A União Europeia enfrenta pressão crescente para estabelecer diretrizes regulatórias claras para stablecoins emitidas em múltiplas jurisdições, já que o banco central da Itália advertiu na quinta-feira sobre riscos significativos à estabilidade financeira sob as estruturas transfronteiriças atuais.
O que Saber:
- A vice-governadora do Banco da Itália, Chiara Scotti, pediu clareza legislativa urgente sobre modelos de multi-emissão de stablecoins em uma conferência internacional de pagamentos de bancos centrais
- A Comissão Europeia e o Banco Central Europeu permanecem divididos sobre se stablecoins idênticas de entidades da UE e não-UE podem ser tratadas como intercambiáveis sob as regras existentes
- Operações de stablecoins multi-jurisdição podem criar discrepâncias de reservas e expor usuários da UE a lacunas regulatórias quando emissores de terceiros operam sob padrões diferentes
Tensões Regulatórias Crescem sobre Estrutura de Moeda Digital
O pedido de clareza surge em meio a fricções contínuas entre a Comissão Europeia e o Banco Central Europeu quanto aos stablecoins, que são ativos de criptomoeda atrelados a moedas ou commodities tradicionais. Esses tokens digitais, também classificados como tokens de dinheiro eletrônico sob a lei da UE, tornaram-se um ponto focal do debate regulatório desde que o bloco adotou regras abrangentes para ativos de criptografia em 2023.
Fontes familiarizadas com o assunto disseram à Reuters em junho que a Comissão acredita que as regulamentações atuais da UE permitem a intercambialidade entre tokens emitidos por empresas licenciadas da UE e aqueles emitidos por entidades não-UE dentro da mesma estrutura corporativa.
O BCE levantou preocupações sobre as possíveis implicações de estabilidade financeira de tais arranjos.
Scotti, que anteriormente passou duas décadas no Sistema da Reserva Federal antes de se juntar ao banco central da Itália, fez suas observações em uma conferência internacional de bancos centrais focada em sistemas de pagamento. Seus comentários destacam a crescente preocupação entre as autoridades monetárias da UE sobre as complexidades operacionais de estruturas de moeda digital multi-jurisdicionais.
Operações Transfronteiriças Apresentam Desafios Complexos
Sob o modelo de multi-emissão atualmente em escrutínio, emissores de stablecoins baseados na UE podem enfrentar pedidos de resgate de detentores de tokens localizados fora da União Europeia. Esta estrutura requer que entidades de terceiros transfiram ativos para cobrir possíveis déficits nas reservas, de acordo com a análise de Scotti.
"Embora esta arquitetura possa aumentar a liquidez global e a escalabilidade, ela apresenta riscos legais, operacionais, de liquidez e de estabilidade financeira significativos a nível da UE," afirmou Scotti, particularmente quando um emissor opera fora da jurisdição da UE. A vice-governadora destacou um desafio fundamental no quadro atual: os detentores de tokens em diferentes jurisdições veem todos os tokens como funcionalmente idênticos, independentemente de seu emissor específico.
Esta percepção cria o que os reguladores chamam de "descompasso entre obrigações e reservas disponíveis." Quando os usuários tratam os tokens de diferentes jurisdições como equivalentes, isso pode pressionar os requisitos de reserva e as capacidades de resgate de emissores individuais dentro da rede.
O Regulamento de Mercados em Cripto-Ativos de 2023, conhecido como MiCAR, estabeleceu regras extensas para operações de ativos digitais dentro da UE. No entanto, o quadro não trata explicitamente das complexidades que surgem quando tokens idênticos são emitidos em múltiplas jurisdições regulatórias com padrões variáveis.
Entendendo os Stablecoins e Modelos de Multi-Emissão
Stablecoins representam uma categoria de criptomoeda projetada para manter um valor estável ao atrelar seu preço a ativos estabelecidos, como o dólar americano, euro ou commodities como ouro. Ao contrário das criptomoedas voláteis como Bitcoin ou Ethereum, os stablecoins visam proporcionar estabilidade de preços para usuários que buscam evitar flutuações dramáticas de valor.
O modelo de multi-emissão permite que empresas emitam tokens idênticos ou intercambiáveis por meio de subsidiárias ou afiliadas operando em diferentes países.
Esta abordagem pode melhorar a acessibilidade global e reduzir os custos de transação, mas também cria complexidade regulatória quando diferentes jurisdições têm requisitos de supervisão variados.
Os tokens de dinheiro eletrônico, a classificação técnica da UE para muitos stablecoins, se enquadram em requisitos regulatórios específicos projetados para proteger os consumidores e garantir a estabilidade financeira. Esses requisitos incluem a manutenção de reservas, obrigações de transparência e garantias de resgate ao valor nominal.
Lacuna de Padrões Regulatórios Levanta Preocupações de Proteção ao Consumidor
Scotti enfatizou que emissores de terceiros operando sob o modelo de multi-emissão podem não estar sujeitos aos mesmos requisitos de proteção ao consumidor, transparência e divulgação estabelecidos sob o MiCAR. Esta disparidade regulatória cria possíveis pontos cegos que poderiam deixar os usuários da UE vulneráveis a diferentes padrões de proteção, dependendo de qual entidade dentro da rede eles interagem.
A funcionária italiana propôs medidas específicas para abordar esses riscos, incluindo a limitação da emissão a jurisdições que mantêm padrões regulatórios equivalentes. Ela também pediu a criação de mecanismos para garantir o resgate ao valor nominal e o estabelecimento de protocolos de gerenciamento de crises entre jurisdições.
"Para mitigar esses riscos e evitar pontos cegos regulatórios, a emissão deve ser limitada a jurisdições que sustentem padrões regulatórios equivalentes, garantam resgate ao par e imponham protocolos de crise entre jurisdições," afirmou Scotti. Suas recomendações sugerem uma abordagem mais restritiva às operações internacionais de stablecoins do que o que pode atualmente ser permitido sob interpretações da UE. Os comentários da vice-governadora refletem preocupações mais amplas sobre a manutenção da estabilidade financeira enquanto se permite a inovação em sistemas de pagamento digital. Os reguladores europeus continuam a equilibrar os benefícios do avanço tecnológico com a necessidade de proteger os consumidores e manter a estabilidade monetária.
Reflexões Finais
O pedido do Banco da Itália por clareza regulatória destaca os desafios contínuos que as autoridades europeias enfrentam na governança de moedas digitais que operam em múltiplas jurisdições. À medida que a adoção dos stablecoins cresce globalmente, a necessidade de padrões internacionais coordenados torna-se cada vez mais crítica para garantir tanto a inovação quanto a estabilidade financeira.