Os mercados cripto mostram sinais iniciais de estabilização após uma das correções puxadas por liquidações mais intensas dos últimos meses, mas analistas afirmam que a venda marca uma transição mais profunda, e não apenas um pico de volatilidade, à medida que Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) passam a operar cada vez mais como ativos de risco sensíveis ao cenário macroeconômico. O Bitcoin recuperou terreno em direção a US$ 67.000 depois de chegar brevemente perto de US$ 60.000, enquanto o Ethereum voltou a se aproximar de US$ 1.900 após uma forte queda que apagou cerca de 40% em relação às máximas do início de janeiro.
O repique veio após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o evento entre os maiores episódios de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass (segundo a empresa).
Participantes de mercado afirmam que a escala do desmonte sugere que a dinâmica de capitulação pode estar se aproximando da exaustão, mesmo com os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política monetária permanecendo elevados.
Reset de alavancagem domina o movimento de preços
Grande parte da recente queda foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptos.
O Ethereum, em particular, sentiu mais forte o impacto do ajuste, com o posicionamento em derivativos encolhendo de forma acentuada à medida que o open interest caiu para cerca de 61% dos níveis do fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa na Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão vendedora sustentada, amplificada pelo desmonte de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços mais para baixo do que os fundamentos sugeririam sozinhos.
O Ethereum agora é negociado cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica atingida há apenas cinco meses, enquanto o Bitcoin está pairando próximo a níveis de suporte técnico de longo prazo não vistos desde antes de sua arrancada de 2023.
Kennis afirmou que os mercados observam de perto sinais da formação de um fundo local, especialmente no Bitcoin, depois de o ativo testar sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que a correção é causada menos por estresse específico do universo cripto e mais por um ambiente geral de aversão a risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais apertada e o foco renovado na contração do balanço do Federal Reserve têm pressionado ativos de alta beta em vários mercados.
Segundo a analista Dessislava Ianeva, da Nexo Dispatch, a queda do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos considerados mais seguros e líquidos, como títulos do Tesouro dos EUA e caixa.
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Ela observou que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo uma postura defensiva de curto prazo, e não uma saída estrutural das instituições.
Apesar das saídas, as posições em ETFs ainda representam cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, indicando que a exposição institucional continua relevante, mesmo com a volatilidade dos fluxos de curto prazo.
Ethereum e as principais altcoins têm se movido cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com as correlações entre tokens de grande capitalização subindo bem acima das médias de 2025.
Ianeva disse que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, em que narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras mais amplas.
Sinais de estabilização sob a superfície
Embora os preços sigam voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de funding em Ethereum se tornaram marginalmente positivas, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais ordenado após a recente limpeza.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou em relação aos picos recentes, embora a incerteza ainda permaneça elevada.
As relações put/call e as taxas de funding começam a se normalizar, sinalizando que o posicionamento especulativo mais agressivo pode já ter sido desfeito.
O fundador e CEO da Abra, Bill Barhydt, descreveu o ambiente atual como um “trade anti-tudo”, impulsionado pela incerteza política, pela demora na legislação cripto e pela falta de liquidez fornecida pelos governos.
No entanto, ele disse que as condições agora se assemelham a um dos cenários de Bitcoin mais sobrevendidos em anos.
“Acreditamos que isso já está em grande parte precificado neste ponto”, disse Barhydt, acrescentando que, embora um último movimento de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “o fundo provavelmente já foi ou está muito próximo de ser alcançado”.
De trade cíclico a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá mais de catalisadores macro do que apenas de repiques técnicos.
Próximos dados de inflação dos EUA, indicadores do mercado de trabalho e sinais dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco entre classes de ativos nas próximas semanas.
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