A empresa de pesquisa Castle Labs argumentou em uma análise detalhada que o mercado cripto está estruturalmente saturado de tokens, apontando para dados que mostram que 84,7% dos grandes lançamentos de tokens em 2025 negociaram abaixo de sua avaliação inicial e que apenas 76 de mais de 5.600 protocolos geraram mais de US$ 1 milhão em receita mensal.
O que aconteceu: crise de excesso de oferta de tokens
A empresa publicou sua tese em um extenso post no X, caracterizando o ambiente atual como uma fase de seleção e não de recuperação ampla. Os cinco maiores criptoativos agora respondem por 84,4% da capitalização total de mercado, disse a Castle Labs, deixando cerca de US$ 330 bilhões espalhados entre milhares de tokens menores.
Para comparação, as ações do MAG7 representam 31% do mercado acionário dos EUA, enquanto o S&P 500 responde por 84,7%. As criptos atingiram o mesmo nível de concentração das 500 maiores empresas americanas — mas com apenas cinco ativos.
"Ao longo dos anos, tantas moedas foram criadas que 99% delas precisam ir a zero para o bem da indústria", escreveu a empresa.
A Castle Labs também destacou US$ 8,51 bilhões em valor de desbloqueio de tokens programados para este ano e US$ 17,12 bilhões para os próximos cinco anos, adicionando uma pressão de oferta persistente a um mercado em que a demanda já é fraca.
A concentração de receita reforça esse quadro. Os 10 principais protocolos em 2025 geraram 80% da receita total de cripto, com a Tether (USDT) sozinha respondendo por 44%, segundo os dados da empresa. Entre esses 10 maiores geradores de receita, apenas três lançaram tokens — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun e Jupiter (JUP) — e somente o HYPE teve desempenho materialmente superior.
Por que isso importa: reprecificação de mercado à frente
A Castle Labs descreveu três caminhos possíveis daqui para frente: tokens menores ganham participação dos maiores, nova liquidez externa eleva o mercado como um todo ou tokens mais fracos perdem valor enquanto os maiores absorvem o capital. A empresa afirmou que o terceiro cenário é o mais provável.
A implicação prática é que a seleção de tokens agora importa mais do que a simples exposição ao mercado. A Castle Labs apontou recompras como um dos sinais mais claros de alinhamento com os detentores de tokens, destacando Aave (AAVE) e Hyperliquid como exemplos, observando que a Uniswap (UNI) só alcançou alinhamento total com os detentores após mais de cinco anos.
O capital, concluiu a empresa, deve girar em direção a protocolos com receita real, mecanismos críveis de compensação de diluição e estruturas econômicas que conectem o valor do token ao desempenho do produto. Se essa tese vai se concretizar pode depender de mais projetos adotarem modelos de lançamento guiados por KPIs e receita.