Os mercados de empréstimo em finanças descentralizadas registraram taxas de empréstimo negativas e forte desalavancagem de fim de ano, à medida que programas de incentivo remodelaram a economia de tomada de empréstimos.
A Katana chain do protocolo Morpho ofereceu a tomadores taxas efetivas de -1,5% em vbETH e -1,15% em vbWBTC no início de janeiro.
O cofre Prime de USDC da Kamino viu o APY de oferta despencar de 6,5% para abaixo de 4% em 31 de dezembro, quando aproximadamente US$ 75 milhões em alavancagem foram desfeitos.
O que aconteceu
Os mercados de empréstimo cross-chain da Morpho mostraram custos de empréstimo divergentes, com taxas na rede principal Ethereum substancialmente mais altas que em cadeias alternativas.
Os mercados de empréstimo da Katana continuam incentivados por recompensas em tokens KAT, embora o token atualmente não tenha negociabilidade.
O lançamento do On-Chain Earn da Bitget no fim de dezembro direcionou liquidez para o mercado SyrupUSDC/USDT da Arbitrum, comprimindo as taxas para aproximadamente 1,1% versus 4% na mainnet.
A compressão das taxas em 31 de dezembro na Kamino refletiu a virada do calendário fiscal, que incentivou o rebalanceamento de portfólios e a redução de alavancagem antes do fim do ano.
A utilização do cofre USDC Prime da Kamino caiu cerca de 13% em poucas horas, à medida que posições eram fechadas antes da virada do calendário.
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Por que isso importa
A dinâmica destaca como incentivos de protocolo podem inverter a economia tradicional de empréstimos, com tomadores recebendo pagamentos líquidos em vez de pagar juros.
As distorções de APY de fim de ano demonstram padrões sazonais previsíveis, impulsionados por otimização tributária em vez de mudanças fundamentais de mercado.
A alavancagem normalmente se recompõe no início de janeiro após o rebalanceamento de fim de ano, criando oportunidades temporárias de dívida mais barata durante períodos de transição.
As divergências de taxas entre cadeias ressaltam a fragmentação de liquidez e o impacto de programas de incentivos isolados sobre os custos de empréstimo.
No entanto, a sustentabilidade de taxas negativas depende inteiramente da continuidade dos subsídios de protocolo, e não de dinâmicas orgânicas de mercado.
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