Bitcoin (BTC) absorveu US$ 308 bilhões em novo capital ao longo de 2025, mas seu valor de mercado ainda assim caiu US$ 98 bilhões — uma divergência que o fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, diz provar que a criptomoeda “não é bombável” nas condições atuais de mercado.
O que aconteceu: valor de mercado desafia entradas de capital
Ki Young Ju apresentou seu argumento em uma postagem no X, apontando para o aumento da diferença entre o valor de mercado (Market Cap) do Bitcoin e seu valor realizado (Realized Cap). O Market Cap mede o valor total da oferta ao preço spot atual, enquanto o Realized Cap estima a avaliação total com base no preço em que cada moeda se moveu pela última vez on-chain — efetivamente acompanhando o custo médio agregado dos investidores.
Em meados de 2025, o Market Cap estava crescendo mais rápido que o Realized Cap, um sinal de que o capital que entrava estava amplificando a avaliação geral. Essa relação se inverteu no último trimestre, quando uma queda de mercado empurrou a diferença de crescimento para território negativo, e a métrica continuou a cair em 2026.
O contraste com 2024 é gritante.
Naquela época, um aumento de US$ 10 bilhões no Realized Cap produziu um salto de US$ 26 bilhões no Market Cap — o tipo de efeito multiplicador que impulsiona ralis.
“A pressão vendedora é forte demais para qualquer efeito multiplicador”, escreveu Ki Young Ju.
Separadamente, o analista da comunidade CryptoQuant Maartunn destacou que os chamados “Novas Baleias” — investidores que entraram no mercado nos últimos 155 dias e detêm mais de 1.000 BTC — vêm capitulando durante a recente correção, incluindo um pico de realização de prejuízos de US$ 1,46 bilhão em um único dia, em 5 de fevereiro.
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Por que isso importa: pressão vendedora supera a demanda
O Realized Cap é amplamente tratado como um proxy para entradas e saídas de capital, o que torna significativa a divergência atual. Quando centenas de bilhões de dólares entram sem elevar o Market Cap, isso sugere que os detentores existentes estão distribuindo em um ritmo que compensa totalmente a nova demanda.
Os dados de Ki Young Ju indicam que o Bitcoin pode precisar de uma mudança significativa na dinâmica do lado vendedor — não apenas mais compras — antes que o preço consiga responder ao novo capital da mesma forma que em ciclos anteriores. Por enquanto, cada dólar que entra no mercado está sendo absorvido pelos vendedores, em vez de se traduzir em avaliações mais altas.
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