O mercado de stablecoin está cambaleando sob o efeito da regulamentação MiCA que entra em vigor neste mês, já que mais e mais plataformas estão retirando USDT e USDC. A última adição a isso são as exchanges de cripto Bitstamp e crypto.com, que anunciaram a exclusão do Tether USDT e PayPal USD em 31 de janeiro de 2025. Nesse cenário, vamos entender como esta legislação abrangente pretende ordenar o mercado de cripto em todos os 27 estados da UE, protegendo as preocupações dos investidores.

O que é o Market in Crypto Assets ou regulamentação MiCA?

A regulamentação MiCA representa a tentativa mais ambiciosa da UE de criar uma abordagem unificada para a supervisão de criptomoedas. Antes de sua implementação, as empresas de cripto que operavam dentro da UE enfrentavam uma teia complexa de regulamentos nacionais variados, exigindo múltiplas licenças e conformidade com diferentes requisitos jurisdicionais. Esse cenário regulamentar fragmentado não apenas criava desafios operacionais para as empresas, mas também deixava os investidores vulneráveis a potenciais riscos.

O principal objetivo da MiCA é estabelecer um ambiente regulatório padronizado que promova a inovação ao mesmo tempo que assegura a proteção adequada do consumidor. A estrutura se aplica a todos os provedores de serviços de criptoativos (CASPs) que atendem a interesses europeus, independentemente de sua localização geográfica. Este alcance extraterritorial demonstra o compromisso da UE com a supervisão abrangente das atividades cripto que afetam seus cidadãos.

Como isso afeta o mercado de stablecoin?

A abordagem da MiCA em relação às stablecoins representa um de seus aspectos mais transformadores, introduzindo requisitos rigorosos que remodelam fundamentalmente o cenário das stablecoins. A regulamentação adota uma postura firme contra as stablecoins algorítmicas, proibindo efetivamente seu uso no mercado da UE devido à falta de reservas explícitas atreladas a ativos tradicionais. Esta decisão reflete a preocupação da UE com os riscos de estabilidade associados a mecanismos algorítmicos após notáveis falhas de mercado.

Para as stablecoins tradicionais, a MiCA estabelece uma estrutura regulatória robusta através de duas categorias principais: Tokens Referenciados a Ativos (ARTs) e Tokens de Dinheiro Eletrônico (EMTs). Ambos os tipos devem manter uma reserva líquida com uma proporção rígida de 1:1 em relação aos ativos subjacentes. Emissores de EMTs, tipicamente instituições de crédito autorizadas, devem notificar sua autoridade supervisora e publicar um whitepaper detalhado antes de oferecer seus tokens. Emissores de ARTs enfrentam requisitos adicionais, incluindo estabelecimento obrigatório na UE e aprovação prévia de seu whitepaper.

A regulamentação introduz uma classificação "significativa" para stablecoins que atendem a critérios específicos estabelecidos pela Autoridade Bancária Europeia. Esta designação sujeita esses tokens a maior supervisão e requisitos regulatórios mais rigorosos, garantindo que projetos de stablecoin maiores mantenham padrões adequados de gerenciamento de riscos e operacionais.

Áreas Além do Alcance da MiCA

Embora o escopo da MiCA seja extenso, certos segmentos do ecossistema cripto permanecem fora de sua alçada direta. Tokens não fungíveis (NFTs) geralmente estão além do escopo da regulamentação, a menos que apresentem características semelhantes a outros ativos cripto regulamentados. No entanto, a regulamentação inclui disposições nuançadas para NFTs emitidos em grandes séries, que poderiam ser classificados como fungíveis e, portanto, sujeitos à supervisão regulamentar.

O tratamento de plataformas de finanças descentralizadas (DeFi), Organizações Autônomas Descentralizadas (DAOs) e outros aplicativos descentralizados apresenta desafios regulamentares interessantes. Enquanto plataformas verdadeiramente descentralizadas permanecem em grande parte não afetadas pela MiCA, a definição de "verdadeira descentralização" envolve considerações técnicas e legais complexas. Projetos que operam nesse espaço são incentivados a buscar orientação jurídica qualificada para entender completamente suas obrigações de conformidade.

Quais mudanças entraram em vigor em janeiro de 2025?

A implementação da MiCA segue um cronograma cuidadosamente estruturado projetado para facilitar uma transição e adoção suave. A partir de janeiro de 2025, os CASPs devem iniciar suas solicitações de licenciamento, marcando o primeiro passo concreto em direção à conformidade total. A regulamentação oferece um período de carência cuidadosamente planejado que se estende por até 18 meses, permitindo que provedores existentes mantenham suas operações enquanto se adaptam aos novos requisitos.

Durante esse período de transição, que vai até julho de 2026, as empresas devem realizar preparativos abrangentes. Isso inclui determinar sua categoria de licença apropriada, reunir a documentação necessária e alinhar suas operações com os regulamentos de Anti-Lavagem de Dinheiro (AML) e Conheça Seu Cliente (KYC). O processo de preparação envolve avaliações internas detalhadas das funções operacionais, estruturas de segurança e práticas de transparência.

Mudanças Previstas para 2026

Até julho de 2026, todos os CASPs devem alcançar conformidade completa com os requisitos da MiCA. Isso compreende a obtenção de licenças apropriadas das Autoridades Nacionais Competentes, a implementação de protocolos de segurança sofisticados e o estabelecimento de padrões operacionais que priorizem a proteção do consumidor. A regulamentação exige a segregação estrita dos ativos dos clientes dos fundos da empresa, medidas robustas de proteção de dados e procedimentos abrangentes de gerenciamento de riscos.

Caminho para uma Regulamentação Global Mais Harmonizada?

A regulamentação MiCA é muito mais do que apenas uma legislação europeia. A natureza detalhada dela a torna ideal para outras jurisdições também. Isso pode logo se transformar em uma regulamentação global de cripto, já que muitos países, como o Reino Unido, a Índia e outros, buscam regulamentar o mercado de stablecoin. Sendo uma estrutura regulatória abrangente, ela poderia servir como um modelo para leis semelhantes em outras regiões. Portanto, a MiCA é motivo de preocupação para todas as empresas de Web3 e futuros projetos de cripto.

Com base na implementação bem-sucedida da MiCA, regulamentações semelhantes de cripto podem ser introduzidas em outras regiões. Isso poderia levar, em última análise, a uma maior cooperação global na supervisão do mercado de ativos digitais. Para investidores e empresas de cripto, entender essa lei é essencial para avaliar os sentimentos de mercado à medida que as mudanças regulamentares acontecem. É uma necessidade estratégica da qual tanto empresas de cripto quanto comerciantes não podem se esquivar.