Bitcoin (BTC) é negociado cerca de 17% abaixo do que o minerador médio gasta para produzir uma única moeda, mas as grandes operações seguem relutando em despejar reservas no mercado.
Destaques:
- Bitcoin gira em torno de US$ 63.400, bem abaixo do custo médio estimado de produção, de aproximadamente US$ 78.000.
- As taxas de transação hoje respondem por bem menos de 1% da receita dos mineradores, a menor fatia desde 2015.
- Mineradoras listadas em bolsa venderam cerca de 28.000 BTC neste ano, em grande parte para financiar a expansão de data centers voltados à IA.
Custo de mineração já supera com folga o preço de mercado
Estimativas de mercado apontam o custo médio para produzir 1 Bitcoin próximo de US$ 78.000, com algo em torno de um quinto do parque global operando no vermelho.
O preço à vista permanece abaixo desse nível há meses e recentemente oscilou perto de US$ 63.400, deixando operadores mais frágeis com aperto de caixa. A diferença entre custo e preço força o desligamento de máquinas antigas e a realocação de capital para outros negócios.
Nem todo minerador, porém, está do lado perdedor dessa equação. Operações com equipamentos mais modernos e contratos de energia abaixo de US$ 0,05 por quilowatt-hora ainda conseguem margens positivas. A média setorial dilui custos de energia, depreciação e financiamento, escondendo um abismo entre as companhias mais eficientes e as que estão à beira do prejuízo permanente.
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Pressão vendedora segue contida entre mineradores
Indicadores on-chain de lucratividade estão bem abaixo das médias anuais, mas os fluxos on-chain contam outra história. O Puell Multiple — que compara a receita diária dos mineradores com a média de 365 dias — permanece em torno de 0,74, faixa que analistas associam a estresse de receita. Já o Miner Position Index continua negativo, sinal de que os operadores preferem reter BTC em vez de enviá-los para exchanges.
A receita com taxas tampouco oferece alívio.
As taxas de transação representaram bem menos de 1% do faturamento dos mineradores neste mês, a menor participação desde 2015, segundo a Glassnode. O analista on-chain Axel Adler Jr. argumenta que a rede está se ajustando de forma controlada, destacando que o preço do Bitcoin caiu 49% em relação ao pico de outubro de 2025, enquanto o hashrate recuou apenas 23%.
Mineradores de Bitcoin giram o negócio para IA
Onde houve venda de BTC, o objetivo em geral foi financiar uma mudança estratégica de modelo. Mineradoras listadas em bolsa se desfizeram de cerca de 28.000 BTC neste ano, algo próximo de US$ 1,78 bilhão, reduzindo reservas combinadas de 127.000 moedas para perto de 99.000. Boa parte desses recursos foi direcionada à ampliação de capacidade de data centers alugados para clientes de inteligência artificial — um fluxo de receita em dólares, e não em recompensas de bloco.
A MARA Holdings divulgou a venda de 23.093 BTC por cerca de US$ 1,6 bilhão no primeiro semestre, a um preço médio de US$ 70.631. A companhia usou a maior parte desses recursos para recomprar notas conversíveis e apoiar a aquisição planejada de capacidade de geração a gás natural em Ohio.
Esse movimento de retração e reorganização vem ganhando força desde o fim do ano passado.
A dificuldade de mineração atingiu o pico em torno de 156 trilhões em novembro de 2025 e desde então recuou mais de 19%, uma das quedas sustentadas mais profundas já registradas, enquanto mineradoras de capital aberto venderam mais de 32.000 BTC apenas no primeiro trimestre. Cada ajuste negativo de dificuldade entrega aos operadores que continuam online uma fatia maior de um bolo de recompensas que, no agregado, encolhe.
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