O mercado de opções de Bitcoin (BTC) atingiu sua postura defensiva mais extrema desde o colapso da FTX em novembro de 2022, mesmo sem uma crise fundamental comparável nem nos mercados cripto nem na economia em geral, de acordo com o relatório semanal da Binance Research publicado na quinta-feira.
Separadamente, a divergência contínua entre o Bitcoin e o crescimento da oferta monetária global M2 agora extended além de qualquer episódio anterior na série histórica — um descompasso que os analistas da Binance atribuem a três distorções estruturais sobrepostas, em vez de um único catalisador.
O relatório cobre a semana encerrada em 25 de fevereiro de 2026, um período marcado por uma decisão da Suprema Corte dos EUA derrubando tarifas sob o IEEPA, pelos NVIDIA's Q4 earnings e pela continuidade da fraqueza em ativos ligados ao setor de tecnologia, incluindo criptomoedas.
Hedge em opções no maior extremo em três anos
O índice de skew 25-delta das opções de BTC — que mede o custo relativo de proteção com puts de queda em comparação com calls de alta — atingiu sua leitura mais negativa desde novembro de 2022.
A Binance Research notes que o ambiente atual não apresenta nenhum choque fundamental equivalente: nenhum grande colapso de corretora, nenhuma crise regulatória, nenhuma falha sistêmica.
O relatório argumenta que esse grau de proteção parece desproporcional, sugerindo que o mercado pode estar mais próximo de um fundo de sentimento do que de um precipício. Corroborando isso, a razão de Lucro/Prejuízo Realizado do Bitcoin caiu abaixo de 1,0 pela primeira vez desde 2023, tipicamente um marco de capitulação forçada em vez de distribuição ordenada.
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A divergência do M2 e quem possui Bitcoin agora
Desde 2015, o Bitcoin e o M2 global divergiram 23 vezes — historicamente se recompondo em um a dois meses, em média.
A divergência atual se estendeu muito além desse intervalo.
A Binance identifica três distorções que se sobrepõem: a fraqueza do dólar inflando mecanicamente o agregado M2 denominado em dólar sem refletir crescimento real de liquidez; a estrutura de propriedade institucional pós-ETFs agora classifying o BTC ao lado de ações de software nos sistemas de gestão de risco; e taxas de juros reais elevadas mantendo grandes reservas de liquidez estacionadas em fundos de mercado monetário.
Dados 13F: quem vendeu, quem comprou
Os formulários 13F do 4º trimestre show uma saída institucional líquida de aproximadamente 25.000 Bitcoin-equivalente das participações em ETFs.
Mas a divisão é assimétrica: consultores de investimento e hedge funds responderam pela maior parte das vendas, enquanto governos, holdings e firmas de private equity foram compradores líquidos.
Na semana, BTC e ETH apresentaram o Bitcoin em queda de 21,8% e o Ethereum (ETH) em queda de 30,4%, contra um ganho de 4,24% do ouro — um diferencial de performance que acompanha de perto o índice de software (IGV), e não qualquer métrica monetária.
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