A empresa de tesouraria ETHZilla Corporation, listada na Nasdaq, executou uma venda estratégica de $40 milhões de suas participações em Ether para acelerar a recompra de ações, marcando um dos movimentos mais agressivos até agora por uma empresa de tesouraria de ativos digitais para abordar o desconto persistente entre o preço de suas ações e o valor subjacente do ativo cripto.
A empresa com sede em Palm Beach divulgou na segunda-feira que vendeu aproximadamente $40 milhões em ETH em 24 de outubro, usando os recursos para recomprar aproximadamente 600 mil ações por cerca de $12 milhões como parte de um programa mais amplo de recompra de ações de $250 milhões autorizado por seu conselho de administração em agosto de 2025.
Investidor ativista catalisa ação corporativa
O momento do anúncio da ETHZilla parece estar diretamente ligado ao aumento da pressão de acionistas ativistas. O trader e desenvolvedor imobiliário com sede em Dubai Dimitri Semenikhin, conhecido online como "Capybara Stocks", divulgou uma participação de 2,2% na empresa apenas algumas horas antes de a notícia da recompra ser divulgada. Semenikhin, que recentemente ganhou notoriedade por ajudar a impulsionar as ações da Beyond Meat a ganhos superiores a 1.000%, publicou uma carta aberta instando a administração da ETHZilla a usar suas participações em Ethereum de forma mais agressiva para desbloquear o valor para os acionistas.
"Hoje, publiquei uma carta aberta para a administração da empresa, pois acredito que ela tem subutilizado grandemente sua capacidade de recomprar suas ações como parte do programa de recompra já autorizado", disse Semenikhin ao Decrypt. Ele argumentou que sua capacidade de construir uma posição tão substancial enquanto as ações eram negociadas com um desconto acentuado em relação ao valor do ativo líquido representava uma oportunidade perdida para a própria empresa.
Menos de uma hora após a carta de Semenikhin ser divulgada na plataforma de mídia social X, a ETHZilla anunciou sua venda de Ethereum e atividade de recompra acelerada.
Entendendo o desafio do desconto no NAV
As ações da ETHZilla estavam sendo negociadas com um desconto significativo em relação ao seu valor do ativo líquido, um desafio comum enfrentado por empresas de tesouraria de ativos digitais. O Valor do Ativo Líquido representa o valor por ação dos ativos de uma empresa após subtrair passivos - essencialmente o que cada ação deveria valer teoricamente com base nas participações subjacentes.
Quando as ações de uma empresa de tesouraria cripto são negociadas abaixo do seu NAV, isso sinaliza que o mercado valoriza a empresa em menos do que a soma de seus ativos criptográficos e caixa. Este desconto cria uma oportunidade estratégica: vendendo algumas participações em cripto e usando o caixa para recomprar ações, a empresa pode reduzir o número de ações em circulação enquanto mantém uma exposição substancial a cripto, aumentando assim o NAV por ação remanescente.
"Ao recomprar ações de forma oportunista enquanto nosso estoque está sendo negociado abaixo do NAV, planejamos reduzir o número de ações disponíveis para atividades de empréstimo/empréstimo de ações, ao mesmo tempo em que aumentamos o NAV por ação da Companhia," explicou McAndrew Rudisill, presidente e CEO da ETHZilla.
Reação do mercado e desempenho da ação
Os investidores responderam entusiasticamente ao anúncio. As ações da ETHZilla, negociadas sob o ticker ETHZ, subiram 14,5% na segunda-feira para fechar a $20,65, recuperando-se de uma baixa de sessão de $19,56. As ações continuaram subindo nas negociações pós-horas, aumentando mais 9-14% para alcançar aproximadamente $23,55, de acordo com dados de mercado.
O rali vem após um mês difícil para as ações ETHZ, que havia declinado após um desdobramento reverso de ações de 10 para 1 anunciado em meados de outubro. No entanto, analistas observam que a combinação do programa de recompra e das recentes parcerias estratégicas revitalizou o sentimento dos investidores.
Tesouro substancial permanece intacto
Apesar da venda de $40 milhões, a ETHZilla mantém uma posição formidável em Ethereum. A empresa continua a deter aproximadamente $400 milhões em ETH em seu tesouro, representando uma das maiores participações corporativas de Ethereum entre empresas negociadas publicamente. De acordo com dados da EthereumTreasuries.net, isso posiciona a ETHZilla como a sétima maior detentora corporativa de Ethereum.
A empresa afirmou que planeja continuar vendendo ETH para financiar recompra adicional de ações "até que o desconto para o NAV seja normalizado", sugerindo que esta pode ser a primeira de múltiplas liquidações de tesouro visando fechar a lacuna de avaliação.
Apoio de bilionário e parcerias estratégicas
A estratégia agressiva de tesouraria da ETHZilla atraiu suporte institucional de alto perfil. Em agosto, entidades afiliadas ao bilionário investidor Founders Fund de Peter Thiel adquiriram uma participação de 7,5% na empresa, fazendo as ações dispararem mais de 207% no dia da divulgação. Thiel, cofundador do PayPal e da Palantir Technologies, emergiu como um player significativo no espaço de tesouraria corporativa no Ethereum, também detendo uma participação de 9,1% na BitMine Immersion Technologies.
A empresa também tem expandido sua presença estratégica além da gestão puramente de tesouraria. Na semana passada, a ETHZilla anunciou um investimento de $15 milhões para adquirir uma participação de 15% na Satschel, Inc., a empresa-mãe da Liquidity.io, um corretor-dealer regulado e sistema de negociação alternativo digital. A parceria concede à ETHZilla direitos exclusivos para listar tokens Ethereum Layer 2 na plataforma regulada pela SEC da Liquidity.io, posicionando a empresa para capitalizar o crescente mercado de tokenização de ativos do mundo real.
Alguns observadores de mercado sugerem que este desenvolvimento estratégico também contribuiu para o impulso positivo nas ações da ETHZ nesta semana.
Pressão ampla sobre tesourarias de ativos digitais
A decisão da ETHZilla de liquidar participações do tesouro para recompras reflete desafios mais amplos enfrentados pelo setor de tesouraria de ativos digitais. Muitas empresas negociadas publicamente que adotaram estratégias de tesouraria focadas em cripto - frequentemente mudando de negócios não relacionados - viram suas ações negociarem com descontos persistentes para o NAV, dificultando sua capacidade de levantar capital e expandir participações por meio de ofertas de ações.
SharpLink Gaming, que mantém a segunda maior tesouraria de Ethereum entre empresas públicas, autorizou um programa de recompra de ações de $1,5 bilhão, demonstrando que combinar recompra com liquidez cripto tornou-se uma estratégia favorecida para abordar lacunas de avaliação.
Linha do tempo e mecânica do programa de recompra
A autorização de recompra de ações de $250 milhões, aprovada em agosto de 2025, dura até 30 de junho de 2026. A empresa já completou compras de mais de 6 milhões de ações em setembro antes do anúncio desta semana, com o último lote de 600 mil ações representando uma aceleração do programa.
A ETHZilla mantém a discrição para executar recompra por meio de transações no mercado aberto ou negociações privadas a preços de mercado prevalentes. A empresa também pode utilizar planos de negociação da Regra 10b5-1, que permitem recompras durante períodos em que a administração pode estar restrita a negociar.
Os $28 milhões restantes da venda de Ether foram alocados para recompra adicional de ações, com a administração indicando que continuará equilibrando a otimização do tesouro com a criação de valor para os acionistas à medida que as condições de mercado evoluem.
Considerações finais
Com o Ethereum continuando a ser negociado acima de $4,000 após ganhos recentes, a estratégia da ETHZilla de converter parte da exposição à cripto em recompras de ações a preços descontados representa uma aposta calculada de que o valor intrínseco da empresa eventualmente será reconhecido pelo mercado.
Se essa abordagem agressiva reduzir com sucesso o desconto no NAV - e se outras empresas de tesouraria cripto seguirem o exemplo - será observado de perto à medida que o setor corporativo de ativos digitais amadurece e procura demonstrar a criação de valor sustentável além de simplesmente acumular reservas de criptomoedas.