Uma transformação silenciosa está em andamento no enorme mercado de remessas da Índia, que atingiu um recorde de US$ 135,46 bilhões no ano fiscal de 2025 - com indianos no exterior cada vez mais recorrendo a stablecoins como USDT para contornar os canais bancários tradicionais e capturar melhores taxas de câmbio.
A mudança, ainda que em escala modesta, chamou a atenção de cambistas, reguladores e observadores de mercado que a veem como emblemática das tensões mais amplas entre inovação em criptomoedas e a abordagem regulatória cautelosa da Índia em relação aos ativos digitais.
No cerne dessa tendência emergente está uma simples discrepância de preços. USDT (Tether), uma stablecoin atrelada 1:1 ao dólar americano, negocia consistentemente com um prêmio de 4-5% na Índia em comparação com as taxas de câmbio oficiais do dólar. Enquanto um dólar americano se converte em aproximadamente ₹88.60 por meio de canais tradicionais, um USDT rende cerca de ₹93 em plataformas de negociação peer-to-peer na Índia.
Esse prêmio persistente cria uma oportunidade tangível de arbitragem. Um remetente convertendo $1.000 em rupias através de bancos renderia aproximadamente ₹88.600 para os destinatários. O mesmo valor convertido para USDT no exterior e vendido na Índia traz cerca de ₹93.150 - uma diferença de ₹4.550 que cambistas e adotantes iniciais estão começando a explorar.
As mecânicas são simples mas operam totalmente fora dos canais financeiros formais. Um cambista em Dubai ou Nova Jersey compra USDT em exchanges internacionais, transfere os tokens para uma carteira digital controlada por um parceiro indiano, que então os vende para compradores locais de criptomoedas por meio de negócios peer-to-peer no Telegram ou em exchanges domésticas.
Alguns participantes evitam o imposto deduzido na fonte (TDS) de 1% da Índia em transações de criptomoedas operando informalmente, enquanto outros usam exchanges reguladas, pagam o imposto e ainda lucram com o spread. Os ganhos geralmente são compartilhados entre operadores e clientes.
Por que o Prêmio Existe
Vários fatores sustentam o prêmio do USDT na Índia. Restrições regulatórias nos canais bancários para transações de criptomoedas tornam difícil para os negociantes indianos depositarem facilmente rupias em contas de negociação, impulsionando a demanda por stablecoins denominadas em dólares como substituto.
Além disso, o USDT serve a múltiplas funções além de remessas. Traders o usam para proteger contra a volatilidade convertendo participações durante incertezas de mercado. Usuários também empregam stablecoins para pagamentos em plataformas de jogos e apostas offshore, criando uma demanda constante que mantém os preços elevados.
Estimativas de mercado sugerem que aproximadamente 3-4% dos fluxos de remessas totais da Índia podem ter se deslocado de bancos tradicionais para stablecoins, embora números precisos permaneçam difíceis de obter dadas a natureza não regulamentada dessas transações.
Posição do RBI e a Alternativa do CBDC
O Banco da Reserva da Índia mantém uma posição consistentemente cautelosa sobre criptomoedas privadas, vendo-as como potenciais ameaças à soberania monetária. O vice-presidente do RBI, T. Rabi Sankar, alertou em outubro de 2025 que "stablecoins carregam um enorme risco de substituir sua soberania de moeda e política" e enfatizou que "não servem a um propósito que não possa ser feito melhor com CBDC."
Em vez de abraçar stablecoins privadas, a Índia está avançando com sua própria rupia digital (e₹), uma moeda digital do banco central que iniciou programas piloto em dezembro de 2022. O RBI lançou testes de tokenização de depósitos em 8 de outubro de 2025, marcando uma fase chave na ampliação do CBDC para uso mais amplo.
A rupia digital visa fornecer a eficiência e acessibilidade das stablecoins enquanto mantém total controle do banco central. Ao contrário do USDT ou USDC, que são emitidos por empresas privadas, o e₹ representa uma responsabilidade direta do RBI com respaldo governamental - teoricamente oferecendo maior segurança e clareza regulatória.
Para transações transfronteiriças, a Índia está explorando a interoperabilidade com os CBDCs de outras nações. Os Emirados Árabes Unidos, lar de milhões de trabalhadores indianos, estão desenvolvendo uma moeda digital baseada no dirham. Uma vez operacional, os dois sistemas poderiam ser ligados, fornecendo aos indianos no Golfo canais de remessa mais rápidos, baratos e totalmente legais.
Ministro das Finanças Sinaliza Mudança
Em um desenvolvimento inesperado, a Ministra das Finanças Nirmala Sitharaman disse no Kautilya Economic Conclave em outubro de 2025 que as nações devem "se preparar para engajar" com stablecoins, alertando que os países correm o risco de ficar para trás se falharem em se adaptar à transformação da moeda digital.
"Nenhuma nação pode se isolar de uma mudança sistemática," afirmou Sitharaman. "Quer acolhamos essas mudanças ou não, devemos nos preparar para engajá-las."
As observações representam uma mudança notável de tom de resistência para prontidão, sinalizando que a Índia pode estar se movendo em direção a um engajamento estruturado, em vez de uma proibição geral. Fontes sugerem que as diretrizes futuras podem exigir conformidade tributária, padrões de custódia e verificação de reservas para stablecoins operando no mercado indiano.
Experimentos do Setor Privado
Enquanto o RBI desenvolve a rupia digital, empresas privadas estão explorando suas próprias soluções. Uma empresa de Bengaluru anunciou recentemente planos para criar uma stablecoin lastreada em INR colateralizada por títulos do governo. Se listada em bolsas estrangeiras, tal token poderia permitir que indianos no exterior e importadores estrangeiros enviassem valor diretamente para a Índia de forma mais eficiente do que as vias bancárias tradicionais.
Observadores da indústria notam que alguns pagamentos de exportação de serviços já ocorrem em stablecoins, operando fora do sistema oficial de Processamento e Monitoramento de Dados de Exportação da Índia - uma solução alternativa que destaca tanto a demanda por liquidação baseada em criptografia quanto os desafios que os reguladores enfrentam para monitorar esses fluxos.
Resposta Regulamentar Intensifica
Os reguladores estão se tornando mais alertas aos produtos financeiros digitais que operam em áreas cinzentas. A Junta de Valores Mobiliários e Câmbio da Índia emitiu um aviso severo em 8 de novembro de 2025, advertindo investidores contra produtos de "ouro digital" oferecidos por plataformas não regulamentadas.
A SEBI esclareceu que tais produtos "operam totalmente fora de seu alcance" e carregam riscos significativos de contrapartida e operacionais, sem mecanismos de proteção ao investidor disponíveis.
O aviso reflete uma filosofia regulatória mais ampla tomando forma na Índia. Como Aishwary Gupta, Chefe Global de Pagamentos da Polygon Labs, destacou: "O alerta da SEBI sobre ouro digital não é aleatório, é regulamentação por retrospectiva. Por quase uma década, o ouro digital operou em uma zona cinzenta... Agora, com mais de ₹10.000 crore em circulação... a medida da SEBI parece mais uma contenção preventiva do que um aviso. A Índia está claramente se preparando para um quadro regulamentar para ativos tokenizados."
Reflexões Finais
Por enquanto, as remessas baseadas em stablecoin permanecem modestas e amplamente não monitoradas. Os bancos tradicionais ainda não estão preocupados, mas os reguladores estão agudamente cientes de ambos os riscos e oportunidades.
A Índia manteve sua posição como o maior receptor de remessas do mundo em 2024, respondendo por 14,3% dos fluxos globais e superando em muito o segundo lugar no México, com US$ 68 bilhões. Com a diáspora indiana somando 18,5 milhões globalmente e remessas constituindo 3-3,5% do PIB, qualquer troca significativa de canal poderia ter implicações macroeconômicas.
Se a rupia digital do RBI alcançar adoção generalizada e se tornar interoperável com outros CBDCs estrangeiros, poderá eventualmente desbancar tanto as rotas de remessas tradicionais quanto as baseadas em cripto com uma alternativa soberana mais rápida e barata. Até então, a mudança silenciosa em direção a stablecoins provavelmente continuará enquanto remetentes e cambistas exploram oportunidades de arbitragem que o sistema financeiro tradicional tem sido incapaz de fechar.
A tensão entre inovação e controle que define a postura cripto da Índia está se desenrolando em Tempo real no corredor de remessas - com bilhões de dólares, milhões de famílias e o futuro dos pagamentos transfronteiriços em jogo.