A liquidez global em dólares passou de um vento contrário estrutural para um vento de cauda marginal para ativos de risco pela primeira vez desde o início de 2022, segundo a Delphi Digital. A empresa de pesquisa em cripto identifica 2026 como o principal ponto de inflexão para os ativos digitais à medida que as condições monetárias afrouxam.
O que Aconteceu: Liquidez se Torna Positiva
A trajetória da taxa do Federal Reserve para o próximo ano está no ponto mais claro em anos, disse a Delphi Digital em uma análise macro no X. Os mercados de futuros apontam para mais um corte de 25 pontos-base até dezembro de 2025, o que levaria a taxa básica de juros para cerca de 3,5% a 3,75%.
A curva a termo precifica pelo menos mais três cortes até 2026, potencialmente empurrando as taxas para a faixa de 3% baixos até o fim do ano, se o caminho se mantiver.
As taxas de referência de curto prazo já se ajustaram ao novo ambiente.
SOFR e fed funds caminharam para a faixa de 3% altos, enquanto as taxas reais recuaram dos picos de 2023-2024, segundo a empresa. A firma caracterizou o movimento como uma descida controlada, e não um pivô, observando que nada entrou em colapso.
A mudança mais significativa envolve a própria infraestrutura de liquidez. O aperto quantitativo termina em 1º de dezembro, a Conta Geral do Tesouro (TGA) deve ser reduzida em vez de recapitalizada e a facilidade de recompra reversa (Reverse Repo Facility) foi totalmente esgotada, escreveu a Delphi Digital. Esses fatores se combinam para criar o primeiro ambiente de liquidez líquida positiva desde o início de 2022.
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Por que Importa: Amortecedor de Política se Foi
O amortecedor de liquidez do Fed desapareceu por completo. Os saldos de Reverse Repo desabaram de mais de US$ 2 trilhões no pico para praticamente zero, afirmou a empresa em uma postagem de acompanhamento. Em 2023, um RRP inflado permitiu ao Tesouro reabastecer sua Conta Geral sem drenar diretamente as reservas bancárias, porque os fundos de mercado monetário podiam absorver a emissão a partir do RRP.
Com o RRP agora no piso, esse amortecedor não existe mais.
Qualquer emissão futura do Tesouro ou reconstrução da TGA terá de vir diretamente das reservas bancárias, forçando uma escolha de política para o banco central.
O Fed enfrenta duas opções: deixar as reservas caírem e arriscar outro pico no mercado de repo, ou expandir o balanço para fornecer liquidez diretamente, observou a Delphi Digital. Dado quão mal 2019 terminou, o segundo caminho parece muito mais provável.
A empresa enquadra 2026 como o ano decisivo em que a política deixa de ser um vento contrário e passa a ser um leve vento de cauda. Essa mudança favoreceria duration, blue chips, ouro e ativos digitais com demanda estrutural por trás deles, em vez de disparar um pico imediato de preços.
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