emergir como um tema de investimento”.
O momento coincide com o aumento do interesse institucional em ativos digitais focados em privacidade, especialmente após o recente anúncio da Reliance Global Group, listada na Nasdaq, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash.
O que aconteceu
O ETF proposto manteria Zcash real e acompanharia o CoinDesk Zcash Price Index, com cotas emitidas e resgatadas em cestas de 10.000 por participantes autorizados usando ordens em dinheiro. A proposta também apoia uma petição de mudança de regra 19b-4 que permitiria que o fundo fosse listado e negociado na NYSE Arca sob o ticker ZCSH após aprovação dos reguladores.
A Grayscale se qualifica para usar o formulário S-3 devido ao seu porte, histórico de relatórios e conversões bem-sucedidas em 2024 de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. Esse processo de registro simplificado permite que emissores estabelecidos progridam mais rapidamente pelo fluxo de aprovação da SEC.
De acordo com o registro, em 30 de setembro o trust reportou um Valor Patrimonial Líquido de Mercado Principal de aproximadamente US$ 29,7 milhões e um Valor Patrimonial Líquido não GAAP de cerca de US$ 29,8 milhões. Naquele momento, o trust detinha cerca de 2,4% de todo o ZEC em circulação.
A Coinbase Custody atuará como custodiante, a Coinbase como prime broker e o Bank of New York Mellon como agente de transferência e administrador. O fundo cobraria uma taxa anual de patrocinador de 2,5%, consistente com a taxa de despesas do trust existente da Grayscale.
Craig Salm, diretor jurídico (Chief Legal Officer) da Grayscale, enfatizou que os recursos focados em privacidade do Zcash, incluindo transações protegidas e zk-SNARKs, desempenham um papel crítico na preservação da privacidade em redes de criptomoedas. “Como resultado, acreditamos que o ZEC representa um componente importante de um portfólio de ativos digitais bem equilibrado”, afirmou.
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Por que isso é importante
O registro acompanha um aumento expressivo na adoção do Zcash e na valorização de seu preço. O ZEC subiu mais de 1.200% em 90 dias antes de recuar de sua máxima de US$ 730 para cerca de US$ 500 atualmente, segundo dados de preço.
O anúncio da Reliance Global Group em 25 de novembro, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash, trouxe maior atenção à moeda de privacidade. A empresa de tecnologia de seguros listada na Nasdaq saiu totalmente de posições anteriores em Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP para focar exclusivamente em ZEC após uma revisão estratégica abrangente.
A Reliance citou a arquitetura UTXO baseada em Bitcoin do Zcash, aprimorada com privacidade opcional e recursos de divulgação seletiva, como alinhada às necessidades institucionais e de compliance. A empresa alocou caixa adicional em sua posição de ZEC em 26 de novembro, refletindo o que chamou de “forte convicção no potencial de longo prazo do ZEC”.
A conversão para um ETF spot proporcionaria um acesso regulado mais amplo para investidores em comparação com a atual estrutura de trust fechado, que é negociado no OTCQX e historicamente apresentou prêmios e descontos substanciais em relação ao valor patrimonial líquido por cota. Um mecanismo de arbitragem por meio de cestas de criação e resgate busca manter a negociação na NYSE Arca mais próxima do valor subjacente.
Os prazos de aprovação da SEC para ETFs de criptomoedas variam amplamente. Conversões anteriores da Grayscale, incluindo o Dogecoin Trust, levaram aproximadamente três meses, enquanto outros ETFs multimoeda exigiram cerca de um ano. A análise regulatória dependerá da avaliação da SEC sobre salvaguardas contra manipulação de mercado e soluções de custódia para ativos focados em privacidade.
Considerações finais
A expansão da Grayscale para produtos de ETF focados em privacidade reflete o reconhecimento institucional mais amplo de criptomoedas que oferecem maior confidencialidade de transações. O modelo de transação dupla do Zcash – que suporta transferências transparentes e protegidas – o diferencia de outros protocolos de privacidade ao manter auditabilidade opcional para conformidade regulatória.
O registro representa a estratégia contínua da Grayscale de converter trusts existentes em produtos negociados em bolsa após maior clareza regulatória sobre ETFs spot de criptomoedas. Conversões recentes incluíram fundos de XRP, Solana e Dogecoin, embora a estreia do ETF de Dogecoin tenha registrado um volume de negociação no primeiro dia considerado fraco, de apenas US$ 1,4 milhão.
A regulamentação de moedas de privacidade continua controversa globalmente, com algumas exchanges impondo restrições de compliance devido a preocupações com uso ilícito. No entanto, os recursos de divulgação seletiva do Zcash e aprimoramentos de criptografia de conhecimento zero como Sapling e Halo 2 buscam equilibrar privacidade com requisitos de governança institucional.
Se aprovado, o ETF marcaria o primeiro veículo de investimento regulado nos EUA especificamente para uma criptomoeda que preserva a privacidade, potencialmente estabelecendo um modelo para produtos semelhantes. A conversão também permitiria à Grayscale potencialmente ampliar a disponibilidade regional além de investidores qualificados assim que o fundo fosse listado em uma grande bolsa.
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