Grayscale Investments apresentou na quarta-feira uma declaração de registro S-3 à Securities and Exchange Commission para converter seu Zcash Trust em um fundo de índice negociado em bolsa (ETF) spot, marcando a primeira tentativa de levar ao mercado dos EUA um veículo de investimento regulado em criptomoeda com foco em privacidade.
O protocolo chega pouco mais de uma semana após a Grayscale lançar seu ETF de Dogecoin na NYSE Arca e segue conversões bem-sucedidas de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot ao longo de 2024.
O Zcash Trust atualmente detém aproximadamente 394.400 ZEC avaliados em cerca de US$ 197 milhões, tornando-o um dos maiores detentores institucionais da criptomoeda voltada à privacy.
O presidente Barry Silbert sinalizou confiança na conversão no X, observando que a Grayscale lançou o Zcash Trust em 2017, “bem antes de a privacidade surgir como um tema de investment”.
O momento coincide com o aumento do interesse institucional em ativos digitais focados em privacidade, especialmente após o recente anúncio da Reliance Global Group, listada na Nasdaq, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash.
O que aconteceu
O ETF proposto manteria Zcash real e acompanharia o CoinDesk Zcash Price Index, com cotas emitidas e resgatadas em cestas de 10.000 por participantes autorizados usando ordens em dinheiro. O protocolo também sustenta uma petição de mudança de regra 19b-4 que permitiria ao fundo listar e negociar na NYSE Arca sob o ticker ZCSH assim que houver aprovação regulatória.
A Grayscale se qualifica para usar o formulário S-3 devido ao seu porte, histórico de relatórios e às conversões bem-sucedidas em 2024 de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. Esse processo de registro simplificado permite que emissores estabelecidos to move avancem mais rapidamente pelo fluxo de aprovação da SEC.
Segundo o protocolo, em 30 de setembro o trust registrou um Valor Patrimonial Líquido de Mercado Principal de aproximadamente US$ 29,7 milhões e um Valor Patrimonial Líquido não GAAP de cerca de US$ 29,8 milhões. Naquele momento, o trust detinha cerca de 2,4 por cento de todo o ZEC em circulation.
A Coinbase Custody atuará como custodiante, a Coinbase como prime broker e o Bank of New York Mellon como agente de transferência e administrador. O fundo cobraria uma taxa anual de patrocinador de 2,5 por cento, em linha com o índice de despesas existing do trust da Grayscale.
Craig Salm, diretor jurídico da Grayscale, enfatizou que os recursos de privacidade do Zcash, incluindo transações blindadas e zk-SNARKs, exercem um papel crítico na privacy-preservation em redes de criptomoedas. “Como resultado, acreditamos que o ZEC representa um componente importante de um portfólio de ativos digitais bem equilibrado”, afirmou.
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Por que isso importa
O protocolo acompanha um aumento acentuado na adoção e na valorização do Zcash. O ZEC subiu mais de 1.200 por cento em 90 dias antes de recuar de sua máxima de US$ 730 para cerca de US$ 500 atualmente, de acordo com dados de price.
O anúncio de 25 de novembro da Reliance Global Group, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash, atraiu maior atenção para a moeda de privacidade. A empresa de tecnologia de seguros listada na Nasdaq saiu integralmente de posições anteriores em Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP to focus exclusivamente em ZEC após uma ampla revisão estratégica.
A Reliance citou a arquitetura UTXO baseada em Bitcoin do Zcash, aprimorada com privacidade opcional e capacidades de divulgação seletiva, como alinhada às necessidades institucionais e de conformidade. A empresa alocou caixa adicional em sua posição de ZEC em 26 de novembro, refletindo o que chamou de “forte convicção no potencial de longo prazo do ZEC”.
A conversão para um ETF spot proporcionaria acesso regulado mais amplo para investidores em comparação com a atual estrutura de trust fechado, que negocia na OTCQX e historicamente apresentou prêmios e discounts substanciais em relação ao valor patrimonial líquido por cota. Um mecanismo de arbitragem por meio de cestas de criação e resgate busca manter a negociação na NYSE Arca mais próxima do valor subjacente.
Os prazos de aprovação da SEC para ETFs de criptomoedas variam amplamente. Conversões anteriores da Grayscale, incluindo o Dogecoin Trust, levaram aproximadamente três meses, enquanto outros ETFs multimoeda exigiram perto de um ano. A análise regulatória dependerá da avaliação da SEC sobre salvaguardas contra manipulação de mercado e soluções de custódia solutions para ativos focados em privacidade.
Considerações finais
A expansão da Grayscale em produtos de ETF focados em privacidade reflete um reconhecimento institucional mais amplo de criptomoedas que oferecem maior confidencialidade nas transações. O modelo de transação dupla do Zcash – com suporte a transferências transparentes e blindadas – o distingue de outros protocolos de privacidade ao manter a auditabilidade opcional para conformidade regulatória.
O protocolo representa a continuidade da estratégia da Grayscale de converter trusts existentes em produtos negociados em bolsa após maior clareza regulatória sobre ETFs de criptomoedas spot. Conversões recentes incluíram fundos de XRP, Solana e Dogecoin, embora a estreia do ETF de Dogecoin tenha registrado volume de negociação tímido no primeiro dia, de apenas US$ 1,4 milhão.
A regulamentação de moedas de privacidade continua controversa globalmente, com algumas corretoras impondo restrições de conformidade devido a preocupações com uso ilícito. No entanto, os recursos de divulgação seletiva do Zcash e melhorias em criptografia de conhecimento zero como Sapling e Halo 2 buscam equilibrar privacidade com requisitos de governança institucional.
Se aprovado, o ETF marcaria o primeiro veículo de investimento regulado nos EUA especificamente para uma criptomoeda com preservação de privacidade, potencialmente estabelecendo um modelo para produtos semelhantes. A conversão também permitiria à Grayscale potencialmente ampliar a disponibilidade regional além de investidores qualificados, uma vez listado em uma bolsa de grande porte.
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