Bitcoin (BTC) em opções com open interest ultrapassou o open interest de futuros desde julho de 2025, um cruzamento estrutural que marca a mudança da especulação alavancada para a gestão de risco institucional.
O CME Group registrou US$ 3 trilhões em volume nocional de derivativos de criptomoedas em 2025, e a Coinbase acquired a principal bolsa de opções do mundo, a Deribit, por US$ 2,9 bilhões.
A remodelagem da infraestrutura de derivativos cripto está acelerando — e os protocolos descentralizados ainda não acompanharam o ritmo.
O que aconteceu
A expansão do mercado de opções em 2025 teve dois eventos definidores. A Coinbase concluiu a aquisição da Deribit em 14 de agosto de 2025, incorporando a plataforma que historicamente controlou a maior parte do volume global de opções.
A Deribit processou mais de US$ 1 trilhão em volume nocional em 2024 e detinha aproximadamente US$ 60 bilhões em open interest no momento do fechamento.
A segunda mudança veio das finanças tradicionais.
As opções do iShares Bitcoin Trust ETF da BlackRock, que launched em novembro de 2024, agora respondem por cerca de 52% do open interest total de opções de Bitcoin, segundo dados da Checkonchain. O crescimento do IBIT reduziu a fatia da Deribit de mais de 90% há cinco anos para menos de 39%.
Por que isso importa
Mercados dominados por opções tendem a apresentar menor volatilidade. Dealers fazem hedge de sua exposição de forma contínua, em vez de usar futuros alavancados que podem disparar liquidações em cascata. Para instituições que gerenciam grandes posições em Bitcoin, opções oferecem exposição com risco definido — limitando a perda potencial ao custo de um prêmio — algo que os futuros não conseguem replicar.
A CME announced a negociação 24/7 de futuros e opções de criptomoedas a partir de 29 de maio, pendente de revisão regulatória. A média diária de volume em 2026 até o momento está 46% acima de 2025.
A medida aborda diretamente uma lacuna estrutural persistente: o Bitcoin negocia 24 horas por dia, enquanto os derivativos da CME não, criando distorções de preço nos fins de semana que têm frustrado mesas institucionais de hedge.
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A lacuna on-chain
Os mercados descentralizados de derivativos cresceram em participação de volume, impulsionados principalmente por plataformas de futuros perpétuos. As opções on-chain, porém, continuam em estágio inicial.
A Derive — anteriormente Lyra, reconstruída em 2023 em uma rede de layer 2 baseada em OP Stack — surgiu como o principal protocolo descentralizado de opções por volume nocional.
Diferentemente dos modelos de market maker automatizado comuns em protocolos de opções on-chain anteriores, a Derive opera um livro de ordens centralizado, com cotações de formadores de mercado e um sistema de margem de portfólio que avalia o risco de posições combinadas, em vez de cobrar margem separadamente de cada perna.
Se as opções descentralizadas conseguirão escalar até atingir relevância institucional ainda é uma questão em aberto. A incerteza regulatória limitou iniciativas anteriores: a CFTC acusou a Opyn de operar como bolsa de derivativos não licenciada.
A direção regulatória melhorou desde então, mas as opções on-chain ainda não produziram um protocolo com profundidade de liquidez suficiente para atrair fluxo institucional significativo.
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