Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e diretor de investimentos da Maelstrom, definiu um preço-alvo de US$ 150 para Hyperliquid (HYPE) até agosto de 2026 — cerca de cinco vezes o preço atual de aproximadamente US$ 30 — argumentando, em um novo ensaio, que a principal exchange descentralizada de perpétuos pode continuar aumentando sua receita mesmo que os mercados cripto em geral permaneçam sob pressão.
O que aconteceu: Hayes aposta alto em HYPE
No post no blog publicado em 7 de março, Hayes apresentou um modelo financeiro detalhado projetando que a receita anualizada em base de 30 dias da Hyperliquid suba de US$ 843 milhões para US$ 1,4 bilhão entre março e agosto. Esse valor de US$ 1,4 bilhão não é apenas uma meta — a Hyperliquid já o atingiu em agosto passado antes de recuar.
Hayes apontou o recurso HIP-3 do protocolo, que permite a listagem permissionless de contratos perpétuos, como o principal motor de crescimento. Mercados de prata, ouro, Nasdaq 100 e S&P 500 criados por meio do HIP-3 já respondem por cerca de 10% da receita total da Hyperliquid, apesar de terem apenas alguns meses de existência. Seu modelo supõe que a receita do HIP-3 crescerá 160% em seis meses.
Ele também observou que 97% da receita da Hyperliquid é usada para recomprar tokens HYPE no mercado aberto, uma participação que descreveu como sem paralelo no universo cripto.
Hayes aplicou um múltiplo P/L futuro de 25,2 — aproximadamente em linha com o da Chicago Mercantile Exchange, mas bem abaixo de Robinhood e Coinbase — para chegar ao seu alvo. Mesmo em um cenário de estresse, com múltiplos menores e maior distribuição de tokens para a equipe, ele estimou que o preço chegaria a US$ 58, cerca de 75% acima do nível atual.
A Maelstrom revelou que começou a acumular HYPE na faixa de US$ 20 médios e afirmou que ele se tornou a maior posição em altcoin líquida do fundo, com a equipe vendendo outros ativos para aumentar a exposição.
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Por que isso importa: receita de DEX vs. concorrência
Hayes baseou grande parte de sua tese em uma métrica que considera mais confiável do que o volume bruto de negociação: a razão entre volume médio diário e interesse em aberto (ADV/OI). Ele argumentou que a Hyperliquid tem a menor razão entre as cinco principais DEXs de perpétuos, o que sugere que seus volumes são menos inflados por wash trading ou farming de liquidez do que os dos concorrentes.
Instantâneos do livro de ordens incluídos no ensaio mostraram que executar grandes negociações — em tamanhos nominais de US$ 1 milhão e US$ 10 milhões — era mais barato na Hyperliquid na maioria dos casos.
Hayes concluiu que, mesmo que plataformas rivais cobrem taxas de taker mais baixas, traders reais tenderão a migrar para onde houver liquidez mais profunda.
Ainda assim, a tese envolve riscos relevantes que o próprio Hayes reconheceu. Um próximo recurso HIP-4 para mercados de previsão foi excluído de seu modelo porque a receita antes do lançamento é difícil de estimar.
E, se a Hyperliquid não conseguir elevar a receita a partir dos níveis atuais, escreveu ele, o token simplesmente não vai subir. As condições de mercado do Bitcoin (BTC) também continuam sendo um fator — o HYPE atingiu sua máxima histórica perto de US$ 60 em setembro passado antes de cair, junto com o mercado mais amplo, para uma mínima em torno de US$ 20 nas últimas semanas.
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