Bitcoin (BTC) consolidando o preço próximo de US$ 89.000 deixou mais de um quinto da oferta em circulação em perda, com métricas on-chain mostrando condições de mercado comparáveis às fases iniciais de bear market em 2018 e 2022.
A análise da Glassnode, de 28 de janeiro, identificou suporte-chave em US$ 83.400, representando o limite inferior do modelo de Custo Base do Detentor de Curto Prazo.
A empresa de análise em blockchain observou que a perda desse nível poderia disparar uma correção mais profunda em direção a US$ 80.700.
A distribuição atual da oferta revela 22% de todo o Bitcoin em perdas não realizadas, um patamar visto pela última vez no primeiro trimestre de 2022 e no segundo trimestre de 2018. Ambos os períodos precederam fases prolongadas de baixa, à medida que detentores de longo prazo enfrentaram crescente pressão para realizar prejuízos.
O que os dados mostram
Detentores de curto prazo mantêm atualmente apenas 19,5% de sua oferta no prejuízo, bem abaixo do limiar neutro de 55% que normalmente precede eventos de capitulação. No entanto, a liquidez on-chain continua insuficiente para sustentar ralis prolongados.
A média móvel de 90 dias da razão de Lucro/Prejuízo Realizado negocia abaixo de 5, um nível historicamente necessário para recuperações de meio de ciclo. Fases anteriores de bull market em 2024 exigiram que essa métrica subisse e se mantivesse acima desse patamar antes da expansão de preços.
Os fluxos dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA se estabilizaram após saídas persistentes, com a média móvel de 30 dias oscilando próxima de zero. A pressão vendedora em arrefecimento contrasta com as ondas agressivas de acumulação vistas no início de 2024 e no fim de 2024.
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Por que os mercados ficaram defensivos
Os mercados de opções refletem cautela crescente em todos os horizontes de tempo. O skew de 25 delta tornou-se baixista em todas as maturidades, indicando aumento da demanda por proteção de queda em relação a opções de compra.
A exposição de gama dos dealers ficou negativa desde US$ 90.000 até a faixa de US$ 70.000 médios, criando condições em que o hedge dos dealers reforça mecanicamente os movimentos de preço para baixo. A volatilidade implícita de curto prazo foi reprecificada de forma acentuada no fim de semana, impulsionada por incertezas geopolíticas em vez de estresse específico de cripto.
As taxas de funding dos futuros perpétuos permaneceram em grande parte neutras, apesar da volatilidade elevada de preços, sugerindo que a alavancagem foi eliminada e o posicionamento está equilibrado. O viés do delta de volume cumulativo no mercado à vista melhorou entre as principais corretoras, liderado pela recuperação da Binance a partir de território fortemente negativo.
A divergência entre a melhora dos fluxos à vista e o posicionamento defensivo em opções cria um mercado dependente de uma continuidade sustentada da demanda. O prêmio de puts de curto prazo comprado superou o prêmio vendido para vencimentos próximos, enquanto proteções de prazo mais longo foram, em termos líquidos, vendidas.
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