Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e diretor de investimentos da Maelstrom, estabeleceu um preço-alvo de US$ 150 para a Hyperliquid (HYPE) até agosto de 2026 — cerca de cinco vezes o seu preço atual de negociação, em torno de US$ 30 — argumentando em um novo ensaio que a principal exchange perpétua descentralizada pode continuar aumentando suas receitas mesmo que os mercados cripto mais amplos permaneçam sob pressão.
O que aconteceu: Hayes faz aposta grande em HYPE
No post de blog publicado em 7 de março, Hayes apresentou um modelo financeiro detalhado projetando que a taxa de receita anualizada de 30 dias da Hyperliquid suba de US$ 843 milhões para US$ 1,4 bilhão entre março e agosto. Esse valor de US$ 1,4 bilhão não é apenas uma meta — a Hyperliquid já o atingiu em agosto passado, antes de recuar.
Hayes apontou o recurso HIP-3 do protocolo, que permite a listagem permissionless de contratos perpétuos, como o principal motor de crescimento. Mercados de prata, ouro, Nasdaq 100 e S&P 500 criados por meio do HIP-3 já respondem por cerca de 10% da receita total da Hyperliquid, apesar de terem apenas alguns meses de existência. Seu modelo pressupõe que a receita do HIP-3 aumentará 160% ao longo de seis meses.
Ele também observou que 97% da receita da Hyperliquid é usada para recomprar tokens HYPE no mercado aberto, uma fatia que descreveu como sem paralelo no universo cripto.
Hayes aplicou um múltiplo P/L (preço/lucro) futuro de 25,2 — aproximadamente em linha com o da Chicago Mercantile Exchange, mas bem abaixo de Robinhood e Coinbase — para chegar ao seu alvo. Mesmo em um cenário de estresse, com múltiplos menores e maior distribuição de tokens para a equipe, ele estimou que o preço chegaria a US$ 58, cerca de 75% acima dos níveis atuais.
A Maelstrom revelou que começou a acumular HYPE na faixa de US$ 20 médios e disse que o ativo se tornou a maior posição em altcoin líquida do fundo, com a equipe vendendo outras participações para aumentar a exposição.
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Por que isso importa: receita de DEX vs. concorrência
Hayes baseou grande parte de seu argumento em uma métrica que considera mais confiável do que o volume de negociação de manchete: a razão entre volume médio diário e interesse em aberto (ADV/OI). Ele argumentou que a Hyperliquid tem a menor razão entre as cinco principais DEXs de perpétuos, sugerindo que seus volumes são menos inflados por wash trading ou farming de liquidez do que os dos concorrentes.
Capturas de tela do livro de ofertas incluídas no ensaio mostraram que executar grandes ordens — em tamanhos nominais de US$ 1 milhão e US$ 10 milhões — era mais barato na Hyperliquid na maioria dos casos.
Hayes concluiu que, mesmo que plataformas rivais cobrem taxas de taker mais baixas, traders reais irão gravitar para onde houver liquidez mais profunda.
Ainda assim, a tese traz riscos relevantes que o próprio Hayes reconheceu. Um próximo recurso HIP-4 para mercados de previsão foi excluído de seu modelo porque é difícil prever receita antes do lançamento.
E se a Hyperliquid não conseguir aumentar a receita em relação aos níveis atuais, ele escreveu, o token simplesmente não vai subir. As condições de mercado do Bitcoin (BTC) também permanecem um fator — o HYPE atingiu sua máxima histórica próxima de US$ 60 em setembro passado, antes de cair junto com o mercado mais amplo para uma mínima em torno de US$ 20 nas últimas semanas.
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