Stablecoins denominadas em dólar correm o risco de acelerar a substituição de moeda em países com sistemas monetários frágeis, potencialmente minando o controle dos bancos centrais sobre fluxos de capital, alertou o International Monetary Fund.
O FMI publicou um relatório abrangente intitulado "Understanding Stablecoins", examinando como a rápida expansão desses ativos digitais pode desestabilizar economias em que as moedas locais sofrem com baixa confiança ou alta inflação.
Stablecoins permitem que usuários acessem ativos denominados em dólar por meio de smartphones, sem a necessidade da infraestrutura bancária tradicional.
O que aconteceu
O mercado global de stablecoins já supera US$ 300 bilhões, com tokens atrelados ao dólar representando 97% do setor, de acordo com a fornecedora de dados de criptomoedas CoinGecko. Stablecoins denominadas em euro somam apenas US$ 675 milhões, enquanto tokens atrelados ao iene totalizam aproximadamente US$ 15 milhões.
Os volumes de negociação dispararam para US$ 23 trilhões em 2024, um aumento de 90% em relação a 2023, afirmou o relatório do FMI. A USDT da Tether e a USDC da Circle dominam o mercado, com reservas lastreadas principalmente em Treasuries de curto prazo dos EUA.
A Ásia lidera todas as regiões em atividade total de stablecoins, embora o uso em relação ao produto interno bruto seja mais acentuado na África, no Oriente Médio e na América Latina. Essas regiões historicamente enfrentam riscos elevados de substituição de moeda.
O FMI observou que as participações em stablecoins nessas áreas estão crescendo em comparação com os depósitos em moeda estrangeira que ajudam os bancos centrais a implementar a política monetária. Diferentemente de dólares físicos ou contas em moeda estrangeira, stablecoins podem penetrar rapidamente nas economias via internet e smartphones.
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O relatório alertou que stablecoins podem contribuir para a substituição de moeda, aumentar a volatilidade dos fluxos de capital ao contornar controles de capital e fragmentar os sistemas de pagamento, a menos que a interoperabilidade seja assegurada. Corridas contra stablecoins continuam sendo uma preocupação central, já que a perda de confiança pode forçar os emissores a liquidar rapidamente os ativos de reserva.
Por que isso importa
Bancos centrais teriam menos controle sobre a liquidez doméstica e as taxas de juros se uma parcela significativa da atividade econômica migrar das moedas nacionais, disse o FMI. Se stablecoins denominadas em moeda estrangeira se consolidarem por meio de serviços de pagamento, alternativas locais como moedas digitais de bancos centrais podem enfrentar dificuldades para competir.
A regulamentação continua inconsistente entre as principais jurisdições. A análise comparativa do FMI sobre Japão, União Europeia, EUA e Reino Unido identificou diferenças em quem pode emitir stablecoins, como as reservas são custodiadas e como emissores estrangeiros são tratados. Essas lacunas podem criar oportunidades para arbitragem regulatória.
Os EUA aprovaram, durante o verão, a lei GENIUS sobre stablecoins, com agências federais agora implementando as regras. O deputado Bryan Steil pediu nesta semana atualizações aos reguladores sobre o andamento da implementação da legislação.
O FMI reconheceu benefícios potenciais, observando que stablecoins podem aumentar a concorrência, reduzir custos de pagamento e integrar mais pessoas a ecossistemas financeiros digitais, se apoiadas por marcos regulatórios e jurídicos robustos. A organização afirmou que as stablecoins "vieram para ficar", mas seu impacto dependerá fortemente de uma ação internacional coordenada.
A natureza pseudônima e transfronteiriça das stablecoins pode enfraquecer controles de capital, facilitar finanças ilícitas e prejudicar a qualidade dos dados macroeconômicos, acrescentou o FMI. A distribuição global dos detentores, muitas vezes desconhecida devido a carteiras não custodiadas, complica o monitoramento de crises e a formulação de políticas.
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