Circle (USDC) Internet Group pediu que os reguladores da UE reformem o regime de projeto-piloto de tecnologia de registro distribuído do bloco, argumentando que as regras atuais são rígidas demais para permitir uma adoção significativa de stablecoins na liquidação de mercados de capitais.
A empresa submeteu uma resposta à consulta direcionada da Comissão Europeia de abril de 2025 sobre a integração dos mercados de capitais da UE, defendendo mudanças no acesso à liquidação, no escopo de supervisão e nas regras de colateral.
Desde o lançamento do Regime Piloto de DLT, em março de 2023, apenas três infraestruturas de mercado receberam autorização – e mesmo essas hospedaram poucas transações ao vivo.
O gargalo da liquidação
Uma questão central é a liquidação em dinheiro. No piloto atual, somente tokens de moeda eletrônica emitidos por instituições de crédito – e não instituições de moeda eletrônica como a Circle – podem funcionar como ativos de liquidação. Essa restrição manteve stablecoins compatíveis com a MiCA, como a EURC, fora dos fluxos de liquidação on-chain.
A Circle elogiou a abertura da Comissão em reconhecer tokens de moeda eletrônica para liquidação, mas alertou que restringir o acesso a tokens “significativos” poderia, inadvertidamente, excluir stablecoins denominadas em euro.
A empresa também argumentou que prestadores de serviços de criptomoedas – não apenas bancos e depositários centrais de valores mobiliários – deveriam ser elegíveis para oferecer contas de liquidação, reduzindo o atrito para operadores não bancários.
O Pacote de Integração de Mercado de dezembro de 2025 da Comissão caminhou nessa direção, propondo ampliar as entidades elegíveis para incluir prestadores de serviços de criptoativos autorizados e elevar o limite de atividade de € 6 bilhões para € 100 bilhões.
Supervisão e colateral
A Circle defendeu uma supervisão em camadas, com a supervisão direta da ESMA reservada para grandes empresas transfronteiriças, enquanto operadores menores permaneceriam sob reguladores nacionais.
A Comissão foi além, propondo a ESMA como supervisora direta de todos os prestadores licenciados pela MiCA.
Em relação ao colateral, a Circle pediu regras que permitam que stablecoins se qualifiquem como colateral financeiro, citando esforços paralelos nos EUA – onde o GENIUS Act, assinado em julho de 2025, criou o primeiro framework federal para stablecoins – e no Reino Unido.
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O pano de fundo comercial
A Circle tem um interesse comercial direto nessas reformas. É o único emissor global de grande porte com USDC e EURC totalmente compatíveis com a MiCA, e a capitalização de mercado da EURC cresceu de cerca de € 70 milhões para mais de € 300 milhões durante 2025.
Em setembro, a Circle e o Deutsche Börse Group assinaram um acordo para explorar a integração de ambas as stablecoins em fluxos europeus de negociação, liquidação e custódia.
O Pacote de Integração de Mercado agora entra em negociações de trílogo com o Parlamento Europeu e o Conselho, com expectativa de que o processo legislativo se estenda pelo menos até o fim de 2026.
A Circle não respondeu de imediato ao pedido de comentário da Yellow.
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