A plataforma de mercado preditivo Kalshi entrou com um processo federal na segunda-feira contra a Comissão de Jogos do Estado de Nova York, escalando dramaticamente uma batalha legal em todo o país sobre se as leis estaduais de jogos de azar podem regular contratos de derivativos aprovados federalmente e vinculados a resultados esportivos - e fazendo isso em seu território doméstico.
A empresa, sediada em Manhattan, apresentou a queixa no Tribunal Distrital dos EUA para o Distrito Sul de Nova York, poucos dias após receber uma carta de cessar e desistir de reguladores estaduais em 24 de outubro, tornando Nova York o oitavo estado a desafiar os contratos de eventos esportivos da Kalshi desde que a plataforma se expandiu para mercados esportivos no início deste ano.
O Núcleo da Disputa Legal
No cerne do conflito está uma questão fundamental sobre a autoridade regulatória: Os estados podem aplicar leis de jogos de azar contra uma empresa que opera como mercado de contratos designado sob supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC)?
A Kalshi, que recebeu designação da CFTC como mercado de contratos designado em 2020, argumenta que possui o direito exclusivo federal de listar e liquidar derivativos vinculados a eventos do mundo real, incluindo resultados esportivos. A empresa autocertificou seus primeiros contratos esportivos com a CFTC em 22 de janeiro de 2025, lançando mercados em torneios da NCAA, jogos da NFL e outros eventos esportivos importantes.
"O texto, os propósitos, e a história estatutária do CEA deixam claro que o Congresso buscou prevenir a regulamentação estadual de derivativos nas bolsas supervisionadas pela CFTC", afirmou a Kalshi em sua queixa apresentada na segunda-feira, representada pelo escritório de advocacia Milbank LLP.
A empresa argumenta que permitir que os estados apliquem suas próprias regras "criaria um sistema fragmentado que o Congresso procurou evitar" ao conceder à CFTC jurisdição exclusiva sobre a negociação de derivativos por meio do Commodity Exchange Act.
Posição de Nova York e Implicações de Mercado
A Comissão de Jogos do Estado de Nova York vê a questão de maneira diferente. Em sua carta de cessar e desistir, os reguladores afirmaram que a Kalshi está oferecendo apostas esportivas sem a licença estadual necessária, violando a Lei Penal Estadual e a Lei das Corridas. A comissão alertou que "reserva todos os direitos de investigar mais a fundo e de aplicar e coletar penalidades e multas civis" pelas atividades da Kalshi.
As apostas são particularmente altas em Nova York, o maior mercado regulamentado de apostas esportivas online dos EUA. Operadores licenciados no Estado do Império geraram uma movimentação de $2,29 bilhões apenas em setembro, tornando-o um mercado crucial para qualquer plataforma relacionada ao esporte.
A ordem de cessar e desistir de Nova York identificou 20 contratos de eventos específicos que os reguladores consideraram ilegais, exigindo que a Kalshi "cesse e desista imediatamente de operar, anunciar, promover, administrar, gerenciar ou disponibilizar apostas esportivas e/ou uma plataforma de apostas esportivas móvel no Estado de Nova York de maneira ilegal."
O Dilema Entre a Cruz e a Espada
A Kalshi argumenta que enfrenta uma escolha impossível que pode ameaçar sua própria existência. Se a empresa cumprir a ordem de Nova York, corre o risco de violar os requisitos da CFTC de que mercados de contratos designados operem como verdadeiras bolsas nacionais com acesso imparcial para todos os participantes. Se não cumprir, enfrenta potenciais penalidades civis e criminais de Nova York.
"Se não cumprir, enfrentará responsabilidade civil e criminal, e se cumprir, incorrerá em danos econômicos e reputacionais substanciais, bem como a potencial ameaça de a CFTC tomar medidas contra ela por violar os Princípios Centrais da CFTC", afirmou a empresa em sua documentação.
A plataforma está buscando alívio emergencial, incluindo uma liminar preliminar e permanente para impedir Nova York de aplicar suas leis de jogos de azar contra a plataforma, juntamente com um julgamento declaratório de que a lei estadual não pode regular suas operações aprovadas federalmente.
Um Crescente Multilonge de Ações Estaduais
A ação de aplicação da regulamentação de Nova York representa a mais recente frente em uma batalha legal multilateral em expansão. Desde o lançamento de contratos esportivos em janeiro, a Kalshi recebeu ordens de cessar e desistir do Arizona, Illinois, Montana, Ohio e outros estados, com litígios ativos agora pendentes em Nevada, New Jersey, Maryland e Ohio.
O histórico da empresa nos tribunais tem sido misto, mas inicialmente promissor. Em abril, um juiz federal de Nevada concedeu à Kalshi uma liminar preliminar, concluindo que a plataforma havia demonstrado probabilidade de sucesso nos méritos de seu argumento de preempção. Um juiz federal de New Jersey chegou a uma conclusão semelhante mais tarde naquele mês, também emitindo uma liminar preliminar.
No entanto, em agosto, um juiz federal de Maryland negou o pedido da Kalshi por uma liminar preliminar, marcando a primeira vez que reguladores estaduais argumentaram com sucesso que a lei federal não anula sua autoridade para regular contratos de eventos esportivos. A decisão do juiz Adam B. Abelson essencialmente concordou com peritos em jogos que argumentam que contratos de eventos esportivos são "simplesmente apostas esportivas" com outro nome.
A Kalshi apelou imediatamente da decisão de Maryland para o Tribunal de Apelações dos EUA para o Quarto Circuito, onde permanece pendente. O processo da empresa em New Jersey também está em apelação no Terceiro Circuito.
Contratos de Eventos vs. Apostas Esportivas: A Questão Central
A disputa fundamental gira em torno de saber se contratos de mercados preditivos constituem jogos de azar ou derivativos financeiros legítimos com utilidade econômica.
Os reguladores estaduais argumentam que as ofertas da Kalshi são de fato apostas esportivas, permitindo que usuários apostem dinheiro no resultado de eventos esportivos com a expectativa de receber valor com base nos resultados— a definição de apostas esportivas sob a maioria das leis estaduais.
O CEO da Kalshi, Tarek Mansour, tem consistentemente se oposto a essa caracterização. Em uma entrevista em abril, ele argumentou ao TechCrunch que "a lei estadual realmente não se aplica" às operações da Kalshi, comparando mercados preditivos a bolsas de derivativos que fornecem informações econômicas únicas e ajudam participantes do mercado a "precificar" eventos incertos.
"Jogar envolve criar risco artificial e apostar nisso—como jogar um dado e apostar dinheiro no número que sair", explicou Mansour. "Os contratos de eventos da Kalshi funcionam como derivativos que permitem que partes interessadas, como anunciantes, patrocinadores, redes e casas de apostas, cubram exposição a resultados esportivos economicamente significativos."
O Impacto nos Negócios
A incerteza legal não desacelerou o ímpeto da Kalshi. A plataforma processou mais de $500 milhões em volume de negociação durante o torneio March Madness de 2025, e lançou mais de $1 bilhão em mercados políticos após sua bem-sucedida batalha legal contra a CFTC sobre contratos de eleição no ano passado.
A Kalshi tem se expandido agressivamente além de simples mercados de vencedor de jogo, autocertificando contratos para spreads de pontos, over/unders e proposições de jogadores— as ofertas de sustentação de casas de apostas tradicionais. Em agosto, a empresa submeteu documentos para oferecer mercados de marcadores de touchdown e outras opções de apostas em jogo.
A empresa também garantiu parcerias que conferem legitimidade às suas ofertas esportivas, embora esses acordos tenham levantado dúvidas, dada as disputas regulatórias em andamento. A Kalshi frequentemente anuncia que oferece "apostas esportivas legais em todos os 50 estados" e recentemente anunciou planos para expandir globalmente para mais de 140 países.
A Postura Ambígua da CFTC
Adicionando complexidade ao cenário legal, a própria CFTC enviou sinais mistos sobre contratos esportivos. Em uma orientação de outubro, três diretores interinos da CFTC notaram em uma nota de rodapé que "a Comissão não foi, até o momento, solicitada a tomar ou não tomou qualquer ação oficial para aprovar a listagem para negociação de contratos de eventos esportivos em qualquer DCM."
Esta declaração potencialmente mina o argumento da Kalshi de que as restrições geográficas estaduais violariam os requisitos da CFTC. A orientação até aconselhava as bolsas a prepararem planos de contingência para possivelmente contornarem certos mercados, sugerindo que os reguladores federais podem não ver a acessibilidade nacional como um requisito absoluto.
Considerações Finais
O resultado das crescentes coleção de processos da Kalshi poderia reformular fundamentalmente os limites entre a autoridade regulatória federal e estadual sobre produtos financeiros emergentes. Se os tribunais apoiarem o argumento de preempção da Kalshi, isso poderia abrir caminho para que mercados preditivos operem em todo o país sem licenças estaduais, disrupt... Here is your requested translation from English to Brazilian Portuguese, following your formatting instructions:
Conteúdo: indústria de apostas esportivas cuidadosamente regulamentada que gerou bilhões em receita tributária estadual desde que a decisão Murphy v. NCAA da Suprema Corte em 2018 legalizou as apostas esportivas a nível estadual.
Por outro lado, se os estados prevalecerem, a Kalshi e plataformas semelhantes podem enfrentar um cenário regulatório fragmentado que exige licenciamento estado por estado, o que pode tornar seus modelos de negócios inviáveis ou forçá-los a operar apenas em estados dispostos a licenciá-los sob os atuais arcabouços de apostas esportivas.
Com os tribunais distritais federais agora divididos sobre a questão da preempção, especialistas jurídicos sugerem que a questão pode eventualmente precisar de resolução pela Suprema Corte dos EUA para fornecer clareza para toda a indústria de mercado de previsões.
Por enquanto, a Kalshi continua operando em todos os 50 estados - inclusive em Nova York - enquanto luta na justiça para manter esse status.